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生豬期貨全面低估 養(yǎng)殖與飼料共同大年

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-01-28 09:18:35 來(lái)源:中糧期貨 作者:熊寬

生豬


回顧過(guò)去2年生豬市場(chǎng)走勢(shì),由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化,傳統(tǒng)量?jī)r(jià)模型的傳導(dǎo)效率發(fā)生了下降,高豬價(jià)并不是解決市場(chǎng)供需矛盾的充分必要條件。1)非瘟前的3輪傳統(tǒng)周期中,豬周期表現(xiàn)為經(jīng)典的量?jī)r(jià)傳導(dǎo)模型,每輪周期的波幅、上漲斜率、下跌斜率及周期時(shí)間相似度較高。2)非瘟后生豬產(chǎn)業(yè)盈利周期拉長(zhǎng),過(guò)去2年周期高點(diǎn)延續(xù)寬峰走勢(shì),傳統(tǒng)量?jī)r(jià)模型有所失真,核心原因在于行業(yè)生產(chǎn)效率下降,成本分化及綜合豬病的影響導(dǎo)致價(jià)格周期-盈利周期-產(chǎn)能周期的傳導(dǎo)路徑更為曲折。正如我們?cè)谥暗臒狳c(diǎn)文章里分享過(guò),市場(chǎng)已經(jīng)證偽了高豬價(jià)-產(chǎn)能增長(zhǎng)-出欄量增長(zhǎng)-豬肉增長(zhǎng)的線性增長(zhǎng)邏輯,三個(gè)傳導(dǎo)節(jié)點(diǎn)中關(guān)鍵因素消化的進(jìn)程與程度會(huì)決定長(zhǎng)期豬價(jià)的下行斜率及最后均衡點(diǎn)落在何處。


2021年生豬均價(jià)28.5元/千克,同比降幅15%,價(jià)格表現(xiàn)會(huì)比預(yù)期強(qiáng)很多,以反映上游飼料成本的大幅上漲和低于預(yù)期的生豬供給復(fù)蘇。節(jié)奏上看,5月-8月豬價(jià)較為看好,供給面臨階段性斷檔,反彈幅度值得期待;12月-次年1月同樣會(huì)有不錯(cuò)的漲幅。核心邏輯:1)外購(gòu)育肥成本改善空間有限;2)冬季疫情導(dǎo)致仔豬死亡率連續(xù)3個(gè)月提升;3)母豬產(chǎn)能由北至南受損,北方預(yù)估20%,中部正在發(fā)展中,保守超過(guò)10%,南方元旦后開(kāi)始嚴(yán)重,部分地區(qū)接近30%。


生豬期貨存全面低估可能,做多題材等待后驗(yàn),預(yù)期會(huì)正反饋加強(qiáng)。9月現(xiàn)貨區(qū)間看到【28,30】元/千克,11月現(xiàn)貨區(qū)間看到【26,28】元/千克,次年1月現(xiàn)貨區(qū)間看到【26,28】元/千克。




數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、中糧期貨研究院整理


飼料


養(yǎng)殖與飼料由原來(lái)的蹺蹺板關(guān)系轉(zhuǎn)為共同大年,核心邏輯:表觀高利潤(rùn)下的料耗增加與養(yǎng)殖量復(fù)蘇的貢獻(xiàn)程度隨著時(shí)間展開(kāi)的相互疊加。過(guò)去一年豬料需求強(qiáng)勁的最大貢獻(xiàn)因素是表觀利潤(rùn)高企及耗料習(xí)慣的改變,而非養(yǎng)殖量的復(fù)蘇,過(guò)去一年市場(chǎng)將飼料需求恢復(fù)與養(yǎng)殖量恢復(fù)劃等號(hào)是錯(cuò)誤的,從而導(dǎo)致豬價(jià)主流預(yù)期過(guò)于悲觀。未來(lái)2年生豬養(yǎng)殖與飼料依舊延續(xù)高景氣度,高利潤(rùn)及使用習(xí)慣的驅(qū)動(dòng)力仍將向上,后市隨著養(yǎng)殖量復(fù)蘇的貢獻(xiàn)程度上升,飼料需求的前景依然具備很好的向上趨勢(shì)。具體數(shù)據(jù)如圖展示:



數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind、中糧期貨研究院整理

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