2月24日周三，滬深兩市繼續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，跌幅較大，港股也遭遇重挫。開年以來A股市場出現(xiàn)高開低走，特別是前期漲幅比較大的一些白馬股跌幅較大，獲利回吐的壓力是內(nèi)因。從外因來看，流動性偏緊，央行回收了部分資金，也造成了投資者對于貨幣政策可能轉(zhuǎn)向的一些擔(dān)憂。

消息面來看，今日午間，香港財(cái)政司司長陳茂波表示，香港計(jì)劃將股票交易印花稅提高至0.13%，引發(fā)港股大跌3%左右。上調(diào)印花稅增加了買賣雙方交易成本，可能導(dǎo)致成交量下降，加上之前港股漲幅很大，累積了大量獲利盤，導(dǎo)致港股重挫。

整體來看，這段時(shí)間A股市場的風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變。春節(jié)之前主要是業(yè)績優(yōu)良的白馬股出現(xiàn)上漲，而節(jié)后受益于國際大宗商品價(jià)格大漲的周期股出現(xiàn)了強(qiáng)勢表現(xiàn)，低估值的一些藍(lán)籌股，比如說銀行出現(xiàn)了反彈，板塊之間出現(xiàn)了一定的輪動。從上證指數(shù)的走勢來看，出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。板塊之間的輪動也顯示出沒有只漲不跌的板塊，也沒有只跌不漲的板塊。

由于春節(jié)之前消費(fèi)白馬股漲幅過大，特別是像白酒，很多個股過去幾年漲了好幾倍，這樣的話累積了大量的獲利盤。雖然盈利能力很強(qiáng)，但仍然受到獲利回吐的壓力。從中長期來看，業(yè)績優(yōu)良的消費(fèi)白馬股依然值得堅(jiān)定持有，階段性的回調(diào)也提供了一個分批抄底的機(jī)會。

投資要堅(jiān)持長期主義，短期的走勢無法預(yù)計(jì)。雖然這段時(shí)間市場的風(fēng)格偏向于周期股，但周期股往往波動比較大。從歷史上來看，通過周期股來獲得好的投資回報(bào)是非常困難的，因?yàn)橹芷诠缮蠞q也快，下跌也快，很多投資者都有在周期股上一套兩三年的這種慘痛經(jīng)歷。因此，對于周期股的回升，建議善于做波段的投資者可以適當(dāng)參與，大多數(shù)投資者其實(shí)并不適合投資周期股。

消費(fèi)股則是可以長期持有的品種，我認(rèn)識很多做的好的一些投資人，無論是基金經(jīng)理還是普通投資者，能夠在長期獲得超額回報(bào)的多數(shù)都是長期持有消費(fèi)白馬股。這些消費(fèi)股既有業(yè)績支撐，同時(shí)又有品牌價(jià)值，從長期來看它的股權(quán)具有稀缺性。我們?nèi)绻雎赃@些消費(fèi)股短期的這種價(jià)格波動，從月線來看，基本上都是屬于穩(wěn)步上揚(yáng)的一個走勢。

從2016年我提出白龍馬股到現(xiàn)在，白馬龍頭股已經(jīng)走出了一個慢牛長牛行情。像白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股，過去幾年的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。

當(dāng)然，獲利回吐的壓力也隨著股價(jià)的上漲而加重。因此，最近這些前期漲幅比較大的消費(fèi)白馬股普遍出現(xiàn)了回調(diào)，當(dāng)然這樣的回調(diào)應(yīng)該說也是上漲過程中的一個正常的回調(diào)。通過充分的換手才會讓這些股票投資吸引力更大，股價(jià)的波動并不影響企業(yè)本身的價(jià)值。

就像去年三月份，受到疫情的沖擊，美股出現(xiàn)了半個月四次熔斷。半個月出現(xiàn)四次熔斷，在歷史上是非常罕見的，事實(shí)上美股歷史上只出現(xiàn)過五次熔斷，第一次還是在1987年十月份黑色星期一。即便如此，在去年三月份，對于價(jià)值投資者來說卻是一個抄底的時(shí)機(jī)。

股神巴菲特在去年三月份一度凈值回撤了一千億美元，但并沒有影響到巴菲特的長期投資。在去年五月份，他照慣例做了巴菲特股東大會的年會的直播，正是這種淡定對待股價(jià)短期波動的心態(tài)讓巴菲特成為股神，他在蘋果上的投資獲利高達(dá)400億美元。

現(xiàn)在美股三大股指均創(chuàng)歷史新高，巴菲特的伯克希爾哈撒韋也接近歷史高點(diǎn)。如果在去年三月份美股出現(xiàn)暴跌時(shí)，巴菲特把手中的優(yōu)質(zhì)籌碼賣掉也難以出現(xiàn)凈值的上升。因此，在市場大跌時(shí)，要認(rèn)真的去考察所持有公司本身的質(zhì)地。如果是優(yōu)質(zhì)的股票，短期股價(jià)的波動其實(shí)對于長期的投資的判斷并沒有太大的影響。

A股和港股近期出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整和美債收益率上升不無關(guān)系。美國十年期國債收益率出現(xiàn)了持續(xù)攀升，這對全球資本市場的走勢形成負(fù)面的影響。從大類資產(chǎn)的角度來看，全球通脹預(yù)期，以及美債收益率上行給新興市場國家的股市帶來調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

港股今年以來漲幅較大，也累積了大量的獲利盤。因此，在美債收益率上升時(shí)，港股也出現(xiàn)了持續(xù)的回調(diào)。從全年來看，A股和港股受益于居民儲蓄大轉(zhuǎn)移，增量資金仍然會源源不斷的流入A股和港股。因此，從中期來看，現(xiàn)在的調(diào)整并不改變大的趨勢。

從當(dāng)前美國政策來看，它發(fā)力的重點(diǎn)從之前依靠貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向依靠財(cái)政政策，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出的可能性比較大。美國新財(cái)政部長耶倫也力挺新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美國新總統(tǒng)拜登對于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出也是不遺余力。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示當(dāng)前美國實(shí)際失業(yè)率接近10%，勞動力市場遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁水平，這會推動美國進(jìn)一步加大財(cái)政類似的政策的力度。疫情防控措施有望在疫苗大量接種之后出現(xiàn)放松，這有利于美國服務(wù)業(yè)的恢復(fù)，提高美國就業(yè)的水平。

美股走出了高位震蕩的走勢，近期也出現(xiàn)一定的分化，納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)第二日收跌。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示將堅(jiān)持寬松貨幣政策，美債收益率攀升，這些對于美股短期走勢也形成了一定的影響。

鮑威爾表示經(jīng)濟(jì)離我們的就業(yè)和通脹目標(biāo)還有很長的路要走，而且可能需要一段時(shí)間才能取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。人們對于通脹率上行的擔(dān)憂也有所增加，聯(lián)邦政府實(shí)行的大規(guī)模刺激政策將導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，并迫使央行提高短期貸款利率，這對于全球資本市場也形成了一定的影響。

財(cái)政刺激措施方面，美國眾議院預(yù)算委員會周一批準(zhǔn)了一項(xiàng)1.92萬億美元的提案，以執(zhí)行拜登的新冠救助計(jì)劃。盡管一籃子救助計(jì)劃規(guī)?？赡軙罱K縮減，但預(yù)計(jì)最終的規(guī)模可能與拜登的1.9萬億美元提議相差不大，這對美國經(jīng)濟(jì)的增長會形成一定的支撐。

美股現(xiàn)在處于歷史的高位，估值上也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷史的最高水平。對于美股后市的走勢，可能還是以高位震蕩為主，調(diào)整壓力比較大。

從近期黃金的走勢來看，和其他資產(chǎn)一樣，黃金也出現(xiàn)了快速拉升。原油價(jià)格不斷的上行，布倫特原油期貨價(jià)格創(chuàng)今年以來的最高收盤價(jià)，布倫特原油期貨價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲。這一方面反映了美聯(lián)儲實(shí)施寬松貨幣政策帶來的資產(chǎn)價(jià)格上漲，另一方面也表示經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能帶來原油需求的上升。

整體來看，美股的走勢還是相對強(qiáng)勁，高位震蕩的可能性比較大。A股和港股在最近調(diào)整幅度較大，每輪調(diào)整都是抄底優(yōu)質(zhì)股票的時(shí)機(jī)。對于一些有長期投資價(jià)值和品牌價(jià)值的消費(fèi)白馬股，可以在調(diào)整過程中采取分批抄底的策略來進(jìn)行配置。從長期來看，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東依然是最好的投資策略。