一、行情回顧

圖：瀝青指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 國信期貨

圖：06合約華東基差

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、國信期貨

圖：06合約山東基差

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、國信期貨

二、基本面分析

成本端：

原油供應(yīng)端對油價支撐較強(qiáng)：OPEC+維持較強(qiáng)執(zhí)行率，沙特從2月開始將額外減產(chǎn)100萬桶/日，雖然Biden政府上臺有利于伊朗原油出口重回市場，但考慮到Biden政府在執(zhí)政初期需要力保內(nèi)閣提名人選順利通過國會聽證流程，以及在財政刺激計劃上爭取共和黨的支持，Biden政府或?qū)簳r推遲重返JCPOA的談判，因此伊朗原油供應(yīng)壓力在短期內(nèi)不會顯現(xiàn)。原油需求端短期因疫情仍未能得到有效控制而繼續(xù)承壓（中國出臺了針對春節(jié)返鄉(xiāng)人員的限行措施，摩根大通在最新的報告中調(diào)低了中國1月-3月的原油需求預(yù)測，調(diào)低額分別為1月6萬桶/日，2月15萬桶/日和3月11.3萬桶/日，用來表征中國地方煉廠需求強(qiáng)弱的俄羅斯ESPO較迪拜貼水有所下降），但中長期來看，疫苗廣泛接種和新一輪的財政計劃帶來較強(qiáng)的需求恢復(fù)預(yù)期。

供應(yīng)端：

由于春節(jié)假期的因素，2月國內(nèi)瀝青計劃產(chǎn)量下滑至217.7萬噸，環(huán)比下滑24%，此外，受制于柴油價格羸弱的表現(xiàn)，煉廠瀝青生產(chǎn)利潤從1月初至今一直處于虧損狀態(tài)，倘若柴油走勢未能改觀，生產(chǎn)利潤持續(xù)虧損意味著煉廠停產(chǎn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)規(guī)模將上升。

需求端：

節(jié)前下游終端開工受天氣影響陸續(xù)停工，剛性和備貨性需求明顯走弱，瀝青需求狀況較差，在煉廠生產(chǎn)端不主動降開工的前提下，煉廠庫存在節(jié)前大概率繼續(xù)累庫。河北、山東地區(qū)部分煉廠及貿(mào)易商出臺冬儲政策，冬儲價格在2550-2600元/噸之間，但考慮到目前的社會庫存水平，可供冬儲的庫容相對有限。

圖：全球樣本區(qū)域內(nèi)成品油庫存小幅上升

數(shù)據(jù)來源：EIA PJK Singapore IE 國信期貨

圖：1月全球原油浮動倉儲去庫速度放緩

數(shù)據(jù)來源：彭博 國信期貨

圖：華東和山東瀝青現(xiàn)貨價格年后持穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：萬得 國信期貨

數(shù)據(jù)來源：萬得 國信期貨

圖：1月重質(zhì)原油成本繼續(xù)上移

數(shù)據(jù)來源：萬得 國信期貨

圖：地方煉廠瀝青利潤維持虧損

數(shù)據(jù)來源：萬得 國信期貨

圖：長三角瀝青開工率處于歷史均值，山東瀝青開工率同比偏高

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 國信期貨

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 國信期貨

圖：受季節(jié)性和低利潤影響，2021年1月和2月煉廠瀝青排產(chǎn)量環(huán)比連續(xù)下滑

數(shù)據(jù)來源：百川資訊 國信期貨

數(shù)據(jù)來源：百川資訊 國信期貨

圖：開工率走高下，山東瀝青煉廠庫存同比高位，華東瀝青煉廠庫存壓力弱于山東

數(shù)據(jù)來源：隆眾 國信期貨

數(shù)據(jù)來源：隆眾 國信期貨

圖：2020年12月瀝青單月實際需求同比正增長，2020年全年實際需求增速接近15%

數(shù)據(jù)來源：百川資訊 海關(guān)總署 國信期貨