春節(jié)假期結(jié)束后，乙二醇期價(jià)走勢(shì)宛如“過(guò)山車(chē)”：2月末至3月初，乙二醇在油價(jià)上漲以及整個(gè)能化板塊樂(lè)觀情緒升溫的帶動(dòng)下連續(xù)大幅上漲，最高時(shí)一度逼近6300元/噸，創(chuàng)下期貨上市以來(lái)新高；最近一周時(shí)間內(nèi)，乙二醇市場(chǎng)“風(fēng)云突變”，盡管油價(jià)在連續(xù)兩日下跌后實(shí)現(xiàn)反彈，但乙二醇期價(jià)卻仍出現(xiàn)大幅下跌。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，短期來(lái)看雖然國(guó)際油價(jià)仍將給乙二醇帶來(lái)提振，但在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期”且“弱預(yù)期”影響逐漸增強(qiáng)的情況下，乙二醇恐難再現(xiàn)前期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工提升

隨著春節(jié)后乙二醇期價(jià)大幅上漲，乙二醇加工差明顯擴(kuò)大，企業(yè)生產(chǎn)意愿得到修復(fù)，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置開(kāi)工因此出現(xiàn)明顯提升。截至3月12日，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置綜合日度開(kāi)工率為67.83%，較春節(jié)前2月10日提升6.89個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期下降1.35個(gè)百分點(diǎn)；根據(jù)現(xiàn)有有效產(chǎn)能進(jìn)行估算，3月12日國(guó)內(nèi)乙二醇日產(chǎn)量約為2.92萬(wàn)噸，較2020年同期增加約0.49萬(wàn)噸。

除現(xiàn)有產(chǎn)能開(kāi)工提升外，新裝置投產(chǎn)也成為懸在乙二醇頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。根據(jù)現(xiàn)有計(jì)劃，湖北三寧、衛(wèi)星石化以及浙石化二期乙二醇裝置將在近期投產(chǎn)，其中衛(wèi)星石化與浙石化二期年產(chǎn)能均為超過(guò)150萬(wàn)噸的大型裝置。這三套裝置若如期投產(chǎn)，則國(guó)內(nèi)乙二醇有效年產(chǎn)能將增加378萬(wàn)噸，占全年計(jì)劃新增產(chǎn)能的64.73%。雖然根據(jù)以往情況來(lái)看，新裝置從試車(chē)到產(chǎn)量穩(wěn)定釋放仍需要一段時(shí)間，但超過(guò)全年六成的新產(chǎn)能即將投產(chǎn)仍給予乙二醇較大的壓力。

市場(chǎng)交投歸于平淡

在各省市政府“就地過(guò)年”倡導(dǎo)的影響之下，2021年春節(jié)假期結(jié)束后聚酯企業(yè)復(fù)工進(jìn)程明顯快于往年；在終端市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好、外貿(mào)訂單有望恢復(fù)等因素影響下，聚酯裝置開(kāi)工提升至近幾年來(lái)高位。截至3月12日，國(guó)內(nèi)聚酯綜合日度開(kāi)工率為91.09%，較春節(jié)前提升12.91個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期提升20.45個(gè)百分點(diǎn)；按照現(xiàn)有聚酯產(chǎn)能進(jìn)行估算，國(guó)內(nèi)聚酯日產(chǎn)量約為15.91萬(wàn)噸，較2020年同期增加約4.39萬(wàn)噸。

隨著多數(shù)企業(yè)在春節(jié)后前兩周時(shí)間內(nèi)完成階段性補(bǔ)庫(kù)，其對(duì)于高價(jià)原料的接受程度明顯下降，聚酯市場(chǎng)交投也因此歸于平淡。3月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片、滌綸短纖以及長(zhǎng)絲周度產(chǎn)銷(xiāo)率分別為56.94%、28.78%、63.21%，較2020年同期分貝下降3.06、84.22、1.75個(gè)百分點(diǎn)。

港口庫(kù)存維持低位

2月末3月初，華東港口乙二醇計(jì)劃到港船貨連續(xù)兩周達(dá)到20萬(wàn)噸左右水平，但隨后又再次降至15萬(wàn)噸左右偏低水平；與此同時(shí)，華東港口乙二醇出貨情況良好，在節(jié)后大部分時(shí)間內(nèi)張家港與太倉(cāng)兩地合計(jì)日發(fā)貨量均超過(guò)1萬(wàn)噸，進(jìn)港船貨偏低而出庫(kù)情況良好使得華東港口乙二醇庫(kù)存繼續(xù)保持在低位。根據(jù)最新一期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，華東港口乙二醇庫(kù)存有所上升，但考慮到海外裝置檢修以及美國(guó)因極寒天氣被迫停車(chē)的裝置尚未恢復(fù)，短期乙二醇進(jìn)口難有明顯提升，因此預(yù)計(jì)港口乙二醇庫(kù)存還將繼續(xù)保持低位。截至3月11日，華東港口乙二醇庫(kù)存總量為64.31萬(wàn)噸，較2020年同期下降26.33萬(wàn)噸。

短期來(lái)看，在聚酯裝置開(kāi)工維持高位、終端織機(jī)開(kāi)工繼續(xù)提升的情況下，乙二醇供需矛盾并不突出，華東港口庫(kù)存維持低位以及國(guó)際油價(jià)繼續(xù)在逾一年高位運(yùn)行均能給予乙二醇一定支撐，但與相對(duì)較強(qiáng)的“現(xiàn)實(shí)”對(duì)應(yīng)的是大量新裝置即將投產(chǎn)，乙二醇進(jìn)口回升后供給提升壓力明顯增大的“弱預(yù)期”，并且隨著時(shí)間的推移，“弱預(yù)期”對(duì)于乙二醇期價(jià)的影響逐漸增強(qiáng)。

綜合而言，我們認(rèn)為，在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期”的影響下，盡管有國(guó)際油價(jià)的提振，但短期內(nèi)乙二醇恐難再現(xiàn)前期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)將以振蕩運(yùn)行為主，隨著“弱預(yù)期”效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，后期乙二醇走勢(shì)料將趨弱。