由于面臨宏觀預(yù)期變化及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的雙重壓力，近期銅價(jià)振蕩回吐前期漲幅。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近年來每逢國(guó)內(nèi)春節(jié)假期臨近，銅期現(xiàn)貨市場(chǎng)往往都表現(xiàn)弱勢(shì)。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，進(jìn)入2021年以來，銅期現(xiàn)貨整體呈現(xiàn)振蕩偏弱態(tài)勢(shì)，這一定程度上受到宏觀預(yù)期、流動(dòng)性及供需因素的疊加影響，“春節(jié)效應(yīng)”也是重要的推動(dòng)因素。

事實(shí)上，有色行業(yè)都具有一定的季節(jié)性規(guī)律，尤其是中國(guó)傳統(tǒng)春節(jié)前后，由于有色行業(yè)上下游開工截然不同，供需階段性失衡往往導(dǎo)致供需邊際走弱，春節(jié)前后銅期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。

“有色行業(yè)季節(jié)性規(guī)律的背后其實(shí)是傳統(tǒng)淡旺季因素推動(dòng)的，也受到長(zhǎng)假因素及重量級(jí)宏觀事件的影響，具有一定的研究意義。”國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，若按季度來分，銅期現(xiàn)市場(chǎng)往往在一季度春節(jié)前后處于相對(duì)低位，最明顯的表現(xiàn)就是銅基差和比價(jià)走弱，較為適合產(chǎn)業(yè)客戶參與套保套利。

數(shù)據(jù)顯示，近6年來，以滬銅主力合約節(jié)后首日收盤價(jià)較節(jié)前最后交易日的漲跌幅來計(jì)算，2015—2020年為“五跌一漲”，但如果不考慮2020年春節(jié)后的極端行情，整體銅價(jià)波動(dòng)幅度較為有限。

寶城期貨金融研究所負(fù)責(zé)人程小勇表示，當(dāng)前銅現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入春節(jié)假期模式，銅下游加工需求低迷，部分下游電線電纜企業(yè)已陸續(xù)停產(chǎn)放假。銅現(xiàn)貨升水和絕對(duì)價(jià)格都面臨季節(jié)性淡季向下調(diào)整的壓力，但考慮到持續(xù)偏低的庫(kù)存和偏緊的銅礦供應(yīng)等利多因素，預(yù)計(jì)銅價(jià)的調(diào)整不會(huì)是急劇的，更多將是振蕩式向下調(diào)整。

“從季節(jié)性表現(xiàn)來看，一季度冶煉廠多維持正常生產(chǎn)，下游加工企業(yè)多有7—15天不等的假期，導(dǎo)致庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性回升，因此一季度銅市場(chǎng)多呈現(xiàn)供應(yīng)過剩局面?！狈秸衅谄谪浻猩芯繂T劉崇娜表示，自去年4月以來，全球電解銅呈現(xiàn)供小于求狀態(tài)，累積缺口持續(xù)擴(kuò)大，隨著銅市傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨，一季度精銅市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱局面，國(guó)內(nèi)銅市或出現(xiàn)累庫(kù)壓力。

StoneX集團(tuán)分析主管RhonaO& #39;Connell表示，通常銅市會(huì)因?yàn)橹袊?guó)春節(jié)而出現(xiàn)累庫(kù)，過去5年一季度的銅庫(kù)存平均上升了30萬(wàn)噸，其中僅1月就約有8萬(wàn)噸。但2021年以來全球電解銅庫(kù)存不增反降，為歷史罕見，表明中國(guó)以外的電解銅市場(chǎng)也處于供給緊張的狀態(tài)。預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)，而且從二季度開始新冠疫苗可能會(huì)拉動(dòng)全球銅市場(chǎng)的需求回升。

與此同時(shí)，海外市場(chǎng)不確定性依然存在。記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體“一手抓抗疫，一手救經(jīng)濟(jì)”，歐美主要經(jīng)濟(jì)體仍醞釀推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，以對(duì)沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷入衰退的威脅。在疲軟的全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和樂觀的復(fù)蘇增長(zhǎng)預(yù)期之間，銅價(jià)也面臨著海外宏觀政策博弈及基本面供需擾動(dòng)等諸多不確定性的影響。

“從海外市場(chǎng)來看，1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議顯示美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，保持當(dāng)前購(gòu)債規(guī)模不變，但是美股一度暴跌，市場(chǎng)波動(dòng)加大，這意味著流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫瀕臨破滅的風(fēng)險(xiǎn)?！背绦∮卤硎荆壳懊缆?lián)儲(chǔ)尚未決定結(jié)束QE和貨幣轉(zhuǎn)向，但是未來一旦通脹回升超預(yù)期，那么貨幣緊縮可能提前到來，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)是持續(xù)存在的，并可能波及銅市。

RhonaO& #39;Connell表示，過去一年以銅為代表的有色金屬風(fēng)光無(wú)限，銅價(jià)從2020年3月19日的低點(diǎn)反彈80%。“回顧上一輪金融危機(jī)后的行情，銅價(jià)從2008年12月的低點(diǎn)上漲了260%，當(dāng)時(shí)全球金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比現(xiàn)在花的時(shí)間要更長(zhǎng)，市場(chǎng)可能低估了銅等實(shí)物資產(chǎn)在2021年繼續(xù)增值的潛力?！彼f。

此外，還有機(jī)構(gòu)大膽假設(shè)LME期銅價(jià)格在2020年收盤價(jià)接近8000美元/噸之后，或?qū)⒃?021年上漲50%，現(xiàn)貨價(jià)格將達(dá)到12000美元/噸的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。高盛日前也表示對(duì)銅價(jià)強(qiáng)烈看漲，并給出了10000美元/噸的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)。

RhonaO& #39;Connell補(bǔ)充說，近期美元指數(shù)反彈到90以上打擊了銅價(jià)，但過去20年美元和銅之間的相關(guān)性為-0.29。考慮到全球經(jīng)濟(jì)從二季度開始將復(fù)蘇，美元持續(xù)走強(qiáng)的可能性并不大，更不會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生持續(xù)的利空。

“目前海外疫苗接種進(jìn)度緩慢，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或晚于預(yù)期，預(yù)期差或拖累銅價(jià)?！眲⒊缒葘?duì)記者表示，在多空因素交織背景下，銅價(jià)連續(xù)10個(gè)月強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行而無(wú)明顯回調(diào)，高位多空博弈加劇。預(yù)計(jì)2月銅價(jià)呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢(shì)，滬銅運(yùn)行重心或在58000元/噸附近，建議單邊以波段操作為主，套利方面可考慮多滬銅、空國(guó)際銅。

顧馮達(dá)表示，近期全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好切換頻繁，各類資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市及大宗商品振蕩加劇，銅短期價(jià)格劇烈振蕩回吐部分前期漲幅，預(yù)計(jì)春節(jié)后宏觀若無(wú)“黑天鵝”事件或政策轉(zhuǎn)向的利空，銅市將在供需復(fù)蘇中企穩(wěn)反彈。他建議產(chǎn)業(yè)與機(jī)構(gòu)以生產(chǎn)利潤(rùn)保值為主，投機(jī)者以短線波段操作為主，可以關(guān)注銅價(jià)回調(diào)后的反彈機(jī)會(huì)，臨近長(zhǎng)假注意控制倉(cāng)位。