■股指:企穩(wěn)反彈

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。近期10年期美債收益率有所回落，市場(chǎng)情緒緩和，隔夜美歐股指收漲。

2.內(nèi)部方面：昨日A股止跌反彈，行業(yè)板塊普漲，北向資金凈流入37.86億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金，市場(chǎng)利率上行預(yù)期增加，對(duì)價(jià)值類(lèi)核心資產(chǎn)帶來(lái)一定承壓。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車(chē)周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指調(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：美元反彈打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D366.85，AgT+D5508，金銀（國(guó)際）比價(jià)65。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.53%；美元91。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購(gòu)買(mǎi)至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1100.2400噸（-6.12）。

5.總結(jié)：10年期美債收益率回落，但美股美元走高，風(fēng)險(xiǎn)偏好再度抬頭。貴金屬承壓，繼續(xù)下挫?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫(kù)存大幅上漲，現(xiàn)貨有所走弱

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4260（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4750元/噸（-10），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5090（-50），杭州地區(qū)4810（+10）

2. 截至2月18日，本周(2月19日-2月25日)，全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存2119.09萬(wàn)噸，較上周增加317.56萬(wàn)噸，較上月同期增加964.3萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存1221.96萬(wàn)噸，較上周增加213.07萬(wàn)噸。

3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，現(xiàn)貨大幅跳水。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1129（-12），PB粉1164（-12）。

2. 截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12706.90萬(wàn)噸，環(huán)比增187.5萬(wàn)噸；日均疏港量284.85萬(wàn)噸，降43.16萬(wàn)噸。分量方面，澳礦5996.70萬(wàn)噸，增147.5萬(wàn)噸；巴西礦4443.30萬(wàn)噸，增84.5萬(wàn)噸；貿(mào)易礦6112.50萬(wàn)噸，增145.4萬(wàn)噸；球團(tuán)569.67萬(wàn)噸，增6.91萬(wàn)噸；精粉955.22萬(wàn)噸，降11.57萬(wàn)噸；塊礦1885.42萬(wàn)噸，降3.31萬(wàn)噸；粗粉9296.59萬(wàn)噸，增195.47萬(wàn)噸。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇。 

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為67,640元/噸（-920）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,077.72元/噸,前值為虧損2,349.82元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差10

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存147,958噸（+35,170噸），LME銅庫(kù)存為74,200噸（-2,025噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)42.5（+0.4噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，但面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇。短期5日均線(xiàn)跌破止損。

■滬鋁：跌回前高以下多單可離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為17,030元/噸（-230）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為56.64元/噸，前值進(jìn)口虧損為110.21元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差10，前值-205。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存334,440噸（+29,927噸），LME鋁庫(kù)存1,316,800（-9,075噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)112.3萬(wàn)噸（+5.4萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來(lái)看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，跌回前高之下多單離場(chǎng)。

■PTA：加工費(fèi)進(jìn)一步壓縮，不排除裝置提前檢修

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤(pán)PTA 4720元/噸現(xiàn)款自提（+190）。

2.基差：內(nèi)盤(pán)PTA現(xiàn)貨-05主力-68（+39）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5.8天（前值5.5）。

4.成本：PX（CFR中國(guó)）892美元/噸(+22)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.4%（-0.1%）。

6.總結(jié)：伴隨著成品油走強(qiáng)，甲苯的估值得到修復(fù)，PX整體受到成本支撐表現(xiàn)較強(qiáng)，PTA加工費(fèi)走低，因此PTA利潤(rùn)壓縮有限，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整周期。建議關(guān)注成品油的消費(fèi)情況和PX自身的供需變化。

■塑料：原料價(jià)格高企導(dǎo)致采購(gòu)意愿不強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：華北線(xiàn)型薄膜8700-9000元/噸（-20/+50），華東國(guó)產(chǎn)9000元/噸（0）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-205（-200）。

3.庫(kù)存：兩油庫(kù)存93萬(wàn)噸，較昨日增11萬(wàn)噸。

4.成本：截止12月31日，油制線(xiàn)型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線(xiàn)型成本6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：本周截止2月19日，我國(guó)聚乙烯產(chǎn)量總計(jì)在45.41萬(wàn)噸，較上周同比減少0.05%。

6.總結(jié)：月初出廠價(jià)格多數(shù)以上漲為主，個(gè)別煤質(zhì)企業(yè)出廠價(jià)格下跌，神華競(jìng)拍今日競(jìng)拍1400噸，成交10噸。下游企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，上月下游對(duì)高價(jià)貨源有所抵觸，加之華北華東個(gè)別倉(cāng)庫(kù)，庫(kù)存較多，貨源較為充足，市場(chǎng)報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)。預(yù)計(jì)明日國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)將震蕩為主，走高幅度在50-100元/噸左右。

■橡膠：市場(chǎng)情緒逐漸回歸理性 基本面并未出現(xiàn)明顯拖累

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海15350元/噸（-225）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海21950

元/噸（-300）。

2.基差：全乳膠-RU主力-545元/噸（-130）。

3.庫(kù)存：上期所滬膠倉(cāng)單庫(kù)存總計(jì)167940噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來(lái)西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量28.85萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.00%。

6.總結(jié)：節(jié)后中國(guó)庫(kù)存較節(jié)前小幅上漲但是幅度較小，春節(jié)剛過(guò)，下游陸續(xù)開(kāi)工但是需求暫未恢復(fù)至高位，節(jié)后到港較多，預(yù)計(jì)短期依舊存在小幅累庫(kù)可能。全球天膠產(chǎn)量縮減趨勢(shì)中，臨近年內(nèi)最低產(chǎn)期，泰國(guó)臨近旱季落葉停割期原料價(jià)格持續(xù)拉高，泰國(guó)加工廠生產(chǎn)20號(hào)膠和20號(hào)混合膠意愿較低，1月份泰國(guó)出口同比大跌，整體來(lái)看中國(guó)進(jìn)口深色膠供應(yīng)存在縮減預(yù)期。下游輪胎全球產(chǎn)量提升拉動(dòng)天膠需求走高，中國(guó)節(jié)后輪胎快速?gòu)?fù)工，支撐對(duì)天膠中長(zhǎng)期需求，但是原料和成品庫(kù)存充裕，短期對(duì)天膠采購(gòu)難以快速增加。

■油脂：高位震蕩加劇，多單謹(jǐn)慎持有

1..現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9760（+200），張家港9940（+230），棕櫚油，天津24度8200（+70），東莞8230（+50）。

2.基差：豆油天津902（+2），棕櫚油天津622（+26）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7864（+151）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)9010（+70）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至2月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存84.74萬(wàn)噸，較上周下降2.62萬(wàn)噸，較去年同期下降29.25%。棕櫚油全國(guó)港口庫(kù)存為67.37萬(wàn)噸，較上周下降0.1%，較去年同期下降27.27%。

7.總結(jié)：夜盤(pán)油脂大幅反彈，短期高位震蕩加劇，基本面變化不大，期價(jià)更多受資金及心理變化影響。內(nèi)盤(pán)油脂低庫(kù)存持續(xù)支撐盤(pán)面，但需要考慮后期棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)及巴西供應(yīng)放量影響，操作上多單暫依托均線(xiàn)持有，不宜追高。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3630-3680元/噸（-20），江蘇3630-3660元/噸（-60），東莞3610-3630元/噸（-20）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4266元/噸（-44）。

4.供給：第8周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為42.84%，上周9.28%。

5.庫(kù)存：截至2月26日，豆粕庫(kù)存為74.86萬(wàn)噸，較上周增加5.17萬(wàn)噸，比去年同期增加104.7%。

6.總結(jié)：周一美豆小幅收低，USDA數(shù)據(jù)截至25日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為87.96萬(wàn)噸，去年同期58.9萬(wàn)噸。巴西未來(lái)一周降雨偏少有助于收割打壓期價(jià)。國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢(shì)壓制，粕類(lèi)表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢(shì)尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2790-2940（-20）。

2.基差：福建廈門(mén)基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6061（-187）。

4.供給：第8周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率4.99%，上周7.58%。

5.庫(kù)存：第8周港口顆粒粕庫(kù)存為126000噸，較上周減少14000噸，較去年同期下降24.46%。

6總結(jié)：周一美豆小幅收低，USDA數(shù)據(jù)截至25日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為87.96萬(wàn)噸，去年同期58.9萬(wàn)噸。巴西未來(lái)一周降雨偏少有助于收割打壓期價(jià)。國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢(shì)壓制，粕類(lèi)表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢(shì)尚未破壞，多單謹(jǐn)慎持有?？紤]到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：深加工再度上漲

1.現(xiàn)貨：華北山東上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2650（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2800（0），山東德州進(jìn)廠3020（50），港口：錦州平倉(cāng)2980（0），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2980（0），成都3160（0）。

2.基差：極高。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=191（-12）。

3.供給：農(nóng)戶(hù)銷(xiāo)售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月26日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率58.48%（11.58%），同比增15.95%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率45.43%（2.93%）。

5.庫(kù)存：截至2月19日，北方四港庫(kù)存有所下降至361.76萬(wàn)噸（-23.3）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)78147張（-150）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，目前農(nóng)戶(hù)售糧偏快余糧不多，主要集中在貿(mào)易商手中，但貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)下降后也開(kāi)始惜售，下游經(jīng)過(guò)春節(jié)假日消耗有原料補(bǔ)庫(kù)需求，現(xiàn)貨短期預(yù)計(jì)仍抗跌為主，甚至不排除再度沖高可能，中長(zhǎng)期來(lái)看，替代大量增加，需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供需缺口大幅縮窄，上方空間亦有限。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：受原糖拖累，短期上方壓力明顯

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5442（-20）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5380（-20）元/噸。

2. 基差：縮小。白糖09合約南寧-97元/噸昆明-159元/噸，05合約南寧-11元/噸昆明-73元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4098（-84）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5239（-110）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4201（-84）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5373（-110）元/噸。

4.供給：截止2021年2月26日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖743萬(wàn)噸，同比減少2%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖2.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加160%同比增加341%。

5.需求：現(xiàn)貨采購(gòu)淡季。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。同時(shí)，截止2021年2月26日，12家加工糖廠庫(kù)存量為31萬(wàn)噸，環(huán)比降16%同比增231%。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫(kù)存同比增加82萬(wàn)噸。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，套保壓力增加。此外，食糖消費(fèi)進(jìn)入淡季，而加工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中，現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲。同時(shí)，隔夜ICE期糖繼續(xù)下挫。綜上，鄭糖短期上方壓力明顯，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)以及2月產(chǎn)銷(xiāo)報(bào)告等。

■棉花：受美棉提振，短期將測(cè)試前高附近壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16543（-15）元/噸。

2.基差：縮小。棉花09合約-312元/噸，05合約-142元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）15175（-524）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15442（-409）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫(kù)存：紡企棉花周度平均庫(kù)存40.5天，環(huán)比繼續(xù)下降。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于下降通道，而內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫(kù)存高位、成品庫(kù)存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉止跌回升。綜上，短期鄭棉將測(cè)試前高附近壓力，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。