2021年2月18-19日美國(guó)農(nóng)業(yè)部的第97屆展望論壇如期召開，論壇發(fā)布了USDA對(duì)美國(guó)21/22年度農(nóng)作物新作供需面的預(yù)估。細(xì)分品種主要包括大豆、玉米、棉花、小麥4個(gè)農(nóng)產(chǎn)品。由于在全球范圍內(nèi)，美國(guó)這4個(gè)品種產(chǎn)量占比較高，所以，每年USDA展望論壇給出相關(guān)信息，對(duì)預(yù)測(cè)美國(guó)以及全球相關(guān)品種價(jià)格具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。

本文筆者通過對(duì)這屆相關(guān)信息與數(shù)據(jù)的梳理，并參考往年供需情況，分析與研究了此次展望論壇報(bào)告對(duì)相關(guān)品種價(jià)格的影響，僅供投資者參考。

一、USDA2021年展望論壇預(yù)期總覽

（一）種植面積及單產(chǎn)預(yù)估：主要農(nóng)作物面積均升，單產(chǎn)預(yù)期處于歷史中位偏上水平

本文提供了美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2021/22年美國(guó)小麥、玉米、大豆、棉花供需預(yù)期。其中：

2021年美農(nóng)作物種植面積預(yù)期上，大豆與玉米上升，棉花與小麥下降。

大豆與玉米，合計(jì)種植面積預(yù)計(jì)將達(dá)到1.82億英畝，而2017年最高紀(jì)錄是1.803億英畝。20/21大豆期貨價(jià)格相對(duì)于玉米，因受到中國(guó)強(qiáng)勁需求的支撐，大豆庫(kù)消比將達(dá)到2013/14年以來(lái)最緊張的水平，這料將推動(dòng)大豆種植達(dá)到90百萬(wàn)英畝，同比增加690萬(wàn)英畝。另外，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格的上漲也會(huì)帶來(lái)影響鼓勵(lì)種植，盡管種植面積增幅低于大豆，但預(yù)計(jì)將達(dá)到92百萬(wàn)英畝，同比增加100萬(wàn)英畝。

棉花，USDA對(duì)2021年美國(guó)棉花種植面積的初步預(yù)測(cè)是1200萬(wàn)英畝，同比低于2020年1210萬(wàn)英畝，這是自2016年以來(lái)最小的面積。種植面積下降主要受到美棉期貨價(jià)格相較于玉米、大豆競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較弱。棉花期貨價(jià)格從2021年1月中旬到2月中旬同比增幅為14%，與此同時(shí)，玉米增幅為13.5%、大豆增幅為24.5%，后二者相較于棉花更具競(jìng)爭(zhēng)力。

小麥，種植面積同比下降，主因因?yàn)榇盒←溍娣e下降部分抵消冬小麥面積增長(zhǎng)。

2021年美農(nóng)作物單產(chǎn)預(yù)期上，大豆、玉米與棉花上升，小麥下降。大豆與玉米，21/22單產(chǎn)水平預(yù)期處于近5年中位偏上水平，特別是玉米。疊加播種面積預(yù)期上，二者面積均為次高水平。但以上天氣預(yù)狀況預(yù)期為正常情況，如果后期天氣方面不利作物生長(zhǎng)，則產(chǎn)量環(huán)比下調(diào)概率較大。

棉花，USDA預(yù)測(cè)全國(guó)單產(chǎn)為840包/英畝，同比上升，疊加播種面積上升預(yù)期，預(yù)計(jì)美國(guó)棉花產(chǎn)量將增加，達(dá)到1750萬(wàn)包，同比增加17%，為主要作物漲幅最顯著品種。

小麥，單產(chǎn)水平下調(diào)，主因冬小麥主產(chǎn)區(qū)面臨干旱問題。

綜上，大豆、玉米產(chǎn)量預(yù)期上升，其中棉花漲幅預(yù)期最明顯，這些預(yù)期主要是基于天氣為正常情況考慮。但今年冬天西南地區(qū)相對(duì)干燥的條件增加了更多的不確定性，預(yù)計(jì)春季后期影響或?qū)⒅饾u體現(xiàn)。這將對(duì)美國(guó)及全球農(nóng)作物價(jià)格有較大的影響。特別對(duì)于美棉，據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局，干旱將持續(xù)或發(fā)展在大部分棉花種植區(qū)，該地區(qū)至少會(huì)持續(xù)到4月份。

后期建議繼續(xù)關(guān)注，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將進(jìn)行第一次生產(chǎn)者種植意向調(diào)查——預(yù)期種植，并于2021年3月31日發(fā)布。

（二）供需面預(yù)估：庫(kù)消比均為近5年偏低水平，料抑制大豆、玉米價(jià)格，但提振棉花、小麥價(jià)格

關(guān)于21/22年度美國(guó)主要農(nóng)作物供需基本面調(diào)節(jié)上，其中：

供需預(yù)期：產(chǎn)、消普增；出口大豆、小麥下降而玉米、棉花上升；令期末庫(kù)存預(yù)期上，大豆、玉米持平微升而棉花、小麥下降。

庫(kù)消比預(yù)期：主要農(nóng)作物其值均處于近5年低位，但同比比較上，大豆、玉米稍顯緩和，而棉花、小麥繼續(xù)下降。

綜上，主要基于庫(kù)消比指標(biāo)預(yù)期分析，美主要農(nóng)作物21/22年度供需仍處于趨緊態(tài)勢(shì)，特別是棉花、小麥，新作供需預(yù)期繼續(xù)走低，長(zhǎng)期上，料將繼續(xù)提振二者價(jià)格。而大豆與玉米同比略趨于寬松，故料長(zhǎng)期將抑制大豆與玉米價(jià)格。

不過也是均是基于天氣為正常情況下給出的結(jié)果，且單產(chǎn)水平均是處于歷史中位偏上預(yù)期，如果后期天氣發(fā)生一定變化，則對(duì)這些作物供需平衡表影響構(gòu)成較敏感影響，這為21/22年美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品天氣市埋下伏筆。?

二、分品種：料將抑制大豆、玉米價(jià)格，但提振棉花、小麥價(jià)格

（一）大豆：供、需均降，令其庫(kù)消比微升，料將抑制大豆價(jià)格

供應(yīng)方面，期初庫(kù)存下降對(duì)沖產(chǎn)量上升。大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為45億蒲式耳，比一年前增長(zhǎng)9%，預(yù)計(jì)單產(chǎn)從去年因天氣導(dǎo)致的下降中恢復(fù)過來(lái)，每英畝50.8蒲式耳的單產(chǎn)預(yù)測(cè)是基于天氣假設(shè)為正常。

壓榨量，預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的22億蒲式耳，主受國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)量增加的推動(dòng)，對(duì)沖出口下降帶來(lái)的影響。截止目前，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)率仍相對(duì)強(qiáng)，USDA預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大豆油消費(fèi)量將在2021/22年增長(zhǎng)2%，主要得益于生物柴油、食用油增長(zhǎng)。

出口方面，2021/22年度大豆預(yù)計(jì)為22億蒲式耳，比預(yù)期下降5000萬(wàn)蒲式耳。盡管全球進(jìn)口需求不斷增加，但美國(guó)的市場(chǎng)份額可能小幅下降出口物資。

期末庫(kù)存方面，2021/22年度大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.45億蒲式耳，同比增加2500萬(wàn)蒲式耳，庫(kù)消比為3.2%，雖仍處于歷史低點(diǎn)，但同比微幅改善。

綜上，USDA預(yù)計(jì)美國(guó)大豆2021/22年供應(yīng)下降、總需求下降，結(jié)果令其期末庫(kù)存、庫(kù)消比同比略上升，料對(duì)大豆價(jià)格形成抑制。

（二）玉米：供、需均增，令其庫(kù)消比持平，料將抑制玉米價(jià)格

供應(yīng)方面，玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到152億蒲式耳，比一年增長(zhǎng)7%。單產(chǎn)預(yù)測(cè)為每英畝179.5蒲式耳，基于正常的種植進(jìn)度和夏季生長(zhǎng)季節(jié)，由于期初庫(kù)存同比下降，故預(yù)計(jì)玉米總供應(yīng)量為167億蒲式耳，同比上升3%。

需求方面，鑒于國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)量增長(zhǎng)，料2021/22年美國(guó)玉米總需求同比增長(zhǎng)3%。用于酒精乙醇的玉米消費(fèi)量同比增長(zhǎng)5%，主要基于新冠疫情緩解后，預(yù)計(jì)汽車汽油消費(fèi)將在20/21年度基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

出口方面，預(yù)期同比繼續(xù)走強(qiáng)。同比增加5000萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到27億蒲式耳，主要基于對(duì)全球貿(mào)易增長(zhǎng)的預(yù)期和中國(guó)持續(xù)強(qiáng)勁的需求。

期末庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)為16億蒲式耳，同比增加了5000萬(wàn)蒲式耳，但相對(duì)于總需求而言，基本上不變，因此庫(kù)消比上持同比看平預(yù)期。

綜上，USDA預(yù)計(jì)美國(guó)玉米2021/22年供應(yīng)上升、總需求上升，結(jié)果令其期末庫(kù)存上升，庫(kù)消比同比持平，料對(duì)玉米價(jià)格形成抑制。 

（三）棉花：供應(yīng)下降、需求上升，令其庫(kù)消比持續(xù)下降，料將提振棉花價(jià)格

供應(yīng)方面，產(chǎn)量預(yù)期漲幅明顯，但單產(chǎn)預(yù)期也是基于正常天氣假設(shè)給出，而后期棉花主產(chǎn)區(qū)天氣情況不容樂觀。另期初庫(kù)存下降幅度對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)形成對(duì)沖。

需求方面，預(yù)計(jì)2021/22年度美國(guó)國(guó)內(nèi)紡織廠消費(fèi)量250萬(wàn)包，同比略高。預(yù)計(jì)美國(guó)紡織廠恢復(fù)至新冠疫情之前水平的速度，相較于全球其他領(lǐng)先的棉紡國(guó)家偏慢，不過國(guó)內(nèi)需求溫和增長(zhǎng)，支持美棉消費(fèi)適度增長(zhǎng)。

出口方面，預(yù)計(jì)保持在1550萬(wàn)包不變。因?yàn)槊绹?guó)在世界貿(mào)易中占有35%的份額，在21/22年度，預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)，美棉出口預(yù)期將得益于巴西棉出口下降，但將面臨澳棉、印度棉花的競(jìng)爭(zhēng)。

期末庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)將下降，并處于近5年偏低水平，同比下降約12%。

綜上，USDA預(yù)計(jì)美國(guó)棉花2021/22年供應(yīng)下降、總需求上升，結(jié)果令其期末庫(kù)存、庫(kù)消比下降，其中期末庫(kù)存降為近5年偏低水平，對(duì)美棉價(jià)格形成提振。

（四）小麥：供、需均降，令其庫(kù)消比下降，料將提振小麥價(jià)格

供應(yīng)方面，美國(guó)小麥產(chǎn)量預(yù)計(jì)微增，為18.27億蒲。2021/22年度種植面積預(yù)計(jì)為4430萬(wàn)英畝，同比下降1.6%，同比仍處于近5年中位偏低水平。單產(chǎn)同比下降1%。但由于期初庫(kù)存同比下降，對(duì)沖產(chǎn)量微增，令供應(yīng)同比下降6%，為27.93億蒲式耳，為近7年低點(diǎn)。

需求方面，預(yù)計(jì)2021/22年度為20.95億蒲式耳，同比略有下降，但接近5年平均水平。國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加主要由于飼料及其他增長(zhǎng)?；谛←?玉米價(jià)差收窄，預(yù)計(jì)今年夏天小麥飼料消費(fèi)將增加。

出口方面，預(yù)計(jì)不及國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。主要預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)產(chǎn)量回升，對(duì)美麥競(jìng)爭(zhēng)性同比加強(qiáng)。

綜上，21/22年度美麥供應(yīng)下降幅度超過總需求降幅，故令期末庫(kù)存下降，同比下降17%，是自2013/14最低水平，料對(duì)小麥價(jià)格形成長(zhǎng)期提振影響。