一、產能的恢復

如圖所示，根據國家統(tǒng)計局的數據，2020年全年豬肉產量為4113萬噸，較2019年環(huán)比下降3.34%?？紤]到生豬生產上，當季生豬的最大出欄量實際上是由上一周期當中決定生產潛力的母豬數量決定，2020年應該是近幾年當中豬肉產量最低的一年，而2020年中能繁母豬經過一年的有效恢復，據農業(yè)農村部數據截至2020年11月底全國能繁母豬已經恢復至4100萬頭，今年冬季的惡劣天氣導致母豬照料狀況不佳，從涌益咨詢的調研數據來看，2020年12月能繁母豬環(huán)比1.2%的降幅，即使如此當前能繁母豬存量仍舊在4000萬頭以上，較2019年9月非洲豬瘟最低時的1913萬頭有明顯增加。2021年生豬出欄，至少在豬源的供應方面獲得充足的保證。

盡管母豬從數量上看恢復程度較好，但母豬恢復的質量相對較低。常規(guī)的生豬育種體系中，母豬主要是以二元母豬為主，但在恢復補欄的過程中由于非洲豬瘟下母豬損失較大，二元母豬短期內較難滿足需求因此從2019年年初開始引入三元母豬補欄。但三元母豬從生產性能到可利用的胎次上限都與二元母豬相去甚遠。整體來看三元母豬的生產性能和生產效率僅為二元母豬的60-70%。根據涌益咨詢的調查結果，2019年8月三元母豬占能繁母豬比重約60%，此后隨著非瘟的控制和種豬的引進三元母豬比例才逐漸下降。截至2020年12月底，三元母豬占比為43%?，F階段仍有一定比例的三元母豬會參與到能繁母豬補欄。原因在于較早補欄的三元母豬到達胎次上限需要淘汰，而二元母豬的產量恢復有限而復產需求不減導致價格居高不下。當前二元50kg后備母豬價格在5000-6000元/頭，而非瘟前的常規(guī)價格多在2000-2500元/頭范圍內。根據2020年的母豬存欄判斷生產形勢來看，盡管母豬已經恢復到往年90%水平，但其中生產效率較低的三元母豬仍有43%的占比，2021實際恢復效果仍有待商榷，不過這一問題也僅是對于產能回復進程有所遲滯很難產生決定性的影響。

那么回到盤面的問題上，現階段掛牌合約的交割月份為9月、11月和2022年1月。根據大商所的生豬交割質量標準，豬群體重在100~130kg之間，單只的體重在90~150kg之間，整個飼養(yǎng)生豬的出欄跨度可以控制在2個月左右，從仔豬到出欄的育肥時間為6-7.5個月。

如果要關注9月份生豬的豬源供應情況，應該將重點放在1-3月的仔豬出生保育，或者3-5月份的仔豬銷售情況上。同理11月份的豬應該關注現在和下個月的母豬配種情況，2022年1月的豬應該關注現在的后備母豬情況。然而現實有時比較遺憾，今年冬季受到非洲豬瘟疫情加上疫苗毒以及天氣的影響仔豬和母豬的保育情況不佳。前文已述，后備母豬價格居高不下，同時根據天下糧倉的報道，今年冬季的仔豬斷奶成活率較正常水平降低約3%，現階段15kg仔豬的價格居高不下甚至有一定上行趨勢也佐證了這一問題。下圖為國內仔豬的價格對比走勢，可以確定的是相較于去年，今年確實不缺豬只的來源，不過仔豬保育情況的不樂觀在一定程度上影響了產能恢復也是事實。后續(xù)我們也會持續(xù)跟進研究。

二、豬肉的供應

豬肉理論上是我國人民菜籃子當中“剛需”一般的存在。那么如果國內產能無法滿足這個“剛需”的時候，進出口對物資的調配作用就顯得至關重要。圖為我國2009-2020年豬肉供應來源。2015年前，進口豬肉的供應比例不超過總豬肉供應的2%，此后逐年增加，2020年達到近10%，2020年豬肉進口總量在429.40萬噸。

從月度進口量來看，2020年1、2月份受到新冠疫情影響國內港口流通運轉不暢從3月起隨著港口航運的恢復，豬肉進口量不斷上升。10 11月份因為外包裝檢測到新冠病毒污染問題，數量盡管有所下降但仍保持每個月30萬噸以上的進口量，12月數量的大增，一方面是因為前期到港積壓貨物的入關，另一方面是由于準備雙節(jié)的物資供應。2020年國內豬肉的供應缺口還是非常需要通過進口豬肉來進行填補。全年進口豬肉總量約429.40萬噸，豬肉主要來自西班牙、美國、巴西和德國四國共計進口量占比為59.92%。合計全年國內總豬肉供應量為4542.4萬噸，較2019年上漲1.98%，較09-18年的十年均值下降15.56%。2020年供應形式略高于去年但離正常水平仍有一段距離。

三、消費的低迷

非洲豬瘟造成的不僅是生豬的大量死亡與豬肉的減產，同時也造成了豬肉價格的上漲，隨之帶來的是豬肉消費的低迷。

根據天下糧倉網站的調研顯示，今年的屠宰場開工率較去年相比有明顯下降。今年的屠宰開工率約為20%左右，而往年同期多維持在50%以上，即使是2020年的特殊境況下，在新冠疫情爆發(fā)導致的戒嚴之前也有30%-40%明顯增加過程。根據我國官方測算數據，當豬肉價格漲幅50%，豬肉的消費量將下降10%-25%；當豬肉價格上漲75%，豬肉消費量將下降15%-37.5%；當豬肉價格漲幅100%，豬肉消費量將下降20%-50%。今年由于新冠疫情號召“就地過年”以及聚餐活動驟減帶來的餐飲業(yè)的蕭條，使得本應是豬肉消費旺季的現在豬肉需求的強度大減。1月27日，國務院聯防聯控機制舉行的新聞發(fā)布會，商務部和發(fā)改委的有關領導都表示針對囤積居奇、串通漲價等行為進行嚴厲打擊并將采用必要措施保障春節(jié)期間的物資供應。盡管近期飼料原料價格快速上行，帶動飼料價格經歷了幾輪的上漲調價，不過就現在的豬價肉價仍處高位的態(tài)勢來看，豬價肉價的主導權已經由供應端轉向消費需求。隨著春節(jié)的臨近，豬價肉價上行的可能性逐漸減小，但不排除最終備貨的進程中帶來短暫的小幅回調，真正的周期下行可能要等待節(jié)后生產等恢復正常后才會開啟。

結論

綜合來看，豬價肉價或者說生豬的生產確實已經走入下行的區(qū)間。但是下行的過程并不如預想當中的順利。近期廣東和陜西一南一北出現的兩起非洲豬瘟情況，加之新冠疫情的再起和今年特別寒冷的冬天，實際上都對復產的進程造成了一定影響。

回歸到期貨盤面上，首先對于現在的生豬期貨，由于其參與度和活躍度有限，因此現在盤面主要還是以反映實體產業(yè)對于交割月份生豬生產情況的前景預判。以上的種種事件也在一定程度上降低產業(yè)對于復產進程的預測，盤面上近期也有小幅的走強，現在盤面走強的原因在于前文所屬的冬季母豬仔豬狀態(tài)不佳，以及近期價格顯著上行的飼料。就目前的情勢來看，上述的走強因素對于盤面價格的支撐作用已經充分發(fā)揮，且盡管今年冬季母豬照料情況不佳但絕對數量上的增長能夠很大程度上減小這一問題帶來的影響。1月29日結算價格為25470，近期盤面走向以企穩(wěn)震蕩為主前期持有多單可擇機平倉，春節(jié)前建議觀望為主，激進者可逢高入空，節(jié)后可順應市場情緒擇機跟空。若已經以當前價格入場建議多單止損線為25300-25350，止盈線為25900-26000之間；空單止損線25700-25750，空單止盈線建議在24950-25000之間。建議重點關注春節(jié)前后的消費狀況以及文中所屬節(jié)點的仔豬、母豬狀況。

至于現貨方面，近期來看上述因素主要是對未來產能產生一定的影響，且影響需要假以時日才能顯現。然而近期隨著春節(jié)臨近，出欄窗口的縮短前期如有壓欄的生豬也會在本段時間擇機出欄，加上政策調控等因素，春節(jié)前豬價主要還是以高位震蕩，小幅走弱的態(tài)勢為主，節(jié)前可能因為鮮肉的備貨而出現短暫的小幅回調，節(jié)后豬價肉價在需求以及前期進口壓港凍肉的沖擊下會出現明顯的下行。