USDA周四（2月18日）在其年度展望論壇上表示，美國農(nóng)戶將在2021年種植1.82億英畝玉米和大豆，為有史以來最高水平。個人認為，貌似利空的數(shù)據(jù)背后隱含著諸多利多因素，美玉米2021年12月合約具有高度買入價值！

業(yè)界最關(guān)注的是播種面積，USDA發(fā)布的面積將增加120萬英畝至9200萬英畝，低于平均預(yù)期（區(qū)間9150-9470萬英畝，均值在9290萬英畝）。該數(shù)據(jù)若成真，則2021年美玉米面積同比增幅1.32%，是第5大的歷史面積數(shù)據(jù)。

圖1 ：美玉米面積和單產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

值得關(guān)注的是，自2005-2020年的16年間，美國農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計的美玉米播種面積，12次超過美玉米的實際面積，也即美玉米的實際播種面積，小于展望論壇預(yù)計面積是大概率事件。這是利多的一重伏筆。

單產(chǎn)預(yù)計179.5蒲/英畝，（報告前，行業(yè)預(yù)期均值178.4蒲/英畝，區(qū)間176-183蒲/英畝）。二月論壇的單產(chǎn)過去7年全部被USDA的5月供需月報采用。若該數(shù)據(jù)成真，則較2020年單產(chǎn)增幅4.36%，是歷史最高數(shù)據(jù)。

圖2 ：美玉米單產(chǎn)和總產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

預(yù)計總產(chǎn)151.5億蒲（市場預(yù)計均值在151.6億蒲，區(qū)間147.35-154.64億蒲）；為歷史第一高總產(chǎn)。USDA稱，較高的產(chǎn)量是基于經(jīng)過天氣調(diào)整的趨勢，假設(shè)種植進度正常，夏季生長季節(jié)的天氣也正常。

預(yù)計2021/22年玉米的總使用量也將增長3%，因為國內(nèi)使用量和出口持續(xù)強勁。飼料、種子和工業(yè)用途預(yù)計增長4%，達到66億蒲式耳。由于COVID-19導(dǎo)致經(jīng)濟放緩，預(yù)計未來一年車用汽油消費量將增加，用于生產(chǎn)乙醇的玉米也將增加5%。2021/22年，玉米的飼料和剩余使用量將增加2億蒲式耳，達到59億蒲式耳。

圖3 ：美玉米出口和飼用需求情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

玉米出口預(yù)計將增加5000萬蒲式耳至26.5億蒲式耳，“反映了對全球貿(mào)易增長和中國持續(xù)強勁增長的預(yù)期?！?/p>

圖4 ：美玉米出口和中國玉米進口理論利潤情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

截至2020年2月4日當周，美國玉米出口檢驗量為1,576,663噸，前一周修正后為1,116,097噸，初值為1,104,721噸。2020年2月6日當周，美國玉米出口檢驗量為788,549噸。本作物年度迄今，美國玉米出口檢驗量累計為21,450,924噸，上一年度同期11,590,910噸。同比增加986萬噸，增幅85.07%。

2021/22年度玉米庫存預(yù)估為16.02億蒲式耳，較目前對2020/21年度玉米庫存預(yù)估增加1億蒲式耳。玉米的庫消比將達到10.63%左右。在2021/22年，每蒲式耳玉米的平均價格將下降10美分，至每蒲式耳4.20美元。

圖5 ：美玉米庫存變化和庫消比情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

在歷史最高單產(chǎn)和第五大面積與歷史最高產(chǎn)量的前提下，美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存僅僅增加1億蒲至16.02億蒲。其實就是容錯率很低，對天氣的要求比較嚴苛，不太允許天氣出現(xiàn)問題。這其實也是隱含的利多因素。

看多美玉米2021年12月合約的邏輯如下：

1、中國大量買入美國玉米、豬肉、牛肉、乙醇等，是邏輯之根！

美國農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟學家塞思?邁耶說:“貿(mào)易，特別是對中國的貿(mào)易，將是2021年美國農(nóng)產(chǎn)品和牲畜部門的關(guān)鍵因素?！?從農(nóng)業(yè)的整體收入驅(qū)動因素來看，玉米、大豆、牛和豬的銷售仍將是主要驅(qū)動力。邁耶說：中國對美國農(nóng)產(chǎn)品的需求很大，這四種大宗商品引領(lǐng)現(xiàn)金收入反彈，也并非巧合?！?邁耶指出，即使價格在上漲，中國買家仍在市場上采購。到目前為止，中國的需求還沒有得到滿足，因為美國大宗商品價格上漲，因為中國國內(nèi)的價格甚至更高。今年1月，中國玉米平均每噸批發(fā)價格略低于450美元/噸，而美灣地區(qū)玉米離岸價格略低于250美元/噸。然而貿(mào)易形勢隨時會發(fā)生變化，這取決于巴西玉米產(chǎn)量的大小和對玉米的需求形勢。在2020日歷年，美國對中國的銷售額達到272億美元。后者沒有達到第一階段貿(mào)易協(xié)定中預(yù)期的334億美元，但農(nóng)業(yè)銷售強于協(xié)議中承諾的制造業(yè)或能源銷售。

在本次論壇展望中，美國農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟學家塞思·邁耶的PPT30多頁，1/3都與中國相關(guān)。中國因素對美國農(nóng)產(chǎn)品的重要和深刻的影響可見一斑！

鑒于拜登上臺以來，中國進口美國農(nóng)產(chǎn)品的強勁表現(xiàn)，個人認為，USDA目前有低估美玉米飼用和出口需求之嫌！

2、全球大放水將導(dǎo)致商品牛市周期。是大背景。

摩根大通認為：大宗商品已經(jīng)步入了一個將持續(xù)數(shù)年的全新超級周期。與上一輪超級周期的最大驅(qū)動力是中國強勁的需求不同，這一次，驅(qū)動力主要來自資金面和技術(shù)面的改變，尤其是前者。值得注意的是，當前看好大宗商品新一輪超級周期的，不僅僅是摩根大通，可以說幾乎整個華爾街都持有類似觀點。近期曾發(fā)表過看多研報的包括高盛、美銀美林、花旗等賣方，也包括Ospraie Management LLC等買方機構(gòu)?？炊嗬碛沙松鲜瞿Ω笸信e的之外，還包括全球央行和財政“放水”、疫苗普及帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇、美元走軟等。

在這個大背景下，就是一旦某種商品出現(xiàn)炒作題材，嗜血的資金SHARK們蜂擁而上，大肆推高該商品的價格！

3、美玉米面積低于展望論壇預(yù)計的概率較高。

前文有述：自2005-2020年的16年間，美國農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計的美玉米播種面積，12次超過美玉米的實際面積，也即美玉米的實際播種面積，小于展望論壇預(yù)計面積是大概率事件。

目前從反饋看，似乎美國農(nóng)戶對中國大豆進口印象更加深刻，愿意為中國市場種植更多大豆更加深入人心。

4、夏季或有天氣炒作。這會是行情發(fā)生發(fā)展的導(dǎo)火索！

若真如老孟分析和預(yù)期的一樣，在美玉米實際面積低于展望論壇預(yù)計，而需求高于展望論壇預(yù)計的情況下，則美玉米平衡表就已經(jīng)變緊。一旦，夏季出現(xiàn)天氣問題的苗頭，就會點燃資金的熱情，導(dǎo)致美玉米價格大幅走高。

2012年，南美拉尼娜然后遇到美國號稱遇到50年不遇的大干旱。夏季美豆帶領(lǐng)美玉米價格暴漲！

5、自上市以來，美玉米12月合約一直運行于年線之上。而233日年線是個人比較看重的反映牛熊轉(zhuǎn)換的重要參考！

6、弱勢美元也能給商品提供支撐。

從交易角度，個人認為，時間窗口比絕對價格更重要?？春妹烙衩椎耐顿Y者，建議在五一之前，也即美玉米新玉米的播種前，持有多頭頭寸。

激進型投資者，可考慮從目前直至3月31日面積報告前，逢低或者說逢回調(diào)買入，直至達到目標數(shù)量頭寸。

穩(wěn)妥型投資者，可考慮等待3月31日面積報告（也即最后一只可能的利空靴子落地）之后，直至五一之前，逢低或者說逢回調(diào)買入，直至達到目標數(shù)量頭寸。

如果非要給一個具體的參考價格，老孟建議可參考450-460美分/蒲的小區(qū)間。

在面積增幅高達690萬英畝也即8.3%的前提下，預(yù)計結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.45億蒲式耳，較目前2020/21年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估增加2500萬蒲式耳。庫存消費比為3.2%，將創(chuàng)歷史低點。因此，實際上，美豆基于同樣的邏輯，也做買入推薦，而且優(yōu)先級從邏輯角度應(yīng)該高于美玉米。實際效果如何，當然取決于美國天氣今年發(fā)生發(fā)展情況！美豆的操作也可完全參照美玉米的時間窗口建議！