股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2102漲82.8點或1.56%，報5406.0點；上證50股指期貨主力合約IH2102漲38.0點或1.03%，報3741.0點；中證500股指期貨主力合約IC2102漲76.4點或1.22%，報6357.8點。

【市場要聞】　

1、央行1月對金融機構開展中期借貸便利操作共5000億元，期限1年，利率為2.95%；期末中期借貸便利余額為53500億元；對金融機構開展常備借貸便利操作共376.7億元，期末常備借貸便利余額為331.7億元；未對三大政策性銀行發(fā)放抵押補充貸款，期末抵押補充貸款余額為32350億元。

2、1月財新中國制造業(yè)PMI下降1.5個百分點至51.5，為2020年7月以來最低，但仍連續(xù)第九個月位于擴張區(qū)間。制造業(yè)供給、需求繼續(xù)維持擴張，但速度明顯放緩；海外疫情反復導致外貿企業(yè)訂單減少，對外需造成明顯抑制。財新智庫高級經濟學家王喆表示，1月制造業(yè)總體仍處復蘇期，但供給、需求復蘇動能減弱，海外需求成為拖累項。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經濟產生較大影響。國內經濟呈現V型反轉走勢，且經濟增長較進一步加快，期指長期偏多思路未變，預計短期有望進一步回升。

鋼材礦石

【鋼材】

現貨：漲跌互現。普方坯漲跌互現，唐山3850（-10），華東4080（30）；螺紋維持，杭州4340（0），北京4150（0），廣州4630（0）；熱卷下跌，上海4450（-40），天津4390（-20），廣州4480（-20）；冷軋維持或上漲，上海5370（0），天津5210（0），廣州5450（50）。

利潤（華東）：漲跌互現。即期生產：普方坯盈利-302（40），螺紋毛利-317（11），熱卷毛利-357（-29），電爐毛利85（11）；20日生產：普方坯盈利-65（-3），螺紋毛利-70（-35），熱卷毛利-110（-75）。

基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約119（46），10合約183（46）；上海熱卷05合約108（8），10合約200（21）。

供給：持續(xù)下降，熱卷持穩(wěn)。01.29螺紋334（-11），熱卷337（-0），五大品種1032（-14）。

需求：建材成交量2.4（-1）萬噸。2021年1月，我國重卡市場預計銷售各類車型超過18萬輛，同比增長54%。

總結：鋼材整體高估，盤面利潤回歸至偏低水平。產量維持高位，整體五大庫存持續(xù)較快積累并存在進一步超預期可能，維持中期大幅調整觀點。

【鐵礦石】

現貨：下跌。唐山66%干基現價1280（0），普氏現價156.1（-2）美金，日照卡拉拉1311（0），日照金步巴1058（-7），日照PB粉1086（-8），張家港廢鋼現價2800元（-10）。

利潤：下跌。PB20日進口利潤-91（-7）。

基差：走弱。金步巴05基差220（+5），金步巴09基差299（+9），超特05基差167（+10），超特09基差245.5（+13）。

供應：增加。2.1，澳巴19港發(fā)貨量2469（+492）；2.1，45港到貨量，2581（+144）。

需求：下滑。1.29，45港日均疏港量304（-14）；64家鋼廠日耗56.3（-1.1）。

庫存：累積。1.22，45港庫存12501（+63）；247家鋼廠庫存12296（+302），可用天數41天（+1）。

總結：本周港庫小幅積累，壓港較大，鋼廠補庫收尾，需求走弱，2月港庫或維持平穩(wěn)，鐵礦自身驅動不強，更多關注鋼材端的邊際弱化以及鋼廠的減產行為。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤1000元。

價格：焦煤倉單價格1630元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3150元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率75.72%（+0.19%）；全國樣本焦化廠產能利用率78.09%（+0.58%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存127.79（-10.86），煉焦煤港口庫存255（-20.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1942.91（+53.96）萬噸；焦化廠焦炭庫存21.95（-4.36）萬噸，港口焦炭庫存254（+10.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存417.02（+24.68）萬噸。

總結：估值上看，鋼材利潤處于絕對低位，焦煤焦炭現貨估值高估。價格大幅回落后，焦炭期貨價格仍高估，焦煤期貨價格估值中性。驅動上看，焦炭供需邊際轉弱加速，但供需對比逆轉仍需時間，期貨價格回落后大基差對價格有較強支撐。目前焦炭現貨價格仍未完全拐頭，庫存拐點確認之前，焦炭期貨不易過分看空；煉焦煤進口端仍有較大不確定性，產量下行幅度或弱于預期，需求向好；盤面價格大幅下行后，下方空間有限。

動力煤

港口現貨：750-780元/噸。

進口現貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價47美元/噸（-）。

內外價差：澳大利亞5500大卡270元/噸，印尼5000大卡30元/噸。

期貨：主力5月貼水133元左右，持倉25.7萬手（夜盤+6715手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1346.5（-14.4），調入123.7（-21.7），調出138.1（-21.7），錨地船87（-3），預到船33（-5）。

煤炭江湖：1月27日，73港動力煤庫存4278.1，周環(huán)比降1.14%。

運費：中國沿海煤炭運價指數CBCFI為579.5（-13.22），BDI指數1444（-8）。

總結：春節(jié)前需求逐步走弱，供應端在保供政策助推下，產量降幅大概率不及往年，現貨仍有進一步下降空間，盤面貼水幅度略偏大，中短期震蕩偏弱看待。

尿素

1.現貨市場：尿素繼續(xù)上行，液氨回落，甲醇下行暫緩。

尿素：河南2040（日+40，周+80），東北2050（日+20，周+20），江蘇2120（日+60，周+80）；

液氨：山東3200（日+0，周-20），河北3204（日+0，周+0），河南3096（日-15，周-65）；

甲醇：西北1845（日+0，周+0），華東2420（日-25，周-8），華南2405（日-10，周+23）。

2.期貨市場：盤面回落基差回補，5/9價差走闊至186元/噸。

期貨：5月2035（日-23，周+44），9月1849（日-30，周-1），1月1833（日-5，周+14）；

基差：5月5（日+63，周+16），9月191（日+70，周+61），1月207（日+45，周+46）；

月差：5-9價差186（日+7，周+55），9-1價差16（日-25，周-15）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差修復暫緩；產銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費254（日+49，周+118），尿素-甲醇-380（日+65，周+88）；河南-東北40（日+30，周+70），河南-江蘇-30（日-10，周+10）。

4.利潤：尿素利潤回升，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿655（日+11，周+48），華東航天爐609（日+37，周+94），華東固定床570（日+45，周+95）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥111（日-7，周-34），氯基復合肥224（日-3，周-23），三聚氰胺-196（日-150，周-300）。

5.供給：開工日產回升，低于去年同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/29，尿素企業(yè)開工率55.6%(環(huán)比-0.2%，同比-12.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率18.8%(環(huán)比-1.5%，同比-31.9%)；日產量12.1萬噸(環(huán)比-0.0萬噸，同比-2.1萬噸）。

6.需求：銷售持平，工業(yè)需求轉冷。

尿素工廠：截至2021/1/29，預收天數9.3天(環(huán)比+0.0天)。

復合肥：截至2021/1/29，開工率40.5%（環(huán)比-0.2%，同比+12.0%），庫存74.2萬噸（環(huán)比+4.9萬噸，同比-34.6萬噸）。

人造板：地產12月數據繼續(xù)回暖，銷售及新開工當月同比增速維持正增長，竣工當月同比增速轉負；人造板12月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/29，開工率59.0%（環(huán)比+4.1%，同比+1.4%）。

7.庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/29，工廠庫存45.3萬噸，（環(huán)比+9.3萬噸，同比-7.7萬噸）；港口庫存15.5萬噸，（環(huán)比-0.3萬噸，同比-10.7萬噸）。

8.總結：

現貨再次啟動，周一盤面待現貨回饋小幅回落，強弱順序：現貨>1月>5月≈9月；動力煤弱勢，后期下方仍有修正空間；5/9價差走闊至186元/噸，處于偏高水平；5月基差回歸合理位置。上周尿素行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)，邊際基本符合預期，即期銷售高位走平，下游剛性需求回落，供給仍在12萬噸/日附近，表觀消費首次回到11萬噸/日以下；動態(tài)看節(jié)前備貨進入收官階段，國內需求到月底啟動，預計節(jié)后尿素供需格局將迅速改善；國際持續(xù)量價齊升，關注持續(xù)發(fā)酵后國內能否形成有效出口。綜上尿素當前主要利多因素在于即期銷售情況良好、中期國內返青肥需求即將啟動、國際市場情況良好；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復、期貨或已部分提前反映返青肥高點、國際供需缺口或為軟缺口。策略：可從180元/噸開始向上布局5/9價差。

油脂油料

一、行情走勢

在經歷6周反彈后，大上周美豆顯著回落105美分/蒲，但上周迎來58美分/蒲的反彈；美豆粕在連續(xù)5周反彈后，大上周跌41.4美元/短噸，上周累計反彈9.7美元；在經歷4周持續(xù)上行后，大大上周美豆油回落4.08%，之后連續(xù)2周分別反彈0.62%、5.91%，且已經超過前高點。

2.1，CBOT大豆3月合約收1366美分/蒲，跌1.75美分，-0.13%；美豆油3月合約收45.03美分/磅，漲0.39美分，+0.87%；美豆粉3月合約收430.8美元/短噸，漲0.1美元，+0.02%。

2.1，DCE豆粕5月合約收3485元/噸，+1元，+0.03%，周盤收于3458元/噸，-27元，-0.77%；DCE豆油5月合約收7782元/噸，-72元，-0.92%，周盤收于7714元/噸，-68元，-0.87%。

二、現貨價格

2.1，沿海一級豆油8530-8880元/噸，-20-70元/噸。沿海豆粕3600-3810元/噸，-20-40元/噸。

三、基差與成交

10周豆粕成交低迷后，連續(xù)2周顯著放量，最近2周再低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平，之后恢復至2萬噸/日的常規(guī)水平后，近3周開始再次成交萎靡，上周成交有所恢復但依舊不及2萬噸/日。

2.1，豆粕共成交5.97萬噸，上周五7.83萬噸，基差0.6萬噸；豆油共成交1.21萬噸，上周五1.55萬噸，基差1.00萬噸。

華東地區(qū)現貨一口價為主3760元/噸，m2109合約6-9月提貨基差30元/噸；華東主流油廠豆油基差報價，豆油現貨相對堅挺，華東地區(qū)y2105合約基差970/980元/噸。

四、周度壓榨（3周回落后，壓榨3周回升）

上周，大豆壓榨環(huán)比回升至214.88萬噸，前1周210.762萬噸，前2周為198.198萬噸，前3周為168.458萬噸，前4周170.888萬噸，前5周188.208萬噸，前6周200.718萬噸。預計本周回升至205萬噸，下周回落至144萬噸。

五、主要消息（流動性上周末開始成為市場焦點）

1、央行公開市場周一開展1000億元7天期逆回購操作，當日有20億元逆回購到期，凈投放980億元。隔夜Shibor下行48.70BP，報2.795%；14天期Shibor下行51.50BP，報3.283%；7天期Shibor則上漲12.30BP報3.1940%，為2015年4月7日以來最高水平。；

2、美國散戶投資者狂熱情緒席卷市場，白金成為了市場焦點。2月1日盤中，白銀期貨日內上漲11%，站上30美元關口。滬銀主力合約站上5900元千克，報收5939元千克，漲幅達9.27%。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、美豆基本面依舊緊張，未發(fā)生顯著變化，近期調整一方面因為南美天氣未能出現較大問題，另一方面前期價格的顯著上漲令美豆面臨調整需求，接下來依舊關注南美天氣對美豆的影響；

2、美豆油顯著反彈已經超過前高點，但國內豆油反彈相對乏力，目前植物油看成高位過后的高波動；

3、蛋白由于南美存在不確定性，且南美大豆上市時間越來越近，建議防范風險為主；

4、國內油粕均呈現近月高基差的表現。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一收高，因現貨市場供應偏緊。ICE3月原糖期貨收高0.32美分，或2%，結算價報每磅16.15美分。

2、鄭糖主力05合約周一漲51點，收于5266元/噸，持倉減1萬余手。（夜盤漲27點，持倉減5千余手），主力持倉上多減9百余手，空減3百余手。其中多頭方永安、平安、海通各增1千余手，而廣發(fā)減1千余手；空頭方，東證增1千余手，而中信、國泰君安減1千余手。2109合約漲42點，收于5326元/噸，持倉增2千余手（夜盤反彈29點，持倉增1千余手）。

3、資訊：1）2021年1月1日-1月28日，巴西對中國裝船數量為6萬噸，較1月1日-1月25日期間6萬噸維持穩(wěn)定，主要進口商為路易達孚6萬噸。整個12月巴西對中國裝船數量為36.53萬噸，較11月份51.96萬噸降低15.43萬噸；10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。截止1月28日，巴西主流港口對中國食糖排船量為0萬噸，目前主要待發(fā)運目的集中在孟加拉國、印尼、阿爾及利亞、馬來西亞和尼日利亞為主。2021年1月1日-1月28日，巴西港口對全球裝船數量為153.78萬噸，較1月1日-1月25日141.75萬噸增加12.03萬噸，其中原糖143.7萬噸，成品糖10.08萬噸。截止1月28日，巴西對全球食糖排船數量約為117.36萬噸，較1月25日97.43萬噸增加19.93萬噸。當前食糖裝運等待船只37艘，而已裝船船只為40艘，等待裝運時間在2-50天，較前期1-35天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

2）泰國HiPol原糖即期裝運的現貨溢價在最近幾周得到了支撐，原因是印尼和越南等主要目的地買家的購買興趣有所改善。泰國HiPol2月份裝運的現貨與1月29日紐約11號3月合約相比溢價179點，而1月上半月的最低溢價也達到了173點。相比之下，普氏對3月至5月15日遠期裝運的評估比3月期貨低11個點，溢價為168個點。

3）據悉，截止2月1日，廣西地區(qū)已有2家糖廠收榨，分別為東江糖廠和良慶東糖，當前仍余77家糖廠壓榨。

4）至2021年1月31日止，海南省累計榨蔗量37.27萬噸，同比39.04萬噸減少1.773萬噸；尚存蔗量51.73萬噸，同比64.66萬噸減少12.93萬噸；已產糖4.48萬噸，同比5.11萬噸減少0.63萬噸（不含在制品），混合產糖率12.02%，同比13.09%下降1.07%；已銷糖0.19萬噸，同比0.50萬噸減少0.31萬噸；含稅出廠價5204-5630元/噸（上榨季同期約為5500-6066元/噸）；庫存食糖4.29萬噸，同比4.61萬噸減少0.32萬噸。

5）甜菜糖：2021年1月23日-1月29日當周，內蒙古地區(qū)有5家糖廠和新疆地區(qū)2家糖廠繼續(xù)壓榨，目前內蒙古地區(qū)已有7家糖廠收榨，新疆地區(qū)已有13家糖廠收榨，因當前甜菜糖逐步進入壓榨尾聲，預計下周內蒙古和新疆收榨糖廠將全部收榨。而去年同期為0家。周壓榨甜菜19.15萬噸（去年同期7萬噸），產糖2.31萬噸（去年同期0.85萬噸）。累計壓榨甜菜1184.41萬噸（去年同期1112.42萬噸），共榨糖145.62萬噸（去年同期133.601萬噸）。

6）甘蔗糖：2021年1月23日-1月29日當周，全區(qū)共有143家糖廠開榨生產，去年同期為140家。其中廣西有79家糖開榨，去年同期廣西共有59家糖廠開榨。云南產區(qū)有40家糖廠開榨，去年同期云南共有40家糖開榨。當前廣東地區(qū)已有19家糖廠開榨，去年同期已有12家糖廠開榨，而去年海南糖廠已有5家糖廠開榨，去年同期有9家糖廠開榨。周內壓榨甘蔗549.64萬噸（去年同期為393.65萬噸），產糖60.01萬噸（去年同期為46.87萬噸）。累計壓榨4317.121萬噸甘蔗，較去年同期4863.97萬噸降低546.85萬噸（降幅為11.24%）。產糖量482.899萬噸，較去年同期560.655萬噸降低77.756萬噸（降幅13.87%）。

7）加工糖：12家糖廠調研統(tǒng)計，2021年1月23日-1月29日當周，加工糖產量為84700噸，較上周84700噸維持穩(wěn)定，較去年同期7500噸增加77200噸（增幅為1029.33%）。因去年同期正值春節(jié)假期中，大多數糖廠多停機檢修放假。銷量為49600噸，較上周56700噸降低7100噸（降幅為12.52%），較去年同期0噸增加49600噸（增幅為100%）。由于春節(jié)備貨基本已進入尾聲，加上期貨市場價格走低，現貨市場交投氣氛一般。糖廠庫存量為340200噸，較上周305100增加35100噸（增幅為11.5%），較去年同期141100噸增加199100噸（增幅為141.1%）。

8）主產區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約震蕩走高，但春節(jié)備貨進入尾聲，市場整體成交偏淡。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成4100噸（其中廣西成交3200噸，云南成交900噸），較上一交易日上漲2540噸。

9）現貨價格：今日白糖出廠均價為5238元/噸，較上周五5238元/噸持平。廣西新糖報價在5210-5270元/噸之間，較上周五維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明新糖報5280-5320元/噸，大理報5230-5250元/噸，較上周五維持穩(wěn)定；廣東湛江產區(qū)報5160-5200元/噸，較上周五維持穩(wěn)定；海南產區(qū)報5120元/噸，較上周五維持穩(wěn)定。加工糖售價多以穩(wěn)定為主，福建地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較上周維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5300元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5390元/噸，較上周五上漲20元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5330元/噸，較上周五維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5330元/噸，較上周下跌20元/噸。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內蒙產區(qū)已有7家糖廠收榨，內蒙古地區(qū)糖廠新砂糖報價5160-5190元/噸，較昨日報價跌10元/噸。新疆地區(qū)已有13家糖廠收榨，新疆地區(qū)新砂糖5080元/噸，較上周五報價持平。.

4、綜述：原糖新高后再次轉入震蕩，基本面上依然是支撐與壓力并存狀態(tài)，但宏觀經濟對商品影響較大，關注其影響，也需關注基金持倉走向及指引。國內也跟隨原糖步入調整，從產業(yè)面講，走高之后有回調也正常。目前春節(jié)備貨步入尾聲，其他商品也整體處于調整中，對糖價也是影響。依然可關注低位買入機會。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）現貨市場，2月1日河南外三元生豬均價為30.6元/公斤（-1.56），全國均價32.13元/公斤（-0.94）。

（2）期貨市場，2月1日單邊總持倉22172手(+958），成交量6871（-2553）。2109合約收于25685元/噸（+115），LH2111收于23915（+125），LH2201收于23510（+85）；9-11價差1770(-10)；9-1價差2175（+30）；11-1價差+405（+40）。

（3）短期現貨市場集中性出欄，供應增多令豬價承壓。春節(jié)后存季節(jié)性落價預期，回調幅度受疫情以及凍品出庫情況影響，亦會影響盤面交易節(jié)奏。近期豬瘟有加劇之勢，涌益預計2021年1月份能繁母豬存欄或出現2%-3%降幅。當前仔豬受損影響4月后肥豬供應，母豬受損對應11月后的肥豬供應，市場對存欄情緒悲觀，盤面存支撐，但春節(jié)前后受現貨跌價預期情緒制約，待現貨壓力釋放后關注階段性供應斷檔帶來的反彈機會。后期建議持續(xù)關注存欄恢復過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）2月1日主產區(qū)雞蛋均價3.7元/斤（-0.34），主銷區(qū)均價4.13元/斤（-0.39）。

（2）2月1日期貨2102合約3690（-139）,2105合約4389（+51）,2109合約4755（+62）。5-9價差-366（-11）。

（3）北京海淀1日通報圓明園遺址公園共有3只黑天鵝死亡，經診斷確診為H5N8亞型高致病性禽流感。該病僅在局地發(fā)生，且已有效控制，其它地區(qū)均未見感染。

（4）存欄：1月在產蛋雞存欄11.987億只，環(huán)比跌1.1%，同比跌7.06%，在產蛋雞存欄下行趨勢猶存；淘雞：臨近春節(jié)加之蛋價走低，養(yǎng)殖單位順勢淘汰，但局部地區(qū)疫情以及屠宰企業(yè)停工影響淘汰；補欄：飼料價格小幅下調，但蛋價跌幅較大，部分地區(qū)養(yǎng)殖單位觀望心態(tài)較重，整體補欄積極性尚可；需求：市場高價難銷，下游環(huán)節(jié)拿貨趨謹，各環(huán)節(jié)余貨增多。內銷銷售因疫情或較往年減弱。綜合來看，節(jié)前現貨價格或維持弱勢，節(jié)后存季節(jié)性跌價預期。但飼料成本上升加之存欄下降趨勢長期看對價格產生支撐。弱現實強預期下期貨價格或維持震蕩，等待現貨情緒釋放以及淘雞邊際變化給出的指引。