高低硫進(jìn)入高價(jià)差區(qū)間

高低硫價(jià)差自2020年10月份開(kāi)始，出現(xiàn)價(jià)差快速上行的趨勢(shì)。三地（美灣、鹿特丹、新加坡）Hi5價(jià)差從52~57美元/噸，持續(xù)上漲至120美元/噸以上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

高價(jià)差主要受低硫走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)

10月份開(kāi)始，低硫從Contango轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)，近兩周月差最高觸及4.75美元/噸，為一年內(nèi)高位。

而高硫來(lái)看，10月至今呈震蕩走勢(shì)，因?yàn)槌蔀樾”娛袌?chǎng)，受階段性發(fā)電需求的影響加大，但持續(xù)性不強(qiáng)。

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低硫走強(qiáng)一方面受歐洲開(kāi)工影響

自20年10月份開(kāi)始，歐洲受二次疫情的影響，消費(fèi)再度下探、逼停歐洲煉廠，導(dǎo)致低硫供應(yīng)減少；

從下圖可以看出，3-7月份，歐洲開(kāi)工在逐漸回歸，且要逐漸高于去年同期。

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另一方面受冬季柴油旺季影響

冬季里柴油屬于季節(jié)性旺季，支撐較強(qiáng)，近而帶動(dòng)了組分類(lèi)似的低硫走強(qiáng)。而2月初的德州寒潮，也將這個(gè)趨勢(shì)推到極致。

隨著冬季柴油需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)對(duì)低硫的支撐也會(huì)弱化。

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高低硫價(jià)差的負(fù)反饋已形成（1）

需求上，Hi5在100美金以上，用HSFO的經(jīng)濟(jì)性更高；

據(jù) Platts調(diào)研，配備洗滌器的較老的VLCC比沒(méi)有洗滌器的年輕VLCC每天多賺1萬(wàn)美元。 

以波斯灣-北亞航線為例，以VLSFO為燃料包租的VLCC公司，每天運(yùn)費(fèi)損失在2300-2400美元；而有Scrubber的VLCC，用HSFO，每天收入接近5000美元。

更短行程，如PG-西海岸印度航線，安裝Scrubber的VLCC，每日收入甚至達(dá)到14000美元。

在高低硫價(jià)差超過(guò)100美元/噸，VLCC安裝Scrubber的興趣在增加。

高低硫價(jià)差的負(fù)反饋已形成（2）

供應(yīng)上，印度和韓國(guó)煉廠因?yàn)榈土虻母呃麧?rùn)，在增加低硫的出率。

因?yàn)楦叩土蛉狈煽康墓┬杞y(tǒng)計(jì)口徑（按渣油拆分？按燃料油總體統(tǒng)計(jì)？如何拆分高低硫？），這部分我們也只能通過(guò)新聞來(lái)進(jìn)行跟蹤。我們觀察到印度和韓國(guó)煉廠在增加低硫的供給。

內(nèi)盤(pán)LU/FU的倉(cāng)單博弈

從內(nèi)外價(jià)差的角度來(lái)看，近期VLSFO內(nèi)外價(jià)差較高，HSFO內(nèi)外價(jià)差較低。

倉(cāng)單方面，低硫目前為5.054萬(wàn)噸，其中洋山港為零；高硫目前為20.868萬(wàn)噸，其中洋山港有5.21萬(wàn)噸。

大趨勢(shì)上，內(nèi)盤(pán)高低硫跟隨外盤(pán)高低硫走勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：FIS，上期所，天風(fēng)期貨研究所

該頭寸是否錦上添花，關(guān)注兩點(diǎn)

2月初0.5%EW價(jià)差最高達(dá)到32美元/噸，380EW價(jià)差維持在23美元/噸左右，低硫套利窗口打開(kāi)，可以看到目前船期推測(cè)，3月份西北歐套利貨（多為低硫）大概有74萬(wàn)噸到達(dá)新加坡。

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高硫自5月份開(kāi)始，會(huì)炒作一波中東的燃油發(fā)電需求，造成高硫走強(qiáng)。

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