■股指:再度探底，夯實(shí)底部結(jié)構(gòu)

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。近期10年期美債收益率有所回落，市場情緒緩和，隔夜美歐股指漲跌互現(xiàn)。

2.內(nèi)部方面：昨日受港股可能進(jìn)一步調(diào)高印花稅影響，港股與A股下跌，行業(yè)板塊多數(shù)收跌，碳交易逆市大漲，北向資金凈流出近70億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開市場回籠資金，市場利率上行預(yù)期增加，對價(jià)值類核心資產(chǎn)帶來一定承壓。中長期資本市場制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會。基差方面，股指調(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢未變，短期技術(shù)面調(diào)整，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元下跌提振金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D362，AgT+D5351，金銀（國際）比價(jià)65。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.53%；美元90.8。

3.聯(lián)儲：美聯(lián)儲宣布每個月仍將購買至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉：SPDR1100.2400噸（-6.12）。

5.總結(jié)：10年期美債收益率回落，美元下跌，貴金屬反彈?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫存大幅上漲，現(xiàn)貨成交順暢大幅拉漲

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4260（0）；上海市場價(jià)4750元/噸（-10），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5090（-50），杭州地區(qū)4810（+10）

2. 截至2月18日，本周(2月19日-2月25日)，全國主要鋼材社會庫存2119.09萬噸，較上周增加317.56萬噸，較上月同期增加964.3萬噸；螺紋鋼庫存1221.96萬噸，較上周增加213.07萬噸。

3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，唐山3大攻堅(jiān)戰(zhàn)打響提振價(jià)格同時(shí)成交火爆降庫預(yù)期強(qiáng)烈。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1136（+7），PB粉1170（+6）。

2. 截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為12706.90萬噸，環(huán)比增187.5萬噸；日均疏港量284.85萬噸，降43.16萬噸。分量方面，澳礦5996.70萬噸，增147.5萬噸；巴西礦4443.30萬噸，增84.5萬噸；貿(mào)易礦6112.50萬噸，增145.4萬噸；球團(tuán)569.67萬噸，增6.91萬噸；精粉955.22萬噸，降11.57萬噸；塊礦1885.42萬噸，降3.31萬噸；粗粉9296.59萬噸，增195.47萬噸。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，波動加劇。 

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價(jià)為66,280元/噸（-1,360）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損2,118.74元/噸,前值為虧損1,077.72元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差50

4.庫存：上期所銅庫存147,958噸（+35,170噸），LME銅庫存為73,700噸（-500噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)42.3（-0.2噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動，供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，但面臨重要壓力位，波動加劇。短期多單5日均線跌破止損。

■滬鋁：跌回前高以下多單可離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價(jià)為16,900元/噸（-130）

2.利潤：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為155.73元/噸，前值進(jìn)口盈利為56.64元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差10，前值10。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存334,440 噸（+29,927噸），LME鋁庫存1,307,125（-9,675噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)112.3萬噸（+5.4萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，跌回前高之下多單離場。

■PTA：下游織造復(fù)工迅速，需求尚有強(qiáng)大助推力

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4715元/噸現(xiàn)款自提（-5）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-51（+8）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.8天（前值5.5）。

4.成本：PX（CFR中國）874美元/噸(+22)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.4%（0%）。

6.總結(jié)：伴隨著成品油走強(qiáng)，甲苯的估值得到修復(fù)，PX整體受到成本支撐表現(xiàn)較強(qiáng)，PTA加工費(fèi)走低，因此PTA利潤壓縮有限，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整周期。建議關(guān)注成品油的消費(fèi)情況和PX自身的供需變化。

■塑料：原料價(jià)格高企導(dǎo)致采購意愿不強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜8600-9000元/噸（-100/0），華東國產(chǎn)8900元/噸（-100）。

2.基差：華東國產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-5（+200）。

3.庫存：兩油庫存91.5萬噸（昨日早庫修正為90.5萬噸），較昨日增1萬噸。

4.成本：截止12月31日，油制線型成本5550元/噸（月環(huán)比+195），煤制線型成本 6728元/噸（月環(huán)比+632）。

5.供給：2021年2月聚乙烯產(chǎn)量在179.44萬噸，較上月減少18.42萬噸，較去年同期增加27.92萬噸，其中高壓24.72萬噸，低壓78.07萬噸，線性76.65萬噸。

6.總結(jié)：目前下游企業(yè)庫存儲備量尚可，近期整體呈現(xiàn)弱勢導(dǎo)致其下游采購積極性減退，原料庫存下降困難。后期市場價(jià)格存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但今日期貨尾盤收漲，對明日價(jià)格起到一定支撐。綜合來開，明日國內(nèi)聚乙烯市場價(jià)格窄幅波動為主，震蕩幅度在50-100元/噸。

■橡膠：節(jié)后庫存較節(jié)前小漲,短期存在繼續(xù)累庫預(yù)期

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海15350元/噸（-225）、3號煙片RSS3（泰國三號煙片）上海21950

元/噸（-300）。

2.基差：全乳膠-RU主力-545元/噸（-130）。

3.庫存：上期所滬膠倉單庫存總計(jì)167940噸。

4.成本：理論生產(chǎn)成本 SCRWF（中國全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量28.85萬噸，環(huán)比增長0.00%。

6.總結(jié)：節(jié)后中國庫存較節(jié)前小幅上漲但是幅度較小，春節(jié)剛過，下游陸續(xù)開工但是需求暫未恢復(fù)至高位，節(jié)后到港較多，預(yù)計(jì)短期依舊存在小幅累庫可能。全球天膠產(chǎn)量縮減趨勢中，臨近年內(nèi)最低產(chǎn)期，泰國臨近旱季落葉停割期原料價(jià)格持續(xù)拉高，泰國加工廠生產(chǎn)20號膠和20號混合膠意愿較低，1月份泰國出口同比大跌，整體來看中國進(jìn)口深色膠供應(yīng)存在縮減預(yù)期。下游輪胎全球產(chǎn)量提升拉動天膠需求走高，中國節(jié)后輪胎快速復(fù)工，支撐對天膠中長期需求，但是原料和成品庫存充裕，短期對天膠采購難以快速增加。

■油脂：高位震蕩加劇，多單暫離場

1..現(xiàn)貨：豆油，一級天津9650（-110），張家港9850（-90），棕櫚油，天津24度7980（-220），東莞未報(bào)。

2.基差：豆油天津896（-6），棕櫚油天津616（-6）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7448（-416）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)8890（-120）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至2月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存84.74萬噸，較上周下降2.62萬噸，較去年同期下降29.25%。棕櫚油全國港口庫存為67.37萬噸，較上周下降0.1%，較去年同期下降27.27%。

7.總結(jié)：棕櫚油自高位回落，短期高位震蕩加劇，基本面變化不大，期價(jià)更多受資金及心理變化影響。內(nèi)盤油脂低庫存持續(xù)支撐盤面，但需要考慮后期棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)及巴西供應(yīng)放量影響，操作上多單可暫離場觀望。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3530-3550元/噸（-100），江蘇3560-3600元/噸（-60），東莞3560-3600元/噸（-50）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4221元/噸（-45）。

4.供給：第8周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為42.84%，上周9.28%。

5.庫存：截至2月26日，豆粕庫存為74.86萬噸，較上周增加5.17萬噸，比去年同期增加104.7%。

6.總結(jié)：隔夜美豆反彈收高，市場繼續(xù)關(guān)注阿根廷干燥天氣憂慮。巴西未來一周降雨偏少有助于收割打壓期價(jià)。國內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2730-2900（-60）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6417（+356）。

4.供給：第8周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率4.99%，上周7.58%。

5.庫存：第8周港口顆粒粕庫存為126000噸，較上周減少14000噸，較去年同期下降24.46%。

6總結(jié)：隔夜美豆反彈收高，市場繼續(xù)關(guān)注阿根廷干燥天氣憂慮。巴西未來一周降雨偏少有助于收割打壓期價(jià)。國內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢尚未破壞，多單謹(jǐn)慎持有?？紤]到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：深加工再度上漲

1.現(xiàn)貨：華北山東繼續(xù)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2650（0），吉林長春出庫2800（0），山東德州進(jìn)廠3040（20），港口：錦州平倉2980（0），主銷區(qū)：蛇口2980（0），成都3160（0）。

2.基差：極高。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=199（8）。

3.供給：農(nóng)戶銷售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月26日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率58.48%（11.58%），同比增15.95%。酒精行業(yè)開機(jī)率45.43%（2.93%）。

5.庫存：截至2月19日，北方四港庫存有所下降至361.76萬噸（-23.3）。注冊倉單持穩(wěn)76749張（-1398）。

6.總結(jié)：國內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，目前農(nóng)戶售糧偏快余糧不多，主要集中在貿(mào)易商手中，但貿(mào)易商庫存持續(xù)下降后也開始惜售，下游經(jīng)過春節(jié)假日消耗有原料補(bǔ)庫需求，現(xiàn)貨短期預(yù)計(jì)仍抗跌為主，甚至不排除再度沖高可能，中長期來看，替代大量增加，需求不及預(yù)期，國內(nèi)供需缺口大幅縮窄，上方空間亦有限。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：有待采購跟進(jìn)，短期或高位震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5442（0）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5370（-10）元/噸。

2. 基差：擴(kuò)大。白糖09合約南寧-76元/噸昆明-148元/噸，05合約南寧9元/噸昆明-63元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4041（-57）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5165（-74）元/噸，泰國配額內(nèi)進(jìn)口4093（-108）元/噸，泰國配額外進(jìn)口5232（-141）元/噸。

4.供給：截止2021年2月26日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖743萬噸，同比減少2%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖2.47萬噸，環(huán)比增加160%同比增加341%。

5.需求：現(xiàn)貨采購淡季。

6.庫存：新糖工業(yè)庫存開始累庫，截止2021年1月底工業(yè)庫存同比增加82萬噸。同時(shí)，截止2021年2月26日，12家加工糖廠庫存量為31萬噸，環(huán)比降16%同比增231%。

7.總結(jié)：國內(nèi)南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫存同比增加82萬噸。新糖工業(yè)庫存累庫進(jìn)行中，套保壓力增加。此外，食糖消費(fèi)進(jìn)入淡季，而加工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中，現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲。同時(shí)，隔夜ICE期糖止跌回升。綜上，鄭糖或高位震蕩，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢以及2月產(chǎn)銷報(bào)告等。

■棉花：旺季預(yù)期有待證實(shí)，短期或高位震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16711（+168）元/噸。

2.基差：擴(kuò)大。棉花09合約116元/噸，05合約281元/噸。

3.成本：國際市場棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）14996（-179）元/噸，國際市場棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15303（-139）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫存：紡企棉花周度平均庫存40.5天，環(huán)比繼續(xù)下降。國儲棉庫存維持低位，計(jì)劃從2020年12月1日開始輪入50萬噸，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入有待啟動。

7.總結(jié)：國內(nèi)棉花工商業(yè)庫存處于下降通道，而內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動。紡織企業(yè)原料庫存高位、成品庫存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來補(bǔ)庫預(yù)期。注冊倉單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩微跌。綜上，短期鄭棉或高位震蕩，后市天氣變化、ICE期棉走勢以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。