周五A股市場在早盤大幅低開后呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢。盤面顯示，市場參與者抄底意愿不強，不僅是因為成交金額開始萎縮，而且輿論方面也出現(xiàn)了基金發(fā)行降溫，“基民”贖回意愿增強的信息。

看來，短線A股市場仍然處于倒春寒態(tài)勢。

全球股市波動

A股市場所背靠的經(jīng)濟環(huán)境仍然是全球主要經(jīng)濟體中最為靚麗的，但是，作為越來越開放且漸漸受全球化影響的A股，在近期的走勢仍然不可避免地受到外圍市場的影響。

這主要體現(xiàn)在兩個層面，一是美國10年期國債收益率上升至具有一定標志意義的1.5%的收益率水平，這成為美聯(lián)儲不久將進行貨幣收縮的信號，這無疑影響著國際資本在全球的資產(chǎn)布置，不排除回流美國本土的可能性，北上資金在近幾個交易日一改前期大筆凈買入的趨勢就是一個佐證。也就是說，作為A股主要邊際增量資金來源的北上資金總量面臨降低的可能性。

二是比價效應(yīng)會拉低A股的估值中樞。由于美國10年國債收益率的提升使得全球股市均出現(xiàn)較大程度的回落態(tài)勢，比如周五的亞太股市大幅回落。這對于A股市場來說，不是一個好消息。因為全球資本是均衡配置，一旦外圍市場大幅下跌而出現(xiàn)估值低企的態(tài)勢，那么，A股的估值高企的局面也難以持久支撐，預(yù)計最終還會下一個臺階，以達到與海外股市估值水平保持相匹配的態(tài)勢。

短線壓力猶存

正因為如此，短線A股市場的壓力仍然不可小視，主要是因為前文提及的壓力因素短線難以消除。而且，風險資產(chǎn)有一個不好的特征，那就是反省性。這一方面是指情緒方面，一旦市場持續(xù)下跌，尤其是全球資本市場的風險資產(chǎn)均同步下跌，會讓市場參與者感到緊張、焦慮，所以，此時的操作策略大多是“無腦”賣出，導(dǎo)致整個市場出現(xiàn)連鎖式、連環(huán)式的下跌，比如去年3月的全球調(diào)整行情。

另一方面是資金層面。雖然A股市場的機構(gòu)化趨勢愈發(fā)明顯，但主要機構(gòu)資金是基金，基金的背后又是數(shù)以萬計的“基民”，基民大多是由以前的“股民”轉(zhuǎn)變而來，所以，追漲殺跌的標的從股票走向基金。因此，一旦股指下跌，市場交易情緒降低，恐慌情緒蔓延，就會出現(xiàn)“基民”贖回基金的態(tài)勢?！盎瘛壁H回基金，基金經(jīng)理就得賣出股票，特別是對人氣指標股的核心資產(chǎn)股，如此反復(fù)，就加大了核心資產(chǎn)股的下跌壓力。這在近幾個交易日的走勢中已得到佐證。

保持適宜倉位

由此可見，短線仍難言探明底部。只是考慮到這么兩個因素，一是中國10年國債收益率已上升至3.3%以上，較美國10年國債收益率仍有1.8%左右的差距。同時，人民幣升值的趨勢仍然清晰。因此，短線國際資本的流向可能會有所波動，但中長線趨勢來說，仍然有望凈流入，這就意味著海外資本配置中國核心資產(chǎn)的趨勢未改變，北上資金長期的凈流入趨勢未改變。二是A股所背靠的政策環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境仍然是全球資本市場最優(yōu)的。因此，雖然短線壓力重重，不能忽視，但同樣不能忽視的是，A股的中長期的積極因素。

在操作中，建議市場參與者不宜完全清倉，相反，宜保持適宜的倉位，可以與市場實際趨勢反復(fù)“對話”，感知A股的中短線走勢脈膊和熱點演繹的格局，以便能夠在市場短線拐點來臨前后迅速作出操作決策。在倉位配置方面，可以考慮一些低估值的金融地產(chǎn)股以及化工股，同時，可以慢慢跟蹤一些調(diào)整幅度較大的核心資產(chǎn)股，尤其是消費類的品種。