一、供需情況

1．新棉公檢進(jìn)度

新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量538.62萬(wàn)噸，其中，自治區(qū)皮棉加工量333.59萬(wàn)噸，兵團(tuán)皮棉加工量205.04萬(wàn)噸。全國(guó)已公證檢驗(yàn)棉花546.1389萬(wàn)噸，其中新疆棉為532.2583萬(wàn)噸，內(nèi)地棉為13.8806萬(wàn)噸。

整體來(lái)看公檢量同比增加。2020年度新疆棉上市時(shí)間比2019年度早5-7天左右，內(nèi)地上市時(shí)間跟上年度相差不大。而質(zhì)量方面，本年度棉花前期由于生長(zhǎng)期受災(zāi)害影響，棉花質(zhì)量整體差于去年。

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

2．美棉情況

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）1月供需報(bào)告顯示，全球2020/21年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估調(diào)降至9，632萬(wàn)包，單產(chǎn)預(yù)估為每英畝825磅，收割面積預(yù)估為870萬(wàn)英畝，棉花產(chǎn)量預(yù)估為1，495萬(wàn)包。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，美國(guó)2020/21年度陸地棉出口銷(xiāo)售凈增32.27萬(wàn)包，較之前一周增加10%，較前四周均值增加22%。

二、供給端

1．儲(chǔ)備棉輪入

此次計(jì)劃輪入50萬(wàn)噸新疆棉。2020年11月26日至11月30日，內(nèi)外棉價(jià)差已連續(xù)三個(gè)工作日超過(guò)800元/噸，12月1日暫停新疆棉輪入交易。在輪入期間，當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差回落至800元/噸以?xún)?nèi)時(shí)，回落后第一個(gè)工作日重新啟動(dòng)交易。

圖1：2019/20年度鄭棉、現(xiàn)貨與儲(chǔ)備棉輪換價(jià)格對(duì)比

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

2．進(jìn)口棉

2020年12月我國(guó)棉花進(jìn)口量35萬(wàn)噸，環(huán)比同比激增。2020年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花174萬(wàn)噸。

圖2：國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口量（單位：噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

圖3：內(nèi)外棉價(jià)差（單位：元/噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

近期中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在15300附近，滑準(zhǔn)稅下進(jìn)口美棉成本在14200附近震蕩，因此進(jìn)口利潤(rùn)在500附近，進(jìn)口壓力或有所增加。

近期下游傳統(tǒng)淡季特征日益凸顯，但整體情況仍好于上一年度。

仍需關(guān)注中美貿(mào)易情況以及疫情情況。

3．棉花庫(kù)存

2020年11月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約457.07萬(wàn)噸，較上月增加137.87萬(wàn)噸，增幅43.19%，高于去年同期7.40萬(wàn)噸。11月，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)略有回升。截至11月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為72.31萬(wàn)噸，較上月底上升0.19萬(wàn)噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫(kù)存量為86.45萬(wàn)噸，較上月上升0.61萬(wàn)噸。

目前河北疫情或影響棉花收購(gòu)和加工，短期內(nèi)內(nèi)地面的供應(yīng)量或有所減少。需求方面，國(guó)內(nèi)處于冬季補(bǔ)貨和春季備貨期、海外市場(chǎng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，下游紡織企業(yè)走貨較好，企業(yè)增加棉花儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)后期全國(guó)棉花庫(kù)存將出現(xiàn)回落。

圖4：國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、WIND

圖5：國(guó)內(nèi)棉花工業(yè)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸，%）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、WIND

倉(cāng)單情況

截止1月29日，鄭棉倉(cāng)單量為16857張，有效預(yù)報(bào)為2164張，倉(cāng)單折棉花量為67.42萬(wàn)噸（每張倉(cāng)單=8手合約*5噸/手=40噸），近期倉(cāng)單量繼續(xù)增加，處于近年均值水平。下游紡織企目前庫(kù)存較為充足且消化較慢，供給壓力仍需時(shí)間消化。

圖6：鄭棉倉(cāng)單量（單位：張）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、鄭商所

4．需求端

4.1．終端需求

2020年12月我國(guó)紡織服裝出口額為262億美元，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%；其中紡織紗線、織物及制品出口額為122.9億美元，同比增長(zhǎng)11.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.1%；服裝及衣著附件出口額為139.1億美元，同比下降0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)10.8%。

1-12月我國(guó)紡織服裝累計(jì)出口額為2912.2億美元，同比增長(zhǎng)9.6%，其中紡織紗線、織物及制品出口額為1538.4億美元，同比增長(zhǎng)29.2%；服裝及衣著附件出口額為1373.8億美元，同比下降6.4%。12月我國(guó)紡織紗線。織物及制品出口繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，服裝及衣著附件結(jié)束連續(xù)四個(gè)月的同比增長(zhǎng)，出現(xiàn)小幅下滑。

圖7：服裝出口值（單位：億元）

資料來(lái)源：海關(guān)總署

2020年12月，中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為66.26%，環(huán)比上升10.45個(gè)百分點(diǎn)，大幅高于50榮枯線以上。本月棉紗庫(kù)存減少，棉花庫(kù)存增加，生產(chǎn)量和開(kāi)機(jī)率略有增加，新訂單大幅增加。

圖8：紡織業(yè)PMI

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

4.2．下游企業(yè)庫(kù)存情況

圖9：紡企棉花日均庫(kù)存（單位：天）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

圖10：紡企棉紗日均庫(kù)存（單位：天）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

圖11：織廠棉紗庫(kù)存（單位：天）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

圖12：全棉胚布庫(kù)存（單位：天）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

紡企棉花日均庫(kù)存為40.4天，紡企棉紗日均庫(kù)存為4.3天；織廠棉紗日均庫(kù)存為17.2天，全棉胚布庫(kù)存為19.8天。近期紡織廠原材料庫(kù)存較為充足，而產(chǎn)成品陸續(xù)出庫(kù)。目前新頒布的對(duì)新疆棉的禁令，將范圍從兵團(tuán)擴(kuò)大至整個(gè)新疆維吾爾自治區(qū)，且該禁令也適用于在第三國(guó)加工或制造的產(chǎn)品，短期內(nèi)或?qū)⒂绊懴掠纹髽I(yè)外銷(xiāo)。中美貿(mào)易后期政策仍是最大不確定性，需繼續(xù)關(guān)注疫情以及中美貿(mào)易磋商的進(jìn)一步進(jìn)展。

4.3．國(guó)產(chǎn)紗利潤(rùn)及進(jìn)口情況

下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，特征日益凸顯，但目前紗線利潤(rùn)尚佳。目前32S即時(shí)利潤(rùn)在840元/噸左右。庫(kù)存利潤(rùn)來(lái)看，30日庫(kù)存利潤(rùn)最佳，但是仍倒掛在1330元/噸，而10日利潤(rùn)最差，大約在800附近。目前，紡織企業(yè)備貨較為充裕，產(chǎn)成品出貨較為順暢，陸續(xù)有新增訂單。需關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展對(duì)下游出口信心的影響以及疫情的情況。

圖13：紡企32S即時(shí)利潤(rùn)估算（單位：元/噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

圖14：紡企32S庫(kù)存狀態(tài)利潤(rùn)估算（單位：元/噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

2020年12月進(jìn)口棉紗量為18萬(wàn)噸，同比環(huán)比有所增加。

圖15：32S棉紗國(guó)內(nèi)外價(jià)差（單位：元/噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

圖16：棉紗歷史進(jìn)口量（單位：噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心、海關(guān)總署

5．鄭棉價(jià)差

圖17：CF5-9價(jià)差

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

CF2005-CF2009價(jià)差近期在-190附近震蕩。

6．基差

截止1月29日棉花基差為193。本月現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格雙雙震蕩，基差小幅震蕩。

圖18：棉花5月基差（單位：元/噸）

資料來(lái)源：浙商期貨研究中心

三、后市觀點(diǎn)

目前疫情或短期影響棉花運(yùn)輸和加工。需求方面，國(guó)內(nèi)前期冬季補(bǔ)貨和春季備貨期、海外市場(chǎng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，下游紡織企業(yè)走貨較好，但臨近放假企業(yè)或?qū)⒅鸩綔p少棉花儲(chǔ)備。美國(guó)禁令或限制新疆棉及其下游產(chǎn)品的出口，關(guān)注具體影響。本年度北疆機(jī)采棉成本基本鎖定14300-14400元/噸，成本支撐較強(qiáng)。且前期因棉花受災(zāi)，導(dǎo)致大部分不符合交割標(biāo)準(zhǔn)，目前倉(cāng)單壓力較小。