01

交易者關(guān)注的節(jié)奏是：供應(yīng)！供應(yīng)！

這次疫情對于需求實質(zhì)性的影響將長期的存在，新冠流行導致全球2020年石油需求每天收縮9-10百萬桶，預(yù)計2021年恢復(fù)到正常情況下將反彈每天8-9百萬桶。即便是需求只是溫和的恢復(fù)到疫情前的水平，但如同EIA和OPEC+預(yù)期的那樣此次疫情后很多出行習慣等被改變，最終疫情對于長期需求有著實質(zhì)性的沖擊和影響（一部分實質(zhì)性需求消失）；

對于油價需求的事情早已經(jīng)計入到了價格恢復(fù)中，現(xiàn)在對于價格的影響的核心問題都集中在了何時沙特增產(chǎn)上（供應(yīng)端），毫無疑問對于OPEC尤其是沙特的態(tài)度拖得越久，油價的高度和結(jié)構(gòu)就會越來越，但是只有有OPEC沙特的維持減產(chǎn)的承諾，供應(yīng)曲線都會使得庫存迅速的下降，持續(xù)時間越長，這種錯配越長，價格和back結(jié)構(gòu)就會越強；

圖：布倫特價差，價格，和全球航空股ETF

來源：路孚特EIKON

如果全球脆弱的經(jīng)濟不想看到因為供應(yīng)因素引發(fā)的油價暴漲同時對于名義利率的沖擊和影響的話，OPEC+尤其是沙特就需要及時準確的做出供應(yīng)上的反饋來避免過激性反饋的產(chǎn)生，在繼續(xù)受2021年初疫情對人員流動的持續(xù)限制，1月初OPEC+在仍然繼續(xù)放慢了增產(chǎn)計劃步伐，以應(yīng)對弱于預(yù)期的燃料需求。尤其是沙特甚至還自愿在2月和3月繼續(xù)額外減少100萬/桶/天的決策進一步的刺激了油價完全的恢復(fù)到了疫情前的高點，同時遠期曲線價差也恢復(fù)到了疫情前水平，在同期內(nèi)俄羅斯卻逐步的再放松產(chǎn)量，逐步的進入到增產(chǎn)的狀態(tài)

現(xiàn)在的核心點并不是去繼續(xù)講需求的故事推動價格，真正影響的關(guān)鍵點是沙特是否會取消定于下個月結(jié)束的100萬桶/日的自愿減產(chǎn)，以及OPEC+是否有進一步增加石油供應(yīng)的空間。

目前最新的信息是隨著沙特越來越多的市場溝通和表態(tài)，鑒于目前的油價已經(jīng)完全恢復(fù)，并且俄羅斯已經(jīng)提前行動，沙特怕是很難在4月以后維持同樣的減產(chǎn)規(guī)模，最新信息是市場開始預(yù)計沙特阿拉伯將在3月4日產(chǎn)油國聯(lián)盟開會時宣布其計劃，然后4月份才開始實質(zhì)性增加產(chǎn)量，這個計劃是否是一次性取消自愿的減產(chǎn)規(guī)模，這將在未來數(shù)周后至關(guān)重要；

當然我們無法試圖預(yù)測歐佩克+行動，只能做右側(cè)的交易，但是這個右側(cè)并不是實質(zhì)性的增產(chǎn)，而是預(yù)期管理從宣布計劃開始的那一刻；市場交易的是預(yù)期，那么隨著沙特3月份開始宣布計劃之后，預(yù)計油價的back結(jié)構(gòu)可能也會達到高點，對應(yīng)的油價也大概會觸及到這一輪疫情恢復(fù)后疊加供應(yīng)因素組合在一起的高點；

02

FED最新會議紀要：供應(yīng)因素和短期通脹因素

在最新的美聯(lián)儲會議紀要中也強調(diào)了關(guān)于供應(yīng)限制是造成目前通脹風險上行原因，并且很明確的表達了要區(qū)分一次性相對價格變化和潛在通脹趨勢之間的差異，這部分短期影響通脹的因素需要被“提取出來”；

疫情后的短期通脹因素里面-供應(yīng)的擾動是真正的原因，至于FED最終能否真的看到長期潛在通脹的上行（真正的分配關(guān)系的改善）我覺得恐怕也是夠嗆的（就是美國版本的日本病）。