豆粕市場似乎又到了迷糊的時候，最近一周更是連續(xù)暴跌近200點，一些地區(qū)出現(xiàn)大面積違約，豬瘟愈演愈烈，非常的慘烈。從去年年底河北疫情高物流基差備貨到今年豬瘟貨賣不出去，僅僅過了一個多月的時間。

向前走，還是向后看，我們且看。

去年中小養(yǎng)殖戶受豬瘟影響損失慘重，大集團影響較小，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年卻倒過來了，中小養(yǎng)殖戶反而受災(zāi)較小。這個可能跟之前打過豬瘟疫苗后二代豬的后遺癥有關(guān)。中小散疫苗普及度較低，反而這輪影響小很多。

來說豆粕，從供需的角度看，原料需求自然不好。而且由于豬瘟超預(yù)期，豆粕盤面上暴跌，現(xiàn)貨更是慘不忍睹，現(xiàn)貨基差也是大跌。華中華東地區(qū)最近出現(xiàn)了大面積的現(xiàn)貨違約，我相信全國很多地方其實也差不多。有朋友表示，自己3580附近大量點了價，加上基差上的虧損，每噸虧了近500元?，F(xiàn)在非常焦慮，已經(jīng)連續(xù)多日睡不好覺，也不知道如何跟公司交代。

其實換做我，我也會是如此。割了不行，不割也不行。更何況現(xiàn)在的情況，需求差賣貨不易，大量的庫存，現(xiàn)貨更難賣。

亡羊補牢，還有挽救的生機。這樣的困局，過去發(fā)生過，未來還會繼續(xù)發(fā)生。這次熬過了，下次還能熬過嗎？繼續(xù)裝死讓自己陷入被動？

困獸猶斗，更何況還沒到陷入死局的時候?？墒?，怎么突圍？后面我會提出簡單的解決方案，僅供參考。

豆粕之困不僅限于被期貨或者現(xiàn)貨套牢的人，還有持幣觀望想買又怕買的交易群體之間，也在一些油廠看空到2800-2700的現(xiàn)貨人之間。價格未來怎么走，我暫不做主觀判斷。先談現(xiàn)狀。據(jù)我所知，產(chǎn)業(yè)資金現(xiàn)在有很多在3300附近點了近月頭寸的，總體均價多少不知，但產(chǎn)業(yè)資金這一輪目前是有點受傷。我們不能忘了去年金融資本對多品種產(chǎn)業(yè)資金的絞殺，歷史的經(jīng)驗和教訓(xùn)是我們寶貴的財富。

再淺談豆粕現(xiàn)狀：消費需求不好是大家的共識，而且由于豬瘟的影響，短期偏弱是高概率事件，指望“V型”反轉(zhuǎn)漲回3500-3600是不現(xiàn)實的。唯一有利的是油廠榨利持續(xù)虧損中，對豆粕而言是有利的支撐作用。當(dāng)然也有人談國字頭幾家去年便宜進口了大量豆子，不虧錢。

但個人看法是市場經(jīng)濟，國字頭的不談。但總體而言，沒到可以完全忽視榨利負(fù)數(shù)的程度。然后是市場都在關(guān)心后面幾個月份可能大豆天量到港。也是不小的利空。這些因素疊加起來，豆粕期貨走勢持續(xù)低迷也就不奇怪了。但很有意思的是，看看美豆，雖然也有一些調(diào)整，但比起連粕，幾乎不算什么。另外，美豆指數(shù)現(xiàn)在依然保持在周線級別支撐上。也就是說，受豬瘟等影響，外強內(nèi)弱，是目前豆粕的行情的主旋律。相信聰明的機構(gòu)早早就布局了美豆和連粕的跨市場套利。

豆粕的現(xiàn)狀說完了，那就斗膽再說個人主觀判斷。對標(biāo)美豆，自從去年美豆?jié)q上牛熊分割線上并有效站穩(wěn)持續(xù)上漲后，大周期我判斷美豆是處于牛市結(jié)構(gòu)中，之前公眾號文章上也提過。那對于連粕而言，牛熊分割線應(yīng)該是在3000點整數(shù)關(guān)口。因為這是多年來的大平臺低點，空頭會不會打到？把多頭洗完再拉？我也不知道。而且不瞞大家說，我同樣以為豆粕3300就是強支撐了。沒想到現(xiàn)實很殘酷，3200都破了。所以對此，即使認(rèn)為跌到3000的概率較小，依然要做好預(yù)案，因為現(xiàn)在要做的不是猜行情，而是防大風(fēng)險。

另外油粕的事情現(xiàn)在大家也非常的糾結(jié)。尤其是年初僅看價差圖就敢直接做多粕空油的交易者，現(xiàn)在墳頭草都兩米高了。歷史經(jīng)驗告訴我們，空Back結(jié)構(gòu)同時多Contango結(jié)構(gòu)的套利，從來都不是什么好生意。油脂持續(xù)強勢的話，豆粕是否會一直一蹶不振？這是大家都在擔(dān)憂的事情。但自從美豆油漲過51的臺階之后，我就沒想過這個問題了。大豆?jié)q，油粕齊漲也并非不可能。油脂盤面的強勢在于現(xiàn)貨歷史低庫存和高需求，期貨基差到現(xiàn)在依然貼水高達九百。油粕之間如果出問題，到時候再具體情況具體分析。豆粕市場現(xiàn)在的看法矛盾重重，但是有一點是一致性很高的：今年的豆粕需求不好。

我很不贊同，甚至完全反對。2020年豬瘟感染率達到了45%，結(jié)果年底數(shù)據(jù)顯示，大豆壓榨量創(chuàng)歷史新高，豆粕消費非常旺盛。今年豬瘟的影響和破壞是遠超預(yù)期的，甚至目前可能超過了去年的平均水平，但它是階段性的，對全年的飼料消費需求來說，影響有限。大家可以看最近主要幾家上市養(yǎng)豬的公司公告，出欄量都是去年同期的倍數(shù)多，中小養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖量今年也是大增，原因只有一個，這兩年養(yǎng)豬利潤高。

馬克思有段經(jīng)典的話，大家一定有印象：如果有百分之二十的利潤，資本就會蠢蠢欲動；如果有百分之五十的利潤，資本就會冒險；如果有百分之一百的利潤，資本就敢于冒絞首的危險；如果有百分之三百的利潤，資本就敢于踐踏人間一切法律。

不過對大集團而言，現(xiàn)在利潤其實遠沒大家想象的那么好。因為飼料漲價和豬瘟的影響，成本非常高，普遍單頭生豬利潤700元左右。中小散這輪豬瘟受傷小，反而要好很多。另外最夸張的是母豬，現(xiàn)在一頭利潤高達8k-1w?？傊?，從資本追逐利潤的角度看，我認(rèn)為今年豆粕需求非但不會不好，相反，會非常好。還有關(guān)于豬瘟的影響上，還有一點，就是一般我們知道正常生豬出欄是220斤左右，但豬瘟影響損失很多豬后，養(yǎng)殖場是會考慮把豬養(yǎng)到400-500斤的。實際上，現(xiàn)在已經(jīng)在做了。動物都有個生長發(fā)育期和成熟期。因此它的料肉比是不一樣的。如果說養(yǎng)到220斤的飼料和肉的產(chǎn)出比是3：1，那220斤后的料肉比可能達到6：1不止。后期生長的慢，吃的飼料卻要大幅增加，這樣的話豆粕消費需求自然也不會差。對于后期豆粕的走勢，還是跟美豆，需要觀察，行情啟動的時間也很可能提前于產(chǎn)業(yè)的預(yù)期。

美豆指數(shù)1400是非常關(guān)鍵的節(jié)點。如果什么時候能有效站穩(wěn)1400量能跟上，那連粕的大行情也將啟動。依然看好今年豆粕能上4200，主邏輯就兩個，天氣炒作疊加消費需求。

現(xiàn)在豬瘟嚴(yán)重，需求也不好，甚至有油廠看這輪直接跌回2800，我覺得這個時候，其實真不用過度悲觀。心理學(xué)上常見的錨定心理，現(xiàn)在豆粕現(xiàn)貨很多人也是如此，先入為主的看到悲觀的市場，忽視了整體的大局。我們一定要記得，不能一葉障目，最壞的時候，往往會是最好的機會。

以上這段個人主觀判斷可能有點過于牽強和武斷。覺得不對可以一笑而過，或者在評論區(qū)留言指出。

最后提過我的解決方案：針對買了被套的；和沒買想買的，現(xiàn)貨或者期貨。

先回顧周五的期貨行情，2105豆粕尾盤再次下破3170，非常弱勢，有明顯破位跡象。尾盤分時成交出現(xiàn)許多多頭砍倉行為。很有意思的是，似乎空頭沒怎么發(fā)力，反而是多頭砍倉止損導(dǎo)致的下挫？當(dāng)然，還有美豆的下跌影響，但更有意思的是。美豆在內(nèi)盤收盤后又收回了陰線，收盤接近日內(nèi)高點。不出意外的話，連粕周一開盤可能收回跌幅甚至大漲。并開啟一輪反彈行情。

意外情況：如果說周一內(nèi)盤依然弱勢的話，要提前做好看跌期權(quán)套保進場。同時疊加3000的賣看跌期權(quán)收回權(quán)利金。按期貨或者現(xiàn)貨頭寸1：1的比例。

正常劇本下，豆粕開啟反彈行情。猜想周一可能上3260吧，后續(xù)如何不清楚，豆粕漲回3400之前，一律視為反彈（因為豆粕多頭短期沒有核心驅(qū)動力）。個人預(yù)計如果2105合約能到3300多，要果斷做期權(quán)套保。還是那句話，這個時候我們不猜行情，為了吃得香睡得著，對公司有交代，這個時候做套保是非常有必要的。

具體操作，買入1.5至2倍3200看跌期權(quán)頭寸，這個時候預(yù)計2105P3200的看跌期權(quán)也跌到15-20元附近了。波動率也不高，具備操作價值。同時再做1.5-2倍賣出2109P3000看跌期權(quán)的頭寸，收回權(quán)利金。到期時間還有20來天，還來得及。為了讓大家更直觀的理解，我舉個好理解的例子。之前現(xiàn)貨點了1000噸豆粕，被套的很慘，對應(yīng)期權(quán)就是100手，但是實際操作上，為了讓套保效果更好一點，1.5倍到2倍期權(quán)頭寸是合適的，我就用兩倍來做。買入200手P3200的看跌期權(quán)，期權(quán)價格算15元，那就是30元的期權(quán)作為價格保險。期貨跌破3200可以彌補現(xiàn)貨虧損，假設(shè)期貨真的跌到3000附近，那每手200權(quán)利金乘200手，差不多400元每噸的利潤，足夠彌補現(xiàn)貨虧損。另外期權(quán)賣出2109合約3000的看跌期權(quán)買入的時候預(yù)估在35-40多之間，基本也可以收回權(quán)利金成本。

如果說期貨就是漲上去了或者震蕩行情，看跌期權(quán)可能虧完。但這個時候賣權(quán)剛好也可以收回絕大部分買權(quán)的權(quán)利金。同時你的現(xiàn)貨頭寸也度過了最難熬和危險的時期。至少不用擔(dān)心行情漲跌，吃得香，睡得著。

當(dāng)然，我依然想說的一點是，沒有完美的策略方案。但個人認(rèn)為，這是目前我能想到的困局最優(yōu)解。占用資金小，價格保險的成本低，安全系數(shù)較高。

然后是還沒買想買的交易者，有點想勸退大家買2105期貨多頭，因為豬瘟的影響，買2109合約或許會是更好的選擇。而且期權(quán)可能會比期貨更好。方案可以抄剛說的套保方案，不過期權(quán)頭寸可以1：1，不用1.5-2倍頭寸。

最后的話，我想起開篇提到的大面積違約風(fēng)險出現(xiàn)的現(xiàn)貨商，其實我們都知道，不管是大集團還是小企業(yè)，甚至是國企，只要對自己的盈虧比足夠高，違約都不在話下。訴訟到法院又如何，一張紙罷了，損失拿不回來還得罪人。所以最后一段特別提到防違約型套保，在大風(fēng)險來臨之際，這是很有必要的。一般情況下期權(quán)可以設(shè)計很好的解決方案。關(guān)于這一點，有很多期貨公司都有風(fēng)險子公司，可以去對接做私人定制化的價格保險。在歐美國家，農(nóng)戶和期貨公司的保險服務(wù)已經(jīng)做的很成熟。國內(nèi)起步晚，但現(xiàn)在政府也在大力推行，金融服務(wù)于實體經(jīng)濟，用期權(quán)＋保險的方案，為實體產(chǎn)業(yè)保駕護航。本就是很有實現(xiàn)價值的。希望不久的將來，這能成為普及且接受度很高的事。