大越商品指標(biāo)系統(tǒng)

1

---黑色

動力煤：

1、基本面：2月10日，全國電廠樣本內(nèi)區(qū)域用煤689.94萬噸，日耗42.35萬噸，可用天數(shù)18.87天。日耗即將進(jìn)入反彈周期，港口庫存積累加快，CCI5500弱勢運行 偏空

2、基差：CCI5500現(xiàn)貨573，05合約基差-46.6，盤面升水 偏空

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存604萬噸，環(huán)比增加5萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結(jié)論：春節(jié)后煤礦供應(yīng)基本恢復(fù)，北港庫存累庫速度加快，供應(yīng)端整體來看較往年明顯寬松，年后終端需求恢復(fù)，對價格有所支撐，但下游剛性補庫需求處于低位，預(yù)計短期盤面維持震蕩運行。ZC2105：588-630區(qū)間操作

鐵礦石：

1、基本面：25日港口現(xiàn)貨成交117.8萬噸，環(huán)比上漲26.5%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為60萬噸,環(huán)比上漲3.4%），本周平均每日成交121.6萬噸，環(huán)比上漲37.1%  偏多

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨1175，折合盤面1303.2，05合約基差172.2；適合交割品金布巴粉現(xiàn)貨價格1140，折合盤面1270.8，05合約基差139.8，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存12644.73萬噸，環(huán)比減少14.23萬噸 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、結(jié)論：本周澳洲發(fā)貨量維持，巴西發(fā)貨量小幅下滑，到港量略增，目前鋼廠尚未開始節(jié)后補庫，節(jié)后鋼材大幅拉漲，供需兩旺，終端需求提前復(fù)蘇。本周港口疏港量小幅增加，港口庫存小幅下降。節(jié)后高爐產(chǎn)量提升較快，鐵水產(chǎn)量增加，低利潤并未打擊鋼廠生產(chǎn)積極性，“兩會”召開在即，河北地區(qū)限產(chǎn)不斷趨嚴(yán)，謹(jǐn)慎追高。I2105：1080-1180區(qū)間操作

焦煤：

1、基本面：目前主產(chǎn)地煤企基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，近期仍以積極降庫為主。部分煤礦因庫存壓力較大，下調(diào)煤價，而下游焦企由于廠內(nèi)焦煤庫存處于相對高位，對焦煤采購積極性有所減弱，加之春節(jié)期間發(fā)運稍受影響，礦上庫存普遍有所累積；偏空

2、基差：現(xiàn)貨市場價1750，基差222.5；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存881.28萬噸，港口庫存250.7萬噸，獨立焦企庫存922.40萬噸，總體庫存2054.38萬噸，較上周減少49.05萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：煤礦開工率呈小幅上升趨勢，個別煤礦因假期焦煤發(fā)運受到影響，庫存有所回升，預(yù)計短期內(nèi)焦煤弱穩(wěn)運行。焦煤2105：1470-1520區(qū)間偏空操作。

焦炭：

1、基本面：鋼廠鐵水產(chǎn)量高位維持，并且鋼材市場強預(yù)期下，焦炭高需求狀態(tài)依舊會保持，部分焦企廠內(nèi)漸有累庫現(xiàn)象，但是經(jīng)過去年焦化去產(chǎn)能影響和高需求的消耗，市場焦炭存量下降比較嚴(yán)重，不宜過分看空焦炭現(xiàn)貨；中性

2、基差：現(xiàn)貨市場價2880，基差255；現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存446.46萬噸，港口庫存184萬噸，獨立焦企庫存49.85萬噸，總體庫存680.31萬噸，較上周增加27.25萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線上方；中性

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：焦炭供需缺口仍在，且受疫情影響部分地區(qū)要求留在當(dāng)?shù)?，部分工地?jié)中仍繼續(xù)開工，對鋼材或有一定需求，從而對焦價有較強的支撐力度，然考慮到目前焦價高位，市場對后市看漲情緒不高，預(yù)計短期內(nèi)焦炭市場維持穩(wěn)定運行。焦炭2105：2550-2600區(qū)間偏空操作。

螺紋：

1、基本面：供應(yīng)端假期以來鋼廠高爐長流程產(chǎn)量持續(xù)高于同期，盡管仍處于虧損狀態(tài)，但鋼廠普遍預(yù)期較好，短流程產(chǎn)量春節(jié)期間放假停工較多，預(yù)計節(jié)后恢復(fù)較快；需求方面國內(nèi)疫情控制較好，節(jié)后復(fù)工進(jìn)度加快，鋼廠出貨較快，社會繼續(xù)累積，仍需重點關(guān)注復(fù)工進(jìn)度；中性。

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價4768.9，基差82.9，現(xiàn)貨略升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個主要城市庫存1221.96萬噸，環(huán)比增加21.12%，同比減少4.28%；偏空。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：螺紋主力持倉多減；偏多

6、結(jié)論：昨日螺紋期貨價格維持高位繼續(xù)創(chuàng)新高，現(xiàn)貨小幅跟漲，上游原材料漲勢有所減弱，預(yù)計短期螺紋期貨價格維持高位寬幅震蕩，日內(nèi)建議05合約4600-4720區(qū)間操作。

熱卷：

1、基本面：供應(yīng)方面隨著建材旺季即將來臨，部分鐵水流轉(zhuǎn)螺紋鋼，熱卷實際產(chǎn)量持續(xù)小幅回落，短期供應(yīng)壓力有所緩解，需求方面假期總體表現(xiàn)尚可，表觀消費小幅反彈，且高于同期水平，受下游制造業(yè)、出口等行業(yè)支撐，三月份需求較為樂觀；偏多

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價4900，基差-8，現(xiàn)貨與期貨接近平水；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存310.59萬噸，環(huán)比增加19.12%，同比減少14.78%，中性。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：熱卷主力持倉多減；偏多。

6、結(jié)論:昨日熱卷期貨價格高位繼續(xù)上漲創(chuàng)新高，現(xiàn)貨價格同樣大幅上調(diào)，短期原材料成本支撐仍較為顯著，需求預(yù)計較好，預(yù)計保持高位震蕩運行，日內(nèi)建議05合約4830-4940區(qū)間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃加工利潤仍處高位，近期產(chǎn)能變動不大，供給平穩(wěn)；節(jié)后下游多數(shù)加工廠陸續(xù)開工，下游貿(mào)易商和加工企業(yè)補庫存速度加快，在地過年或?qū)е滦枨筝^快啟動；偏多

2、基差：浮法玻璃主流生產(chǎn)區(qū)域河北沙河安全現(xiàn)貨出廠價1866元/噸，F(xiàn)G2105收盤價為2059元/噸，基差為-193元，期貨升水現(xiàn)貨；偏空

3、庫存：全國浮法玻璃生產(chǎn)線庫存3119萬重量箱，較前一周增加173萬重量箱，預(yù)計春節(jié)期間或有較大幅度累積；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減；偏多

6、結(jié)論：節(jié)后下游需求逐步啟動且需求預(yù)期較好，價格處歷史高位。玻璃FG2105：日內(nèi)2035-2075區(qū)間操作

2

---能化

PTA：

1、基本面：虹港石化250萬噸PTA裝置計劃2021年2月底試車，逸盛新材料330萬噸PTA裝置計劃2021年4月投產(chǎn)，節(jié)后終端復(fù)工預(yù)計比較順暢。但PTA加工費中樞下移，裝置檢修計劃增加，下游聚酯產(chǎn)品利潤有所反彈 偏多

2、基差：現(xiàn)貨4730，05合約基差-152，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存5.5天，環(huán)比增加2天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：華彬140萬噸PTA裝置計劃3月6日檢修，計劃一個月。恒力石化4線計劃3月上開始檢修，計劃15天。成本端PX價格仍表現(xiàn)強勢。織機加彈開工率相較往年提前恢復(fù)，聚酯負(fù)荷也處于反彈周期，下游需求表現(xiàn)強勁。加工費持續(xù)壓縮之下走勢跟隨成本端為主。TA2105：關(guān)注5000附近阻力

MEG：

1、基本面：乙二醇價格大幅拉升之下國內(nèi)部分裝置檢修推遲，22日CCF口徑庫存為67萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸，短期來看港口庫存難以積累 偏多

2、基差：現(xiàn)貨6340，05合約基差426，盤面貼水 偏多

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存63.7萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、結(jié)論：隨著盤面拉升，目前各環(huán)節(jié)利潤出現(xiàn)反彈。北美寒潮事件影響仍在繼續(xù)，美國受寒潮影響的裝置重啟進(jìn)程有所延遲，美國南亞推遲至3月中上旬重啟，國內(nèi)乙二醇進(jìn)口量將持續(xù)處于低位，提振市場信心。EG2105：多單持有，下破5700止損

燃料油：

1、基本面：成本端原油高位回調(diào)，對燃油支撐走弱；疫情控制向好，燃油西方至亞太供給量預(yù)期偏松；高硫燃油發(fā)電需求淡季，但高低硫價差走闊，船用油需求有所回暖；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價2519元/噸，F(xiàn)U2105收盤價為2468元/噸，基差為51元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：新加坡高低硫燃料油庫存錄得1938萬桶，環(huán)比前一周下跌7.76%；偏多

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，多翻空；偏空

6、結(jié)論：基本面平穩(wěn)，短期燃油預(yù)計跟隨原油走勢為主。燃料油FU2105：日內(nèi)2390-2440區(qū)間偏空操作

原油2104：

1.基本面：美國10年期國債收益率盤中觸及一年高位1.61%，5年期收益率升穿0.75%這一重要拐點，為風(fēng)險資產(chǎn)敲響了警鐘，短期債券潰敗將是新興市場的關(guān)鍵風(fēng)險；數(shù)位美聯(lián)儲官員周四齊聲宣稱無需對美債收益率上升感到擔(dān)憂，因其只是反映經(jīng)濟樂觀情緒的信號，他們強調(diào)美聯(lián)儲并沒有因此過早收緊政策的計劃；盡管下周OPEC+會議前，俄羅斯總統(tǒng)普京與沙特領(lǐng)導(dǎo)人沒有展開進(jìn)一步接觸的計劃，但這打消了市場的一些擔(dān)憂情緒，因為早前有報道稱沙特和俄羅斯再次就石油戰(zhàn)略產(chǎn)生分歧；中性

2.基差：2月25日，阿曼原油現(xiàn)貨價為65.41美元/桶，巴士拉輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價為65.27美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為65.25美元/桶，基差12.16元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；中性

3.庫存：美國截至2月19日當(dāng)周API原油庫存增加102.6萬桶，預(yù)期減少537.2萬桶；美國至2月19日當(dāng)周EIA庫存預(yù)期減少519萬桶，實際增加128.5萬桶；庫欣地區(qū)庫存至2月19日當(dāng)周增加280.7萬桶，前值減少302.8萬桶；截止至2月25日，上海原油庫存為2282.2萬桶，不變；中性

4.盤面：20日均線偏上，價格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止2月16日，CFTC主力持倉多增;截至2月16日，ICE主力持倉多減；中性；

6.結(jié)論：隔夜美國國債收益率的上行對全市場金融資產(chǎn)造成沖擊，盡管數(shù)位美聯(lián)儲官員宣稱對此無需過度擔(dān)憂，原油上行受阻，整體震蕩，而基本面上受制于OPEC+增產(chǎn)預(yù)期，原油短期內(nèi)繼續(xù)上攻的可能性偏小，投資者注意回調(diào)風(fēng)險，短線404-417區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：近期國內(nèi)甲醇市場呈現(xiàn)上漲行情，據(jù)悉本周內(nèi)地與港口套利尚可，短期或繼續(xù)支撐內(nèi)地市場走勢，不過下游實質(zhì)性需求未有明顯好轉(zhuǎn)，加上內(nèi)地整體開工有所提升，局部不排除回調(diào)可能，后續(xù)需關(guān)注內(nèi)地與港口套利情況；港口方面，近日基差略有走強，且原油等能化品種持續(xù)走高，短期港口或維持偏強走勢，不過內(nèi)地與港口持續(xù)套利下或壓制港口上漲幅度；中性

2.基差：2月25日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2490元/噸，基差-36，盤面升水；中性

3、庫存：截至2021年2月25日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為69.84萬噸，較上周增5.34萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在29萬噸附近，較上周增4萬噸；偏空

4、盤面：20日線偏上，價格在均線上方；偏多

5、主力持倉：主力持倉多單，多減；偏多

6、結(jié)論：就甲醇市場后期驅(qū)動因素來看，來自于供需基本面的變量點影響仍是主要關(guān)注點。其中供應(yīng)端在于新增項目/氣頭復(fù)工與春檢力度之間的增減博弈，而需求端則在于節(jié)后傳統(tǒng)下游恢復(fù)與烯烴需求增減之間的調(diào)整，從新興需求來看，后續(xù)除3月份南京部分MTO檢修外，常州MTO復(fù)工節(jié)奏亦備受關(guān)注，尤其在外盤價格相對高位情況下，內(nèi)地貨流入港口一帶靈活性或?qū)⑦M(jìn)一步提升，隔夜原油震蕩甲醇情緒有所收縮，短線2440-2510區(qū)間操作，長線多單輕倉持有。

天膠：

1、基本面：供應(yīng)依舊過剩 偏空

2、基差：現(xiàn)貨16375,基差-580 偏空

3、庫存：上期所庫存環(huán)比不變，同比減少 中性

4、盤面：20日線向上，價格20日線上運行 偏多

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結(jié)論: 17000下方日內(nèi)短空操作

瀝青： 

1、基本面：假期外盤原油價格持續(xù)走強，成本端支撐增強，而國內(nèi)煉廠庫存小幅增加，預(yù)計價格以穩(wěn)為主；中性。

2、基差：現(xiàn)貨2975，基差-347，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周增加1.5%為36.5%；中性。

4、盤面：20日線向上，期價在均線上方運行；偏多。 

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空。

6、結(jié)論：預(yù)計近期瀝青價格將震蕩為主。Bu2106：日內(nèi)偏空操作。

塑料 

1. 基本面：夜間外盤原油震蕩，十年美債收益率逼近臨界點，大宗商品有短期調(diào)整可能，國內(nèi)石化庫存同比低，在就地過年政策下預(yù)計下游開工恢復(fù)較快，現(xiàn)貨方面乙烯CFR東北亞價格1001，當(dāng)前LL交割品現(xiàn)貨價9100（-25），偏多；

2. 基差：LLDPE主力合約2105基差205，升貼水比例2.3%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存86.5萬噸（-1），偏多；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈多，增多，偏多；

6. 結(jié)論：L2105日內(nèi)8700-8900區(qū)間震蕩操作； 

PP

1. 基本面：夜間外盤原油震蕩，十年美債收益率逼近臨界點，大宗商品有短期調(diào)整可能，國內(nèi)石化庫存同比低，在就地過年政策下預(yù)計下游開工恢復(fù)較快，丙烯CFR中國價格1121，當(dāng)前PP交割品現(xiàn)貨價9350（+100），偏多；

2. 基差：PP主力合約2105基差11，升貼水比例0.1%，中性；

3. 庫存：兩油庫存86.5萬噸（-1），偏多；

4. 盤面：PP主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈多，減多，偏多；  

6. 結(jié)論：PP2105日內(nèi)9150-9400區(qū)間震蕩操作；

PVC：

1、基本面：美國寒流影響延續(xù)，停車裝置短期暫無重啟可能，供應(yīng)緊張格局將延續(xù)一段時間，同時國內(nèi)下游終端陸續(xù)入市，需求有望逐步增加，市場信心回暖，樂觀心態(tài)影響下，PVC市場價格有望延續(xù)走強。持續(xù)關(guān)注原油、宏觀等對市場的影響；偏多。

2、基差：現(xiàn)貨8800，基差300，升水期貨；偏多。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比年前增116.24%至30.36萬噸；偏空。

4、盤面：價格在20日上方，20日線向上；偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈空，多翻空；偏空。

6、結(jié)論：預(yù)計短時間內(nèi)偏強震蕩為主。PVC2105：日內(nèi)謹(jǐn)慎偏多操作。

3

---農(nóng)產(chǎn)品

白糖：

1、基本面：原油價格上漲，巴西甘蔗制乙醇比例增加。咨詢公司StoneX將20/21年度糖市缺口從220萬噸上調(diào)至330萬噸。ISO預(yù)計全球糖市在20/21年度出現(xiàn)350萬噸缺口，高于此前預(yù)估的72.4萬噸。2020年1月底，20/21年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖659.39萬噸；全國累計銷糖256.42萬噸；銷糖率38.98%（去年同期49.9%）。2020年12月中國進(jìn)口食糖91萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比增加70萬噸。偏多。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5450，基差-50（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至1月底20/21榨季工業(yè)庫存402.97萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢偏多；偏多。

6、結(jié)論：白糖連續(xù)上沖之后，短多獲利減持，可能會有小幅調(diào)整?？傮w基本面偏多不變，短線等待回調(diào)接多。

棉花：

1、基本面：關(guān)注美國新政府對于禁止新疆建設(shè)兵團(tuán)棉花產(chǎn)品進(jìn)口美國的態(tài)度。國儲因內(nèi)外價差大于800，暫停收儲。12月份我國棉花進(jìn)口35萬噸，環(huán)比增加75%，同比增133%。ICAC2月全球產(chǎn)需預(yù)測，20/21年度全球消費2400萬噸，產(chǎn)量預(yù)計2410萬噸，期末庫存2110萬噸。農(nóng)村部2月：產(chǎn)量591萬噸，進(jìn)口220萬噸，消費800萬噸，期末庫存744萬噸。中性。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價16558，基差-187（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部19/20年度2月預(yù)計期末庫存744萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方，偏多。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：結(jié)論：棉花主力合約沖高回落，上方17000短期壓力較大，連續(xù)上沖之后可能面臨調(diào)整，短多可逢高減持。

生豬：

1、基本面：截止2月24日，全國513家主要監(jiān)測屠宰企業(yè)屠宰量報1299919頭，環(huán)比增35.82%，開工率報15.55%，環(huán)比上升4.1個百分點，偏多；截止25日，外購仔豬養(yǎng)殖利潤報418.31元/頭，較上周降42.32%，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤報1768.11元/頭，較上周降13.76%，偏多；23日消息，華儲網(wǎng)定于26日投放中央儲備凍豬肉2萬噸，偏空；農(nóng)業(yè)部預(yù)測2月份各地非疫抬頭，主要養(yǎng)殖地區(qū)較1月受影響區(qū)域比例上升，生豬產(chǎn)能恢復(fù)受限制，偏空

2、基差：截止2月25日，全國外三元生豬現(xiàn)貨價報27450元/噸，09合約盤面升水現(xiàn)貨1465元/噸,偏空

3、庫存：截止2021年1月31日，全國500家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄13981900頭，環(huán)比下降1.02%，同比增加40.92%；全國468家養(yǎng)殖企業(yè)母豬存欄2372259頭，環(huán)比增加1.09%，同比增加67.92%，偏空

4、盤面：MA20向上，09合約期價收于MA20上方，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，偏空

6、結(jié)論：近期非疫增加，假期消費與生豬養(yǎng)殖利潤下滑影響后期生豬產(chǎn)能恢復(fù)，期價報復(fù)性反彈。而疫情因素導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖戶恐慌性拋售，但進(jìn)入春季，有疫情緩解預(yù)期，生豬市場或?qū)⒒貧w產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏中，在全國年需求量無重大變化情況下，后續(xù)期價上漲空間有限。盤面上，09合約日線KDJ處于超買區(qū)，且三線交叉，關(guān)注逢高做空機會。LH2109區(qū)間：28200-29500

玉米：

1、基本面：截止2月25日，玉米小麥價差報387元/噸，較前一周擴大11元/噸，偏空；截止2月25日，美國進(jìn)口玉米與國內(nèi)玉米價差報92元/噸，較前一周縮小40元/噸，進(jìn)口成本回升，偏多；截止19日，玉米售糧進(jìn)度報73%，環(huán)比上升3個百分點，偏多；農(nóng)業(yè)部預(yù)測2月份各地非疫抬頭，主要養(yǎng)殖地區(qū)較1月受影響區(qū)域比例上升，生豬產(chǎn)能恢復(fù)受限制，偏空 ；外電25日消息，阿根廷玉米優(yōu)良率報24%，上周為23%，去年同期為61%，偏多；25日，南美農(nóng)業(yè)專家邁克科爾多博士稱，巴西2020/2021年度二季玉米播種工作完成20%，上年同期為40%，偏多；截止23日，玉米飼用方面添加平均比例報20%，環(huán)比降2%，同比降37%，小麥及其他谷物平均替代率報51.07%，同比大增，偏空

2、基差：截止2月25日，全國玉米現(xiàn)貨報價2937元/噸,05合約盤面貼水現(xiàn)貨110元/噸，偏多

3、庫存：截止2月19日當(dāng)周，全國119家玉米深加工企業(yè)庫存總量在550.88萬噸，環(huán)比降2.26%，同比增17.82%，偏空；截止2月25日，廣東港口庫存報130.1萬噸，較上周降幅為2.44%%，偏多；截止2月19日當(dāng)周，北方港口庫存報361.71萬噸，較上個月降6.05%，偏多

4、盤面：MA20向上，05合約期價收于MA20上方，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，偏空

6、結(jié)論：國內(nèi)局部非洲豬瘟疫情頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極，未來需求量預(yù)期有所下調(diào)，抑制飼料市場價格表現(xiàn)。玉米小麥價差繼續(xù)擴大，替代率提升，同時進(jìn)口玉米后市料陸續(xù)到港，國內(nèi)供給缺口繼續(xù)得到緩解，玉米價格或高位難以持續(xù)。盤面上，期價處于2750到2850常態(tài)區(qū)間內(nèi)盤整，05合約日線BOLL線收窄，建議短線交易為主，基于近期利多消息缺乏，可采取短線區(qū)間上沿逢高做空策略，即BOLL上軌線附近做空，中軌線附近出局。C2105區(qū)間：2780-2835

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回落，美豆周度出口數(shù)據(jù)下滑以及技術(shù)性逢高賣盤打壓盤面，但巴西大豆收割進(jìn)程遲緩限制跌幅。國內(nèi)豆粕跟隨美豆震蕩回落，巴西大豆出口速度放緩和國內(nèi)春節(jié)后成交有所回升，短期維持震蕩格局但國內(nèi)春節(jié)前生豬集中出欄后需求短期偏淡壓制豆粕價格上漲空間。國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量減少，巴西大豆收割和出口速度偏慢，基差升水支撐豆粕期貨價格但國內(nèi)油廠開機低位回升，豆粕庫存回升壓制價格上漲空間。中性

2.基差：現(xiàn)貨3707（華東），基差133，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存69.69萬噸，上周44.99萬噸，環(huán)比增加54.9%，去年同期34.65萬噸，同比增加101.12%。偏空

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單減少，資金流入，偏多

6.結(jié)論：美豆短期1400附近震蕩；國內(nèi)受美豆走勢帶動，關(guān)注南美大豆收割天氣和國內(nèi)需求情況。

豆粕M2105：短期3470至3520區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權(quán)觀望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽進(jìn)口到港偏少，加拿大油菜籽進(jìn)口仍舊受限，短期油菜籽供應(yīng)偏緊支撐國內(nèi)菜粕價格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，年初水產(chǎn)養(yǎng)殖需求淡季壓制現(xiàn)貨價格，豆粕和雜粕對菜粕構(gòu)成替代限制菜粕上升空間。菜粕需求春節(jié)后有望啟動，未來中加關(guān)系或會改善中國或有望未來重新進(jìn)口加拿大油菜籽。中性

2.基差：現(xiàn)貨3000，基差-43，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存7.3萬噸，上周5.65萬噸，環(huán)比增加29.2%，去年同期2.2萬噸，同比增加231.8%。偏空

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單減少，資金流出，偏多

6.結(jié)論：菜粕整體跟隨豆粕震蕩運行，菜粕庫存較低和需求較好支撐價格，后續(xù)關(guān)注加拿大油菜籽和美國DDGS進(jìn)口以及國內(nèi)菜粕需求情況。

菜粕RM2105：短期2950至3000區(qū)間震蕩，短線區(qū)間操作為主。期權(quán)觀望。

大豆

1.基本面：美豆震蕩回落，美豆周度出口數(shù)據(jù)下滑以及技術(shù)性逢高賣盤打壓盤面，但巴西大豆收割進(jìn)程遲緩限制跌幅。俄羅斯上調(diào)其大豆出口關(guān)稅利多國內(nèi)大豆價格，國產(chǎn)大豆收購價近期維持高位支撐盤面，但國產(chǎn)大豆價格遠(yuǎn)超進(jìn)口大豆價格，進(jìn)口大豆替代國產(chǎn)大豆增多，國產(chǎn)大豆將進(jìn)入有價無市格局或者不進(jìn)入壓榨市場。中性

2.基差：現(xiàn)貨5600，基差-389，貼水期貨。偏空

3.庫存:大豆 庫存476.04萬噸，上周398.13萬噸，環(huán)比增加19.57%，去年同期488.22萬噸，同比減少2.49%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.結(jié)論：美豆預(yù)計1400附近震蕩；國內(nèi)大豆期貨震蕩之后再度沖高，短期波動加劇，需注意風(fēng)險。

豆一A2105：短期5900附近震蕩，觀望為主或者短線操作。

豆油

1.基本面：1月馬棕庫存增庫4.68%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報告中性，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加27.3%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨9520，基差772，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：2月19日豆油商業(yè)庫存87萬噸，前值83萬噸，環(huán)比+4萬噸，同比-21.58% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多 

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結(jié)論：油脂價格沖高，國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應(yīng)。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，1月報告出現(xiàn)增庫情況，但2月減產(chǎn)年內(nèi)低點預(yù)減庫。目前菜油庫存持續(xù)緊缺，中加關(guān)系未緩解，國內(nèi)外油脂基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多。市場對二季度油價不太看好，棕櫚油受天氣影響2季度預(yù)計逐步增產(chǎn)，且油價高位有回落可能，短期看多，中長期預(yù)棕櫚油出現(xiàn)大幅度回調(diào)。豆油Y2105：回落做多8500附近入場

棕櫚油

1.基本面：1月馬棕庫存增庫4.68%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報告中性，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加27.3%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨8350，基差744，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：2月19日棕櫚油港口庫存67萬噸，前值61萬噸，環(huán)比+6萬噸，同比-28.41%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格沖高，國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應(yīng)。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，1月報告出現(xiàn)增庫情況，但2月減產(chǎn)年內(nèi)低點預(yù)減庫。目前菜油庫存持續(xù)緊缺，中加關(guān)系未緩解，國內(nèi)外油脂基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多。市場對二季度油價不太看好，棕櫚油受天氣影響2季度預(yù)計逐步增產(chǎn)，且油價高位有回落可能，短期看多，中長期預(yù)棕櫚油出現(xiàn)大幅度回調(diào)。棕櫚油P2105：回落做多7400附近入場

菜籽油

1.基本面：1月馬棕庫存增庫4.68%，庫存高于市場預(yù)期，MPOB報告中性，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加27.3%，馬棕受拉尼娜影響，產(chǎn)量出現(xiàn)旺季不旺的情況，且目前減產(chǎn)季，產(chǎn)量降幅增大；國內(nèi)積極購買美豆，美豆依舊存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突顯。有中加緩解預(yù)期，但短期依舊菜籽供應(yīng)偏緊，偏強態(tài)勢。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨11330，基差700，現(xiàn)貨貼水期貨。偏多

3.庫存：2月19日菜籽油商業(yè)庫存22萬噸，前值17萬噸，環(huán)比+5萬噸，同比-22.08%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格沖高，國內(nèi)基本面偏緊，豆油有收儲支撐，USDA報告利多，收緊21年大豆供應(yīng)。棕櫚油減產(chǎn)季，受拉尼娜影響，出現(xiàn)旺季不旺的情況，1月報告出現(xiàn)增庫情況，但2月減產(chǎn)年內(nèi)低點預(yù)減庫。目前菜油庫存持續(xù)緊缺，中加關(guān)系未緩解，國內(nèi)外油脂基本面均偏緊，基本面整體依舊偏多。市場對二季度油價不太看好，棕櫚油受天氣影響2季度預(yù)計逐步增產(chǎn)，且油價高位有回落可能，短期看多，中長期預(yù)棕櫚油出現(xiàn)大幅度回調(diào)。菜籽油OI2105：回落做多10400附近入場

4

---金屬

黃金

1、基本面：經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美債收益率持續(xù)攀升，美國10年期國債收益率跳升10個基點至1.494%，為2020年2月21日以來的最高水平。10年期國債收益率盤中觸及一年高位1.61%，或?qū)⒁l(fā)風(fēng)險資產(chǎn)的拋售潮；受美債收益率攀升影響，恐慌指數(shù)VIX漲幅擴大至超過30%，美股三大股指遭到猛烈拋售，其中納斯達(dá)克指數(shù)大跌逾3%；現(xiàn)貨黃金則較日高跌去逾35美元，觸及1769.87美元/盎司低點，早盤繼續(xù)小幅走弱；中性

2、基差：黃金期貨375.94，現(xiàn)貨372.8，基差-2.41，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：黃金期貨倉單3861千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、結(jié)論：美債收益率和美元走高壓制金價，金價大幅回落；COMEX期金下跌1.3%，報1,775.40美元/盎司；今日關(guān)注20國視頻會議，美國個人收入、PCE和消費者信心指數(shù)；美債收益率再度大幅走高，美元大幅上揚，人民幣走軟，滬金相對跌幅較小。債券收益率影響將繼續(xù)壓制金價，債券收益率走高為風(fēng)險資產(chǎn)敲響警鐘，風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變或?qū)榻饍r提供部分支撐，金價又回到前期支撐位，或?qū)⑵莆?，金價走勢較弱。滬金2106：368-377區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美債收益率持續(xù)攀升，美國10年期國債收益率跳升10個基點至1.494%，為2020年2月21日以來的最高水平。10年期國債收益率盤中觸及一年高位1.61%，或?qū)⒁l(fā)風(fēng)險資產(chǎn)的拋售潮；受美債收益率攀升影響，恐慌指數(shù)VIX漲幅擴大至超過30%，美股三大股指遭到猛烈拋售，其中納斯達(dá)克指數(shù)大跌逾3%；現(xiàn)貨黃金則較日高跌去逾35美元，觸及1769.87美元/盎司低點，早盤繼續(xù)小幅走弱；中性

2、基差：白銀期貨5811，現(xiàn)貨5708，基差-103，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2831121千克，增加6421千克；偏空

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、結(jié)論：風(fēng)險偏好回落，銀價跟隨金價回落；COMEX期銀下跌0.9%，報27.6850美元/盎司；債券收益率上行對銀價的壓制較弱，但風(fēng)險偏好和金價大幅回落拉低銀價，銀價走勢依舊跟隨金價為主，短期銀價仍有支撐，但大幅下行風(fēng)險有所增加。滬銀2106：5400-5867區(qū)間操作。

銅:

1、基本面：供應(yīng)開始緩和，廢銅政策有所放開，2021年1月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.3%，較上月下降0.6個百分點，連續(xù)7個月位于51%及以上，表明制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)；中性。

2、基差：現(xiàn)貨70175，基差25，升水期貨；中性。

3、庫存：2月25日LME銅庫存減1125噸至78575噸，上期所銅庫存較上周增34217噸至112788噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、結(jié)論：在國全球?qū)捤珊湍厦拦?yīng)短期收緊背景下，貨幣寬松疊加看漲熱情高漲，隔夜銅價沖高回落，短期波動加劇，關(guān)注70000壓力位，滬銅2104:觀望為主，謹(jǐn)慎追漲。

鋁:

1、基本面：鋁廠環(huán)保限產(chǎn)和去產(chǎn)能有市場自己調(diào)節(jié)，整體滬鋁下游消費疲軟，去庫存緩慢，疫情來襲導(dǎo)致消費更加疲軟；中性。

2、基差：現(xiàn)貨17560，基差90，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周增32542噸至304513噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、結(jié)論：在國外疫情快速發(fā)展和全球?qū)捤杀尘跋?，商品集體大漲，看多熱情高漲，滬鋁維持高位震蕩，滬鋁2104：短線觀望，謹(jǐn)慎追漲。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月17日消息，世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )公布的最新報告顯示，2020年1-12月全球鋅市供應(yīng)過剩58.9萬噸，2019年全年為供應(yīng)短缺7.6萬噸。偏空

2、基差：現(xiàn)貨21940，基差+265，偏多。

3、庫存：2月25日LME鋅庫存較上日減少50噸至270475噸，2月24日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日增加99至29046噸；中性。

4、盤面：今日滬鋅震蕩上漲走勢，收20日均線之上,20日均線向上；偏多。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、結(jié)論：供應(yīng)依然過剩；滬鋅ZN2104：多單持有，止損21000。

鎳：

1、基本面：鎳礦供需繼續(xù)偏緊，進(jìn)入期船招標(biāo)，價格穩(wěn)中有漲，對成本支撐更有力。鎳鐵產(chǎn)量小幅上升，但庫存下降，說明總體需求還是比較好，不銹鋼產(chǎn)量偏弱，節(jié)后市場預(yù)期會有較好表現(xiàn)，個人持觀望態(tài)度。目前的主要動力仍在新能源汽車上，1月新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)良好，同比大幅上升，環(huán)比也只是略有下降，淡季不淡。加上宏觀環(huán)境比較好，外圍數(shù)億美元刺激，在商品上銅、鎳、錫這些有一定邏輯支撐的都出現(xiàn)了大漲。偏多

2、基差：現(xiàn)貨147400，基差2410，偏多，進(jìn)口鎳146700，基差1710，偏多

3、庫存：LME庫存251058，-168，上交所倉單12123，-145，中性

4、盤面：收盤價收于20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減，偏多

6、結(jié)論：滬鎳04：短線操作日內(nèi)交易，中線少量多單持有，140000以下出局觀望。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：隔夜歐美股市下跌，昨日兩市午后跳水，地產(chǎn)、保險、銀行股領(lǐng)漲，白酒板塊繼續(xù)回調(diào)，市場熱點增加；中性

2、資金：融資余額15394.45億元，增加7.43億元，滬深股賣出7.32億元；中性

3、基差：IF2103貼水2.76點，IH2103升水1.77點，IC2103貼水26.95點；中性

4、盤面：IH>IF> IC（主力合約），IC、IH在20日均線上方，IF在20日均線下方；中性

5、主力持倉：IF主力多增，IH主力多減，IC主力多減；偏多

6、結(jié)論：近期基金調(diào)倉換股跡象明顯，權(quán)重股表現(xiàn)較差，中小市值板塊股票表現(xiàn)較好，市場呈現(xiàn)八二分化局面。操作上建議IF2103：觀望為主；IH2103：觀望為主；IC2103：觀望為主

國債：

1、基本面：鮑威爾維持寬松言論，強調(diào)通脹壓力只是暫時的，但隨著大宗商品價格上漲，不斷推高通脹，最終抬高美債收益率。

2、資金面：2月25日，央行開展200億元逆回購操作，到期200億元。

3、基差：TS主力基差為0.1082，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.2455，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.2231，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空；TF 主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空；T 主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空。

6、主力持倉：TS主力凈空，空增。TF主力凈空，空減。T主力凈多，多減。

7、結(jié)論：多單持有。