1、展望牛年，A股會大致走出怎樣的行情？為什么？

陳果：中期看A股市場處于長牛之中，短期看市場如果在節(jié)后快速上漲那么后續(xù)也面臨一定的回撤風(fēng)險，但即使出現(xiàn)較大調(diào)整，預(yù)計(jì)也不會全年走熊，可能會逐漸企穩(wěn)回升，并且確定底部抬高。

A股長牛從2018年底部開始啟動，經(jīng)濟(jì)上的背景是轉(zhuǎn)型升級，這使得資本市場成為金融樞紐，在資產(chǎn)配置角度，房住不炒深入人心，城鎮(zhèn)化加速階段也已過去，中國居民配置不斷補(bǔ)配增配優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)。

在這個背景下，A股優(yōu)質(zhì)公司的ROE和估值中樞是上升通道，只不過估值過快擴(kuò)張時也會面臨回撤。

目前回撤的外部條件主要看流動性，重點(diǎn)觀察兩點(diǎn)：一是國內(nèi)政策什么時候明顯收緊，二是美債收益率什么時候快速攀升并且超越一定數(shù)值。

2、前段時間A股突破3600點(diǎn)，你認(rèn)為有釋放什么信號？

陳果：上證突破3600點(diǎn)也就是突破了2018年初指數(shù)高點(diǎn)，那是上一輪經(jīng)濟(jì)周期高點(diǎn)?，F(xiàn)在突破3600點(diǎn)說明市場相信“復(fù)蘇?！钡倪壿?，相信中國經(jīng)濟(jì)可以完全從疫情中走出來，并且順利走向轉(zhuǎn)型升級。

3、目前，估值問題投資者當(dāng)下非常關(guān)心，當(dāng)下A股藍(lán)籌股估值是否過高引發(fā)關(guān)注。對當(dāng)前市場的估值和定價，你有何看法？

陳果：應(yīng)該說A股帶一定成長性預(yù)期的藍(lán)籌股的估值處于歷史較高分位是客觀事實(shí)。我認(rèn)為一方面，從今年角度看，估值可能需要盈利增長、一定時間的震蕩，階段性回撤等幾方面因素來消化，另外一方面，從中期看，在這輪長牛中，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的估值可能很難輕易回到歷史均值以下的水平。

4、抱團(tuán)股行情成為開年以來A股市場關(guān)注的焦點(diǎn)。你如何看待此次市場的抱團(tuán)現(xiàn)象？

陳果：目前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)是從2015年“以小為美”的極端演繹到當(dāng)前的只聚焦白馬龍頭。

一般來說，一個更健康的狀態(tài)應(yīng)該是：白馬龍頭固然好，但那些所處行業(yè)還沒有完全固化的中小盤優(yōu)質(zhì)成長股也有其舞臺和春天。這樣資本市場的資源配置也才達(dá)到最優(yōu)。我相信市場自身最終會調(diào)整至這個狀態(tài)。

5、去年底今年年初這波抱團(tuán)是基于哪些條件起來的？

陳果：應(yīng)該白馬龍頭公司估值溢價上升，在機(jī)構(gòu)配置比例上升，首先是有長期因素，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，相當(dāng)多產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入存量時代，行業(yè)集中度提升，加上注冊制改革，這些都是推動力量。

短期這波只是一種延續(xù)和加強(qiáng)，可能和公募基金發(fā)行和熱賣有關(guān)。

6、開年以來，南下資金亢奮，港股正獲得越來越多的關(guān)注。你怎么看？

陳果：港股今年相對A股有超額收益是正常的，包括去年港股跑輸A股，今年宏觀流動性環(huán)境好于A股等。

不過需要注意，港股和A股是不一樣的市場，相對A股，是適合做配置的市場，不是適合做交易的市場。港股的估值吸引力也是相對而言的，尤其新經(jīng)濟(jì)板塊的核心公司主要吸引力是在于公司優(yōu)質(zhì)，而不是估值吸引力。

即使港股今年也需要注意回撤風(fēng)險，不要忘記有做空機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場一樣可以形成顯著泡沫，美股也是。

7、從短中長期幾個角度，牛年推薦配置哪些A股資產(chǎn)？

陳果：長期來看立足于轉(zhuǎn)型升級，轉(zhuǎn)型升級就三個核心賽道：消費(fèi)、醫(yī)藥、科技，很多趨勢是確定的。

關(guān)鍵是排序，中期存在不同可能。目前看科技排序在最后，未來五到十年是中國科技創(chuàng)新戰(zhàn)略窗口期，如果中國充分抓住機(jī)會，有可能科技排序會在最前面，那就是美股模式。

從短期來說，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括一些供給層面的因素，商品處于牛市中，2021年，周期股包括銀行股都是有一定機(jī)會的，在今年也不宜忽略。

8、對于2021年的A股市場，你對投資者有何建議？

陳果：懷著牛心，帶著熊膽。今年要有盈利兌現(xiàn)意識，但如果真的發(fā)生大幅調(diào)整了又要敢于買進(jìn)。

風(fēng)險提示：1、國內(nèi)信用收縮超預(yù)期；2、美債收益率快速上行；3、全球疫情未獲得有效控制。