七禾網(wǎng)6、會(huì)世的CTA策略在品種選擇、周期選擇上會(huì)不會(huì)考慮宏觀因素、政策因素、供求因素以及事件因素等的影響？

張議夫：會(huì)世的主要策略為復(fù)合量化CTA策略，實(shí)際投資中不會(huì)融入主觀判斷，所有產(chǎn)品頭寸都是復(fù)制的。對(duì)會(huì)世來(lái)說(shuō)，主要目標(biāo)是維護(hù)好底層的策略包。在會(huì)世的底層策略中，有些基本面量化策略會(huì)采用基本面的因子，比如庫(kù)存等，而像事件、政策等不容易量化的因素則不在考慮范圍內(nèi)。

七禾網(wǎng)7、目前，量化CTA策略已經(jīng)成為市場(chǎng)上的主流配置策略之一，作為一家專注于量化CTA的私募，請(qǐng)您從多策略和資產(chǎn)配置的角度談一談CTA策略的價(jià)值。

張議夫：從資產(chǎn)的特性來(lái)看，如果某一類資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益為正，且和其他資產(chǎn)相關(guān)性低，那么這類資產(chǎn)有非常高的配置意義，CTA資產(chǎn)就是典型的這一類資產(chǎn)。以海外成熟市場(chǎng)的情況來(lái)看，一般配置比例在10%-20%。不過(guò)，由于CTA資產(chǎn)為絕對(duì)收益資產(chǎn)，其長(zhǎng)期波動(dòng)率適中，收益率較高的特性也適合單獨(dú)配置。

七禾網(wǎng)8、2020年，全球資本市場(chǎng)“黑天鵝”事件頻發(fā)，促使大宗商品、證券、債券及外匯市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。您如何看待新一年的CTA市場(chǎng)，以及未來(lái)的投資機(jī)會(huì)？

張議夫：我們認(rèn)為2021年CTA的機(jī)會(huì)還是比較大的，去年外部事件對(duì)市場(chǎng)的沖擊較大，市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏被打亂，這需要一個(gè)比較長(zhǎng)期的持續(xù)修復(fù)過(guò)程。預(yù)計(jì)2021年波動(dòng)會(huì)延續(xù)，各品種或板塊的矛盾也會(huì)有爆發(fā)的機(jī)會(huì)。但總的來(lái)看，行情可能并沒(méi)有去年那么好，并且從利潤(rùn)來(lái)源或品種來(lái)看，會(huì)較去年更加分散，對(duì)管理人的要求也會(huì)更高。

七禾網(wǎng)9、2020年最大的“黑天鵝”當(dāng)屬新冠肺炎疫情，您如何看待此次疫情對(duì)金融市場(chǎng)的影響？對(duì)量化交易者來(lái)說(shuō)，如何設(shè)計(jì)系統(tǒng)、配置策略，才能盡可能把黑天鵝的風(fēng)險(xiǎn)降低，甚至將其轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾邮找娴臋C(jī)會(huì)？

張議夫：2020年新冠疫情的爆發(fā)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是“黑天鵝”事件，但是CTA在一些極端的市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生一些“crisis alpha”，CTA是極少數(shù)能捕捉到這一機(jī)會(huì)的策略。對(duì)量化CTA來(lái)說(shuō)，因?yàn)槠潆p向交易的特性，不用特別在意市場(chǎng)的極端行情，因?yàn)檫@種極端行情會(huì)體現(xiàn)在波動(dòng)率的急速上升中，而市場(chǎng)波動(dòng)上升對(duì)CTA盈利是非常有利的。

七禾網(wǎng)10、您覺(jué)得一套完整的量化交易系統(tǒng)應(yīng)該包括哪些方面？ 一套策略需要達(dá)到哪些條件、經(jīng)過(guò)哪些步驟，才有可能被貴司納入到實(shí)盤(pán)策略中？

張議夫：量化交易是個(gè)非常系統(tǒng)化的工程，在會(huì)世的大框架下面，包含子策略的研究與開(kāi)發(fā)，策略權(quán)重組合模塊與風(fēng)險(xiǎn)控制模塊，每個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)對(duì)我們的績(jī)效產(chǎn)生比較大的影響。子策略的開(kāi)發(fā)由研究員完成，經(jīng)歷如下環(huán)節(jié)：策略立項(xiàng)——策略研究——策略答辯及過(guò)會(huì)——反饋及修改——模擬盤(pán)運(yùn)行——實(shí)盤(pán)小資金運(yùn)行——正式入庫(kù)及上實(shí)盤(pán)——定期或不定期回顧（如實(shí)盤(pán)表現(xiàn)不及預(yù)期則退回至反饋及修改環(huán)節(jié)或直接下線）。

七禾網(wǎng)11、很多量化交易者在進(jìn)行策略開(kāi)發(fā)的時(shí)候都會(huì)遇到這樣一個(gè)問(wèn)題，一套策略在模擬運(yùn)行的時(shí)候表現(xiàn)很好，回測(cè)數(shù)據(jù)也很不錯(cuò)，但一到實(shí)盤(pán)中表現(xiàn)不佳，甚至還有可能出現(xiàn)連續(xù)虧損，您遇到過(guò)這種情況嗎？一般會(huì)怎么解決這個(gè)問(wèn)題？

張議夫：一般遇到樣本內(nèi)表現(xiàn)好，樣本外表現(xiàn)不佳的情況，大概率是過(guò)度擬合或參數(shù)漂移的結(jié)果。而會(huì)世的所有策略的底層邏輯清晰，有對(duì)應(yīng)的盈利場(chǎng)景。對(duì)會(huì)世來(lái)說(shuō)，策略就像精心編制的網(wǎng)，把他放在可能有魚(yú)的地方，沒(méi)有魚(yú)來(lái)沒(méi)關(guān)系，但是有魚(yú)的時(shí)候保證要撈到。會(huì)世的底層策略采用的是研究員負(fù)責(zé)制，研究員可以實(shí)時(shí)看到策略表現(xiàn)，以便研究員對(duì)策略進(jìn)行跟蹤和評(píng)價(jià)，如果策略本身沒(méi)有問(wèn)題而行情導(dǎo)致策略表現(xiàn)不佳，也能增加我們繼續(xù)交易的信心。

七禾網(wǎng)12、會(huì)世也有參與套利交易，主要關(guān)注相關(guān)品種間套利還是同品種近遠(yuǎn)月合約間的套利？目前來(lái)看存在哪些比較好的套利機(jī)會(huì)？

張議夫：會(huì)世的套利對(duì)沖策略的主要標(biāo)的是板塊內(nèi)跨品種的組合，我們會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈、替代品、同板塊品種的強(qiáng)弱關(guān)系設(shè)計(jì)策略。會(huì)世一直是一家量化CTA公司，只會(huì)對(duì)底層的策略包進(jìn)行維護(hù)，不會(huì)主動(dòng)判斷市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)。