股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2103跌3.6點或0.07%，報4981.0點；上證50股指期貨主力合約IH2103漲6.2點或0.18%，報3527.0點；中證500股指期貨主力合約IC2103跌85.0點或1.39%，報6042.8點。

【市場要聞】

1、中國2月CPI同比降0.2%，連續(xù)2個月出現(xiàn)負(fù)增長，預(yù)期降0.5%，前值降0.3%；環(huán)比漲0.6%，前值漲1%。2月PPI同比漲1.7%，預(yù)期漲1.5%，前值漲0.3%；環(huán)比則上漲0.8%，前值漲1%。

統(tǒng)計局解讀2月份CPI和PPI數(shù)據(jù)：CPI環(huán)比漲幅回落至0.6%，同比降幅收窄，生豬出欄持續(xù)恢復(fù)，豬肉價格環(huán)比由上月上漲5.6%轉(zhuǎn)為下降3.1%，同比降幅則擴大至14.9%；PPI環(huán)比漲幅回落，同比漲幅擴大，40個工業(yè)行業(yè)中，價格上漲的有25個，下降的10個，持平的5個，變化情況與上月一致。

2、中國2月社融、信貸增量均超預(yù)期，M2增速較快回升。央行公布數(shù)據(jù)顯示，2月份，社會融資規(guī)模增量為1.71萬億元，新增規(guī)模創(chuàng)歷年2月新高，比上年同期多8392億元；人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元；M2同比增長10.1%，增速分別比1月末和上年同期高0.7個和1.3個百分點。數(shù)據(jù)反映實體經(jīng)濟融資需求較為旺盛，信貸供需兩旺。

3、央行副行長陳雨露：2021年宏觀金融政策將會保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性；大型商業(yè)銀行的普惠小微企業(yè)貸款將會增長30%以上；在防控好金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上，小微企業(yè)的無抵押信用貸款占比也將會繼續(xù)上升；科創(chuàng)小微企業(yè)、綠色小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略中的農(nóng)村新型經(jīng)營主體等符合新發(fā)展理念的中小微企業(yè)，將會得到特殊的融資支持。

4、國務(wù)院國資委主任郝鵬發(fā)文稱，要聚焦戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國計民生、公共服務(wù)等功能，調(diào)整存量結(jié)構(gòu)，優(yōu)化增量投向，推動國有企業(yè)更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和地方經(jīng)濟社會發(fā)展。推動中央企業(yè)凈利潤、利潤總額增速高于國民經(jīng)濟增速，保持資產(chǎn)負(fù)債率的穩(wěn)健可控。強化重點領(lǐng)域風(fēng)險防范，及時有效化解投資、債務(wù)、金融業(yè)務(wù)、境外經(jīng)營等領(lǐng)域風(fēng)險。

5、美國國會眾議院投票通過了1.9萬億美元的經(jīng)濟救助計劃最終版本。該計劃將提交美國總統(tǒng)拜登簽署成為法律。

【觀點】

歐美二次疫情緩和，美國新刺激法案業(yè)已通過，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)回暖，同時當(dāng)前相對寬松的宏觀政策仍將持續(xù)，2月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，期指長期整體依然偏多，短期指數(shù)前期連續(xù)大幅下挫之后，預(yù)計將有所企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯下跌，唐山4290（-50），華東4420（0）；螺紋下跌，杭州4640（-40），北京4550（-40），廣州4860（-50）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4850（-10），天津4780（-50），廣州4860（20）；冷軋下跌，上海5640（-20），天津5430（-30），廣州5700（-40）。

2、利潤（華東）：下跌。即期生產(chǎn)：普方坯盈利229（-5），螺紋毛利190（-47），熱卷毛利241（-15），電爐毛利200（-29）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利151（-27），螺紋毛利110（-69），熱卷毛利160（-38）。

3、基差：擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約151（-37），10合約182（-22）；上海熱卷05合約32（-8），10合約127（5）。

4、供給：整體增加，熱卷產(chǎn)量減少。03.04螺紋338（19），熱卷320（-8），五大品種1034（23）。

5、需求：建材成交量16.4（0.8）萬噸。

6、庫存：持續(xù)累庫。03.04螺紋社庫1304（82），廠庫522（7）；熱卷社庫321（10），廠庫125（-5），五大品種整體庫存3201（105）。

7、總結(jié)：價格調(diào)整后，整體估值中性偏高。政策穩(wěn)健趨緊、高產(chǎn)量高庫存、下游受價格和資金限制，需求強度有限下，螺紋價格依舊面臨較大調(diào)整壓力，后續(xù)關(guān)注貨權(quán)集中下鋼廠資金回籠和貿(mào)易商冬儲結(jié)算付款可能帶來的價格節(jié)奏變化。受出口強勁影響，熱卷基本面好于螺紋，但由于高價壓制下游訂單釋放，且出口訂單增速已現(xiàn)拐點，驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱，價格同樣承壓。受去年低基數(shù)以及“就地過年”實體經(jīng)濟融資需求強勁等因素影響，社融增速數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但在央行“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義GDP增速基本匹配”，以及去年3-6月高基數(shù)影響下，后續(xù)數(shù)據(jù)進一步超預(yù)期概率較低。維持中短期較大幅度調(diào)整的觀點，價格高位需警惕追高風(fēng)險。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1395（0），日照卡拉拉1321（-10），日照金布巴1080（6），日照PB粉1113（4），普氏現(xiàn)價165（1），張家港廢鋼現(xiàn)價2970（-10）。

2、利潤：下降。鐵廢價差271（40），PB20日進口利潤-94（-116）。

3、基差：漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差183（-5），金布巴09合約309（8）；超特05基差133（-9），超特09基差259（4）。

4、供應(yīng)：減少。3.5，澳巴19港發(fā)貨量2208（-200）；3.5，45港到貨量，2141（-64）。

5、需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家鋼廠日耗305（-1）。

6、庫存：港口累庫，鋼廠降庫。3.5，45港庫存12789（+144）；247家鋼廠庫存11376（-175）。

7、總結(jié)：近日鐵礦石期貨價格大幅下跌，基差大幅走強，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復(fù)，短期鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關(guān)注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600（-），焦煤山西倉單1509（-）；焦炭倉單2643（-53）。

期貨：JM2105平水山西煤，貼水外煤90，持倉10.1萬手（夜盤-1.1萬手）；J2105貼水337，持倉13.4萬手（-1.1萬手）。

煉焦煤庫存（3.5當(dāng)周）：煤礦171（-1.73），港口245.7（-5），消費端2998.57（-115.48）。合計3415.24（-122.21）。

焦炭庫存（3.5當(dāng)周）：全樣本獨立焦化123.86（+35.01）；247家鋼廠849.31（+15.88），可用天數(shù)13.84（+0.46）；沿海四港190（+6）?？値齑?163.17（+56.89）。合計1162.17（+56.89）

產(chǎn)量（3.5當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量75.2（+0.33）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.46（+0.31），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.02（-0.61）。

總結(jié)：整體雙焦依然處于下游去庫階段中，但焦炭總庫存表現(xiàn)為明顯上升，焦煤庫存表現(xiàn)為下降，焦煤供應(yīng)端在部分洗煤廠關(guān)閉、以及澳煤通關(guān)仍限制的情況下，低硫主焦煤供應(yīng)邊際有減量，而焦炭端產(chǎn)量依然處于上升過程中，焦炭現(xiàn)貨驅(qū)動較焦煤弱。但當(dāng)前焦炭05合約已體現(xiàn)為7輪左右的下跌，貼水幅度較大，短期雙焦不建議繼續(xù)追空。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡630（+4）,5000大卡550（+2）,4500大卡484（+2）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價38美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡130元/噸，印尼煤5000大卡-50元/噸。

期貨：主力5月平水，持倉20.5萬手（夜盤-8105手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2397.7（+1.9），調(diào)入123.3（-3.7），調(diào)出121.4（-3.2），錨地船67（+1），預(yù)到船59（-2）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為1063.4（+13.58），BDI指數(shù)1980（+79）。

總結(jié)：產(chǎn)地至港口發(fā)運大致回到盈虧平衡線附近，外煤倒掛現(xiàn)象的解決或?qū)⒁酝饷合騼?nèi)煤回歸的形式出現(xiàn)，當(dāng)前市場價格水平下，電廠利潤不佳，整體現(xiàn)貨估值略偏高，盤面升水，期貨估值偏高。供給端存在收縮預(yù)期，但尚未走進現(xiàn)實，電廠日耗迅速回升至高位，但后期或?qū)⒚媾R走弱可能，北方港口庫存大幅積累之后，未來期現(xiàn)正套平倉或有可能對現(xiàn)貨造成較大沖擊，因此動力煤不宜繼續(xù)追多，中期或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力，關(guān)注產(chǎn)地實際限產(chǎn)情況。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素回落，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2000（日+0，周-60），東北2060（日+0，周-50），江蘇2030（日+20，周-40）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3011（日+9，周+91），河南2925（日+25，周+60）；

甲醇：西北2045（日-5，周+135），華東2510（日-88，周-28），華南2525（日-83，周-50）。

2.期貨市場：盤面大漲基差回落，月間價差持平。

期貨：5月1939（日+44，周+32），9月1836（日+44，周+41），1月1832（日+37，周+37）；

基差：5月61（日-44，周-112），9月164（日-44，周-121），1月168（日-37，周-117）；

月差：5-9價差103（日+0，周+46），9-1價差4（日+7，周+4）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差收窄；產(chǎn)銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費313（日-14，周-95），尿素-甲醇-510（日+88，周-33）；河南-東北0（日+10，周+30），河南-江蘇30（日-10，周+20）。

4.利潤：尿素利潤走弱，復(fù)合肥利潤回升，三聚氰胺利潤上行暫緩。

華東水煤漿500（日-8，周-105），華東航天爐585（日+6，周-79），華東固定床176（日-3，周-66）；西北氣頭540（日+0，周+0），西南氣頭528（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥66（日-1，周+52），氯基復(fù)合肥240（日-2，周+39），三聚氰胺1588（日+20，周+351）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比持平，同比偏高。

截至2021-3-4，尿素企業(yè)開工率74.3%(環(huán)比+0.8%，同比+3.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率66.1%(環(huán)比-0.4%，同比+9.0%)；日產(chǎn)量16.2萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+1.3萬噸）。

6.需求：銷售繼續(xù)回落，工業(yè)需求回暖。

尿素工廠：截至2021-3-4，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比-1.0天)。

復(fù)合肥：截至2021-3-4，開工率48.8%（環(huán)比+1.0%，同比+1.5%），庫存68.7萬噸（環(huán)比-1.9萬噸，同比-29.3萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當(dāng)月同比增速維持正增長，竣工當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板1月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-4，開工率66.1%（環(huán)比+2.0%，同比+17.0%）。

7.庫存：工廠庫存回落，同比大幅偏低；港口庫存和去年相當(dāng)。

截至2021-3-4，工廠庫存69.0萬噸，（環(huán)比-4.2萬噸，同比-56.8萬噸）；港口庫存30.8萬噸，（環(huán)比+2.5萬噸，同比+1.6萬噸）。

8.總結(jié)：

周三現(xiàn)貨下跌暫緩，盤面上漲；動力煤開始轉(zhuǎn)弱；5/9價差回到100元/噸附近，當(dāng)前處于合理偏高水平；盤面基差再次走高，仍處于偏高位置。上周尿素供需格局低于預(yù)期，開工走高庫存去化銷售回落，下游開工略增，表觀消費回落至17萬噸/日附近，3月第一周尿素需求兌現(xiàn)情況一般。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于即期銷售情況仍在高位、國內(nèi)返青肥需求正在進行、庫存開始去化并且絕對量較低；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復(fù)、期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售情況持續(xù)回落、國際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結(jié)；關(guān)注基差走弱空間。

油脂油料

一、行情走勢

3.10，CBOT大豆5月合約收1408.75美分/蒲，-31.50美分，-2.19%；美豆油5月合約收53.46美分/磅，-0.11美分，-0.21%；美豆粉5月合約收406.4美元/短噸，-10.3美元，-2.47%。

3.10，DCE豆粕5月合約收3269元/噸，-79元，-2.36%，夜盤收于3207元/噸，-62元，-1.90%；DCE豆油5月合約收9362元/噸，+14元，+0.15%，夜盤收于9220元/噸，-142元，-1.52%；DCE棕櫚油5月合約收7792元/噸，+174元，+2.28%，夜盤收于7734元/噸，-58元，-0.74%。

二、一口價（豆油現(xiàn)貨報價普遍在1萬以上）

3.10，沿海豆粕報價3340-3480元/噸，跌70-100元/噸。沿海豆油報,10240-10440元/噸，波動10-20元/噸，沿海棕櫚油報8290-8450元/噸，漲150-170元/噸

三、基差與成交（豆粕基差持續(xù)回落）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差120元/噸，-30元/噸。m2109合約6-9月提貨基差20元/噸，-20元/噸；華東主流油廠基差未報價，周邊大型油廠3月提貨y2105合約基差1040/1060元/噸。

節(jié)后豆粕成交依舊清淡，豆粕成交11.23萬噸，前一日13.93萬噸，基差9.25萬噸；豆油成交1.23萬噸，基差1.08萬噸，前一日0.435萬噸。

四、周度壓榨（山東局部大豆卸港受阻導(dǎo)致壓榨走低）

截至3月5日當(dāng)周大豆壓榨168.15萬噸，前一周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預(yù)計本周158萬噸，下周167萬噸。

五、主要消息（3月初開始巴西大豆裝船速度加快）

1、USDA3月供需報告顯示：

（1）2020/2021年度美豆各項預(yù)估數(shù)據(jù)與2月USDA月度供需報告給出的美豆各項預(yù)估數(shù)據(jù)并無變化。播種面積8310萬英畝（2月8310萬英畝），收割面積8230萬英畝（2月8230萬英畝），單產(chǎn)50.2蒲（2月50.2蒲），壓榨22.00億蒲（2月22.00億蒲），出口22.50億蒲（2月22.50億蒲），期末庫存1.20億蒲（2月1.20億蒲、市場預(yù)期1.17億蒲，）；

（2）上調(diào)2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量100萬噸，下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)50萬噸。巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)100萬噸至1.34億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)50萬噸至4750萬噸；

（3）3月USDA月度供需報告再次確認(rèn)巴西豐產(chǎn)的事實，因此即使2020/2021年度美豆供需緊張卻也已經(jīng)可炒作時間不多，接下來依舊主要關(guān)注巴西大豆裝船進度對市場的沖擊。

2、根據(jù)某船運機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算顯示：3月初開始巴西大豆裝運速度在加快，截至3月5日3月累計裝運162萬噸不到，到3月9日3月累計額裝運達到337.4萬噸，平均裝運44萬噸/日，按此速度3月能夠裝運出1360萬噸大豆。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、3月USDA月度供需報告顯示2020/2021年度美豆庫消比依舊為2.61%，美豆供需關(guān)系十分緊張，但同時也確認(rèn)了巴西2020/2021年度大豆豐產(chǎn)的事實（產(chǎn)量預(yù)估從1.33調(diào)升至1.34億噸），加之3月初開始巴西大豆裝運速度加快；

2、因此，從估值上來看美豆價格不算低，從市場關(guān)注焦點來看美豆雖然緊張但是市場主要關(guān)注巴西豐產(chǎn)背景下的裝運問題，從基本面來看在目前南美依舊沒有大問題，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，因此豆粕行情承壓；

3、國際原油價格1月底開始持續(xù)發(fā)力，領(lǐng)植物油外圍環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)；

4、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比3個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳，不過占全球植物油半數(shù)庫存的棕櫚油始終令植物油價格面臨不確定性；

5、從基差角度看豆油基差年前至年后持續(xù)處于高位，對y2105合約盤面也是一種支撐。不過要有隨時做好波動防范的意識。從長周期估值角度看，如果有顯著回調(diào)，植物油以及可以考慮多頭配置。

白糖

1、ICE原糖期貨周三微升，因巴西雷亞爾升值。ICE5月原糖期貨上漲0.06美分，結(jié)算價報每磅15.96美分，部分得益于巴西貨幣雷亞爾小幅反彈提振。ICE7月原糖期貨上漲0.09美分，結(jié)算價報每磅15.53美分。

2、鄭糖主力05合約周三下跌，收跌26點，收于5340元/噸，持倉減1萬余手。（夜盤漲39點，持倉減6千余手。）。5月合約持倉主力持倉上，多減2千余手，空減1萬2千余手，其中多頭方中糧增5千余手，光大增1千余手，而海通減3千余手，中信減2千余手，東證減1千余手?？疹^方海通增3千余手，而中糧減7千余手，華泰減5千余手，東興減4千余手，國投安信減約2千手。09合約跌26點，收于5426元/噸，持倉增4千余手。（夜盤漲39點，持倉減4百余手）。主力持倉多增1千余手，空增2千余手。其中變化較明顯的是華泰減多3千余手，中糧增多2千余手。

3、資訊：1）巴西商貿(mào)部：2021年3月1日-3月7日，巴西累計裝出糖和糖蜜41.76萬噸，2020年3月總裝運量為141.65萬噸；本周日度裝運量為8.35萬噸，去年同期為6.43萬噸，本周出口單價為309.6美元/噸，去年同期為297.4美元/噸。

2）在周三召開的會議上，專家們表示，巴西4月開始的新榨季糖產(chǎn)量預(yù)計下滑，因不利天氣影響甘蔗生長，不過該國新增糖生產(chǎn)設(shè)施會限制產(chǎn)量降幅。咨詢公司Datagro預(yù)計，巴西2021/22榨季巴西中南部糖產(chǎn)量將下滑至3670萬噸，上榨季為3850萬噸。糖交易商Sucden則預(yù)期甘蔗壓榨量更低，且甘蔗含糖量下滑，預(yù)測糖產(chǎn)量將下滑10%。但分析師一致認(rèn)為巴西糖廠在新榨季將繼續(xù)盡可能多的生產(chǎn)糖，因為糖的金融匯報持續(xù)好于乙醇。

3）受供應(yīng)不足和成本的支撐，印度糖業(yè)公司已經(jīng)完成了65%的食糖出口目標(biāo)，而年度出口目標(biāo)為600萬噸。有關(guān)官員提到，這一強勁的出口勢頭可能有助于糖廠解決蔗農(nóng)欠款，目前欠款已超過1600億盧比。一位政府部門的高級官員也提到“600萬噸食糖出口計劃中，糖廠已經(jīng)簽下390萬噸的出口合同，實際運出180萬噸”。

4）商務(wù)部公布的2月1日-15日及2月16日-28日的食糖裝船量及分地區(qū)到港量數(shù)據(jù)顯示，僅下月預(yù)報到港為6萬噸，其余如本期進口實際裝船、本月進口預(yù)報裝船、下月進口預(yù)報裝船、本期實際到港、下期預(yù)報到港、本月實際到港均為0噸。

5）發(fā)改委、財政部發(fā)布《中央儲備糖管理辦法》，自2021年4月10日起施行。

6）截至3月10日，據(jù)不完全統(tǒng)計，廣西收榨糖廠達46家，收榨糖廠接近六成。

7）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨低開低走，集團交投氣氛維持清淡，因貿(mào)易商售價更低。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交2200噸（其中廣西成交2200噸，云南成交0噸），較昨日降低1700噸。

8）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價穩(wěn)中下跌，白糖出廠均價為5370元/噸，較昨日5375元/噸下跌5元/噸（跌幅0.09%）。廣西新糖報價在5330-5420元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5320-5340元/噸，大理報5290-5310元/噸，較昨報價下跌10-20元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5330-5370元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報5310元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。沿海加工糖企業(yè)報價大多走低，福建地區(qū)一級碳化糖5480元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5440元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖54750元/噸，較昨日下跌35元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5430元/噸，較昨日下跌30元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5430元/噸，較昨日下跌30元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5255-5285元/噸，較昨日報價下跌35元/噸。

4、綜述：原糖前期走高的主要驅(qū)動來自近月供應(yīng)緊張，以及來自泰國等主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)，且宏觀環(huán)境有利商品價格。不過糖價至高位后，對短期供應(yīng)緊張逐漸計價，而基金持倉高位后也增加了獲利了結(jié)意愿。遠期供應(yīng)改善還需要原油進一步上漲，因此需繼續(xù)關(guān)注原油和雷亞爾走勢的共同影響能否改變巴西乙醇較糖的溢價。而宏觀引起的商品整體走勢亦需關(guān)注。國內(nèi)方面，偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領(lǐng)下，調(diào)整也跟隨進行。而自身基本面上，進口壓力短期有所消化，且由于進口成本的抬升而得到一旦價格支撐，后期則需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放。此外，甜菜糖已全部收榨，再加之消費端有節(jié)后補庫需求，有利多支撐，但隨著補貨完成，節(jié)后消費整體淡季的影響使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠，對盤面有壓力（只有持倉進一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。大方向上仍偏向上，但是走高后調(diào)整難免，節(jié)奏上建議維持逢低買入，階段性調(diào)倉。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，3月10日河南外三元生豬均價為27.40元/公斤（-0.1），全國均價28.01（-0.14）。

（2）期貨市場，3月10日單邊總持倉18023手(-155)，成交量11197（+5541）。2109合約收于28050元/噸（+150），LH2111收于27100（+170），LH2201收于27275（+390）；9-11價差950(-20)；9-1價差775（-240）；11-1價差-175（-220）。

（3）短期現(xiàn)貨再度進入跌價期，養(yǎng)殖端出欄增加，下游消費依舊疲軟，但行情弱勢或引發(fā)養(yǎng)殖戶抵觸情緒，供需博弈或限制下跌空間。受冬季疫病影響，涌益預(yù)估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預(yù)期悲觀，當(dāng)前補欄仔豬對應(yīng)8-9月后肥豬供應(yīng)，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期或繼續(xù)震蕩，但預(yù)計整體仍將偏強，等待新的驅(qū)動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。