■股指:短期反復(fù)震蕩后，上行趨勢(shì)未變

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。隔夜美歐股指收漲，情緒穩(wěn)定。

2.內(nèi)部方面：短期股指連續(xù)上漲后，技術(shù)面有一定調(diào)整壓力。有色煤炭金融等低估值周期板塊領(lǐng)漲，消費(fèi)類下跌，北向資金凈流入近100億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期資金面偏寬松。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。基差方面，股指企穩(wěn)反彈，股指期貨貼水收窄IH、IF轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：探底回升

1.現(xiàn)貨：AuT+D371.55（-2.98 %），AgT+D5542（-1.17 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)64.84 。

2.利率：10美債1.29%；5年TIPS -1.7%；美元90.34 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1132.8900噸（0）。

5.總結(jié)：美元回落，貴金屬反彈，探底回升，白銀受益于市場(chǎng)對(duì)于光伏等新增工業(yè)需求的預(yù)期，相對(duì)堅(jiān)挺?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫(kù)存大幅上漲，現(xiàn)貨盤整

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4250（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4610元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5050（+20），杭州地區(qū)4690（0）

2.成本：鋼坯完全成本4005。

3. 截至2月18日，全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存1801.53萬(wàn)噸，較節(jié)前增加441.44萬(wàn)噸，較上月增加786.97萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存總量1008.89萬(wàn)噸。

4.總結(jié)：對(duì)于春季樂觀需求疊加海外節(jié)假日期價(jià)價(jià)格上漲，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)同漲。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨盤整，期貨接近平水。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1131（+4），PB粉1157（0）。

2.庫(kù)存：截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12706.90萬(wàn)噸，環(huán)比增187.5萬(wàn)噸；日均疏港量284.85萬(wàn)噸，降43.16萬(wàn)噸。樣本鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量11397.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少1038.34萬(wàn)噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為304.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.82萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比37.45，環(huán)比減少4.07。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，追高謹(jǐn)慎。 

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為63,480元/噸（+600）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損2,551.33元/噸,前值為虧損2,082.98元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差110

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存112,788噸（+44,200噸），LME銅庫(kù)存為75,700噸（-325噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)41.8（-0.1噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，短期繼續(xù)沖高。然而突破后面臨重要壓力位，追高謹(jǐn)慎。

■滬鋁：如期反彈，觀察前高壓力

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,420元/噸（+210）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為751.18元/噸，前值進(jìn)口虧損為695.61元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差-65，前值-300。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存304,513噸（+24,412 噸），LME鋁庫(kù)存1,354,150（-6,700噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)90萬(wàn)噸（+12.4萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，如有壓力多單離場(chǎng)。

■PTA：短期內(nèi)價(jià)格依舊手油價(jià)依托

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4140元/噸現(xiàn)款自提（+140）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-158（+44）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)3.5天（前值4.3）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）781美元/噸(38)。

5.供給：PTA總負(fù)荷86.1%（-3%）。

6.總結(jié)：聚酯短期庫(kù)存壓力不大，節(jié)前負(fù)荷下降節(jié)奏可能會(huì)放緩；PTA目前二月份計(jì)劃?rùn)z修量中性，有效產(chǎn)能整體平衡。新產(chǎn)能投放下供需格局好轉(zhuǎn)難以實(shí)現(xiàn)。百宏250萬(wàn)噸已經(jīng)投產(chǎn)，現(xiàn)貨繼續(xù)承壓。

■塑料：下游節(jié)后開工，需求逐漸恢復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜8700-8900元/噸（+250/+300），華東國(guó)產(chǎn)8850元/噸（+300）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-55（+30）。

3.庫(kù)存：兩油庫(kù)存56.5萬(wàn)噸，較昨日增4.5萬(wàn)噸。

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：本周截止2月19日，我國(guó)聚乙烯產(chǎn)量總計(jì)在45.41萬(wàn)噸，較上周同比減少0.05%。

6.總結(jié)：下周來看，下游終端企業(yè)復(fù)工繼續(xù)增加，開工率將會(huì)提升，需求量增多。而生產(chǎn)企業(yè)控量開單也將會(huì)持續(xù)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格存在上漲的空間，漲幅預(yù)計(jì)在200-300元/噸左右。

■橡膠：節(jié)后輪胎陸續(xù)開工臨近天膠需求高峰

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海14650元/噸（-50）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海21250

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1000元/噸（-495）。

3.庫(kù)存：上期所倉(cāng)單庫(kù)存總計(jì)98791噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量4.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)+5.41%。

6.總結(jié)：全球產(chǎn)量處于縮減趨勢(shì)中，臨近年內(nèi)三四月份最低產(chǎn)階段；中國(guó)、越南、泰國(guó)北部處于停割期，泰國(guó)南部臨近2月底停割期，馬來西亞手套對(duì)膠乳需求維持高位，節(jié)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采購(gòu)較多節(jié)后泰國(guó)膠乳貨源，疊加加工廠濃乳生產(chǎn)利潤(rùn)高位，推動(dòng)泰國(guó)南部原料膠水價(jià)格大幅上漲。中國(guó)天然橡膠絕對(duì)庫(kù)存壓力依舊較大，但是春節(jié)前后并未出現(xiàn)明顯增幅，對(duì)膠價(jià)形成中長(zhǎng)期壓制，難以造成短期打壓動(dòng)力。

■油脂：內(nèi)盤突破前高，技術(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

1..現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9140（+140），張家港未報(bào)價(jià)（0），棕櫚油，天津24度7850（+110），東莞未報(bào)。

2.基差：豆油天津858（+52），棕櫚油東莞636（）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7405（-18）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)8460（+10）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.總結(jié)：德州原油生產(chǎn)隨天氣改善即將恢復(fù)，原油自高位連續(xù)回落，能源市場(chǎng)的溢出支撐繼續(xù)減弱，棕櫚油出口增長(zhǎng)幅度較上半月有所縮窄，外部市場(chǎng)及棕櫚基本面呈現(xiàn)利空影響，但國(guó)內(nèi)油脂低庫(kù)存繼續(xù)對(duì)盤面構(gòu)成支撐，考慮到盤面的強(qiáng)勢(shì)，操作上暫保持偏多思路，多單暫依托均線持有，不宜追高。

■豆粕：美豆高位震蕩，內(nèi)盤表現(xiàn)偏弱

1.現(xiàn)貨：山東3725-3780元/噸（-50），江蘇3680-3730元/噸（-30），東莞3600-3630元/噸（-50）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4176元/噸（-25）。

4.供給：第5周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為56.04%，較上周下降4.55%。

5.庫(kù)存：截至2月5日，豆粕庫(kù)存為44.99萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加3.15萬(wàn)噸，比去年同期增加26.37%。

6.總結(jié)：美豆周五窄幅震蕩，USDA展望論壇預(yù)計(jì)21-22年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存提高2500萬(wàn)蒲式耳至1.45億蒲式耳，庫(kù)存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)輕微偏多。Safras數(shù)據(jù)，巴西大豆已收割12.4%，去年同期30.4%。受油脂強(qiáng)勢(shì)影響，料內(nèi)盤豆粕震蕩概率較大，操作上5月豆粕多單依托3450謹(jǐn)慎持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，做縮豆菜粕價(jià)差

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2830-2930（+30）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本5433（+40）。

4.供給：第5周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率8.98%，上周12.97%。

5.庫(kù)存：第5周港口顆粒粕庫(kù)存為85400噸，較上周減少6300噸，較去年同期下降43.07%。

6總結(jié)：美豆周五窄幅震蕩，USDA展望論壇預(yù)計(jì)21-22年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存提高2500萬(wàn)蒲式耳至1.45億蒲式耳，庫(kù)存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)輕微偏多。Safras數(shù)據(jù)，巴西大豆已收割12.4%，去年同期30.4%。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)粕類短期保持震蕩概率較大，考慮到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：現(xiàn)貨小漲 購(gòu)銷未完全恢復(fù)

東北企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)刺激到貨，但目前到貨量有限。初七之后市場(chǎng)購(gòu)銷活動(dòng)將陸續(xù)恢復(fù)。華北地區(qū)正月初四以后零星企業(yè)開始收購(gòu)，多數(shù)初八以后進(jìn)行收購(gòu)。外盤玉米表現(xiàn)羸弱，美新季面積預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，南美玉米提早上市。國(guó)內(nèi)進(jìn)口谷物替代需求持續(xù)旺盛，進(jìn)一步縮小年內(nèi)供需缺口。國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，或仍有備貨沖高，但中期基本面不佳，謹(jǐn)防高位回調(diào)。

■白糖：現(xiàn)貨上調(diào)，短期或繼續(xù)測(cè)試上方壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5319（+40）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5290（+20）元/噸。

2. 基差：縮小。白糖09合約南寧-105元/噸昆明-174元/噸，05合約南寧-40元/噸昆明-109元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4066（+109）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5197（+143）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4230（+110）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5411（+143）元/噸。

4.供給：截止2021年2月5日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖557萬(wàn)噸，同比減少9.3%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.5萬(wàn)噸，環(huán)比持平同比增加100%，因去年同期正值新冠疫情最嚴(yán)重階段，無糖廠開機(jī)。

5.需求：現(xiàn)貨采購(gòu)淡季。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存開始累庫(kù)，截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。同時(shí)，截止2021年2月5日，12家加工糖廠庫(kù)存量為36.8萬(wàn)噸，環(huán)比增8.2%同比增178%，因今年加工量較大，而近期市場(chǎng)備貨進(jìn)入尾聲，廠家累庫(kù)明顯。

7.總結(jié)：一方面，國(guó)內(nèi)北方甜菜臨近收榨末期，而南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，套保壓力增加。另一方面，進(jìn)口利潤(rùn)低位，糖漿進(jìn)口從嚴(yán)管控，后續(xù)進(jìn)口或收縮。此外，主產(chǎn)區(qū)干旱或影響甘蔗生長(zhǎng)。同時(shí)，隔夜ICE期糖繼續(xù)上行。綜上，短期鄭糖或繼續(xù)測(cè)試上方壓力，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：旺季預(yù)期，短期或高位震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16013（+102）元/噸。

2.基差：擴(kuò)大。棉花09合約-262元/噸，05合約-82元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）15164（+78）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15431（+65）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫(kù)存：紡企棉花周度平均庫(kù)存41.1天，環(huán)比下降。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入暫停。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于累庫(kù)中，短期供應(yīng)充足，而內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫(kù)存高位、成品庫(kù)存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩微漲。綜上，短期鄭棉或高位震蕩，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。