2020年回顧 2020年,鐵礦石延續(xù)著19年的強勢表現,其全年平均普氏62%指數達到108.87美元/干噸,其中,最低點為79.80美元/干噸,最高點為176.90美元/干噸,相較于19年的平均93.41美元/干噸,最低72.35美元/干噸和最高126.35美元/干噸,無論是價格中樞還是價格上下限都有了顯著的提高。從價格走勢來看,鐵礦石全年呈現出前期一波三折,后期一飛沖天的態(tài)勢。前四個月中,普氏62%指數震蕩偏弱,基本維持在80-95美元/干噸的區(qū)間內。五一前后,上漲趨勢開始啟動,普氏62%指數從82.40美元/干噸一路飆至130.80美元/干噸,漲幅高達58.7%,直到九月中旬,價格才重新進入震蕩走勢,最低觸及114.40美元/干噸,而緊接著,十月末就迎來了本年度速度最快、漲幅最大的一波單邊行情,在短短的兩個月時間里,普氏62%指數由115.00美元/干噸暴漲至176.90美元/干噸,創(chuàng)下了近十年來的新高。圖1是i2101合約的日線圖,各個階段的主要矛盾均已標出。 鐵礦石價格的走勢與其基本面息息相關。2020年,全球海運鐵礦石供應受到了多重因素的干擾,與發(fā)生礦難的2019年相比并沒有些許好轉。全年共發(fā)運15.15億噸,同比基本持平,其中,澳洲發(fā)運前低后高,同比增長2.9%,巴西由于Vale礦難后的影響仍在,發(fā)運同比減少1.8%,而非主流受到疫情帶來的政策性管控,發(fā)運下滑2.9%。與此同時,需求端同樣受到疫情的猛烈沖擊,海外生鐵產量自4月份開始,出現了斷崖式下滑,后期雖然逐步恢復,但全年同比減量仍達到11.2%,特別是與我國競爭海運鐵礦石的日韓與歐盟地區(qū),其需求的大幅萎縮使得海運鐵礦石到國內的比例有所提高,最終導致在全球供應幾無增量的情況下,進口到國內的鐵礦石增幅達到6.0%。所幸的是,國內需求表現更為驚人,受益于疫情的良好應對及經濟的有效刺激,下游行業(yè)煥發(fā)新春,強勁的需求促使鋼廠加大馬力生產,全年生鐵產量增速達到5.0%。值得注意的是,由于國產礦增量釋放較慢,供應增速僅為1.6%,難以匹配生鐵增量,因此進口礦的用量被迫大幅提高,需求增速達到7.7%,遠大于其供應增速,自身格局更為緊缺。 在供需緊平衡的作用下,鐵礦石的各個環(huán)節(jié)庫存均出現了不同程度的去化。其中,港口庫存雖然同比基本持平,但今年特殊之處在于,力拓、淡水河谷等礦山不斷開拓在國內港口直銷現貨的模式,尤其是后者,將其原本在巴西和馬來西亞的部分混礦作業(yè)逐步轉移至國內,導致港口中有一部分庫存相當于是原先庫存的后移,在未混礦前沒有流動性,因此港口實際可貿易量不多。國產礦礦山庫存下滑則比較明顯,除了過年期間因運輸問題有所累庫,其它時間基本保持去庫,國產礦自身難保的局面也使得其對進口礦的壓制大為減弱,而鋼廠廠內鐵礦石庫存降幅也并不小,其年初為春節(jié)備得高庫存,經過一年的消耗,到年底時已處于絕對的低位。另外,今年庫存中品種間的矛盾演繹也十分突出,上半年,海外需求下滑,導致大規(guī)模的塊礦、球團和精粉過剩,涌向國內,而此時國內由于鋼廠限產力度不嚴疊加生產利潤一般,對于三者的需求較為疲軟,因此造成港口粗粉加速去庫,三者卻有所累積的局面,而進入下半年后,隨著海外需求逐步復蘇,以及國內焦炭價格高企,限產有所加嚴,三者的過剩程度大為緩解,庫存的變化趨勢出現反轉。 2021年展望 1.供應 澳洲三大礦山RT、BHP和FMG在經歷了2011-2015年的瘋狂擴張期后,2016-2018年產量增幅明顯放緩,基本維持在3%以內。近兩年來,由于部分礦山的開采壽命即將終結,因此三大礦山紛紛尋找新項目來替代,比如RT的Gudai-Darri(原Koodaideri)項目,用于替換PB的部分原料,BHP的South Flank項目,用于維持楊迪粉產量,以及FMG的Eliwana項目,支持WPF產品的擴產,而其中唯一一項完全新增產能的項目,即FMG的Iron Bridge Magnetite,其投產時間也在2022年上半年,因此產能端的瓶頸在2021年仍然存在。按照三大礦山的財年目標中值,預計其2021年的產量增量為1000萬噸左右。 巴西Vale是近三年來鐵礦石供應變化的主要貢獻者。自19年1月發(fā)生礦難后,其產量由原先的3.84億噸下滑至3.02億噸,銳減21.4%,此后Vale便步入了復產與停產不斷交替的坎坷之路,最終其2020年的表現未有好轉,產量恢復遠不及預期。2021年,Vale的復產之路仍在進行,根據北部、東南部、南部和中西部各個區(qū)域的生產情況,除了北部S11D項目有500萬噸的新增空間,其余地區(qū)基本以礦難后停產的礦山恢復為主。理想情況下,預計Vale2021年的產量增量大約為4000萬噸,而其官方公布的目標僅為3.15-3.35億噸,因此也預示著2021年Vale的實際表現仍存在諸多變數,需密切關注。 澳巴其余礦山存在部分擴產與復產,預計2021年增量為1580萬噸,而非主流增量主要來自于疫情后的生產恢復,尤其像印度,租約疊加疫情問題使得其2020年的鐵礦石產量僅為2.06億噸,相較于2019年的2.35億噸大幅下滑12.3%。因此,在2021年預期疫情影響逐步淡化的前提下,非主流的產量也將同比恢復,預估增量達到3450萬噸。 整體來看,考慮國產礦的1000萬噸增量,2021年全球鐵礦石供應預計為23.95億噸,相較于2020年增加10975萬噸,增幅4.8%。需要注意的是,該增量是基于以下三點的理想化預測:1.澳洲置換產能平穩(wěn)過渡,新增產能按時投放;2.Vale順利復產;3.非主流不再受到疫情帶來的干擾。 2、需求 隨著防控的成熟以及疫苗的問世,疫情對于經濟活動的影響將逐步淡化,疊加財政政策和貨幣政策的大力刺激,市場對于海外2021年的需求表現較為樂觀。當前,海外生鐵產量已從二季度的“大坑”恢復至去年同期水平,即使不考慮缺失產量需要回補的情況,若保持當前的生產水平,2021年海外生鐵產量的同比增量也將達到3650萬噸,增幅9.0%,從而部分分流鐵礦石供應的增量。 對于國內而言,由于高爐生產恢復正常的時間較早,前期因疫情影響的量基本得以彌補,因此其2021年生鐵產量的變化最終是由粗鋼需求來決定,初步預估為4%-6%。從產能角度看, 2021年,預計淘汰生鐵產能2640萬噸,新增6193萬噸,總體凈新增3553萬噸,其中,投產區(qū)域主要集中在河北和山西,時間基本集中在年中和年末。若按具體的投產計劃計算,2021年能釋放的凈新增產能大約為2150萬噸,增速2.2%,而2020年的產能利用率平均為89.6%,因此目前來看,產能并不會對產量形成限制。另外,2020年原先預計生鐵凈新增產能為1904萬噸,但由于疫情原因,部分產能不得不延遲至2021年投產,需保持關注。 總結 2021年,供應端,預計全球鐵礦石產量為23.95億噸,同比增加10975萬噸,增速4.8%,增量主要來自于vale順利復產和部分非主流礦山疫情后恢復的樂觀假設。需求端,預計全球生鐵產量13.57億噸,同比增加7200萬噸,換算為鐵礦石需求大約為11684萬噸,增速5.5%,增量主要來自于海外鋼廠疫情后的復產,需求增速9.0%,以及國內消費的增長,需求增速4.0%的中性假設。綜上,2021年鐵礦石仍將維持緊平衡格局,關注供需的節(jié)奏變化。 責任編輯:七禾編輯 |
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