■股指:調(diào)整中逢低布局

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。隔夜美歐股指收跌，情緒反復(fù)。

2.內(nèi)部方面：港股提高印花稅事件短期影響市場(chǎng)情緒波動(dòng)，中長(zhǎng)期影響有限。昨日A股地產(chǎn)板塊表現(xiàn)偏強(qiáng)，消費(fèi)類偏弱，北向資金凈流出7.32億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金，市場(chǎng)利率上行預(yù)期增加，對(duì)價(jià)值類核心資產(chǎn)帶來(lái)一定承壓。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指調(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：美元反彈打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D372.8（-1.16 %），AgT+D5811（0.90 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)64.53 。

2.利率：10美債1.38%；5年TIPS -1.53%；美元90.04 。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1100.2400噸（-6.12）。

5.總結(jié)：鮑威爾暗示即便經(jīng)濟(jì)前景改善，聯(lián)儲(chǔ)仍保持寬松，通脹擔(dān)憂上升，美債利率加速上升，美元反彈，貴金屬承壓?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫(kù)存大幅上漲，現(xiàn)貨震蕩

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4340（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4760元/噸（+20），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5140（+10），杭州地區(qū)4800（+50）

2. 截至2月18日，全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存1801.53萬(wàn)噸，較節(jié)前增加441.44萬(wàn)噸，較上月增加786.97萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存總量1008.89萬(wàn)噸。

3.總結(jié)：對(duì)于春季樂(lè)觀需求疊加海外節(jié)假日期價(jià)價(jià)格上漲，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)同漲。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，期貨接近平水。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1140（-3），PB粉1175（+7）。

2.庫(kù)存：截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12706.90萬(wàn)噸，環(huán)比增187.5萬(wàn)噸；日均疏港量284.85萬(wàn)噸，降43.16萬(wàn)噸。樣本鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量11397.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少1038.34萬(wàn)噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為304.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.82萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比37.45，環(huán)比減少4.07。

3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，追高謹(jǐn)慎。

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為68,250元/噸（+760）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,687.35元/噸,前值為虧損1,343.55元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差-70

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存112,788噸（+44,200噸），LME銅庫(kù)存為79,700噸（+6,250噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)41.8（-0.1噸）

5.總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，短期繼續(xù)沖高。然而突破后面臨重要壓力位，追高謹(jǐn)慎。

■滬鋁：如期反彈，觀察前高壓力

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,740元/噸（-30）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為293.51元/噸，前值進(jìn)口虧損為526元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差110，前值80。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存304,513噸（+32,542噸），LME鋁庫(kù)存1,337,700（-5,375噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)101.8萬(wàn)噸（+11.8萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來(lái)看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，如有壓力多單離場(chǎng)。

■PTA：聚酯產(chǎn)業(yè)集體走強(qiáng)，TA大幅度上漲

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)PTA 4490元/噸現(xiàn)款自提（+140）。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05主力-186（-28）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5.5天（前值3.5）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）861美元/噸(+22)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.6%（0%）。

6.總結(jié)：聚酯短期庫(kù)存壓力不大，節(jié)前負(fù)荷下降節(jié)奏可能會(huì)放緩；PTA目前二月份計(jì)劃?rùn)z修量中性，有效產(chǎn)能整體平衡。新產(chǎn)能投放下供需格局好轉(zhuǎn)難以實(shí)現(xiàn)。百宏250萬(wàn)噸已經(jīng)投產(chǎn)，現(xiàn)貨繼續(xù)承壓。

■塑料：下游節(jié)后開(kāi)工，需求加快恢復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜8750-9000元/噸（-100/0），華東國(guó)產(chǎn)9100元/噸（+100）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-5（+50）。

3.庫(kù)存：兩油庫(kù)存86.5萬(wàn)噸，較昨日降1萬(wàn)噸。

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：本周截止2月19日，我國(guó)聚乙烯產(chǎn)量總計(jì)在45.41萬(wàn)噸，較上周同比減少0.05%。

6.總結(jié)：供應(yīng)端以及宏觀面暫無(wú)明顯刺激消息，臨近周末，部分未完成計(jì)劃的商家將繼續(xù)低價(jià)促成交，終端企業(yè)或逢低補(bǔ)庫(kù)，利好利空沖抵，預(yù)計(jì)明日聚乙烯價(jià)格或窄幅調(diào)整50-100元/噸。

■橡膠：膠價(jià)猛漲短期風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海16375元/噸（+950）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海23050

元/噸（+950）。

2.基差：全乳膠-RU主力-580元/噸（+155）。

3.庫(kù)存：上期所倉(cāng)單庫(kù)存總計(jì)167940噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來(lái)西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量4.87萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)+5.41%。

6.總結(jié)：中國(guó)云南和海南產(chǎn)區(qū)臨近開(kāi)割期，膠乳產(chǎn)量將快速增多，但是海南全乳膠快速增產(chǎn)難度較大，云南全乳膠增產(chǎn)難改倉(cāng)單同比低位。下游輪胎全球產(chǎn)量提升拉動(dòng)天膠需求走高，中國(guó)節(jié)后輪胎快速?gòu)?fù)工，支撐對(duì)天膠中長(zhǎng)期需求，但是原料和成品庫(kù)存充裕，短期對(duì)天膠采購(gòu)難以快速增加。節(jié)后中國(guó)庫(kù)存較節(jié)前小幅上漲但是幅度較小，春節(jié)剛過(guò)，下游陸續(xù)開(kāi)工但是需求暫未恢復(fù)至高位，節(jié)后到港較多，預(yù)計(jì)短期依舊存在小幅累庫(kù)可能。

■油脂：高位震蕩加劇，多單謹(jǐn)慎持有

1..現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9630（+160），張家港9800（+270），棕櫚油，天津24度8210（+130），東莞未報(bào)。

2.基差：豆油天津882（+2），棕櫚油天津604（+6）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7748（+44）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)9050（+210）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至2月19日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存87.36萬(wàn)噸，較節(jié)前提升3.7萬(wàn)噸，較去年同期下降14.99%。棕櫚油全國(guó)港口庫(kù)存為67.45萬(wàn)噸，較節(jié)前增長(zhǎng)8.9%，較去年同期下降19.62%。

7.總結(jié)：夜盤(pán)油脂大幅回落，基本面變化不大，期價(jià)更多受資金及心理變化影響。美豆隔夜自高位回落，原油仍保持相對(duì)堅(jiān)挺，油脂供應(yīng)壓力有限，國(guó)內(nèi)3月到港數(shù)量偏低提振油粕，但需要考慮后期棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)及巴西供應(yīng)放量影響，操作上多單暫依托均線持有，不宜追高。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3750-3800元/噸（+10），江蘇3710-3760元/噸（0），東莞3730-3750元/噸（0）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4344元/噸（+42）。

4.供給：第7周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為9.28%，較上周下降16.48%。

5.庫(kù)存：截至2月19日，豆粕庫(kù)存為69.69萬(wàn)噸，較節(jié)前增加324.7萬(wàn)噸，比去年同期增加101.12%。

6.總結(jié)：隔夜美豆自高位回落，USDA數(shù)據(jù)，截至2月18日當(dāng)周，美豆出口凈銷售為16.7萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降63%，巴西收割仍受降雨阻礙，但阿根廷料有改善，國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，夜盤(pán)豆粕大跌，但多頭趨勢(shì)尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2880-2300（-10）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6059（+140）。

4.供給：第7周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率7.58%，上周8.18%。

5.庫(kù)存：第7周港口顆粒粕庫(kù)存為140000噸，較上周增加37000噸，較去年同期下降19.08%。

6總結(jié)：隔夜美豆自高位回落，USDA數(shù)據(jù)，截至2月18日當(dāng)周，美豆出口凈銷售為16.7萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降63%，巴西收割仍受降雨阻礙，但阿根廷料有改善，國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，夜盤(pán)粕類大跌，但多頭趨勢(shì)尚未破壞，多單謹(jǐn)慎持有?？紤]到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：現(xiàn)貨繼續(xù)堅(jiān)挺

1.現(xiàn)貨：高位持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2650（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2800（0），山東德州進(jìn)廠2970（0），港口：錦州平倉(cāng)2980（0），主銷區(qū)：蛇口2980（0），成都3160（0）。

2.基差：高位有所回落。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=153（-17）。

3.供給：農(nóng)戶銷售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月19日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率46.9%（-4.89%），同比增12.09%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率42.5%（-3.48%）。

5.庫(kù)存：截至1月29日，北方四港庫(kù)存有所下降至385.06萬(wàn)噸（-12.15）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)78297張（-250）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)進(jìn)口谷物替代需求持續(xù)旺盛，進(jìn)一步縮小年內(nèi)供需缺口。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)刺激到貨，但目前到貨量有限，購(gòu)銷暫時(shí)未完全恢復(fù)，下游企業(yè)備貨需求仍在，現(xiàn)貨價(jià)格短期預(yù)計(jì)抗跌甚至上漲。一號(hào)文件正式發(fā)布，穩(wěn)面積的同時(shí)，大力發(fā)展種業(yè)預(yù)計(jì)帶動(dòng)單產(chǎn)增長(zhǎng)，另外提出進(jìn)口多元化，整體對(duì)玉米來(lái)講長(zhǎng)期利空。國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，或仍有備貨沖高，但中期基本面不佳。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：受原糖拖累，短期上方壓力增加

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5437（+35）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5400（+20）元/噸。

2. 基差：縮小。白糖09合約南寧-101元/噸昆明-173元/噸，05合約南寧-28元/噸昆明-100元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4225（+26）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5405（+34）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4327（+26）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5538（+34）元/噸。

4.供給：截止2021年2月19日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖679萬(wàn)噸，同比減少4%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖0.95萬(wàn)噸，環(huán)比減少66%同比增加70%。

5.需求：現(xiàn)貨采購(gòu)淡季。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。同時(shí)，截止2021年2月19日，12家加工糖廠庫(kù)存量為37萬(wàn)噸，環(huán)比降6.5%同比增250%。

7.總結(jié)：一方面，國(guó)內(nèi)北方甜菜臨近收榨末期，而南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，套保壓力增加。另一方面，進(jìn)口利潤(rùn)低位，糖漿進(jìn)口從嚴(yán)管控，后續(xù)進(jìn)口或收縮。此外，主產(chǎn)區(qū)干旱或影響甘蔗生長(zhǎng)。同時(shí)，隔夜ICE期糖承壓回調(diào)。綜上，短期鄭糖上方壓力增加，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：受美棉拖累，短期或承壓

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16558（+126）元/噸。

2.基差：縮小。棉花09合約-347元/噸，05合約-187元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）15558（+40）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15710（+25）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫(kù)存：紡企棉花周度平均庫(kù)存41天，環(huán)比下降。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于累庫(kù)中，短期供應(yīng)充足，而內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫(kù)存高位、成品庫(kù)存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉大幅下挫。綜上，短期鄭棉或承壓，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。