自上周四歐佩克會(huì)議決定4月份繼續(xù)維持當(dāng)前的減產(chǎn)規(guī)模以后，原油價(jià)格不斷上行。截至本周一WTI原油價(jià)格已經(jīng)上漲至67.4美元/桶以上附近，布倫特原油上漲至70.8元/桶附近。原油價(jià)格的大幅上行推動(dòng)了整體商品市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)，恰逢巴西大豆收獲遭遇降雨影響而再度推延，美豆與原油價(jià)格的同步上漲拉動(dòng)了全球植物油價(jià)格的走高。

短期內(nèi)受宏觀因素及市場(chǎng)情緒影響，預(yù)期國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格仍將在高位徘徊。但是隨著巴西大豆的不斷上市，以及國(guó)內(nèi)植物油供給的增長(zhǎng)，預(yù)期植物油價(jià)格中長(zhǎng)期仍面臨較大的下行。

本周USDA發(fā)布3月供需報(bào)告 預(yù)計(jì)實(shí)際調(diào)整有限

本周三凌晨1點(diǎn)美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布3月供需報(bào)告，預(yù)計(jì)本次報(bào)告公布數(shù)據(jù)變動(dòng)較為有限。USDA在2月報(bào)告中僅輕微上調(diào)了本年出口數(shù)量，本次報(bào)告亦不會(huì)做出較大修改。對(duì)當(dāng)前美豆價(jià)格而言，3月底種植面積預(yù)估報(bào)告則顯得更為重要。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月展望論壇中將本年度大豆種植面積上調(diào)了10%，在天氣不產(chǎn)生重要災(zāi)害的情況下，美豆產(chǎn)量將達(dá)到1.232億噸，同比增加1065萬(wàn)噸，超過(guò)2018年創(chuàng)下的歷史最高產(chǎn)量1.205億噸。而巴西大豆產(chǎn)量本年度大概率將超過(guò)1.33億噸，雖然短期內(nèi)的降雨使得收獲情況出現(xiàn)延緩，但巴西大豆的大量上市供應(yīng)只是時(shí)間問(wèn)題。通過(guò)氣象云圖顯示，未來(lái)一周巴西主產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)將干燥的天氣，巴西大豆收獲進(jìn)程有望得到提升。而未來(lái)第二周阿根廷主產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)降雨，使得處于灌漿期的大豆生長(zhǎng)得到保證，本年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)大幅的減少。

在本年度大豆產(chǎn)量大概率增長(zhǎng)的情況下，美豆價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)將趨于下行，短期內(nèi)原油價(jià)格的上漲和天氣因素的炒作推動(dòng)了美豆價(jià)格的再度走高。巴西大豆的逐步上市，以及月底美豆種植面積預(yù)期報(bào)告都將利空于CBOT大豆價(jià)格。同樣歐佩克原油產(chǎn)量的控制也難以 持續(xù)全年，5月份產(chǎn)量如果出現(xiàn)增長(zhǎng)，那么整體商品價(jià)格將大概率出現(xiàn)回調(diào)。

棕櫚油進(jìn)入增庫(kù)存周期

周三中午馬來(lái)西亞MPOB將發(fā)布棕櫚油月度供需報(bào)告，本次報(bào)告數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)大概率利空棕櫚油。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)2月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比提高5.8%左右，出口環(huán)比下降5%左右，庫(kù)存有望提升至142萬(wàn)噸。

進(jìn)入3月后，棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量有望得到不斷的增長(zhǎng)。但是出口方面預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)大幅的上升，印度提升國(guó)內(nèi)毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅是一部分影響因素，同時(shí)全球疫情仍然大范圍存在，棕櫚油的食用消費(fèi)難以恢復(fù)到通常水平。

棕櫚和柴油間過(guò)高價(jià)差抑制生物柴油消費(fèi)

在食用消費(fèi)增長(zhǎng)有限的情況下，工業(yè)消費(fèi)預(yù)期也難以出現(xiàn)有效的提升。雖然原油價(jià)格不斷上漲，但棕櫚油和柴油間價(jià)差依舊保持在高位，這將使得印尼國(guó)政府仍然需要承擔(dān)高額的生產(chǎn)補(bǔ)貼，從而抑制國(guó)內(nèi)的生柴項(xiàng)目推廣。

原油價(jià)格和國(guó)際豆油價(jià)格的上漲是支撐當(dāng)前棕櫚油價(jià)格不斷走高的唯一因素，但就供需層面來(lái)看，馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存將不斷增長(zhǎng)，而印尼國(guó)內(nèi)的壓力也會(huì)越來(lái)越大。只有當(dāng)棕櫚和柴油間價(jià)格再度接近時(shí)，印尼國(guó)內(nèi)棕櫚油產(chǎn)量才能有效的投入生柴生產(chǎn)中去，否則難以長(zhǎng)時(shí)間的維系，棕櫚油中長(zhǎng)期價(jià)格仍趨向于下行。

國(guó)內(nèi)植物油供需短期仍然偏緊

短期內(nèi)由于巴西大豆上市的延緩，國(guó)內(nèi)大豆到港量有限，使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆油庫(kù)存仍在不斷下滑。截止3月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量477.58萬(wàn)噸，較上周的502.33萬(wàn)噸減少24.75萬(wàn)噸，降幅4.93%；國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量83.065萬(wàn)噸，較上周同期84.74萬(wàn)噸降1.675萬(wàn)噸，降幅為1.98%

短期內(nèi)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存不會(huì)出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，由于巴西大豆到達(dá)中國(guó)港口的船期在40天以上，因此預(yù)計(jì)進(jìn)入4月中下旬后國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存才會(huì)快速增長(zhǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)做多的情緒仍然濃厚，預(yù)期短期內(nèi)植物油價(jià)格仍將保持在較高水平。

3月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港95船620.2萬(wàn)噸，4月份初步預(yù)估760萬(wàn)噸，5月份初步預(yù)估1000萬(wàn)噸，6月份初步預(yù)估1030萬(wàn)噸，7月份初步預(yù)估1000萬(wàn)噸。在外盤(pán)原油和美豆價(jià)格保持堅(jiān)挺的情況下，國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格預(yù)期將始終保持在高位運(yùn)行。

結(jié)論

預(yù)計(jì)今年全球植物油供給將處于偏寬松的格局，全球大豆和棕櫚油產(chǎn)量大概率都將增長(zhǎng)。短期內(nèi)受原油價(jià)格上漲以及巴西大豆收獲進(jìn)度延緩的影響，全球植物油價(jià)格大幅上行。市場(chǎng)情緒和供需的時(shí)間錯(cuò)配使得國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格跟隨外盤(pán)大幅增長(zhǎng)。

不過(guò)巴西大豆的大量上市只是時(shí)間問(wèn)題，而歐佩克的減產(chǎn)也不會(huì)長(zhǎng)期維系。我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期植物油價(jià)格仍將走向下行，在短期內(nèi)市場(chǎng)情緒和資金大量涌入的情況下，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格仍將保持高位的震蕩，我們建議短期內(nèi)油脂交易仍以觀望為主，耐心等待價(jià)格回歸到供需基本面之后再行交易。