周一,沙特油田遇襲，Brent油價升破70美元，多頭繼續(xù)狂歡。深層次的是，影響全球大類資產(chǎn)運行的主邏輯依舊是通脹邏輯，我們簡單回顧下上周市場情況：

剛剛我們提到了美債收益率，這里我們比較下：美國5年期國債收益率(周五收盤為0.798%)和5年期盈虧平衡通脹率（藍線，周五收盤為2.487%），后者明顯跑贏前者（而2020年3月中旬時，兩者幾乎相等，同為0.45%）。債券收益率包含經(jīng)濟增長預(yù)期和通脹預(yù)期，而盈虧平衡通脹率跑贏  一般國債收益率反映通脹預(yù)期高。

既然是通脹邏輯，那我們就得關(guān)注油價。而就在上周的3月4日沙特的態(tài)度明確了---“不愿增產(chǎn)”，油價大漲予以積極反饋。當(dāng)然同一天，美聯(lián)儲的講話也未試圖遏制美債收益率的上升，但值得注意的是美聯(lián)儲在講話中多次提及“短缺”，可見經(jīng)濟復(fù)蘇的剛性，以及面臨包括部分生活用品在內(nèi)的短缺普遍存在，通脹預(yù)期是難免的。這里值得一提的是耶倫在周五的講話中也淡化投資者對通脹的擔(dān)憂，她不認(rèn)為市場在預(yù)期通脹率將超過美聯(lián)儲設(shè)置2%的目標(biāo)，對于耶倫的講話，個人認(rèn)為再通脹擔(dān)憂很難消除，即使如耶倫所說投資者更關(guān)注經(jīng)濟增長，那原油等大宗商品表現(xiàn)也會更好。就如同上周五，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美元指數(shù)、美股和原油都受正面影響。

這里，一個很重要的變量就是美國頁巖油產(chǎn)量，沙特能源部長深信頁巖油產(chǎn)業(yè)相較于2019年之前發(fā)生了根本性變化。更會嚴(yán)格財務(wù)紀(jì)律要求，首要滿足股東回報和利潤收入，而不是追求產(chǎn)量的擴張。從鉆機數(shù)恢復(fù)程度來看也的確如此（上周五數(shù)據(jù)顯示最新活躍鉆機數(shù)僅比上周增加1口至310，而2020年3月13日時，該數(shù)據(jù)為683，其中permian盆地的鉆機數(shù)也只是從最低的117恢復(fù)至211，離2020年3月13日的418還相距甚遠）。不過，對于美國頁巖油我們還是要密切跟蹤實際數(shù)據(jù)，尤其要關(guān)注相關(guān)上市公司管理層的態(tài)度，畢竟油價已70美元/桶一線了。

最后，我們依舊要提那句話：市場可能狂歡，但我們?nèi)灾幌嘈拧皵?shù)據(jù)和模型”。上周數(shù)據(jù)跟蹤到未來3個月船期駛向中國的巨型油輪數(shù)量降至去年12月以來的最低，同時，bloomberg有信息顯示美國能源署在3月初出售了1010萬桶戰(zhàn)略儲備，這樣的事情在2018年10月份后也發(fā)生過,供需的動態(tài)變化需要關(guān)注。