一、回顧：2020年北向、南向資金均凈流入，追逐性價比更好的核心資產

1、2020年北向資金凈流入力度下滑，凈流入的前三行業(yè)易主——新能源車、新能源為代表的先進制造業(yè)最受追捧，但食品飲料、金融退出前列。

1)2020年北向資金凈流入2089.3億元人民幣，遠低于2019年的3517.4億元和2018年的2942.2億元，主要與2020年3月以及2020年8-9月期間較大規(guī)模的凈流出有關。

2)凈流入的行業(yè)變化：前三行業(yè)易主。2018食品飲料、非銀金融和銀行，2019家電、銀行和非銀金融，2020電力設備及新能源、家電和醫(yī)藥行業(yè)。

3)凈流入前五的股票：相比2019年，寧德時代、隆基股份和邁瑞醫(yī)療取代了金融股，格力、美的仍位列前五。

4)從持股比例來看，食品飲料(7.9%)、家電(5.4%)和醫(yī)藥(2.0%)仍為超配比例最高的三大行業(yè)，但食品飲料和家電超配比例相較于2019年均下降2.3%；超配比例上升最大的是電力設備及新能源，提高1.9個百分點至0.7%。

2、2020年南向資金凈流入創(chuàng)歷史新高，加速流入資訊科技和消費。

1)2020年南向資金凈流入高達6721.3億港元，同比增長170%。主要得益于2020年中國率先防控住疫情并且率先復蘇，中國境內的投資者比境外的投資者對中國更有信心；大量中國優(yōu)質新經濟資產上市吸引南下資金；港股的性價比好于A股；內地公募基金大發(fā)展的溢出效應。

2)南向資金凈流入的行業(yè)變化：資訊科技業(yè)居榜首，主要流入騰訊控股、美團和小米；南下資金流入消費(可選+必需)大幅增加，主要流入思摩爾國際、中國飛鶴、華潤啤酒、吉利汽車；金融流入增速放緩，但凈流入規(guī)模仍較高。

3)南下資金超配比例：相對港股通標的行業(yè)分布，南下資金超配比例最高的仍為金融(8.8%)，但超配比例較2019年下降10.2個百分點，其次是資訊科技業(yè)(1.6%)，超配比例較2019年上升5.2個百分點。

二、展望：未來南向、北向資金流入規(guī)模有望持續(xù)增加。

1、北向資金規(guī)模有望更進一步擴張。1)中國優(yōu)質股票資產的業(yè)績高成長的趨勢更明顯，全球資金配置具有性價比的中國資產，港股也受益；2)伴隨著人民幣國際化戰(zhàn)略的推進，海外資金配置中國資產的大潮方興未艾。

2、南向資金繼續(xù)“洶涌”。1)港股是中國社會財富向權益資產配置的重要組成部分。首先，在“房住不炒”、打破剛兌、理財產品凈值化，中國社會財富向權益資產配置的大趨勢下，港股持續(xù)吸引內地資金。其次，隨著互聯(lián)互通機制的深化，港股已經成為中國權益資產投資的重要組成部分。2)順應中國經濟新趨勢，港股加速脫胎換骨，越來越多的新經濟公司將繼續(xù)吸引南下資金。

三、下階段錢潮向哪里“抱團”？科技里的半導體產業(yè)鏈、港股的核心資產

1)受益于歐美復蘇，先進制造業(yè)行情領頭羊的接力棒交到半導體產業(yè)鏈手上。先進制造業(yè)既有周期屬性又有科技含量，但是，連續(xù)大漲之后，抱團會分化。

2)全球復蘇共振，盈利改善驅動型的行情依然沒有走完，包括，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的核心資產，比如有色金屬、能源、航空航運；也包括出口競爭力強的電子、汽車及零部件、家電家具等制造業(yè)龍頭。

3)海外投資風格回歸價值和盈利驅動，特別是美國新總統(tǒng)就職之后對經濟刺激加碼和疫苗的普及，有利于金融、地產、周期等港股核心資產價值重估。

4)新經濟到港股IPO的熱潮延續(xù)，港股TMT、新消費(教育、物業(yè)、品牌消費等)、生物科技、先進制造業(yè)等新興領域的核心資產，提升港股整體吸引力

風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬松不達預期；大國博弈風險。