股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2103跌136.8點或2.53%，報5268.6點；上證50股指期貨主力合約IH2103跌94.6點或2.49%，報3705.4點；中證500股指期貨主力合約IC2103跌93.0點或1.44%，報6372.8點。

【市場要聞】

1、財政部明確海南自由貿(mào)易港自用生產(chǎn)設(shè)備“零關(guān)稅”政策，全島封關(guān)運作前，對海南自由貿(mào)易港注冊登記并具有獨立法人資格的企業(yè)進口自用的生產(chǎn)設(shè)備，除法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)定明確不予免稅、國家規(guī)定禁止進口的商品，以及通知所附《海南自由貿(mào)易港“零關(guān)稅”自用生產(chǎn)設(shè)備負面清單》所列設(shè)備外，免征關(guān)稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅。

2、銀保監(jiān)會召開償付能力監(jiān)管委員會工作會議，要求堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線，做好“十四五”開局之年保險業(yè)償付能力監(jiān)管工作，推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度末，納入會議審議的178家保險公司平均綜合償付能力充足率為246.3%，平均核心償付能力充足率為234.3%。

3、工信部組織召開工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)座談會表示，將繼續(xù)加強引導(dǎo)支持，加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進內(nèi)、外網(wǎng)建設(shè)改造和標識解析規(guī)?；瘧?yīng)用，深化“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”融合發(fā)展。加快專業(yè)型平臺、特色型平臺、跨行業(yè)跨領(lǐng)域平臺建設(shè)。

4、美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，金融條件趨緊會讓人感到擔憂；近期債券市場波動“引起我的注意”；條件沒滿足之前，美聯(lián)儲不會加息；當前，我們還沒有取得太多進展；關(guān)鍵是要讓通脹預(yù)期錨定在2%；美聯(lián)儲將在縮減QE之前進行很好的溝通；當前的貨幣政策立場是合適的，如果條件急劇變化，美聯(lián)儲將使用政策工具。

【觀點】

歐美二次疫情出現(xiàn)緩解，但對其經(jīng)濟的影響仍然存在。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)中，期指長期偏多思路未變，短線可能將繼續(xù)橫盤整理，仍需反復(fù)確認市場徹底企穩(wěn)。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：維持或下跌。普方坯維持或下跌，唐山4400（-10），華東4520（0）；螺紋維持或下跌，杭州4780（-30），北京4580（0），廣州5010（0）；熱卷維持或下跌，上海4970（-30），天津4900（0），廣州4970（-20）；冷軋維持或下跌，上海5730（-30），天津5490（0），廣州5800（-30）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-4（123），螺紋毛利-11（127），熱卷毛利15（73），電爐毛利329（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利138（10），螺紋毛利136（-20），熱卷毛利163（-19）。

基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約31（-37），10合約76（-52）；上海熱卷05合約-46（-20），10合約36（-29）。

供給：整體增加，熱卷產(chǎn)量減少。03.04螺紋338（19），熱卷320（-8），五大品種1034（23）。

需求：建材成交量14.8（-3.2）萬噸。

庫存：持續(xù)累庫。03.04螺紋社庫1304（82），廠庫522（7）；熱卷社庫321（10），廠庫125（-5），五大品種整體庫存3201（105）。

總結(jié)：昨日受期貨止?jié)q震蕩影響，現(xiàn)貨部分下跌，整體估值偏高。由于資金緊缺以及價格處于高位，部分終端存在謹慎觀望行為，需求的提前啟動并未導(dǎo)致表需數(shù)據(jù)出現(xiàn)強勁回升；基差微升水下，市場成交多期現(xiàn)采購和正套為主。在國內(nèi)宏觀政策逐步趨緊，部分需求增速走弱，鋼材高價格高產(chǎn)量高庫存，以及下游補庫速度受價格壓制下，去庫對春季需求強度的要求依然較大，夜盤期價大跌下警惕后續(xù)現(xiàn)貨端可能帶來的價格節(jié)奏變化。維持中短期較大幅度調(diào)整的觀點。

鐵礦石

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1365（0），日照卡拉拉1387（5），日照金布巴1155（7），日照PB粉1188（10），普氏現(xiàn)價178（1），張家港廢鋼現(xiàn)價2980（0）。

利潤：上漲。鐵廢價差420（-62），PB20日進口利潤50（10）。

基差：走弱。金布巴05基差130（-10），金布巴09合約263（-6）；超特05基差64（-19），超特09基差197（-15）。

供應(yīng)：增加。2.26，澳巴19港發(fā)貨量2407（+149）；2.26，45港到貨量，2205（+98）。

需求：窄幅波動。2.26，45港日均疏港量295（+10），64家鋼廠日耗58.6（-0.8）。

庫存：港口累庫，鋼廠降庫。2.26，45港庫存12645（-62）；64家鋼廠庫存1781（+24），可用天數(shù)27天（-3）。

總結(jié)：近期基差整體走弱，連鐵估值有所修復(fù)。當前供需雙強，鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關(guān)注成材需求節(jié)奏與唐山鋼廠限產(chǎn)政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600（-），焦煤山西倉單1509（-35）；焦炭倉單2727（-）。

期貨：JM2105貼水山西煤30，貼水外煤122，持倉10.5萬手（夜盤-1760手）；J2105貼水370，持倉14.6萬手（-367手）。

煉焦煤庫存（3.5當周）：全樣本獨立焦企1847.32（-98.46），可用天數(shù)18.47（-1.07）；247家鋼廠焦化1151.25（-17.02），可用天數(shù)17.5（-0.37）；沿海五港245.7（-5）。合計245.7（-5）。

焦炭庫存（3.5當周）：全樣本獨立焦化123.86（+35.01）；247家鋼廠849.31（+15.88），可用天數(shù)13.84（+0.46）；沿海四港190（+6）?？値齑?163.17（+56.89）。

產(chǎn)量（3.5當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量75.2（+0.33）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.46（+0.31），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.02（-0.61）。

總結(jié)：整體雙焦依然處于下游去庫階段中，但焦炭累庫幅度明顯高于焦煤，焦煤供應(yīng)端在部分洗煤廠關(guān)閉、以及澳煤通關(guān)仍限制的情況下，低硫主焦煤供應(yīng)邊際有減量，而焦炭端在產(chǎn)能尚未恢復(fù)去年去產(chǎn)能之前、鐵水產(chǎn)量高位情況下，依然保持較快的累庫速度，盤面焦化利潤或?qū)⒗^續(xù)得到壓縮。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡597（+12）,5000大卡525（+10）,4500大卡460（+8）。

神華月度3.3-3.9價格：5500大卡571元/噸（-19），5000大卡503元/噸（-16），4500大卡442元/噸（-28）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價40美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡110元/噸，印尼煤5000大卡-80元/噸。

期貨：主力5月升水20左右，持倉24.9萬手（夜盤-6728手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2269.6（-9.7），調(diào)入119.6（-7.2），調(diào)出129.3（-10.1），錨地船38（+1），預(yù)到船60（-1）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1153.7（+6.59），BDI指數(shù)1779（+16）。

總結(jié)：期現(xiàn)套利使得北方港口可交割品價格持續(xù)上漲，目前產(chǎn)地至港口價格基本已無倒掛，但期現(xiàn)套使得短期內(nèi)可流通庫存減少，加之內(nèi)外煤價差倒掛，進口煤減少，在需求向好的預(yù)期未證偽之前，盤面或?qū)⒗^續(xù)偏強運行，但5月為淡季合約，預(yù)計上行空間有限，關(guān)注需求變化情況。

尿素

現(xiàn)貨市場：尿素回落，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2080（日+0，周-60），東北2160（日-10，周-10），江蘇2070（日-30，周-130）；

液氨：山東2830（日+0，周-150），河北2920（日-11，周-66），河南2831（日-10，周-15）；

甲醇：西北1910（日+0，周+75），華東2533（日-13，周+45），華南2528（日+3，周+43）。

期貨市場：盤面震蕩，基差走弱，月間價差回落。

期貨：5月1895（日-12，周-134），9月1809（日+14，周-66），1月1807（日+12，周-63）；

基差：5月185（日+12，周+74），9月271（日-14，周+6），1月273（日-12，周+3）；

月差：5-9價差86（日-26，周-51），9-1價差2（日+2，周-3）。

價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差回升；產(chǎn)銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費447（日+6，周-51），尿素-甲醇-453（日+13，周-105）；河南-東北-60（日-10，周-70），河南-江蘇30（日+10，周+50）。

利潤：尿素及復(fù)合肥利潤走弱，三聚氰胺利潤走高。

華東水煤漿632（日-20，周-30），華東航天爐667（日-30，周-60），華東固定床268（日+0，周-60）；西北氣頭540（日+0，周+0），西南氣頭638（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥27（日-12，周-44），氯基復(fù)合肥201（日-8，周-45），三聚氰胺1237（日+380，周+1,222）。

供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比持平，同比偏高。

截至2021/3/4，尿素企業(yè)開工率74.3%(環(huán)比+0.8%，同比+3.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率66.1%(環(huán)比-0.4%，同比+9.0%)；日產(chǎn)量16.2萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+1.3萬噸）。

需求：銷售繼續(xù)回落，工業(yè)需求回暖。

尿素工廠：截至2021/3/4，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比-1.0天)。

復(fù)合肥：截至2021/3/4，開工率48.8%（環(huán)比+1.0%，同比+1.5%），庫存68.7萬噸（環(huán)比-1.9萬噸，同比-29.3萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當月同比增速維持正增長，竣工當月同比增速轉(zhuǎn)負；人造板12月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/3/4，開工率66.1%（環(huán)比+2.0%，同比+17.0%）。

庫存：工廠庫存回落，同比大幅偏低；港口庫存和去年相當。

截至2021/3/4，工廠庫存69.0萬噸，（環(huán)比-4.2萬噸，同比-56.8萬噸）；港口庫存28.4萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-0.8萬噸）。

總結(jié)：周四現(xiàn)貨繼續(xù)回落，盤面下跌；動力煤近期震蕩走強；5/9價差回到90元/噸以下，當前回到合理水平；盤面基差開始回落，仍處于較高位置。本周尿素供需格局低于預(yù)期，開工走高庫存去化銷售回落，下游開工略增，表觀消費回落至17萬噸/日附近，3月第一周尿素需求兌現(xiàn)情況一般。綜上尿素當前主要利多因素在于即期銷售情況仍在高位、國內(nèi)返青肥需求正在進行、庫存開始去化并且絕對量較低；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復(fù)、期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售情況持續(xù)回落、國際供需缺口或為軟缺口。策略：5/9價差已處于合理區(qū)間上沿附近，可向下逐步了結(jié)頭寸；關(guān)注基差高位持續(xù)性。

油脂油料

一、行情走勢（馬棕走勢拖累植物油）

3.4，CBOT大豆5月合約收1410美分/蒲，+2.75美分，+0.20%；美豆油5月合約收50.71美分/磅，+0.88美分，+1.77%；美豆粉5月合約收416.3美元/短噸，-1.8美元，-0.43%。

3.4，DCE豆粕5月合約收3351元/噸，-52元，-1.53%，夜盤收于3369元/噸，+18元，+0.54%；DCE豆油5月合約收8972元/噸，+156元，+1.77%，夜盤收于9026元/噸，+54元，+0.6%；DCE棕櫚油5月合約收7466元/噸，+106元，+1.44%，夜盤收于7498元/噸，+32元，+0.43%。

二、一口價（豆油現(xiàn)貨再現(xiàn)1000元/噸之上報價）

3.4，沿海豆粕報價3480-3540元/噸，跌40-70元/噸。沿海豆油報價9850-10090元/噸，漲70-220元/噸。沿海棕櫚油油報價8010-8130元/噸，波動90-110元/噸。

三、基差與成交（豆油基差高位）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差200元/噸。3-5月提貨m2105合約基差100元/噸。4-5月提貨m2105合約基差80元/噸。m2109合約6-9月提貨基差40元/噸；華東主流油廠基差未報價，周邊大型油廠3月提貨y2105合約基差1100元/噸。

節(jié)后豆粕成交依舊清淡，豆粕成交5.8萬噸，前一日15.075萬噸，基差3.4萬噸；豆油成交1.13萬噸，基差0.55萬噸，前一日2.38萬噸。

四、周度壓榨

截至2月26日當周，大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預(yù)計本周回升至180萬噸，下周回落至178萬噸。

五、主要消息

1、全國春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)工作電視電話會議3月2日在京召開。李克強對全國春季農(nóng)業(yè)生產(chǎn)工作電視電話會議作出重要批示強調(diào)，抓好春季田管和春耕備耕做好重大動物疫病和病蟲害防控；

2、OPEC+意外維持4月份產(chǎn)油量不變，沙特不急于取消100萬桶/日的自愿性減產(chǎn)，此舉預(yù)示未來幾個月原油市場供應(yīng)將趨緊；

3、AgRural稱，截至上周末，巴西2020/21年度大豆收割率為25%，當周進度推進10%，但仍遠低于去年同期的40%收割率水準。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、春節(jié)假期前公布的2月USDA月度供需報告繼續(xù)下調(diào)美豆期末庫存，導(dǎo)致2020/2021年度美豆庫消比回落至2.62%，美豆基本面依舊緊張；

2、從估值上來看美豆價格不算低，從時間角度看2020/2021年度南美可炒作天氣的時間周期剩余不多，從基本面來看在目前南美依舊沒有大問題，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，因此豆粕行情需要等待，但不建議追空；

3、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比3個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳，不過占全球植物油半數(shù)庫存的棕櫚油始終令植物油價格面臨不確定性；

4、從基差角度看豆油基差年前至年后持續(xù)處于高位，對y2105合約盤面也是一種支撐，不過要有隨時做好波動防范的意識。從長周期估值角度看，如果有顯著回調(diào)，植物油以及可以考慮多頭配置。

白糖

1、ICE原糖期貨周四回升，此前一度觸及一個月低點，因美元走強，且基金繼續(xù)回避購買糖。交投活躍的5月原糖合約收高0.12美分或0.7%，結(jié)算價報每磅16.26美分，盤初一度觸及一個月低15.96。5月白糖期貨上漲0.8%，結(jié)算價報每噸462美元。

2、鄭糖主力05合約周四跌23點，收于5494元/噸，持倉減1萬余手。（夜盤沖高回落跌56點，持倉減1萬余手）。5月合約持倉主力持倉上，多增5千余手，空減5千余手，其中多頭方中信增3千余手，宏源和海通各增1千余手，而平安減1千余手?？疹^方海通增1千余手，而中信和國投安信各減1千余手。09合約跌29點，收于5570元/噸，持倉減2千余手。（夜盤跌50點，持倉增2千余手）。主力持倉多增約4千手，空增1千余手。其中中電投先融增多2千余手。

3、資訊：1）截至2月26日，泰國已壓榨了6136萬噸甘蔗，比去年同期減少了16%。食糖總產(chǎn)量為683.3萬噸，同比下降14.5%。雖然收獲期確實比上一季晚了10天左右，但總產(chǎn)量不太可能比上一季的830萬噸有很大提高?，F(xiàn)在人們的注意力轉(zhuǎn)向了下一季，看產(chǎn)量是否會有明顯的提高。目前，大多數(shù)分析人士認為甘蔗產(chǎn)量將略有提高，達到8500萬噸左右。

2）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨震蕩走高，日內(nèi)波動頻繁，市場觀望氣氛濃厚。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交6100噸（其中廣西成交4200噸，云南成交1900噸），較昨日降低19200噸。

3）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價穩(wěn)中下跌，白糖出廠均價為5399元/噸，較昨日5408元/噸下跌9元/噸（跌幅0.17%）。廣西新糖報價在5370-5450元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5380-5400元/噸，大理報5350-5370元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5370-5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報5350元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。沿海加工糖企業(yè)報價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5550元/噸，較昨日下跌10元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5470元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5620元/噸，較昨日下跌30元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5510元/噸，較昨日下跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5500元/噸，較昨日下跌30元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5390-5420元/噸，較昨日報價跌30元/噸，新疆地區(qū)報價5150元/噸，較昨日報價維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖前期走高的主要驅(qū)動來自印度集裝箱偏緊導(dǎo)致的近月供應(yīng)緊張，以及來自泰國等主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)，且宏觀環(huán)境有利商品價格，CFTC持倉顯示基金凈多在減持后重新增加。不過糖價至高位后，對短期供應(yīng)緊張逐漸計價，而遠期供應(yīng)改善還需要原油進一步上漲，因此一旦原油調(diào)整，或環(huán)境改變（如美元走勢或大商品氛圍），糖價將跟隨，近期糖價高位回落。國內(nèi)方面，偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領(lǐng)下，調(diào)整也將跟隨進行。而自身基本面上，進口壓力短期有所消化，后期則需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消費端有節(jié)后補庫需求，有利多支撐，但隨著補貨完成，節(jié)后消費整體淡季的影響使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠，對盤面有壓力（只有持倉進一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。大方向上仍偏向上，但是走高后調(diào)整難免，節(jié)奏上建議維持逢低買入，階段性調(diào)倉。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，3月4日河南外三元生豬均價為28.24元/公斤（-0.16），全國均價29.15（-0.38）。

（2）期貨市場，3月4日單邊總持倉18477手(-385)，成交量4224（-428）。2109合約收于28845元/噸（+60），LH2111收于27815（+35），LH2201收于27970（+40）；9-11價差1030(+25)；9-1價差875（+20）；11-1價差-155（-5）。

（3）短期現(xiàn)貨再度進入跌價期，多數(shù)集團場無出欄計劃，屠企維持低開工率。受冬季疫病影響，涌益預(yù)估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預(yù)期悲觀，當前補欄仔豬對應(yīng)8-9月后肥豬供應(yīng)，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期或繼續(xù)震蕩，但預(yù)計整體仍將偏強，等待新的驅(qū)動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。