股指

【期貨市場】　

滬深300股指期貨主力合約IF2101跌79.6點或1.44%，報5436.4點；上證50股指期貨主力合約IH2101跌44.4點或1.15%，報3811.0點；中證500股指期貨主力合約IC2101跌41.8點或0.65%，報6410.8點。

【市場要聞】　

1、國家發(fā)改委召開例行新聞發(fā)布會，回應經濟熱點問題時指出，“2021年政策要全面退坡甚至是退出”說法并不正確，宏觀政策肯定會與保持經濟平穩(wěn)運行實際需要相匹配，不會出現(xiàn)“急轉彎”；下一步將根據(jù)經濟運行實際情況，做好政策進退之間平衡，應對好各種不確定性，2021年有條件、有基礎保持我國經濟平穩(wěn)發(fā)展。

2、工信部明確新能源汽車產業(yè)發(fā)展2021年重點工作，要求加大推廣應用力度，實施推動公共領域車輛電動化行動，開展新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動，出臺更多使用環(huán)節(jié)優(yōu)惠政策，進一步拉動私人消費；優(yōu)化產業(yè)發(fā)展環(huán)境，研究制定汽車產業(yè)落實碳達峰、碳中和行動路線圖，加強項目投資和生產準入管理，堅決遏制盲目投資現(xiàn)象。

3、美國財長提名人耶倫：最明智的事就是，采取“大規(guī)模行動”；讓人們重返工作崗位是我們的首要任務，第二個任務是重建經濟；將繼續(xù)為第二輪救助計劃努力；我相信匯率是由市場決定的；美國并不尋求通過弱勢美元來獲得經濟優(yōu)勢。拜登將很快提交一攬子計劃，以加強美國的經濟競爭力，包括對基礎設施的投資；氣候變化構成生存威脅，需要對清潔技術、可再生能源、電動汽車進行投資；將研究（發(fā)行）50年期債券。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經濟產生較大影響，同時我國經濟呈現(xiàn)V型反轉走勢，且經濟增長較進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：維持或下跌。普方坯維持，唐山3810（0），華東4050（0）；螺紋維持或下跌，杭州4340（-30），北京4070（0），廣州4660（-30）；熱卷下跌，上海4500（-70），天津4420（-10），廣州4450（-60）；冷軋維持或下跌，上海5550（-20），天津5170（0），廣州5450（-20）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產：普方坯盈利-299（20），螺紋毛利-283（-10），熱卷毛利-273（-49），電爐毛利52（-30）；20日生產：普方坯盈利-114（-164），螺紋毛利-90（-201），熱卷毛利-81（-240）。

基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約52（74），10合約162（60）；上海熱卷05合約116（49），10合約238（40）。

供給：整體持穩(wěn)，螺降卷升。01.15螺紋345（-4），熱卷333（2），五大品種1052（-0）。

需求：建材成交量11.1（-3.6）萬噸。海關總署：2020年12月我國出口空調357萬臺，同比增長26.9%；1-12月累計出口4721萬臺，同比增長13.9%。12月出口冰箱648萬臺，同比增長58.7%；1-12月累計出口6954萬臺，同比增長35.6%。

庫存：累庫。01.15螺紋社庫425（30），廠庫276（16）；熱卷社庫211（7），廠庫110（8），五大品種整體庫存1520（79）。

總結：鋼材整體高估，需求季節(jié)性下滑導致現(xiàn)貨價格跟漲幅度有限，冬季累庫壓力不斷增大并存在超預期可能，維持中期大幅調整觀點。關注近期鋼廠冬儲政策發(fā)布。

鐵礦石

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1222（+32），普氏現(xiàn)價170.25（-3.35）美金，日照卡拉拉1347（-8），日照金步巴1111（-7），日照PB粉1138（-12），張家港廢鋼現(xiàn)價2830元（0）。

利潤：上漲。PB20日進口利潤52（+41）。

基差：漲跌互現(xiàn)。金步巴05基差208（+22），金步巴09基差280（+13），卡拉拉05基差331（+21），卡拉拉09基差403（+13）。

供應：發(fā)貨下降但到貨增加。1.18，澳巴19港發(fā)貨量2134（-150）；1.18，45港到貨量，2737（+415）。力拓和BHP預計3級熱帶氣旋將于本周在Hedland港附近登陸。

需求：窄幅波動。1.15，45港日均疏港量297（-6）；64家鋼廠日耗57.4（-1.5）。

庫存：窄幅波動。1.15，45港庫存12412（+145）；247家鋼廠庫存11766（+262），可用天數(shù)39天（+1）。

總結：本周港口與鋼廠庫存雙雙積累，壓港仍大，1月可能延續(xù)累庫，鐵礦自身驅動不強，更多關注鋼材端的邊際弱化。關注氣旋對西澳發(fā)運的影響。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤850元。

價格：焦煤倉單價格1530元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2950元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率76.36%（-0.17%）；全國樣本焦化廠產能利用率77.57%（-0.58%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存136.91（-6.88），煉焦煤港口庫存261（-13），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1843.07（-19.4）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.49（-1.14）萬噸，港口焦炭庫存245.5（-10）萬噸，鋼廠焦炭庫存411.53（-20.91）萬噸。

總結：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估，且估值上方空間受限。目前來看，焦炭供需邊際轉弱，且會持續(xù)下去，最終供需對比逆轉，利潤價格均面臨修正。從盤面上看，雖然J2105合約升水幅度收窄，但市場預期過度樂觀仍是事實，價格回落風險仍較大；煉焦煤進口端大幅收縮，國內產量面臨下行，供給缺口有望擴大，且主焦煤緊缺程度更甚，現(xiàn)貨價格易漲難跌，盤面價格大幅下行后，預期中性，矛盾銳減。關注鋼材價格走勢帶來的短期驅動。

動力煤

北港現(xiàn)貨：秦港5500平倉1055（-5），5000平倉960（-5）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價69美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價50美元/噸（+1）。

內外價差：澳大利亞5500大卡549元/噸，印尼5000大卡311元/噸。

期貨：主力5月貼水360元左右，持倉23.8萬手（夜盤-1.5萬手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1497.3（-12.2），調入118.5（-29.9），調出130.7（-21），錨地船159（+8），預到船69（+10）。

煤炭江湖：1月13日，73港動力煤庫存4673.7，周環(huán)比降0.62%，同比降22.29%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1356.86（-6.39），BDI指數(shù)1766（+26）。

總結：氣溫由冷冬轉為暖冬，工業(yè)用電即將季節(jié)性下行，日耗已見頂，后期回落速度有望加快，需求端逐漸由剛需轉為剛需+補庫需求，但隨著日耗的回落，被動補庫將有望在很大程度上削弱主動補庫的力量。供應端來看，保供迫在眉睫，春節(jié)期間煤礦生產減量幅度大概率不及往年，產地至港口發(fā)運利潤高企，刺激發(fā)運積極性，呼局發(fā)運連續(xù)處于高位，春節(jié)前后有望繼續(xù)維持高位，進口煤暫無較大變化。整體供需格局正在發(fā)生逆轉，現(xiàn)貨拐點已經出現(xiàn)，但盤面貼水幅度過大，短期寬幅震蕩看待，中長期向下。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素上行趨緩，液氨轉上行，甲醇繼續(xù)回落。

尿素：河南2000（日+0，周+90），東北1990（日+30，周+60），江蘇2080（日-10，周+80）；

液氨：山東3200（日+70，周+170），河北3129（日+67，周+116），河南3127（日+0，周+143）；

甲醇：西北2015（日-60，周-85），華東2518（日-20，周-3），華南2483（日-13，周-8）。

2.期貨市場：盤面回調基差走強，5/9價差仍在110元/噸附近。

期貨：5月1948（日-19，周-3），9月1832（日-22，周+38），1月1815（日-40，周-22）；

基差：5月52（日+19，周+143），9月168（日+22，周+102），1月185（日+40，周+162）；

月差：5-9價差116（日+3，周-34），9-1價差17（日+18，周+60）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復暫緩；東北價格略低。

合成氨加工費196（日+0，周+8），尿素-甲醇-518（日+20，周+93）；山東-東北50（日-60，周+10），山東-江蘇-40（日-20，周-10）。

4.利潤：尿素利潤回落，復合肥利潤回升，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿556（日-16，周+65），華東航天爐500（日-10，周+52），華東固定床495（日-6，周+72）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥131（日+4，周-6），氯基復合肥255（日+0，周+19），三聚氰胺-194（日+90，周-460）。

5.供給：開工日產回落，低于去年同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企業(yè)開工率54.4%(環(huán)比-1.2%，同比-5.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率21.0%(環(huán)比-2.1%，同比-13.1%)；日產量11.9萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.7萬噸）。

6.需求：銷售回升，工業(yè)需求基本持平。

尿素工廠：截至2021/1/15，預收天數(shù)9.3天(環(huán)比+0.7天)。

復合肥：截至2021/1/15，開工率44.6%（環(huán)比-1.0%，同比+6.0%），庫存63.4萬噸（環(huán)比+0.1萬噸，同比-42.7萬噸）。

人造板：地產11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，開工率57.4%（環(huán)比-8.2%，同比+15.2%）。

7.庫存：工廠庫存下降，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/15，工廠庫存30.7萬噸，（環(huán)比-5.3萬噸，同比-23.4萬噸）；港口庫存17.0萬噸，（環(huán)比+0.7萬噸，同比-7.7萬噸）。

8.總結：

周二現(xiàn)貨滯漲期貨小幅回調，跌幅1月>5月≈9月；動力煤大幅回落，后期下方仍有修正空間；5/9價差在116元/噸，仍處于偏高水平；5月基差已修復，目前處于合理水平。上周尿素行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)，但供需格局繼續(xù)好轉，即期銷售高位連續(xù)六周上行，下游剛性需求回落，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求連續(xù)三周上行；動態(tài)看淡儲穩(wěn)步推進，而外貿特別是印標一再延后，并且較高的價位抑制了投機性需求，預計1月尿素供需格局或仍將弱勢，轉強需要待返青肥需求。尿素供需可能的轉強契機一方面在于農產品價格繼續(xù)走高給予農資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農需空白期國內需求下降、銷售轉冷、外貿應標量不確定。策略：目前觀望為主。

油脂油料

一、行情走勢

12月初至今，美豆連續(xù)6周反彈，累計上漲251.5美分/蒲。美豆粕連續(xù)5周反彈，累計上漲80.8美元/短噸，美豆油在累計反彈4周后，上周顯著回落。DCE豆粕跟隨美豆5周反彈上行，累計上漲628元/噸。

1.19，CBOT大豆3月合約收1383.5美分/蒲式耳，-31.25美分，-2.21%。3月豆粕合約收450.4美元/短噸，-12美元，-2.6%。3月豆油合約收41.67美分/磅，-0.22美分，-0.53%。馬棕主力4月合約跌2.15%，上周已經累計下跌超10%

1.19，DCE5月收盤至3677元/噸，-40元，-1.08%，夜盤收至3699元/噸，+22元/噸，+0.60%；DCE豆油5月收盤至7742元/噸，+76元，+0.99%，夜盤收盤至7712元/噸，-30元/噸，

-0.39%；DCE棕櫚油5月收盤至6724元/噸，+78元，+1.17%，夜盤收至6700元/噸，-24元/噸，-0.36%。

二、現(xiàn)貨價格

1.19，沿海一級豆油8520-8940元/噸，漲100-120元/噸。24度棕櫚油7170-7270元/噸，漲70-110元/噸。沿海豆粕3770-4130元/噸，跌30-60元/噸。

三、基差與成交（豆粕2周成交放量，豆油依舊低迷）

連續(xù)2周放量后，10周豆粕成交低迷，最近2周豆粕顯著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平，在大上周恢復至2萬噸/日的常規(guī)水平后，上周開始再次成交萎靡至今。

1.19，豆粕共成交20.82萬噸，前一日4.93萬噸，基差18.35萬噸；豆油共成交0.093萬噸，前一日0.73萬噸，基差0萬噸。

華東地區(qū)主流油廠2105合約基差上周顯著上漲，1月-2月18日提貨300元/噸，2月18日-3月18日提貨240元/噸，3-5月提貨120元/噸；華東主流油廠豆油基差持續(xù)未報價，但豆油現(xiàn)貨相對堅挺，基差處于歷史高位。

四、周度壓榨（3周回落后，上周壓榨回升）

1.19，大豆壓榨環(huán)比回升至198.198萬噸，前1周為168.458萬噸，前2周170.888萬噸，前3周188.208萬噸，前4周200.718萬噸，前5周195.08萬噸，前6周178.968萬噸，前7周184.328萬噸，前8周203.568萬噸。預計本周下周回升至200萬噸及205萬噸。

五、主要消息

1、拜登將于1月20日正式宣誓就任美國總統(tǒng)，其提名的內閣要員暗示新政府將延續(xù)特朗普政府的部分強硬對華經濟政策；

2、世界經濟論壇指出，新冠疫情或成為未來數(shù)年全球新危機的導火索，資產泡沫、物價不穩(wěn)定等連鎖反應是未來3-5年的第一大擔憂。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、1月USDA月度報告在美豆供需關系緊張基礎上，再次顯著調低2020/2021年度美豆期末庫存預期，從基本面來看供需關系緊張背景下支持美豆及豆粕偏多的概率；

2、最近1個月以來，市場對油粕之間的強弱關系的預期有所轉變，蛋白開始顯強，植物油有弱化趨。在馬棕顯著回落超10%的背景下，上周美豆油及連豆油顯著受到拖累；

3、在連續(xù)2.5個月顯著上漲后，當前豆粕價位在歷史上處于相對高位區(qū)間；

4、此前市場寄希望于南美給出驅動，預期豆粕遠期具備上漲趨勢，之后市場開始轉為兌現(xiàn)美豆供需關系緊張的現(xiàn)實，搶跑豆粕行情。關注搶跑行情與此前預期遠期上漲對行情節(jié)奏和可持續(xù)時間之間帶來的差異；

5、基本面依舊偏強，但估值和時間點令豆粕有調整需求，接下來繼續(xù)關注南美天氣。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二收跌，市場自上周觸及的三年半高位回落，因強勢上漲后出現(xiàn)一波獲利了結。3月合約結算價收低0.35美分或2.31%，報每磅16.10美分。

2、鄭糖主力05合約周二跌13點，收于5435元/噸，持倉減約5千手。（夜盤跌67點，持倉減7千余手），主力持倉上多增5千余手，空增2千余手。其中多頭方東證增約4千手，光大增2千余手，華泰、方正中期、徽商各增1千余手，而中信、國泰君安、永安各減1千余手；空頭方，華金增4千余手，光大增1千余手。2109合約跌13點，收于5487元/噸，持倉增1千余手（夜盤跌62點，持倉增2千余手）。

3、資訊：1）2021年1月1日-1月18日，巴西對中國裝船數(shù)量為6萬噸，較1月1日-1月14日期間6萬噸維持穩(wěn)定，主要進口商為路易達孚6萬噸。整個12月巴西對中國裝船數(shù)量為36.53萬噸，較11月份51.96萬噸降低15.43萬噸；10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。截止1月18日，巴西主流港口對中國食糖排船量為0萬噸，目前主要待發(fā)運目的集中在孟加拉國、印尼、阿爾及利亞、馬來西亞和尼日利亞為主。巴西港口對全球裝船數(shù)量為97.39萬噸，較1月1日-1月14日82.46萬噸增加14.93萬噸，其中原糖91.54萬噸，成品糖5.85萬噸。截止1月18日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為92.83萬噸，較1月14日83.06萬噸增加9.77萬噸。當前食糖裝運等待船只31艘，而已裝船船只為25艘，等待裝運時間在1-35天，較前期1-40天的等待時長略有縮短，但港口船只整體積壓甚少。

2)據(jù)外電1月18日消息，巴西經濟部周公布的數(shù)據(jù)顯示，1月前兩周巴西糖出口總量為118.505萬噸，去年1月整月出口量為160.051萬噸。1月前兩周巴西糖日均出口量為11.85萬噸，較2020年1月整月日均出口量7.275萬噸增加62.89%;受國際需求強勁推動。

3）考慮運費和進口稅后，泰國原糖現(xiàn)貨裝運到印尼的價格目前為CFR451美元/噸，比印度原糖高10-15美元/噸。10月1日至1月15日期間，印度向印尼出口了121,295噸糖，包括66,000噸原糖和55,295噸精煉糖。相比之下，去年同期對印尼沒有出口，印尼通常依賴泰國的供應。

4）新疆地區(qū)地區(qū)新增綠原糖廠、恒豐糖業(yè)收榨，截止目前新疆地區(qū)收榨糖廠數(shù)量上升至10家，下周預計將有3家糖廠收榨，剩余2家糖廠將壓榨至2月5日左右。

5）冷空氣再次浮現(xiàn)，廣西部分蔗區(qū)有霜凍藍色預警出現(xiàn)

6）主產區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約窄幅收低，部分商家根據(jù)需求繼續(xù)適量采購，但整體交投情況較前兩日回落。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成10830噸（其中廣西成交6600噸，云南成交4230噸），較上一交易日降低9570噸。

7）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5349元/噸，較昨日5347元/噸漲2。廣西新糖報價在5330-5380元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明新糖報5370-5420元/噸，大理報5330-5340元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產區(qū)報5300-5320元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5460元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5510元/噸，較昨日下跌30元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖5470元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5450元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，新疆產區(qū)已有10家糖廠收榨，剩余5家糖廠仍在壓榨，內蒙產區(qū)已有6家糖廠收榨，剩余6家糖廠仍在壓榨，內蒙古甜菜糖售價在5310-5330元/噸，較上周五下跌30元/噸。剩余5家糖廠仍在壓榨。

4、綜述：高位后的獲利了結、對中國需求暫時轉弱的擔憂、對印度出口更多糖，甚至是補貼機制下21/22生產繼續(xù)過量都是高位后轉弱的理由。內核則是價格高位后的波動性，且價格在宏觀背景下產生了一定泡沫性。后續(xù)繼續(xù)關注現(xiàn)實貿易流問題，以及原油，匯率、基金持倉等產業(yè)外因素及其影響。國內同樣出現(xiàn)觸及高價后的調整，也與商品整體氛圍有關。關注倉量變化指引，尋求低位支撐位。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）華儲網：1月21日中央儲備凍豬肉投放將出庫競價交易3萬噸。這是去年以來第41批投放的中央儲備凍豬肉（今年第3批），累計投放量將達75萬噸。

（2）現(xiàn)貨市場，1月19日河南外三元生豬均價為35.46元/公斤（-0.38），全國均價35.77元/公斤（-0.17）。

（3）期貨市場，1月19日單邊總持倉22069手（-644），成交量9595（-12301）。2109合約收于25025元/噸（-115），LH2111收于23050（-10），LH2201收于23050（-90）；9-11價差1975（-105）；9-1價差1975（-25）；11-1價差0（+80）。

（4）生豬產能持續(xù)恢復，長期豬價重心有望下移。但優(yōu)質母豬產能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟疫情常態(tài)化、利潤驅動型補欄令散戶的補欄/壓欄/出欄心態(tài)對價格干擾增加，市場不具備產能爆發(fā)性恢復的條件，再疊加季節(jié)性需求等因素，節(jié)奏把握更為重要。冬季北方疫情多發(fā)，能繁母豬12月出現(xiàn)2020年以來首次環(huán)比下跌，或影響10個月后出欄肥豬。11月以來小豬豬病問題對于5-6月肥豬出欄影響也需關注。節(jié)前由于出欄環(huán)比增加有限加之需求的支撐，豬價有望維持偏強走勢，但小體重豬出欄增加、集團放量加之政策導向對價格產生抑制，節(jié)后存季節(jié)性落價預期，回調幅度受新冠疫情以及凍品出庫情況影響。后期建議持續(xù)關注存欄恢復過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）1月19日主產區(qū)雞蛋均價5.11元/斤（-0.09），主銷區(qū)均價5.23元/斤（-0.01）。

（2）1月19日期貨2102合約4164（-218）,2105合約4440（-111）,2109合約4670（-77）。5-9價差-230（-34）。

（3）存欄：12月新開產蛋雞數(shù)量有限，后期進入產蛋高峰期蛋雞較少，在產蛋雞存欄下行趨勢猶存；淘雞：目前進入節(jié)前淘汰高峰，氣溫下降以及飼料價格上漲，養(yǎng)殖戶淘汰意愿增強。但河北等地疫情形勢限制加之蛋價上漲部分養(yǎng)殖戶存壓欄觀望心態(tài)，淘汰雞出欄量有所減少；補欄：高成本令多數(shù)養(yǎng)殖戶補欄心態(tài)仍謹慎，以補青年雞為主；需求：蛋價漲至高位，銷區(qū)抵價情緒漸起。經銷商和終端消費者備貨，后期或進入庫存消化期。綜上所述，飼料成本上升加之存欄下降趨勢長期看對價格產生支撐，但隨著價格漲至高位，備貨窗口收窄，盤面存擠出疫情情緒升水的需求，關注疫情形勢變化。