節(jié)前上游企業(yè)銷售壓力釋放，下游逐步放假，1月份均價達到十年同期最高，2月份累庫壓力仍不容忽視，但隨著利空進入尾聲，價格缺乏大跌可能，3月份利空消化殆盡，利好仍偏多，均價或將繼續(xù)上揚。

隨著上游銷售壓力釋放以及下游陸續(xù)放假，節(jié)前的市場走勢已經塵埃落地，而市場參與者關注的焦點開始放到年后。對于年后中期走勢，市場看法較為一致，整體看多為主，而對于年后2-3周的市場走勢，卻存在一定的分歧，分歧的焦點集中在年后庫存的積累情況以及下游復工情況。

接下來，我們通過供需平衡表的形式，對一季度PVC供需基本面的情況做一個預判。

供應端維持高位

隨著2020年年底100萬噸PVC新裝置投產后，2021年1月份PVC產量首次突破單月200萬噸的大關，據卓創(chuàng)統(tǒng)計，2021年1月PVC粉產量達到200.45萬噸，環(huán)比增3.34%，同比增12.16%。2月份計劃檢修企業(yè)十分有限，預計PVC行業(yè)整體開工維持偏高水平，假設2月份平均日產量跟一月基本相當，刨除少量突發(fā)減產現象后，預計2月份產量在180萬噸左右。一般情況下3月份還沒到集中檢修季，檢修損失量預計也在低位，而往年3月份產量一般低于1月份產量，所以預計3月份產量在195萬噸左右。

表1　一季度PVC產量預計  單位：萬噸

出口再度放量　進口缺乏機會

一季度國際市場貨源整體依然緊缺，一方面國際主要企業(yè)一季度檢修計劃仍較多，歐洲Vynova公司38萬噸PVC裝置因故障于1月底臨時停車，目前仍未開車，臺灣臺塑、西方化學以及信越部分裝置計劃2月底或者三月份檢修，國際市場整體供應仍不充裕。另一方面美國、拉丁美洲、中東及土耳其當地需求較好。

2月初，國際市場最具風向標的公司臺灣臺塑公布2021年3月份PVC船貨報價，較2月份繼續(xù)上調20美元/噸，FOB臺灣1150美元/噸，CIF中國1210美元/噸，CIF印度報價1340美元/噸。

圖1

由于國際市場價格維持高位，而國內市場在2020年12月下半月大幅回落之后，國內價格優(yōu)勢再度明顯。從圖1可見，出口套利窗口從2020年8月下旬打開之后，目前一直未曾關閉。前期國內價格快速下跌過程中，國外購買積極性也明顯減弱，但隨著國內銷售壓力釋放，價格觸底之后，外盤購買意向再度恢復，1月份出口接單量明顯放量，2月份預計出口接單量還將維持較高的水平。據卓創(chuàng)了解中泰、海灣、大沽、北元、鄂絨、君正等企業(yè)出口業(yè)務均有較好表現，總體預計一季度出口交付量或將在30萬噸左右，具體到各月評估數據見表2所示。

表2　一季度PVC出口量預計  單位：萬噸

由于國際市場貨源一直處于緊缺局面，一季度暫難緩解，而國內PVC價格相對于國外價格處于洼地，進口一直缺乏優(yōu)勢，近幾個月進口以進料加工形式為主。而且從2020年11-12月份進口數據看，同比均略降，所以預計2021年一季度PVC進口量仍將處于偏低水平。具體評估數據見表3。

表3　一季度PVC進口量預計  單位：萬噸

春節(jié)假期需求暫停10天以上

一季度需求主要影響因素是春節(jié)假期因素，據卓創(chuàng)了解少數小企業(yè)早在1月20日左右便已放假，放假時間長達一個月左右，而多數中型企業(yè)在1月底或2月初放假，正月初八到正月十五陸續(xù)復工，放假時間在15-20天。而大型企業(yè)普遍放假時間較短，大型企業(yè)放假一周左右，少數大型企業(yè)個別基地過年期間有不放假現象。整體評估來看，1月份受假期影響偏少，剛需整體偏強，2月份下游需求整體大約有13-15天的暫停時間，需求明顯銳減，3月份在疫情不再明顯反復以及部分工人就地過年的預期下，復工或將較為順利。目前制品企業(yè)訂單整體表現較好，2020年四季度需求同比在8.7%左右，預計2021年一季度需求同比也將維持高位，根據2020年四季度單月平均需求量作為基準，刨除春節(jié)淡季因素影響的需求，整體預計2021年一季度各月需求量如表4所示。

表4　一季度PVC需求量預計  單位：萬噸

一季度累庫壓力仍不容忽視

表5　一季度PVC平衡表對比  單位：萬噸

通過上面的推導，我們可以計算出，1-2月份仍然是庫存增加周期，1月份庫存增加十分有限，二月份庫存增加幅度仍將偏高，3月份或將小幅去庫。

顯性庫存預測

按照上面邏輯推導出的是行業(yè)的整體庫存，包括上游廠區(qū)、在途、在庫以及終端的原料庫存，而我們比較熟悉的是華東及華南樣本倉庫的顯性庫存。對于顯性庫存，我們進一步做一個預判，據卓創(chuàng)評估2021年期初庫存在28.8萬噸（整體庫存），而一般認為華東及華南樣本倉庫的顯性庫存占總庫存的40%左右，那么我們可以根據總庫存的變化推到出一季度華東及華南市場樣本倉庫顯性庫存的預測情況如下圖顯示。

圖2

通過推導我們可見，春節(jié)過后，庫存累積幅度或仍將出現高于2019年同期而低于2020年特殊時期的情況，3月中旬左右市場或將迎來庫存高點，去庫趨勢也將逐步形成。所以3月中旬之前PVC市場高庫存壓力仍然不容忽視。基于這個背景，我們再預測下年后PVC市場的走勢。

1月份已經過完，由于外盤較強、套保商入市采購、年底囤貨以及美國刺激政策預期等因素支撐，1月份價格觸底反彈，華東SG-5均價達到十年同期最高水平。

圖3

由于基本面的支撐以及資金非?？春煤笫?，1月份市場開門紅，PVC均價基調已經定的很高，2-3月份市場看好預期仍然存在，2-3月份的價格預期可以通過跟1月份影響因素對比去預判。 

表6　一季度各月影響因素對比

根據一月份市場定的價格基調以及1-3月份各月或將面臨的影響因素對比來看，2月份多空仍然存在一定的分歧，但是利空在逐步出盡，后期利多逐步增加的趨勢下，預計2月份也難有大的下行壓力，春節(jié)后2-3周內PVC市場或將有一次回調確認底部的可能，預計華東SG-5均價跟1月份基本相當，3月份隨著利空逐步出盡，利好預期仍多，華東SG-5均價或將上揚至7500元/噸以上。