周一（2月1日），日照一級冶金焦出庫價為3030元/噸，焦炭期貨主力合約收盤價位2550元/噸，兩者相差480元/噸，短短一個月，焦炭期貨就經(jīng)歷了從大幅升水進入深度貼水的狀態(tài)。目前，焦炭全面落地15輪提漲，現(xiàn)貨價格依然偏強運行。

焦企利潤回調(diào)

焦炭價格節(jié)節(jié)攀升，焦企利潤也隨之大幅增加。1月，焦價共落地四輪提漲，累計上漲400元/噸，噸焦利潤累計增長266元至984元，漲幅達到37.5%。截至1月29日，山西、江蘇和山東的噸焦利潤已超千元。焦炭價格上漲擠壓了下游利潤，也打壓了鋼廠生產(chǎn)的積極性，高爐開工持續(xù)下滑，疊加春節(jié)放假的影響，主動減產(chǎn)和假期共同作用，致使短期內(nèi)焦價繼續(xù)上漲不具備可持續(xù)性，利潤存在回調(diào)的可能性。不過，這只是短暫的回落，當(dāng)“金三銀四”來臨時，利潤將伴隨著焦價再次騰飛。

供給產(chǎn)能不足

與往年相比，目前噸焦創(chuàng)收為之前的三至五倍，價格在增厚利潤的同時也刺激了供給。數(shù)據(jù)顯示，全國230家獨立焦企樣本剔除掉淘汰產(chǎn)能后，焦?fàn)t利用率高達90.08%，相較于1月初增加3.97個百分點，日均產(chǎn)量為64.19萬噸，增幅為2.85%。由于之前嚴格執(zhí)行去產(chǎn)能政策，導(dǎo)致新舊產(chǎn)能銜接出現(xiàn)缺口，焦企在產(chǎn)產(chǎn)能不足，高開工并沒有滿足當(dāng)下焦炭的需求，一些下游鋼廠不得不因為焦炭供應(yīng)不足而減產(chǎn)或者檢修。因此，在新產(chǎn)能投放能夠形成有效供給之前，焦炭成為限制鐵水增產(chǎn)的重要因素。雖然當(dāng)下受多重因素影響鐵水產(chǎn)量下降，但隨著成材需求復(fù)蘇，將再次形成“以焦限鋼”的局面。

目前，247家高爐開工率為82.03%，日均鐵水產(chǎn)量為240.96萬噸，比1月初下降4.14萬噸，每日用焦平均減少2.19萬噸，焦炭增產(chǎn)和生鐵減產(chǎn)，在上下游形成微弱的平衡，焦炭供給勉強能夠滿足鋼廠需求。因此，在如此脆弱的狀態(tài)下，微量增產(chǎn)生鐵都能夠打破當(dāng)下的平衡。

低庫存成常態(tài)

雖然上周港口庫存小幅增加，但整體依然維持在近三年的低位，在恐高情緒影響下，港口累庫不具有可持續(xù)性。焦企庫存維持低位。在公路運輸恢復(fù)正常后，下游鋼廠庫存快速恢復(fù)。整體來看，焦炭供給不足，焦企庫存無法累積，導(dǎo)致下游鋼廠不能夠充分補庫，而下游積極采購，又使焦企不能夠有效累庫。在供需矛盾沒有解決的情況下，焦炭高價成為常態(tài)，又進一步影響港口投機集港。因此，緩解焦炭庫存矛盾需要增量降價。

綜上所述，短期內(nèi)焦炭市場由供給不足轉(zhuǎn)換為供給過剩，筆者認為，這種情況并不具備可持續(xù)性。而在焦炭期貨大跌、春節(jié)焦炭用量減少的預(yù)期下，焦炭市場隱性庫存大概率會轉(zhuǎn)為顯性庫存。因此，焦炭價格下跌是短暫的，而上漲依然是主基調(diào)。