從河南駐馬店租售雜志的少年，到省高考文科狀元，再到耶魯實習生；從建立高瓴，到投資騰訊、京東大賺200多億美元，再到成為耶魯19位校董之一，高瓴資本張磊的經(jīng)歷是一個傳奇。

他是投資界的全能選手，風險投資、私募股權(quán)、二級市場均有涉足。近年來，張磊在A股市場動作頻頻，始終踐行著自己“重倉中國”的戰(zhàn)略，并從中獲得了豐厚的投資回報。

從2005年成立高瓴資本到現(xiàn)在，張磊一直強調(diào)高瓴堅守長期價值投資，買入并長期持有公司股份，不以牟取短期利益為目標。如今的高瓴資本，已經(jīng)是亞洲最大的私募股權(quán)投資基金之一，資金管理規(guī)模超過5000億人民幣，平均年回報率超過40%。

去年，張磊將高瓴資本過去15年價值投資的具體方法、理念寫成了《價值》。書中介紹了張磊的個人成長歷程、他所堅持的投資理念和方法，以及他對價值投資者的自我修養(yǎng)的思考。在此書中，張磊還首次公開了高瓴的7大公式，并詳細拆解了10多個經(jīng)典投資案例。

堅守三個投資哲學

作為當代中國“價值投資”領(lǐng)域的教父級人物，張磊的投資風格深受沃倫巴菲特和恩師大衛(wèi)?史文森的影響。他不僅成功地將耶魯?shù)耐顿Y理念引入中國，還在此基礎(chǔ)上衍生發(fā)展出了更適合中國的投資模式。同時張磊也是巴菲特的堅定信念執(zhí)行者，他更認可長期持有，而不是簡單的價值投資。

早在2005年創(chuàng)業(yè)之初，張磊便提出了三個投資哲學，在價值投資實踐中予以遵循，以求在紛繁錯雜的世界中堅守內(nèi)心的寧靜。張磊常用三句古文來概括上述三個投資哲學，分別是“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。

守正用奇

在堅持高度道德自律、人格獨立、遵守規(guī)則的基礎(chǔ)上，堅持專業(yè)與專注，擁有偉大的格局觀，謀于長遠；同時，要在規(guī)則范圍內(nèi)，不拘泥于形式和經(jīng)驗，勇于創(chuàng)新，出奇制勝。

弱水三千，但取一瓢

投資人需要有強大的自我約束能力，一定要克制住不愿意錯失任何好事的強烈愿望，同時又必須找到屬于自己的機會。投資不是純粹為了賺錢，一味受金錢驅(qū)動是這個行業(yè)里最危險的事情：要么掙了很多錢，掙到錢卻不知道接著干什么；要么一直掙不到錢，甚至為錢鋌而走險。很多時候，投資成功與否都歸結(jié)于所選“那一瓢”的價值幾何，能否在“那一瓢”上做得更大、更深、更結(jié)實。

桃李不言，下自成蹊

對于投資人來說，不要在意短期創(chuàng)造的社會聲譽或者價值，而應(yīng)在意的是長期創(chuàng)造了多少價值。首先，要回歸投資的初心。其次，要找到投資的幸福感。最后，要對投資的過程進行自省和反思。

高瓴的7大公式

1.時間回報公式

（注：T=時間，投資回報會隨著時間的增加而增長；i=范式轉(zhuǎn)換，即在不同期限、維度或系統(tǒng)中理解多重復合收益）

2.選擇與努力公式

成功=｛1，0｝×10^n（注：｛1，0｝=選擇正確與否；n=努力程度）

3.選擇的定義公式

價值=事^人

4.組織人才觀公式

人才密度+人才多樣性→化學反應(yīng)+光合作用=價值

5.組織文化與價值觀公式

共同價值觀=（不同背景×能力×驅(qū)動力）/組織文化

6.啞鈴理論公式

傳統(tǒng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的升級+新經(jīng)濟領(lǐng)域的創(chuàng)新滲透→提供解決方案的資本+化學反應(yīng)=價值

7.價值投資創(chuàng)新公式

產(chǎn)業(yè)重塑=價值重估/第一原理性+價值重構(gòu)/賦能工具箱

避開價值投資中的陷阱

在資本市場，既要拒絕投機，同時也要警惕機械的價值投資。那么，我們應(yīng)該如何做好價投呢？張磊在書中也列出了幾個需要注意的“陷阱”。

陷阱一：價值陷阱

避開它的要義是不要只圖便宜，一個看上去“物美價廉”的投資未必是好的投資，因為投資標的必須有好的質(zhì)量。價值陷阱是傳統(tǒng)價值投資中極易被忽視的圈套，其本質(zhì)是企業(yè)利潤的不可持續(xù)性或者說不可預(yù)知性。投資人需要看更長遠的周期或更大的格局，才能夠識別并避免價值陷阱。

陷阱二：成長陷阱

避開它的要義是不要有錯判，不要為了發(fā)現(xiàn)成長股而定義成長股。成長型投資和價值投資之間并不畫等號。成功的成長型投資必須能夠預(yù)測新技術(shù)的成功機會、新市場的動向以及新商業(yè)模式的演化。評估企業(yè)成長性的落腳點應(yīng)該是衡量這家公司的內(nèi)在機制和動能。

陷阱三：風險陷阱

避開它的要義是不要錯估風險，要善于識別真正的風險，包括估值風險、企業(yè)經(jīng)營風險和資產(chǎn)負債風險等。在價值投資中，只談收益不講風險的投資都是違背常識的。計算投資收益的基本公式就是風險和成本調(diào)整之后的長期、可持續(xù)收益。只要把風險看清楚了，就知道收益是怎么來的了，這就是所謂的“管理好風險，收益自然就有了”。

陷阱四：信息陷阱

避開它的要義是不要迷信信息。很多時候，犯錯誤的原因并不是你收集的信息不全或者收集了錯誤的信息，而是你過于相信了自己所掌握的信息。信息陷阱的本質(zhì)是信息本身不會告訴你立場或觀點，更不會告訴你它有多重要，你所觀察的角度決定了你看待信息的方式。這里面有很多經(jīng)驗性的、規(guī)律性的東西，也有很多是偶然性的、視角選擇方面的東西。

精彩書摘

1.凡是能被火燒掉的東西都不重要，而無法燒掉的東西才重要，總結(jié)起來有三樣，那就是一個人的知識、能力和價值觀，這也是深藏于內(nèi)心并真正屬于自己的“三把火”。

2.價值投資不是數(shù)學或推理，不能紙上談兵，必須像社會學的田野調(diào)查一樣，理解真實的生產(chǎn)生活場景，才能真正掌握什么樣的產(chǎn)品是消費者所需要的、什么樣的服務(wù)真正有意義。

3.人生中很重要的一件事是，找一幫你喜歡的、真正靠譜的人，一起做有意思的事。

4.方法和策略能夠戰(zhàn)勝市場，但對長期主義的信仰卻能夠贏得未來。

5.有些事情不能做，從一開始就不做。

6.每一次重大危機都是一次難得的際遇和機會，尤其需要珍惜。危機既是一場不折不扣的壓力測試，讓我們看清到底誰在“裸泳”；又是一面鏡子，足以“正衣冠，端品行”。

7.投資需要深入研究，長期研究，獨立研究。

8.獨立研究的最大價值是讓投資人敢于面對質(zhì)疑，堅信自己的判斷，敢于投重注、下重倉。

9.世界上只有一條護城河，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新，不斷瘋狂地創(chuàng)造長期價值。

10.如果說價值投資的出發(fā)點是發(fā)現(xiàn)價值的話，其落腳點應(yīng)該是創(chuàng)造價值。

11.投資的3個理念：守正用奇（品格正價值觀正方法奇）；弱水三千，我只取一瓢（找到屬于自己的好機會，不怕錯失機會）；桃李不言下自成蹊（不在意短期聲譽或者價值，在意長期價值）。

12.價值投資不是投資者之間的零和游戲，而是共同把蛋糕做大的正和游戲。

13.投資中最貴的不是錢，而是時間。

14.價值投資和好奇心天然綁定，如果沒有對真理的好奇，很難擁有鉆研的精神，也就無法獲得超越市場的認知。

15.價值投資不是擊鼓傳花的游戲，不應(yīng)該從同伴中賺錢，而應(yīng)該通過企業(yè)持續(xù)不斷創(chuàng)造價值來獲得收益，是正和游戲。

16.構(gòu)成我們學習最大障礙的是已知的東西，不是未知的東西。

17.投資這個游戲的第一條規(guī)則就是得能夠玩下去。

18.“我寧愿丟掉客戶，也不愿丟掉客戶的錢”。這是價值投資者不可或缺的自我修養(yǎng)，因為聲譽就是投資人的生命。

19.凡盛衰，在格局。格局大，隨遠亦至；格局小，雖近亦阻。

20.價值投資者只有在長遠問題上想清楚，在行業(yè)塑造、價值創(chuàng)造的維度上想清楚，才能經(jīng)得起時間的考驗。

豆瓣短評

（版權(quán)歸豆瓣用戶所有）

Deww：新年第一本書，以價值始，以價值終。挺好的，非常值得讀，有人可能會覺得書中的雞湯過多，其實不然，主要是這個主題本來就很宏大，難以量化。作者主要給出了他對于價值，對于投資的理解，也分享了一些關(guān)于投研方法的思路，這些都是非常無私的分享。 很顯然，張磊不是老派的價值投資者，他更看中未來，同時注重參與建設(shè)這種未來，這對個人投資者，尤其老派價值投資者而言，可能并不認同。 但不能否認，這種穿透未來價值的投資方式，對于天量長期資金而言，對于社會，對投資人而言，可能才是最好的方式。 PS:“努力證明自己的愚蠢，而非展示自己多聰明” 張磊的這句話，值得記下來。

gemini：寫的是張磊本人的成長經(jīng)歷和投資觀，實際表達的是他的價值主張、價值評價、價值分配、價值創(chuàng)造的過程。投資我們自己就是最好的價值投資，但是我們該如何選擇？本書給了很好的答案，對于人生的選擇特別有幫助，充分體現(xiàn)了選擇大于努力。對于每個人來說，都是一本不可多得的好書，強烈推薦閱讀。

騎白馬的黑人：本書主要談世界觀、價值觀、人生觀，只涉及較少的方法論，奈何多數(shù)人都只想看方法論。作者還是用了心的，真正做到了發(fā)揮主觀能動性，實事求是。沒有誰的成功是可以復制的，但他們思考問題的方式和格局是可以學習的。

弘毅大山：首先，這是一本投資人寫的關(guān)于投資的書，并不適用于散戶炒股。這本書本身就是個人色彩濃的書，看副標題就知道了，他寫的長期主義其實就是投資的初心，帶給我不少啟發(fā)。作者的坦誠、責任、境界、格局都是值得學習的，就是書寫的有些松散，有些浮華，沒有投資基礎(chǔ)的人可能不容易弄懂。

索沙：我是喜歡張磊《價值》一書的，盡管褒貶參半，我也不會掩飾對此書的喜歡。首先，張磊深厚的學識給這本書賦予了優(yōu)美的文辭；其次，在自我觀點闡述的邏輯性及嚴謹性方面，此書也是首屈一指的；第三，很難避免的地域敬畏里，張磊無疑給予了他所成長的故土難能可貴的正名。

瓶中信1982zh：可以理解為什么很多人對這本書評價不高。這本書高度抽象，但可以看出每句話的背后都隱含了作者親身經(jīng)歷投資案例的佐證及大量多層次的思考，投資經(jīng)驗不達到一定數(shù)量是無法和作者產(chǎn)生共鳴的。我個人贊同書中絕大部分內(nèi)容，極大擴展了思路。這本書有可能成為中國私募歷史的經(jīng)典著作。

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