大越商品指標(biāo)系統(tǒng)

1

---黑色

動力煤：

1、基本面：12月15日全國重點電廠庫存為8260萬噸，可用天數(shù)15天；全國重點電廠日耗為539萬噸。港口庫存緩慢積累，日耗見頂回落，多方指數(shù)停發(fā)，現(xiàn)貨市場報價比較混亂 偏多

2、基差：現(xiàn)貨880，05合約基差229.6，盤面貼水 偏多

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存502.5萬噸，環(huán)比增加1.5萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、結(jié)論：年末安監(jiān)與疫情壓力下產(chǎn)區(qū)煤礦大多維持常態(tài)生產(chǎn)，港口庫存維持低位。臨近春節(jié)，工業(yè)用電即將快速回落，需求驅(qū)動減弱，貿(mào)易商港口報價回落百元，急于降價出貨，但期貨盤面貼水仍維持較高水平。進口放松疊加氣溫回升帶來的日耗降低，預(yù)計短期盤面偏弱運行。ZC2105：660附近試空

鐵礦石：

1、基本面：26日港口現(xiàn)貨成交147.5萬噸，環(huán)比上漲52.4%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為80萬噸,環(huán)比上漲60%），本周平均每日成交122.2萬噸，環(huán)比下降10.2%  偏多

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨1126，折合盤面1249.4，05合約基差223.9；適合交割品金布巴粉現(xiàn)貨價格1093，折合盤面1220.3，05合約基差194.8，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存12566.41萬噸，環(huán)比增加128.21萬噸 偏空

4、盤面：20日均線走平，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：本周澳洲方面受颶風(fēng)影響發(fā)貨量下滑，巴西方面發(fā)貨量也出現(xiàn)一定下滑。到港量小幅回落，港口卸貨量增加，15港港口庫存繼續(xù)積累。終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性回落，高爐利潤低位使得鋼廠補庫意愿偏弱。昨日工信部發(fā)言人再次表示爭取2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。臨近年末，市場行情相對穩(wěn)定，預(yù)計將繼續(xù)維持橫盤格局。I2105：短期觀望為主

螺紋：

1、基本面：近期供應(yīng)端產(chǎn)量繼續(xù)保持一定強度，但當(dāng)前長流程利潤較低，隨著春節(jié)臨近本周預(yù)計接下來鐵水產(chǎn)量下行速度將加快；需求方面受季節(jié)性因素和疫情多的散發(fā)影響，整體成交量下滑明顯，下游多以按需采購，年前預(yù)計弱勢運行，庫存累積速度有所加快；偏空。

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價4418.7，基差115.7，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個主要城市庫存480.49萬噸，環(huán)比增加12.98%，同比減少19.48%；中性。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向上；中性

5、主力持倉：螺紋主力持倉多減；偏多

6、結(jié)論：昨日螺紋期貨價格全天窄幅震蕩，夜盤出現(xiàn)反彈，現(xiàn)貨價小幅上調(diào)，建材成交量繼續(xù)收縮，預(yù)計本周橫盤震蕩或有一定回落，操作上建議螺紋05合約日內(nèi)4280-4380區(qū)間偏空操作。

熱卷：

1、基本面：上周供應(yīng)方面部分鐵水轉(zhuǎn)移，實際產(chǎn)量小幅增長，不過隨著春節(jié)臨近鋼廠部分高爐將開啟檢修，后期產(chǎn)量會有一定幅度下滑，需求方面上周需求有所回暖，表觀消費增加，累庫速度有所減緩，受下游制造業(yè)、出口等行業(yè)支撐，中期需求仍較為樂觀；中性

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價4490，基差62，現(xiàn)貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存206.66萬噸，環(huán)比減少2.11%，同比增加0.11%，中性。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向上；中性

5、主力持倉：熱卷主力持倉多增；偏多。

6、結(jié)論:昨日熱卷期貨盤面價格沖高回落，夜盤上漲，現(xiàn)貨價格小幅上調(diào)，預(yù)計本周走勢震蕩為主，操作上建議熱卷05合約，日內(nèi)4430-4530區(qū)間操作。

焦煤：

1、基本面：供應(yīng)端煤礦安全檢查和核酸等防疫要求影響供應(yīng)減量；進口煤供應(yīng)量短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯回升。需求端焦企做大焦煤庫存意愿不減，加之新增高爐逐漸投產(chǎn)，考慮目前豐厚的焦化利潤，焦企采購原料情緒不減；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價1630，基差48.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存854.9萬噸，港口庫存275.5萬噸，獨立焦企庫存1034.05萬噸，總體庫存2164.45萬噸，較上周增加60.38萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多減；偏多

6、結(jié)論：焦煤供應(yīng)或?qū)⒂兴站o，需求端仍有一定的增量，預(yù)計后期煉焦煤價格仍舊偏強運行。焦煤2105：1570-1620區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：焦企廠內(nèi)庫存低位，去產(chǎn)能和強需求共振形成的缺口依舊存在，并且焦化新增產(chǎn)能出焦達產(chǎn)緩慢，預(yù)計春節(jié)前焦炭供應(yīng)偏緊格局不變。鋼廠目前原料成本高企，淡季成材庫存進入累庫周期，但是鋼廠目前并未進行大面積減產(chǎn)，焦炭需求并未出現(xiàn)明顯下降；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價3100，基差481；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存392.34萬噸，港口庫存243.5萬噸，獨立焦企庫存26.31萬噸，總體庫存662.15萬噸，較上周減少21.37萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多減；偏多

6、結(jié)論：焦炭供應(yīng)仍顯緊張，短期疫情帶來運輸方面的影響導(dǎo)致鋼廠被動停產(chǎn)檢修，短期焦炭價格暫以穩(wěn)為主，后續(xù)需重點關(guān)注鋼廠庫存及檢修情況。焦炭2105：2610-2660區(qū)間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利潤繼續(xù)下滑，但產(chǎn)量仍處于高位；疫情沖擊和春節(jié)因素，停工放假增多疊加下游加工企業(yè)聯(lián)合抵制，整體需求加速下滑；偏空

2、基差：浮法玻璃主流生產(chǎn)區(qū)域河北沙河安全現(xiàn)貨出廠價1804元/噸，F(xiàn)G2105收盤價為1759元/噸，基差為45元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃生產(chǎn)線庫存2922萬重量箱，較前一周增加234萬重量箱，庫存持續(xù)累積；偏空

4、盤面：價格與20日線交叉，20日線向下；中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減；偏多

6、結(jié)論：玻璃需求加速下滑，短期逢高拋空操作為主。玻璃FG2105：日內(nèi)逢高拋空，止損1785

2

---能化

原油2103：

1.基本面：美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默表示，參議院可以用預(yù)算協(xié)調(diào)策略以簡單多數(shù)票表決通過新刺激法案，此前白宮國家經(jīng)濟委員會主任稱，刺激措施必須迅速推出且涵蓋廣泛，舒默表示，他和麥康奈爾在參議院組織分工方面接近達成協(xié)議，此舉將為開始討論拜登的政策議程鋪平道路；全球新冠確診病例總數(shù)超過1億。歐盟與阿斯利康之間的對峙升級，德國敦促歐盟限制疫苗出口，輝瑞CEO稱將比預(yù)期快2個月向美國供應(yīng)2億劑新冠疫苗，拜登團隊打消到春季實現(xiàn)疫苗普遍接種的預(yù)期；中性

2.基差：1月26日，阿曼原油現(xiàn)貨價為55.40美元/桶，巴士拉輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價為57.19美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為55.30美元/桶，基差32.66元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至1月22日當(dāng)周API原油庫存減少527.2萬桶，預(yù)期增加60.3萬桶；美國至1月15日當(dāng)周EIA庫存預(yù)期減少116.7萬桶，實際增加435.1萬桶；庫欣地區(qū)庫存至1月15日當(dāng)周減少472.7萬桶，前值減少197.5萬桶；截止至1月26日，上海原油庫存為2489.2萬桶，減少100.4萬桶；偏多

4.盤面：20日均線偏上，價格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止1月19日，CFTC主力持倉多減;截至1月19日，ICE主力持倉多減；偏空；

6.結(jié)論：隔夜原油總體呈現(xiàn)震蕩行情，沙特疑似遭受導(dǎo)彈攻擊一度拉升油價，不過宏觀面暫無利好而疫情不樂觀的狀態(tài)限制多頭上攻，尾盤API原油庫存超預(yù)期下降抬升油價上行，震蕩行情仍將持續(xù)，短線328-335區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：上半周國內(nèi)甲醇市場以降價出貨為主，內(nèi)地節(jié)前排庫壓力下，各地降幅不一，南線及關(guān)中等地降幅明顯，且部分企業(yè)拍賣流拍，關(guān)注再次拍賣情況。港口方面，近日期貨震蕩走弱，且西南氣頭提前重啟使得港口基差走弱，然外盤高價及進口縮量支撐仍在；中性

2.基差：1月26日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2400元/噸，基差161，盤面貼水；偏多

3、庫存：截至2021年1月21日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為66.17萬噸，較上周降11.23萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在24萬噸附近，較上周降6萬噸；偏多

4、盤面：20日線偏下，價格在均線下方；偏空

5、主力持倉：主力持倉空單，多翻空；偏空

6、結(jié)論：內(nèi)地下游庫存高位加之節(jié)前上游廠家排庫需求，再者隨著后續(xù)運力的進一步趨緊，預(yù)計后續(xù)內(nèi)地甲醇維持偏弱走勢，而港口方面，本月下旬附近進口到港計劃較前期略增加，但是1月22日長江口因大霧天氣封航，部分船貨到港時間存在推遲可能，預(yù)計短期港口表現(xiàn)依然強于內(nèi)地，不過內(nèi)地走弱壓制下港口仍存下滑風(fēng)險，短線2230-2280區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。

塑料 

1. 基本面：夜間外盤原油震蕩，近期華北一帶疫情形式較為嚴(yán)峻，物流運輸受到影響，盤面偏強，現(xiàn)貨價格穩(wěn)，石化庫存中性偏低，節(jié)后觀察庫存變化速度及投產(chǎn)影響，現(xiàn)貨方面乙烯CFR東北亞價格926，當(dāng)前LL交割品現(xiàn)貨價8000（-0），中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2105基差260，升貼水比例3.4%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存52萬噸（-3），中性；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈多，增多，偏多；

6. 結(jié)論：L2105日內(nèi)7750-7950震蕩操作； 

PP

1. 基本面：夜間外盤原油震蕩，醫(yī)療物資需求推動上游工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料比例增多，拉絲比例下降，盤面震蕩，現(xiàn)貨價格穩(wěn)，石化庫存中性偏低，節(jié)后觀察庫存變化速度及投產(chǎn)影響，丙烯CFR中國價格981，當(dāng)前PP交割品現(xiàn)貨價8200（-0），中性；

2. 基差：PP主力合約2105基差129，升貼水比例1.6%，偏多；

3. 庫存：兩油庫存52萬噸（-3），中性；

4. 盤面：PP主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈多，增多，偏多；  

6. 結(jié)論：PP2105日內(nèi)8000-8250震蕩操作；

PVC：

1、基本面：工廠開工小幅調(diào)整，廠庫、社庫均減少，整體基本面有所好轉(zhuǎn)。雖然隨著春節(jié)假期臨近，需求減弱預(yù)期加重，但短期的局部供需好轉(zhuǎn)以及年前備貨行情支撐下市場有所走好，警惕后期供需轉(zhuǎn)弱后的市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變。持續(xù)關(guān)注原油、宏觀等對市場的影響。中性。

2、基差：現(xiàn)貨7330，基差65，升水期貨；偏多。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比增2.03%至13.07萬噸；中性。

4、盤面：價格在20日上方，20日線走平；中性。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增；偏多。

6、結(jié)論：預(yù)計短時間內(nèi)偏弱震蕩為主。PVC2105：日內(nèi)輕倉試空。

燃料油：

1、基本面：原油震蕩趨弱，成本端支撐不足；疫情影響下，歐洲煉廠開工率下滑，燃油東西方貿(mào)易量下降，供給偏緊；高硫燃油發(fā)電經(jīng)濟性不及天然氣，需求整體疲弱；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價2155元/噸，F(xiàn)U2105收盤價為2076元/噸，基差為79元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多   

3、庫存：截止1月21日當(dāng)周，新加坡高低硫燃料油庫存錄得2200萬桶，環(huán)比前一周下降1.35%；偏多

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向上；中性

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減；偏多

6、結(jié)論：成本端、基本面偏弱，短期燃油預(yù)計跟隨原油震蕩偏弱為主。燃料油FU2105：日內(nèi)2070-2110區(qū)間偏空操作

瀝青： 

1、基本面：近期國際原油成本支撐明顯，國內(nèi)瀝青市場不溫不火，煉廠外放遠期合同意愿不強，整體交投氛圍較為平淡。供應(yīng)方面來看，受需求和利潤影響，部分煉廠近期有降產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，預(yù)計一定時間內(nèi)開工負荷或呈現(xiàn)下降趨勢。需求方面來看，春節(jié)假期逐步臨近，加之近期部分地區(qū)公共衛(wèi)生事件拉響預(yù)警，南方終端工程也逐步進入收尾階段，整體需求逐步走緩，國內(nèi)業(yè)者備貨積極性不高，實際交投氛圍表現(xiàn)一般。短期來看，國際原油對于成本支撐較強，煉廠惜售心理遠期報價無幾，但臨近春節(jié)，下游需求逐步減少，預(yù)計國內(nèi)瀝青或延續(xù)穩(wěn)勢。中性。

2、基差：現(xiàn)貨2525，基差-141，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周減少0.2%為36.5%；中性。

4、盤面：20日線走平，期價在均線上方運行；中性。 

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空。

6、結(jié)論：預(yù)計近期瀝青價格將震蕩為主。Bu2106：日內(nèi)偏空操作。

PTA：

1、基本面：前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)以及新裝置投產(chǎn)背景下未來供應(yīng)相對寬松。PTA加工費中樞下移，下游聚酯產(chǎn)品利潤維持 偏空

2、基差：現(xiàn)貨3720，05合約基差-170，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存4.5天，環(huán)比增加0.1天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之下 中性

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、結(jié)論：寧波逸盛200萬噸PTA裝置于2021年1月24日-2月7日檢修。臨近年末，織機加彈工率明顯下滑，聚酯負荷季節(jié)性回落，終端剛需不足，觀望情緒較濃，采購氛圍偏弱，預(yù)計盤面進入弱勢格局。TA2105：逢高拋空，上破4000止損 

MEG：

1、基本面：上周乙二醇總體負荷小幅回落。成本端走勢偏強仍對盤面形成支撐，經(jīng)歷前期快速去庫，目前港口庫存處于同期中性偏高水平 中性

2、基差：現(xiàn)貨4425，05合約基差115，盤面貼水 偏多

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存66.88萬噸，環(huán)比減少3.96萬噸 偏多

4、盤面：20日均線走平，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：本周一CCF口徑數(shù)據(jù)顯示乙二醇港口庫存環(huán)比減少10.5萬噸，去庫速度再次加快。目前各環(huán)節(jié)利潤都處于歷史低位，一季度海外裝置檢修較多，海外供應(yīng)增量有限，在下游聚酯負荷季節(jié)性回落的背景下，預(yù)計以跟隨成本端運行為主。EG2105：短期觀望為主

3

---農(nóng)產(chǎn)品

豆油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報告中性偏多，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨8420，基差780，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月22日豆油商業(yè)庫存82萬噸，前值84萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比-39.62% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結(jié)論：油脂價格受國內(nèi)疫情及價格高位影響，回調(diào)整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應(yīng)，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關(guān)系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價不太看好，國內(nèi)疫情有嚴(yán)重趨勢，外加美股下跌，預(yù)回調(diào)整理。豆油Y2105：高拋低吸7400-7700

棕櫚油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報告中性偏多，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨7040，基差456，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月22日棕櫚油港口庫存61萬噸，前值60萬噸，環(huán)比+1萬噸，同比-26.80%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格受國內(nèi)疫情及價格高位影響，回調(diào)整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應(yīng)，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關(guān)系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價不太看好，國內(nèi)疫情有嚴(yán)重趨勢，外加美股下跌，預(yù)回調(diào)整理。棕櫚油P2105：高拋低吸6300-6700

菜籽油

1.基本面：12月馬棕庫存下降19.01%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報告中性偏多，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降45%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨10550，基差701，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：1月22日菜籽油商業(yè)庫存14萬噸，前值14萬噸，環(huán)比-0萬噸，同比-48.38%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格受國內(nèi)疫情及價格高位影響，回調(diào)整理，但國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應(yīng)，南美存在天氣產(chǎn)量炒作。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，但近日出口環(huán)比下降。美國選舉，或有中加關(guān)系環(huán)節(jié)情況出現(xiàn)，但目前菜油庫存持續(xù)緊缺，國內(nèi)外基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多，但節(jié)日即將來臨，油價破新高較難，上方空間有限，且對2季度油價不太看好，國內(nèi)疫情有嚴(yán)重趨勢，外加美股下跌，預(yù)回調(diào)整理。菜籽油OI2105：高拋低吸9500-9900

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回升，巴西大豆收割進程遲緩和玉米上漲帶動，短期維持震蕩格局，南美大豆天氣仍有變數(shù)。國內(nèi)豆粕震蕩回升，跟隨美豆技術(shù)性反彈。國內(nèi)春節(jié)備貨接近尾聲，成交放緩，國內(nèi)油廠開機回升供應(yīng)充裕和生豬集中出欄后需求短期偏淡壓制豆粕價格。但國內(nèi)進口大豆到港量有所減少，國內(nèi)新冠疫情短期有所改善，春節(jié)備貨因素和基差升水支撐豆粕期貨價格。中性

2.基差：現(xiàn)貨3660（華東），基差228，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存48.2萬噸，上周62.36萬噸，環(huán)比減少22.71%，去年同期46.93萬噸，同比增加2.7%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流入，偏多

6.結(jié)論：美豆短期1300上方震蕩；國內(nèi)受美豆走勢帶動以及國內(nèi)需求良好支撐，關(guān)注南美大豆生長天氣和國內(nèi)成交情況。

豆粕M2105：短期3450至3500區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權(quán)觀望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽進口到港偏少，加拿大油菜籽進口仍舊受限，短期菜粕供應(yīng)偏緊支撐國內(nèi)菜粕價格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，年底水產(chǎn)養(yǎng)殖需求走弱壓制現(xiàn)貨價格，豆粕和雜粕對菜粕構(gòu)成替代限制菜粕上升空間。國內(nèi)油菜籽和菜粕供應(yīng)偏緊，但中加關(guān)系預(yù)期改善中國或有望未來重新進口加拿大油菜籽。中性

2.基差：現(xiàn)貨2700，基差-103，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存4.2萬噸，上周4.1萬噸，環(huán)比增加2.44%，去年同期1.1萬噸，同比增加281.8%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流入，偏多

6.結(jié)論：菜粕整體跟隨豆粕震蕩運行，菜粕庫存較低和需求較好支撐價格，后續(xù)關(guān)注加拿大油菜籽和美國DDGS進口以及國內(nèi)菜粕需求情況。

菜粕RM2105：短期2820至2870區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權(quán)觀望。

大豆

1.基本面：美豆震蕩回升，巴西大豆收割進程遲緩和玉米上漲帶動，短期維持震蕩格局，南美大豆天氣仍有變數(shù)。俄羅斯上調(diào)其大豆出口關(guān)稅至30%利多國內(nèi)大豆價格，國產(chǎn)大豆收購價近期維持高位支撐盤面，但國產(chǎn)大豆價格遠超進口大豆價格，進口大豆替代國產(chǎn)大豆增多，國產(chǎn)大豆將進入有價無市格局或者不進入壓榨市場。中性

2.基差：現(xiàn)貨5500，基差-139，貼水期貨。偏空

3.庫存:大豆庫存484.16萬噸，上周528.13萬噸，環(huán)比減少8.33%，去年同期352.72萬噸，同比增加37.26%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流出，偏多

6.結(jié)論：美豆預(yù)計1300上方震蕩；國內(nèi)大豆期貨高位回落，短期波動加劇，需注意風(fēng)險。

豆一A2105：短期5650至5700區(qū)間震蕩，觀望為主或者短線操作。

白糖：

1、基本面：咨詢公司StoneX將20/21年度糖市缺口從220萬噸上調(diào)至330萬噸。天下糧倉：20/21榨季全國糖產(chǎn)量預(yù)估同比略減。荷蘭合作銀行：預(yù)計20/21年度全球食糖供應(yīng)短缺30萬噸。ISO預(yù)計全球糖市在20/21年度出現(xiàn)350萬噸缺口，高于此前預(yù)估的72.4萬噸。2020年12月底，20/21年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖353.38萬噸；全國累計銷糖147.06萬噸；銷糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中國進口食糖91萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比增加70萬噸。偏多。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5260，基差-8（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至12月底20/21榨季工業(yè)庫存206.32萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線下方；中性。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢不明朗；偏多。

6、結(jié)論：新關(guān)稅政策堵住糖漿進口漏洞，糖漿進口量受到控制。疫情嚴(yán)控邊境，走私大幅減少，正規(guī)渠道進口增加。新一年度全球白糖供應(yīng)缺口增加，白糖基本面未來偏多，維持震蕩偏多思路，回落中線多單分批建倉。

棉花：

1、基本面：1-11月，規(guī)模以上服裝企業(yè)產(chǎn)量199.8億件，同比下降8.8%，實現(xiàn)營業(yè)收入12126.8億元，同比下降12.4%，利潤總額565.8億元，同比下降20.8%。關(guān)注美國新政府對于禁止新疆建設(shè)兵團棉花產(chǎn)品進口美國的態(tài)度。國儲因內(nèi)外價差大于800，暫停收儲。12月份我國棉花進口35萬噸，環(huán)比增加75%，同比增133%。ICAC12月全球產(chǎn)需預(yù)測，20/21年度全球消費2426萬噸，產(chǎn)量預(yù)計2468萬噸，期末庫存2165萬噸。農(nóng)村部1月：產(chǎn)量591萬噸，進口210萬噸，消費800萬噸，期末庫存732萬噸。中性。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價15311，基差456（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部19/20年度1月預(yù)計期末庫存732萬噸；中性。

4、盤面：20日均線走平，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：結(jié)論：服裝產(chǎn)量數(shù)據(jù)偏空。消費淡季即將到來，今年紡織業(yè)停工預(yù)計提前，歐美疫情延續(xù)，人民幣升值，集裝箱運費漲價，吞噬下游紡織服裝出口利潤。由于國內(nèi)外價差過大，國儲暫停收購，政策上不希望價格大幅上漲，對下游不利。國內(nèi)正值新棉大量上市，套保壓力巨大。美國制裁新疆紡織業(yè)中長期影響出口較大。技術(shù)面看05合約盤中跌破15000關(guān)口，多頭短期如能重新收復(fù)15000，則前期拉鋸震蕩延續(xù)，否則重心將下移至14000-15000區(qū)間，日內(nèi)關(guān)注15000關(guān)口爭奪。

生豬：

1、基本面：據(jù)天下糧倉統(tǒng)計全國475家生豬出欄計劃顯示：1月計劃出欄2394780頭，環(huán)比降1.26%，偏空；1月21日，華儲網(wǎng)投放3萬噸中央儲備凍豬肉，1月份共投放8萬噸，偏空；證券時報1月26日報導(dǎo)，華儲網(wǎng)定于1月28日投放中央儲備凍豬肉3萬噸，偏空；天下糧倉監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：1月份全國仔豬存活率為91.71%，較往年正常存活率94.74%下降3.03%，偏多；截止1月26日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤報2756.6元/頭，較上個月末降9.25%，外購仔豬養(yǎng)殖利潤報1606.6元/頭，較上個月末降24.53%，偏空；

2、基差：截止1月26日全國外三元生豬報價34710元/噸，09合約盤面貼水8155元/噸，偏多

3、庫存：截止1月13日全球生豬存欄747067千頭，同比增幅為9.49%，偏空；截止2020年12月31日，全國500家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄14123970頭，環(huán)比增加2.29%，同比增加45.11%；全國468家養(yǎng)殖企業(yè)母豬存2346651頭，環(huán)比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盤面：MA20向下趨緩，收盤價收于MA20下方，偏空

5、主力持倉：多空雙增，凈空，偏空

6、結(jié)論：近期飼料成本高位、傳統(tǒng)季節(jié)性消費旺季、現(xiàn)貨高升水和產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)到歷史水平等利多支撐下，期價迎來反彈。但國家致力于恢復(fù)生豬正常產(chǎn)能的初衷不變，后市存欄量有增長預(yù)期，豬價回到往年水平可期。操作上，09合約關(guān)注26000一線壓力，背靠26000逢高做空思路不變。LH2109區(qū)間：25000-26000

玉米：

1、基本面：截止1月21日，美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，過去一周美國出口檢驗量較前一周增加52%，較去年同期增加105%，偏多；截止1月22日，美國玉米到港完稅價報2693元/噸，與國內(nèi)現(xiàn)貨價價差為174元/噸，成本誘因，進口玉米更受青睞，偏空；截止1月22日當(dāng)周，全國玉米售糧進度報63%，環(huán)比增速為8.62%，偏多；截止1月26日，玉米小麥價差報313元/噸，較上月末擴大168元/噸，偏空；截止1月24日當(dāng)月，巴西玉米日均裝運量為12.69萬噸/日，同比增幅為32.46%，偏多；外電1月25日消息，2020/2021年度南非玉米種植料較上一年度增加7%，偏空；1月25日，烏克蘭同意該國2020/2021年度玉米出口量最高限制2400萬噸，高于此前要求的2200萬噸，偏空

2、基差：截止1月26日，玉米現(xiàn)貨報價2865元/噸，05合約盤面貼水92元/噸，偏多

3、庫存：截止1月22日當(dāng)周，全國115家玉米深加工企業(yè)庫存總量在569.39萬噸，環(huán)比降0.43%，偏多；截止1月25日，廣東港口庫存報119萬噸，較上一日增加3萬噸，增幅為2.59%，偏空；截止1月15日，北方港口庫存報402.65萬噸，環(huán)比降2.92%，偏多

4、盤面：MA20向下，05合約收盤價收于MA20下方，偏空

5、主力持倉：多增，凈空，偏空

6、結(jié)論：當(dāng)前逐步依賴進口玉米補給內(nèi)需背景下，進口價格的低廉和貨源的相對充足將是對本國玉米價格的重大沖擊。另一方面，玉米小麥價差持續(xù)處于歷史高位，替代品飼用市場份額逐漸增加，有效抑制了玉米高價格的可持續(xù)性，期價或階段高點已出現(xiàn)。但是，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)余糧消耗殆盡，近期基差走強，料期價下方支撐尚穩(wěn)固，關(guān)注2750一線支撐，期價布林中軌下方運行，或高位震蕩為主，背靠2800輕倉試空。C2105區(qū)間：2750-2800

4

---金屬

黃金

1、基本面：市場衡量拜登新刺激最終規(guī)?？s水的可能性和短期內(nèi)不會出臺的前景，美元指數(shù)小幅下跌；有消息稱，歐洲央行的決策者已經(jīng)同意深入研究歐元相對美元的升值，美元短線回落；國際金繼續(xù)窄幅震蕩，繼續(xù)在1850左右震蕩；中性

2、基差：黃金期貨390.14，現(xiàn)貨386.70，基差-3.44，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：黃金期貨倉單4029千克，增加996千克；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線下方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、結(jié)論：刺激計劃受阻、美聯(lián)儲利率決議前期市場謹(jǐn)慎，金價繼續(xù)震蕩為主；COMEX黃金期貨收跌0.31%報1849.4美元/盎司，連跌三日；今日關(guān)注美聯(lián)儲利率決議和鮑威爾講話、美國耐用品訂單數(shù)據(jù)；刺激政策前景逐漸悲觀，美元持續(xù)震蕩，金價受此影響震蕩為主。市場依舊寄希望于拜登政策，整體環(huán)境偏多，但近期支撐減弱，區(qū)間操作為主。滬金2106：385-391區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：市場衡量拜登新刺激最終規(guī)?？s水的可能性和短期內(nèi)不會出臺的前景，美元指數(shù)小幅下跌；有消息稱，歐洲央行的決策者已經(jīng)同意深入研究歐元相對美元的升值，美元短線回落；國際金繼續(xù)窄幅震蕩，繼續(xù)在1850左右震蕩；中性

2、基差：白銀期貨5293，現(xiàn)貨5223，基差-70，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2823003 千克，減少12177千克；偏多

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、結(jié)論：銀價跟隨金價震蕩回升；COMEX白銀期貨收漲0.16%報25.525美元/盎司；白銀依舊主要跟隨金價進奏，多頭力量仍存，刺激計劃繼續(xù)有支撐，整體偏強，但大幅上行動力似乎不足，區(qū)間操作為主。滬銀2106：5240-5560區(qū)間操作。

銅:

1、基本面：供應(yīng)開始緩和，廢銅政策有所放開，12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9％，雖比上月回落0.2個百分點，但連續(xù)10個月位于臨界點以上，表明制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)；中性。

2、基差：現(xiàn)貨58880，基差410，升水期貨；偏多。

3、庫存：1月26日LME銅庫存減2850噸至79275噸，上期所銅庫存較上周減6437噸至67248噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向上運行；中性。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、結(jié)論：在國全球?qū)捤珊湍厦拦?yīng)開始緩和背景下，春節(jié)假期來臨，企業(yè)備貨基本接近尾聲，庫存有望迎來累庫階段，滬銅2103:59000空持有，目標(biāo)57000附近，止損60000。

鋁:

1、基本面：鋁廠環(huán)保限產(chǎn)和去產(chǎn)能有市場自己調(diào)節(jié)，整體滬鋁下游消費疲軟，去庫存緩慢，疫情來襲導(dǎo)致消費更加疲軟；中性。

2、基差：現(xiàn)貨14960，基差115，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減861噸至236282噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、結(jié)論：在國外疫情快速發(fā)展和全球?qū)捤杀尘跋?，鋁下游消費不旺短期預(yù)計延續(xù)弱勢，滬鋁2103：逢高拋空為主。

鎳：

1、基本面：從短線來看，鎳礦目前雨季供貨比較少，加上庫存在不斷下降，總體供應(yīng)偏緊格局不變，一些企業(yè)開始采購中品礦，中品鎳礦價格小幅上漲。鎳礦價格對鎳鐵以及不銹鋼成本形成支撐。鎳鐵近期價格有反彈表現(xiàn)，主要是江蘇一體化鋼企高鎳鐵緊缺，從主流鋼企來看，基本備貨充足，所以不存在大幅上漲的預(yù)期，但對市場信心有很大提振。不銹鋼庫存繼續(xù)增加，現(xiàn)貨緊張局面有一定改善，臨近春節(jié)下游需求偏弱，可能會向下有一定調(diào)整。精煉鎳本周整體供應(yīng)仍偏緊，但隨著俄鎳等到貨供應(yīng)壓力有所緩解。臨近春節(jié)運輸進入尾聲，供需將會進入兩弱階段，現(xiàn)貨會表現(xiàn)相對穩(wěn)定。從中線來看，鎳豆等需求仍然看好，所以如果節(jié)前有回調(diào)，可以少量多單布局。中性

2、基差：現(xiàn)貨138250，基差4250，偏多，進口鎳136250，基差2250，偏多

3、庫存：LME庫存248688，-156，上交所倉單10676，-270，中性

4、盤面：收盤價收于20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減，偏多

6、結(jié)論：滬鎳03：多單注意風(fēng)險，這二天股市回落較大，恐影響金融市場情緒。上方135000-136000壓力明顯，前期多單少量可持有，也可暫離觀望，下破132000則出局觀望。空倉者，短線以128000-135000區(qū)間高拋低吸。

滬鋅:

1、基本面：外媒12月16日消息，世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )最新公布的報告顯示，2020年1-10月全球鋅市供應(yīng)過剩29.3萬噸，2019年全年為供應(yīng)短缺7.6萬噸。偏空

2、基差：現(xiàn)貨20480，基差+475，偏多。

3、庫存：1月26日LME鋅庫存較上日增加45250噸至235025噸，1月26日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日減少300至11481噸；偏空。

4、盤面：今日滬鋅震蕩下跌走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、結(jié)論：供應(yīng)依然過剩；滬鋅ZN2103：多單出場觀望。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：隔夜歐美股市漲跌不一，昨日兩市下跌，國防軍工和科技領(lǐng)跌，市場熱點減少；中性

2、資金：融資余額15665億元，增加62億元，滬深股凈賣出35億元；中性

3、基差：IF2102貼水15.37點，IH2102貼水5.49點，IC2102貼水46.96點；中性

4、盤面：IC>IF> IH（主力合約），IF、IH、IC在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：IF 主力多減，IH主力多增，IC主力多增；偏多

6、結(jié)論：市場進入調(diào)整，短期寬幅震蕩。IF2102：逢低試多，止損5460；IH2102：逢低試多，止損3770；IC2102：逢低試多，止損6420

國債：

1、基本面：中國人民銀行行長易綱昨日在“達沃斯議程”對話會上表示，中國的貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟。將確保央行采取的政策是具有一致性、穩(wěn)定性和一貫性。

2、資金面：央行1月26日公開市場進行20億元逆回購操作，市場凈回籠780億元。

3、基差：TS主力基差為0.962，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.0836，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.0079，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行，20日線向上，偏多；TF 主力在20日線上方運行，20日線向上，偏多；T 主力在20日線上方運行，20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈空，空減。TF主力凈多，空翻多。T主力凈多，多增。

7、結(jié)論：多單暫持。