核心觀點(diǎn)

“就地過年”將如何影響大宗商品的需求和價(jià)格走勢(shì)，中信期貨大宗商品各研究團(tuán)隊(duì)對(duì)黑色、有色、化工等主要行業(yè)進(jìn)行了大范圍調(diào)研，希望能從微觀層面得到更加真實(shí)的信息，以下是我們的調(diào)研總結(jié)：

黑色金屬：工人提前返工，節(jié)后有望正常復(fù)工

從我們調(diào)研所獲取的信息來看，建筑業(yè)需求之所以會(huì)在節(jié)前一個(gè)半月的時(shí)間出現(xiàn)連續(xù)快速回落，疫情是主要影響因素。今年節(jié)前建筑工地停工普遍早于近年同期，返鄉(xiāng)時(shí)間相較于往年提前15天左右。從節(jié)后來看，疫情對(duì)節(jié)后返工節(jié)奏仍存在一些干擾，部分區(qū)域節(jié)后建材需求的回歸可能會(huì)相對(duì)無疫情年份略微滯后，但大部分地域應(yīng)該可以正常復(fù)工，多數(shù)調(diào)研對(duì)象均反饋過完年之后在資金允許的情況下仍有部分趕工需求，當(dāng)前建筑業(yè)用鋼需求的基本盤仍存，年后工人基本就位后，建材需求將會(huì)迅速釋放，上半年整體的需求存在較好支撐。

有色金屬：下游原地過年比例相對(duì)較高，節(jié)后復(fù)工值得期待

從調(diào)研情況看，有色中下游加工企業(yè)的工人放假情況呈現(xiàn)區(qū)域性差異：華南地區(qū)務(wù)工人員多數(shù)回家過年，華東地區(qū)工人留用比例較高，是利于年后復(fù)工的。訂單是中下游開工的核心推動(dòng)力，從訂單來看，下游普遍反應(yīng)訂單較好，疊加華東區(qū)域較往年更高的工人原地過年比重，節(jié)后復(fù)工值得期待。

化工：影響部分需求節(jié)奏，不影響整體趨勢(shì)

工人留守過年并沒有創(chuàng)造需求，但平滑了需求的波動(dòng)，而價(jià)格主要反映預(yù)期和邊際變化，因此也僅改變價(jià)格節(jié)奏。另外該因素對(duì)各化工品影響會(huì)有差異，相對(duì)偏終端的烯烴和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響偏大，但對(duì)偏上游的甲醇影響有限。春節(jié)前后各品種行情主導(dǎo)邏輯仍在于成本和供需總量變化的影響。

報(bào)告正文從12月之后各地疫情多點(diǎn)散發(fā)的情況比較明顯，各地紛紛號(hào)召就地過年。從去年以來，疫情就成為市場(chǎng)的主導(dǎo)，那么在防疫背景下“就地過年”將如何影響大宗商品的需求和價(jià)格走勢(shì)，中信期貨大宗商品各研究團(tuán)隊(duì)對(duì)黑色、有色、化工等主要行業(yè)進(jìn)行了大范圍調(diào)研，希望能從微觀層面得到更加真實(shí)的信息，以下是我們的調(diào)研總結(jié)：

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黑色金屬：工人提前返工，節(jié)后有望正常復(fù)工

疫情對(duì)人員流動(dòng)節(jié)奏所造成的干擾，對(duì)黑色金屬板塊也有較大影響。建筑業(yè)在黑色金屬終端需求中占據(jù)半壁江山，螺紋需求更主要以建筑業(yè)為主。而建筑業(yè)由于具有戶外作業(yè)為主、用工相對(duì)密集、外來工人多的特點(diǎn)，其用鋼需求對(duì)疫情的影響更為敏感。從數(shù)據(jù)跟蹤來看，進(jìn)入1月以來，螺紋鋼表觀需求出現(xiàn)超季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的情況，下行斜率相較近年同期更為陡峭，且有加速下行趨勢(shì)；節(jié)前全國建材成交量也出現(xiàn)了回落較為提前、回落速度加快的情況。為了探究需求超季節(jié)性回落的原因，我們對(duì)華北、華東、華南等主要建筑業(yè)用鋼區(qū)域進(jìn)行了集中調(diào)研。

1、建筑工地提前停工，民工分批返鄉(xiāng)致需求超季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

從我們調(diào)研所獲取的信息來看，建筑業(yè)需求之所以會(huì)在節(jié)前一個(gè)半月的時(shí)間出現(xiàn)連續(xù)快速回落，疫情是主要影響因素。隨著疫情多點(diǎn)頻發(fā)，各地紛紛開始倡導(dǎo)就地過年，從監(jiān)控的返鄉(xiāng)數(shù)據(jù)看，今年春運(yùn)期間客運(yùn)量也確實(shí)同比大幅下降60%以上，部分投資者認(rèn)為就地過年會(huì)對(duì)春節(jié)期間的用鋼需求產(chǎn)生正向支撐，但對(duì)于建材而言，這一邏輯卻與現(xiàn)實(shí)有較大出入。我們通過調(diào)研了解到，今年節(jié)前建筑工地停工普遍早于近年同期，冬季停工后，建筑工人就地過年意義不大。即使是前期受疫情影響最為嚴(yán)重的京津冀地區(qū)，政府也不搞“一刀切”，由于1月10左右需求就開始擱置，因此大部分工人已經(jīng)分批返鄉(xiāng)，返鄉(xiāng)時(shí)間總體上亦早于近年同期水平。華北某建筑配送企業(yè)也反饋，截至1月底，約2/3的工人已經(jīng)完成返鄉(xiāng)。

華東、華南區(qū)域疫情散發(fā)情況雖然相對(duì)北方較輕，但地方政府防控意識(shí)也絲毫未有放松。華東某建材貿(mào)易商反饋，以往停工要到小年前后，今年為配合防疫需要，普遍提前了10天左右；另有華東建筑企業(yè)反饋其工人年前有序分批返鄉(xiāng)，開始返鄉(xiāng)時(shí)間相較于往年提前15天到1個(gè)月。華南貿(mào)易商反饋當(dāng)?shù)匾咔椴⒉粐?yán)重，近90%的工人均已返鄉(xiāng)。由此可見，疫情防控趨嚴(yán)導(dǎo)致建筑工地提前停工、建筑工人提前返鄉(xiāng)、建材需求提前加速轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)象確實(shí)普遍存在，調(diào)研結(jié)果有效解釋了數(shù)據(jù)回落情況。但站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，相較于節(jié)前返工節(jié)奏，我們更為關(guān)心的是節(jié)后的需求恢復(fù)進(jìn)度如何。

2、返工時(shí)間存不確定性，大概率可以正常復(fù)工

是否可以通過節(jié)前工人分批返鄉(xiāng)的現(xiàn)象進(jìn)行合理推測(cè)：節(jié)后工人也會(huì)分批返工，因此年后終端需求回歸會(huì)相較于無疫情年份有所滯后呢？我們對(duì)此也進(jìn)行了廣泛調(diào)研。從反饋來看，各調(diào)研對(duì)象所在區(qū)域在返工政策上有些許差異。首先，可以確定一點(diǎn)，春節(jié)期間大部分建筑工地不會(huì)開工。第二，節(jié)后各地的返工節(jié)奏主要取決于兩方面因素：1）、春節(jié)期間人員流動(dòng)是否會(huì)造成疫情再度發(fā)酵；2）、該建筑工地是否有趕工需求以及節(jié)前相應(yīng)的備貨情況。多數(shù)調(diào)研對(duì)象均反饋過完年之后在資金允許的情況下仍有部分趕工需求，如果疫情不進(jìn)一步趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)亟ㄖさ啬壳皼]有收到分批復(fù)工的要求、大概率可以按正常節(jié)奏復(fù)工；但也有部分調(diào)研對(duì)象表示何時(shí)復(fù)工存在較大不確定性，認(rèn)為自家工地的復(fù)工時(shí)間存在一定變數(shù)。

對(duì)于節(jié)后的復(fù)工節(jié)奏，我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注邊際需求的回歸，即占比居于少數(shù)的存在變數(shù)的工地可能會(huì)導(dǎo)致實(shí)際終端需求的回歸進(jìn)度相較于無疫情年份邊際滯后。同時(shí)，以上邏輯僅是從用工方角度考量，如果考慮到工人集中輸出區(qū)域的相關(guān)防疫政策可能會(huì)更為嚴(yán)格，則部分區(qū)域工人復(fù)工滯后的邊際影響可能會(huì)更加嚴(yán)重。另一方面需要注意，多數(shù)反饋會(huì)正常復(fù)工的調(diào)研對(duì)象都是基于春節(jié)期間疫情影響不會(huì)加重的假設(shè)，這當(dāng)中也可能存在出現(xiàn)預(yù)期差的風(fēng)險(xiǎn)。因而，我們更傾向于年后返工節(jié)奏相較于正常年份會(huì)有部分邊際滯后。

3、工人就位后，需求釋放大概率較為順暢

雖然節(jié)后需求可能會(huì)邊際滯后，但我們?nèi)匀豢春霉?jié)后需求的啟動(dòng)節(jié)奏。各地貿(mào)易商和建筑工地在這一點(diǎn)上也多達(dá)成共識(shí)，即年后的需求不缺、資金問題也不過分緊張，部分貿(mào)易商在手訂單較為充裕，從調(diào)研對(duì)相的整體反饋來看，工人就位后，建材需求釋放大概率會(huì)較為順暢；值得一提的是，某華北建筑企業(yè)反饋，雄安地區(qū)的建材需求相較于去年仍有較大增量。這一調(diào)研情況與我們觀點(diǎn)亦能相互印證。我們前期一直強(qiáng)調(diào)的地產(chǎn)企業(yè)“對(duì)存量土地趕開工”以及“對(duì)存量待交付工程趕施工”的邏輯仍存：12月地產(chǎn)新開工增速環(huán)比繼續(xù)小幅提升，并在高基數(shù)下保持6.3%的高同比增速；從新增施工面積來看，12月也表現(xiàn)出一定的超季節(jié)性回升，而建筑工程投資增速保持高位、竣工增速繼續(xù)向上修復(fù)也均印證了存量施工的加緊趕工。

4、黑色金屬總結(jié)：返工較早致需求回落，節(jié)后階段性存庫存壓力

綜合調(diào)研信息并結(jié)合數(shù)據(jù)邏輯來看，我們大致可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

1、防疫工作導(dǎo)致了年前建筑工地提前停工，工人提前分批返鄉(xiāng)導(dǎo)致節(jié)前需求超季節(jié)性轉(zhuǎn)弱；

2、疫情對(duì)節(jié)后返工節(jié)奏仍存在一些干擾，今年部分區(qū)域節(jié)后建材需求的回歸可能會(huì)相對(duì)無疫情年份略微滯后，大部分地域應(yīng)該可以正常復(fù)工，但仍需要警惕發(fā)聲疫情變異等黑天鵝事件；

3、當(dāng)前建筑業(yè)用鋼需求的基本盤仍存，年后工人基本就位后，建材需求將會(huì)迅速釋放，上半年整體的需求存在較好支撐。

因此，從需求端恢復(fù)節(jié)奏以及建材年前累庫情況綜合分析，我們認(rèn)為黑色金屬年后存在階段性壓力，但在建筑業(yè)趕工需求保有韌性、原料端供需偏緊格局未改的情況下，黑色金屬整體向上趨勢(shì)未改，春節(jié)前后盤面如果承壓出現(xiàn)低點(diǎn)將提供較好的買入機(jī)會(huì)。

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有色金屬：下游原地過年比例較高，節(jié)后復(fù)工值得期待

1月末2月初，我們就“原地過年”對(duì)包括有色在內(nèi)的大宗商品中下游進(jìn)行電話調(diào)研。調(diào)研內(nèi)容包括：節(jié)前員工放假和生產(chǎn)安排，對(duì)節(jié)后復(fù)工的預(yù)計(jì)及商品需求預(yù)估。具體調(diào)研匯總情況如下：

1、銅

受電力、房地產(chǎn)和基建投資放緩的影響，銅桿及線纜企業(yè)開工率走弱，1月下旬銅桿和線纜企業(yè)陸續(xù)放假，沒有長單支撐的企業(yè)提前放假，就湖南地區(qū)來看，線纜企業(yè)春節(jié)沒有特殊安排，因?yàn)榻^大多數(shù)員工屬于當(dāng)?shù)刂苓叄粫?huì)受到當(dāng)前疫情管制措施影響，跨省原料采購受到疫情管制措施影響，核酸檢測(cè)等措施讓外地司機(jī)送貨變得消極，當(dāng)前企業(yè)備貨在1個(gè)月左右，若春節(jié)后疫情管控措施一直這么嚴(yán)格，原料可能會(huì)稍微緊張。銅板帶箔受益于新能源產(chǎn)銷強(qiáng)勁，漆包線和銅管受益于家電出口強(qiáng)勁，部分企業(yè)的訂單都排到明年6月份，企業(yè)有動(dòng)力加班生產(chǎn)，并且地方政府鼓勵(lì)就地過年，所以銅板帶箔、漆包線和銅管企業(yè)春節(jié)放假較短，部分大型銅管企業(yè)甚至春節(jié)不放假。因此，今年春節(jié)前后銅消費(fèi)可能會(huì)表現(xiàn)得相對(duì)更強(qiáng)一些，春節(jié)后銅累庫可能低于往年，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于中國疫情惡化。

2、鋁

廣東地區(qū)加工企業(yè)讓工人分批放假，多數(shù)大廠在31-1日放假，個(gè)別大企業(yè)和部分工業(yè)型材企業(yè)由于訂單較好，在5-6日放假。廣東地區(qū)外來務(wù)工人員多，多數(shù)工人回家過年，只有非常少一部分人員留在原地。加工企業(yè)預(yù)計(jì)在正月初十至正月十五之間。河南地區(qū)多數(shù)工人是本地人，影響開工率的因素主要是訂單和資金。今年訂單表現(xiàn)較好，未過機(jī)訂單量高于往年；資金通過質(zhì)押的方式部分解決，該地區(qū)的生產(chǎn)相對(duì)往年開工情況優(yōu)異。華東地區(qū)原地過年的務(wù)工人員比例相對(duì)其他區(qū)域高，春節(jié)放假過后，復(fù)工速度值得期待?？傮w來看，華南按照傳統(tǒng)放假，華東及河南等地部分工人原地過年，在訂單充裕的背景下，節(jié)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)前景偏樂觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于春節(jié)期間的疫情變動(dòng)引發(fā)隔離政策升級(jí)。

3、鋅

華北地區(qū)，政府鼓勵(lì)員工在廠區(qū)過年，但中小型企業(yè)多數(shù)于1月15日之后已停產(chǎn)，不少工人返鄉(xiāng)。因此，大型鍍鋅管廠在單位過年的工人人數(shù)比往年多，中小的企業(yè)工人基本都放假回家。此外，就地過年政策基本不影響企業(yè)生產(chǎn)安排，企業(yè)正常放假，多數(shù)在年后初十上班。華南地區(qū)，1月29日當(dāng)周已基本陸續(xù)放假，小部分2月初放假；節(jié)后初七八或元宵后復(fù)工。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)外來人員較多，以農(nóng)民工為主，多數(shù)回家過年，少數(shù)留在當(dāng)?shù)亍幉ǖ貐^(qū)，整體訂單較好，少數(shù)于1月末開始放假，多數(shù)至2月上旬放假。安徽國企鍍鋅企業(yè)，往年基本正常生產(chǎn)，今年毛利高，春節(jié)超產(chǎn)，企業(yè)放量開工。工人基本為編制的員工，外來臨時(shí)務(wù)工人員較少，就地過年政策對(duì)企業(yè)基本沒影響?？傮w來看，華北和華南按照傳統(tǒng)放假，華東等地部分工人原地過年，下游訂單有所分化，在出口支撐下，謹(jǐn)慎樂觀看待節(jié)后下游的回歸，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于春節(jié)期間的疫情變動(dòng)引發(fā)隔離政策升級(jí)。

4、 鉛

基于疫情防控需求，部分地區(qū)政府出臺(tái)補(bǔ)貼政策，支持電池企業(yè)春節(jié)期間保持開工。今年春節(jié)江蘇、安徽、湖北等大中型電池企業(yè)多數(shù)保持開工，個(gè)別大型電池企業(yè)根據(jù)地方政策要求和工廠員工來源，不同廠區(qū)采取靈活政策；福建、廣東、云南等地區(qū)中小型電池企業(yè)正常放假較多，并多數(shù)于1月末或2月初開始陸續(xù)停工。總的來看，今年大型電池企業(yè)開工時(shí)間高于往年，中小型電池企業(yè)多按照傳統(tǒng)放假。因此，需關(guān)注節(jié)后電池成品庫存可能偏高，以及庫存去化的表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于節(jié)后終端消費(fèi)回歸不及預(yù)期。

5、錫

焊料：華東和廣東的企業(yè)在1月底開始陸續(xù)放假，部分在2月初放假，讓員工錯(cuò)峰回鄉(xiāng)；河北焊料企業(yè)提前放假，河南焊料企業(yè)在1月下旬放假，河北疫情影響到部分訂單發(fā)貨，且訂單不如往年。馬口鐵：江蘇部分小企業(yè)受價(jià)格大幅上漲影響，訂單量銳減，在1月下旬開始放假，江蘇大型企業(yè)計(jì)劃按照國定假期停產(chǎn)放假。錫化工：部分江浙大型企業(yè)訂單數(shù)量欠佳，計(jì)劃在1月底放假；云南部分企業(yè)春節(jié)期間和往年一樣，會(huì)保留少量生產(chǎn)。因此，春節(jié)前后錫需求可能面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)，滬錫庫存可能進(jìn)一步堆積，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是緬甸政治局勢(shì)及緬甸礦供應(yīng)。

6、鎳

生產(chǎn)企業(yè)正常排產(chǎn)生產(chǎn)。下游不銹鋼部分企業(yè)檢修減產(chǎn)，民營企業(yè)春節(jié)假期縮短，減產(chǎn)影響約30-40萬噸；合金鋼領(lǐng)域，訂單旺盛，滿產(chǎn)安排至1季度，河北、東北等地物可能會(huì)受影響；電鍍領(lǐng)域，大型企業(yè)因?yàn)橛唵屋^好，正常生產(chǎn)，小企業(yè)受訂單影響，安排停產(chǎn)放假；電池領(lǐng)域，部分硫酸鎳工廠滿產(chǎn)，部分由于原料供應(yīng)，小幅減產(chǎn)，硫酸鎳下游的三元材料企業(yè)，由于訂單火爆，原材料已備貨至3月份，比較充足，企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)。

7、不銹鋼

由于今年需求較好，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，部分企業(yè)放假檢修減產(chǎn)，大部分民營企業(yè)春節(jié)假期3-4天，較去年縮短，不銹鋼企業(yè)減產(chǎn)大約30-40萬噸。物流方面，北方由于疫情原因，物流會(huì)受影響，南方物流情況相對(duì)較好，預(yù)計(jì)春節(jié)期間，無錫、佛山等地到貨情況正常，春節(jié)會(huì)出現(xiàn)累庫情況。貿(mào)易商1月下旬開始放假，但下單并不受影響，下游加工企業(yè)1月底銷售等部門開始陸續(xù)放假，由于需求較好，生產(chǎn)部門2月中旬開始放假，預(yù)計(jì)2月底開始返程，下游企業(yè)目前備貨相對(duì)充足，不銹鋼規(guī)格間差異比較大，部分規(guī)格比較緊缺，0.68mm規(guī)格過剩比較明顯。由于海外訂單旺盛，部分出口導(dǎo)向的加工企業(yè)縮短假期，加班加點(diǎn)出口。

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化工：影響部分需求節(jié)奏，不影響整體趨勢(shì)

工人留守過年并沒有創(chuàng)造需求，但平滑了需求的波動(dòng)，而價(jià)格主要反映預(yù)期和邊際變化，因此也僅改變價(jià)格節(jié)奏。另外該因素對(duì)各化工品影響會(huì)有差異，相對(duì)偏終端的烯烴和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響偏大，但對(duì)偏上游的甲醇影響有限。春節(jié)前后各品種行情主導(dǎo)邏輯仍在于成本和供需總量變化的影響，以下是調(diào)研總結(jié)（詳情請(qǐng)見化工組專題報(bào)告）：

1、甲醇

占比7%左右的需求存在春節(jié)效應(yīng)，盡管今年有工人留守過年的政策，但我們的樣本調(diào)研下來的情況是工人基本上都是本省的，因此不受政策的影響，而且物流影響較大，影響春節(jié)工廠的開工，整體而言對(duì)這部分的需求并沒有明顯的平滑影響。而甲醇春節(jié)前后的壓力仍主要是供應(yīng)壓力漸增疊加煤炭價(jià)格下跌帶來的影響，整體持偏弱觀點(diǎn)。

2、聚酯

工人留守對(duì)織造和聚酯都有一定影響，平滑了春節(jié)期間的需求，節(jié)前存在一定利多，但按照聚酯檢修計(jì)劃，開工仍有下滑預(yù)期，且留守帶來的邊際支撐相對(duì)偏小，PTA和MEG的主要邏輯仍在于成本和供應(yīng)的變化，春節(jié)前后我們?nèi)韵鄬?duì)看空PTA，看多MEG。

3、PVC

據(jù)我們了解工人留守對(duì)華東和華南的PVC下游大廠有一定支撐，但小廠仍基本上放假，不過整體還是平滑了部分需求，但整體需求沒有變化，PVC春節(jié)累庫周期下仍有一定壓力，我們?nèi)猿制跤^點(diǎn)。

4、聚烯烴

上游一如往年春節(jié)無停車慣例，下游放假存在行業(yè)、區(qū)域差異，總體將較往年平滑，即“留守開工增多”與“早放假、晚復(fù)工”的情況可能同時(shí)存在。價(jià)格方面，我們認(rèn)為2月下游開工同比增加的預(yù)期已經(jīng)部分在1月中下游積極的補(bǔ)庫與價(jià)格反彈中體現(xiàn)，供應(yīng)維持高位的背景下應(yīng)更多謹(jǐn)慎需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，觀點(diǎn)偏向于價(jià)格在春節(jié)前后高位震蕩，但中長線預(yù)期趨空。

5、苯乙烯

產(chǎn)業(yè)鏈核心上下游中僅EPS有春節(jié)停車的計(jì)劃，上游苯乙烯工廠與下游PS/ABS工廠都將維持正常開車，并且EPS的開工與產(chǎn)量也將高于往年，因此2月苯乙烯季節(jié)性累庫將同比減少。不過考慮到苯乙烯后續(xù)新產(chǎn)能的投放將在3-4月拖累去庫并在5月后推動(dòng)持續(xù)累庫、1月下游硬膠的積極補(bǔ)庫已部分透支需求、以及近期價(jià)格反彈已反映節(jié)后去庫預(yù)期，我們對(duì)苯乙烯價(jià)格持偏空的觀點(diǎn)。

6、橡膠

橡膠放假計(jì)劃與往年同，但節(jié)后快速復(fù)工會(huì)帶來需前置。從今年數(shù)據(jù)來看，全鋼整體開工率情況與停工較少的年份差異不大，屬于正常狀態(tài)。同時(shí)全鋼企業(yè)多少規(guī)模偏大，往年受春節(jié)影響就不高，更多的是根據(jù)庫存需要進(jìn)行放假調(diào)節(jié)。今年半鋼的開工率整體偏高，與2019年以及2020年相比，這一偏高的狀態(tài)尤為明顯。從市場(chǎng)了解，減少返鄉(xiāng)的倡導(dǎo)政策發(fā)布后，部分員工確實(shí)出現(xiàn)了不返鄉(xiāng)的狀態(tài)。輪胎往年來看，部分東營地區(qū)在春節(jié)前后會(huì)有大量的人員返鄉(xiāng)，春節(jié)后第一周部分員工會(huì)陸陸續(xù)續(xù)返回東營地區(qū)，輪胎廠需要重新招工。但由于節(jié)后第一周用工緊張，因此開工率往往較低，而一直要等到正月十五之后才會(huì)逐步到達(dá)高負(fù)荷。但今年來看，部分人員減少了回鄉(xiāng)流動(dòng)。這會(huì)使得半鋼企業(yè)今年出現(xiàn)了一定的停工減少，以及預(yù)計(jì)春節(jié)后的開工復(fù)蘇較快。因此總體來看，今年春節(jié)后的需求復(fù)蘇較快，對(duì)春節(jié)后的橡膠價(jià)格會(huì)有較為顯著的拉動(dòng)。但是從長遠(yuǎn)來看，我們認(rèn)為輪胎廠節(jié)后復(fù)工的提前是對(duì)后期的消費(fèi)一種提前透支。3月往年是較大的復(fù)習(xí)周期，但由于2月放假停工減少，會(huì)使得3月的提升較往年減少。這一推論主要會(huì)有以下幾個(gè)方面原因：首先，返鄉(xiāng)減少確實(shí)提高了下游工廠的開工率，對(duì)橡膠來說直接需求有所提升，但是終端需求并沒有受到返鄉(xiāng)減少的影響而有所提高。從零售端考慮，返鄉(xiāng)行為的減少，會(huì)影響終端消費(fèi)。從偏終端的加工端來說，例如汽車的生產(chǎn)，并沒有受到特別多的影響，往年來看大型的汽車生產(chǎn)企業(yè)，春節(jié)也不放假。其次，內(nèi)需屬于季節(jié)性淡季，而這種淡季不全受到春節(jié)影響，還有天氣影響。北方氣溫較低，施工暫停，對(duì)于北方的輪胎需求并不會(huì)由于返鄉(xiāng)減少而出現(xiàn)顯著提高。最后，出口訂單依舊受到運(yùn)力限制。這也并非是放假停工期減少就能夠解決的問題。

7、瀝青

調(diào)研顯示疫情可控背景下疫情對(duì)2021春節(jié)期間瀝青供需影響明顯弱于2020年。2021年疫情防控更加積極穩(wěn)健，煉廠開工斷崖式下跌的概率偏低，因工地工人、物流車隊(duì)提前放假，瀝青需求端、物流或受到一定擾動(dòng)，2021年春節(jié)期間疫情對(duì)供應(yīng)的影響弱于2020年同期，對(duì)需求的影響需要參照節(jié)后的復(fù)工情況。

2021煉廠開工難出現(xiàn)斷崖式下降，春節(jié)期間瀝青或出現(xiàn)超預(yù)期累庫。2021年瀝青庫存高、煉廠開工高，高庫存對(duì)開工的壓制不明顯，庫存水平高于2020年同期并未出現(xiàn)類似2020年開工的斷崖式下降，2020年煉廠滿庫導(dǎo)致開工斷崖下降得到證偽，2020年開工斷崖下跌來自疫情的擾動(dòng)（工人），2021年疫情可控背景下煉廠開工跌幅有限（春節(jié)期間煉廠開工季節(jié)性下降、低利潤拖累開工積極性），煉廠開工要遠(yuǎn)高于2019、2020年同期，煉廠庫存無論如何都要積累，庫存高位或?qū)⒒\罩整個(gè)春節(jié)時(shí)間段，原油繼續(xù)上漲則高庫存延續(xù)庫存增量有限，原油下跌則庫存或超預(yù)期增加。

原油上漲現(xiàn)貨成本不斷上移降低倉單注冊(cè)積極性，原油價(jià)格下跌更有利于倉單的注冊(cè)。2020年春節(jié)期間原油價(jià)格不斷下跌帶動(dòng)現(xiàn)貨成本不斷下跌，煉廠利潤高位，現(xiàn)貨成本跌幅大于期價(jià)跌幅呈現(xiàn)出無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利空間，煉廠注冊(cè)倉單更有積極性；2021年原油價(jià)格不斷上移帶動(dòng)現(xiàn)貨成本不斷提升，煉廠利潤低位，真實(shí)現(xiàn)貨成本上漲幅度高于期價(jià)漲幅，因此原油下跌過程比原油上漲過程帶來的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)更有利于倉單的生成。近年來廠庫倉單變動(dòng)活躍，對(duì)總倉單數(shù)量影響力增強(qiáng)。

以下為詳細(xì)調(diào)研情況：

河北某煉廠：90%煉廠工人都是本地工人，不太涉及返鄉(xiāng)問題，因此春節(jié)放假與往年一樣，對(duì)煉廠開工的影響有限，煉廠開工主要受到煉廠開工計(jì)劃、利潤的影響。對(duì)需求肯定有影響，近期疫情影響下物流車隊(duì)提前放假，提貨車輛緊缺，河北疫情影響下發(fā)貨量一般，需求淡季煉廠主動(dòng)季節(jié)性降低負(fù)荷。

山東某煉廠：煉廠工人都是本地工人，不涉及返鄉(xiāng)問題，春節(jié)正常放假，煉廠開工主要受到煉廠開工計(jì)劃、利潤的影響；項(xiàng)目復(fù)工不好說，取決于春節(jié)會(huì)不會(huì)封城，個(gè)人感覺隨著疫情得到有效控制，封城概率偏低，總體來看二月春節(jié)效應(yīng)供需兩弱，疫情對(duì)物流的影響較大，跟去年同期有較大區(qū)別（2021年春節(jié)延后）。

河北某貿(mào)易商：分公司返鄉(xiāng)正常，因各地倡導(dǎo)就地過年，返鄉(xiāng)數(shù)量較往年偏少；施工項(xiàng)目暫時(shí)未見到推遲，春節(jié)后三月初大概率正常施工，今年川渝地區(qū)比2020年項(xiàng)目會(huì)多一些，北方項(xiàng)目招投標(biāo)、零售項(xiàng)目較2020年減少。

華東某貿(mào)易商1：貿(mào)易公司辦公靈活，并未聽說下游因疫情停止采購，下游采購集中在遠(yuǎn)期貨，影響有限。

華東某貿(mào)易商2：2021春節(jié)返鄉(xiāng)人員少于2020年，但是對(duì)貿(mào)易公司影響不大，當(dāng)前瀝青施工淡季，去年同期油價(jià)暴跌帶動(dòng)瀝青期貨、現(xiàn)貨大跌，疊加復(fù)工受疫情影響不確定性高，當(dāng)前下游采購謹(jǐn)慎；下游工人提前放假較多，很多下游企業(yè)工人1月28日提前返鄉(xiāng)。

華南某貿(mào)易商：因返鄉(xiāng)要隔離，煉廠放假較晚，2021春節(jié)期間煉廠工人返鄉(xiāng)較2020年春節(jié)會(huì)減少，節(jié)后復(fù)工時(shí)間目前無法確定，要看春節(jié)疫情防控情況；公路施工公司按照要求提前放假（1月28日前），疫情影響下下游在山東的瀝青采購受到物流的限制較大，幾乎找不到車隊(duì)，廣東有幾個(gè)車隊(duì)也在1月底全員放假，疫情對(duì)物流的影響較大。

總結(jié)，2021年春節(jié)假期為第七周（2021/2/11-2/17），2020年春節(jié)假期為第四周（2020/1/24-1/30），2021年春節(jié)期間疫情對(duì)供應(yīng)、需求兩端的影響要弱于2020年，疫情可控背景下，2021年春節(jié)期間很難出現(xiàn)2020年開工斷崖式下跌的情況，需求若無超預(yù)期表現(xiàn)，且在物流受限的影響下瀝青累庫預(yù)期較足。