2020年注定是不尋常的一年，在年初產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)周期的大背景下，預(yù)期供應(yīng)增速高，聚烯烴價格從年初的高點暴跌到近幾年的低點，然后又一路反彈到新高價格。超乎尋常的需求增速在2020年給聚烯烴價格提供了強(qiáng)力的支撐。中國塑料世界加工廠的地位也在今年有了更加明顯的體現(xiàn)。2021年整體還是產(chǎn)能投產(chǎn)周期的末端，供應(yīng)增速依然偏高，預(yù)計除了PVC之外，PPPE在需求增速稍有回落的情況下，價格可能承壓。

聚烯烴

2020年聚烯烴行情回顧:

2020年聚烯烴本身就是一個投產(chǎn)周期下，供應(yīng)增速較高的一年。年初因為宏觀疫情的影響國內(nèi)外需求都停滯，國內(nèi)上游庫存高企，主動降價去庫存；國外因為封城等原因，美金報價主動下跌，給出巨大的進(jìn)口利潤，貿(mào)易商主動拿貨套盤面鎖定利潤。盤面在國內(nèi)外疫情的沖擊下，大幅下跌，價格跌到六千以下。價格下跌之后，聚烯烴行業(yè)在低價的情況下，投機(jī)需求旺盛疊加國內(nèi)疫情穩(wěn)定之后的需求恢復(fù)，價格一路反彈。PP在疫情的宏觀背景下，口罩需求還帶動了一波纖維料的價格上漲，防疫物資的額外需求增量給PP2020年的表觀需求增速供應(yīng)了6%的額外增量。

2020年聚烯烴主要矛盾解讀——上半年需求崩塌導(dǎo)致的進(jìn)口沖擊。

2020年初，疫情導(dǎo)致下游工廠年后開工遲，工人到位不及時，同時物流封鎖，上游和社會庫存高企。上游主動降價去庫存，3月開始，國內(nèi)除武漢地區(qū)需求和物流逐步恢復(fù)，庫存開始向下游轉(zhuǎn)移。這段時間內(nèi)，聚烯烴相比別的化工品而言表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，下跌幅度不大。但是與此同時，國外的疫情爆發(fā)情況超出了大家的預(yù)期，原油價格斷崖式下跌，海外美金貨物無處消化，主動降價排庫來中國，給出了高額的進(jìn)口利潤。隨后的四到七月，進(jìn)口量一直都是同比高位，導(dǎo)致總供應(yīng)增速較高。

2020年聚烯烴主要矛盾解讀——下半年國內(nèi)需求強(qiáng)勁，庫存去化。

在進(jìn)口天量，國內(nèi)裝置投產(chǎn)的高供應(yīng)增速的背景下，庫存沒有持續(xù)累積，反之從年初的高點一路順利去化。主要的原因：國內(nèi)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策等刺激下，下游需求增速非常高。PP年度累計需求增速達(dá)到15%，PE約10%，PVC約7%，同比往年均是較高的增速。

聚烯烴需求強(qiáng)勁除了防疫物資的貢獻(xiàn)之外，還有因為疫情原因，外賣量的增加，對于塑料餐盒和塑料袋等塑料制品的需求貢獻(xiàn)也較高。還有一部分需求來自于海外工廠停滯，國內(nèi)加工廠訂單都同比往年高很多，冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等家電的產(chǎn)量增速較高，也給塑料行業(yè)高需求增速有所貢獻(xiàn)。

1.聚烯烴2021年投產(chǎn)計劃

2021年聚烯烴整體還是投產(chǎn)周期背景下的高新投產(chǎn)的一年。PP和PE在上半年新增裝置產(chǎn)能有限，但是下半年預(yù)期投產(chǎn)的裝置較多。按照往年經(jīng)驗，預(yù)計新裝置投產(chǎn)時間會略晚一點，但是總投產(chǎn)的產(chǎn)能預(yù)計還是壓力較大。

國外裝置投產(chǎn)的信息相對沒有國內(nèi)那么確定，但是總體來看，2021年pp新增國外裝置總產(chǎn)能有466萬噸，相比2020年增加200多萬噸。PE新增產(chǎn)能628萬噸，環(huán)比2020年增加239萬噸。

國外新增裝置表

國內(nèi)新增裝置表

在如上的裝置投產(chǎn)預(yù)期假設(shè)的情況下，聚丙烯05合約供應(yīng)增速中性偏高，只有需求增速繼續(xù)維持較高的同比增速的情況下，庫存才能去化的比較順利。

相比PP而言，PE的供應(yīng)增速相對樂觀，尤其是標(biāo)品線性的供應(yīng)增速可能因為進(jìn)口減量和排產(chǎn)比例的影響而增速不高，05合約可能還會有較好的表現(xiàn)。與此同時，PE之中HD的供應(yīng)壓力還是相對較大，新裝置的投產(chǎn)主要也在HD和全密度，預(yù)計HD在進(jìn)口沒有大幅減少的情況下，2021年還會維持相對較弱的格局。

2.2021年需要關(guān)注的聚烯烴矛盾點

PP的邊際供應(yīng)調(diào)整

靜態(tài)看，PP的價格下跌之后，國內(nèi)供應(yīng)端在當(dāng)下價格下有些工藝已經(jīng)利潤較低，如果價格繼續(xù)向下，可能會有裝置停車和減產(chǎn)的可能。國外目前需求恢復(fù)強(qiáng)勁，但是國外的聚烯烴供應(yīng)端并沒有恢復(fù)到疫情之前的水平，所以海外聚烯烴價格高，進(jìn)口利潤低，甚至有出口利潤的出現(xiàn)，這個對進(jìn)口量的影響也不能忽略的。所以PP在當(dāng)下價格下，如果長期維持生產(chǎn)端低利潤，平衡表大概率會有所改善，壓力減小。

PVC

2020年P(guān)VC行情回顧:

2020年P(guān)VC和PP、PE不同，投產(chǎn)壓力相對較小。在近幾年環(huán)保壓力下，本身作為高耗能企業(yè)，經(jīng)過了幾年的產(chǎn)能淘汰和產(chǎn)業(yè)出清，整個產(chǎn)業(yè)鏈處于相對緊平衡的狀態(tài)。全球角度來看，PVC產(chǎn)能增速在2017年后一直處于增速較低的狀態(tài)。2020年四季度，本來的高需求增速在產(chǎn)能增速的情況下，疊加外盤北美颶風(fēng)下的裝置不可抗力，全球PVC進(jìn)入了供應(yīng)缺失的狀態(tài)。國外價格高企，國內(nèi)出口利潤高，上游主動出口，庫存降到歷史低位，現(xiàn)貨價格漲到歷史高位9000/噸?，F(xiàn)貨漲價之后，下游虧損嚴(yán)重，被動降低負(fù)荷停工，疊加四季度本身需求就要轉(zhuǎn)淡，需求下滑嚴(yán)重，之后現(xiàn)貨價格大幅下跌。

2020年P(guān)VC主要矛盾解讀——美國裝置意外導(dǎo)致的全球供應(yīng)緊張

美國颶風(fēng)導(dǎo)致主要受市場勞拉颶風(fēng)影響 西湖化學(xué)(OxyChem)PVC和氯乙烯工廠停產(chǎn)或減產(chǎn)，PVC產(chǎn)量減少。而亞洲市場，尤其是印度主要靠美國出口來供應(yīng)自己的PVC需求，美國產(chǎn)量缺失之后，印度需要跟亞洲國家采購。導(dǎo)致東南亞和遠(yuǎn)東市場PVC價格高漲，出口利潤高企，國內(nèi)乙烯法價格先漲，之后電石法PVC價格跟漲。2021年預(yù)計海外PVC裝置西湖化學(xué)等均已經(jīng)恢復(fù)，但是一季度仍有大裝置檢修，供應(yīng)量環(huán)比增量不多，預(yù)計還是維持相對緊平衡的格局。

2020年P(guān)VC主要矛盾解讀——電石供應(yīng)緊張

電石作為高耗能企業(yè)，最近新增裝置投產(chǎn)和產(chǎn)量增速有限。明年預(yù)計新裝置有雙欣52.5萬噸年中投產(chǎn)，新增產(chǎn)能依舊較低。當(dāng)PVC電石法開工率較高的時候，電石的供應(yīng)偏緊。整個氯堿產(chǎn)業(yè)鏈中，電石相比PVC還要偏緊。這樣的電石格局給PVC的價格提供了一定的支撐。

1.2021年P(guān)VC展望

2021年P(guān)VC依舊處于投產(chǎn)小年，新增產(chǎn)能較少。所以明年全年來看PVC處于供應(yīng)相對健康的化工品種，疊加上游電石新增產(chǎn)能也較少，整個產(chǎn)業(yè)鏈都處于相對緊平衡的狀態(tài)。

2021年烯烴板塊行情展望策略總結(jié)

多PVC空L/P。2020年的行情是高需求增速導(dǎo)致，但是2021年供應(yīng)端有明顯差異，PVC的供應(yīng)壓力顯著低于PP和PE。需要關(guān)注的風(fēng)險在于相互之間的需求替代，但是相對比較慢的變量。