股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2103漲50.0點(diǎn)或1.00%，報(bào)5053.2點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2103漲39.6點(diǎn)或1.12%，報(bào)3588.0點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2103漲30.8點(diǎn)或0.50%，報(bào)6179.2點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、京津冀協(xié)同發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議要求，穩(wěn)妥有序推進(jìn)京津冀協(xié)同發(fā)展各項(xiàng)工作；加快推進(jìn)一體化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建“軌道上的京津冀”，完善區(qū)域公路網(wǎng)，提高京津冀機(jī)場(chǎng)群和港口群管理水平；穩(wěn)步有序推進(jìn)北京非首都功能疏解，完善疏解激勵(lì)約束政策體系。

2、商務(wù)部指出，今年前兩個(gè)月消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)去年四季度以來回升勢(shì)頭，由于去年基數(shù)較低，社零總額呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。隨著我國(guó)疫情防控形勢(shì)平穩(wěn)向好，各項(xiàng)政策措施落地見效，預(yù)計(jì)后期消費(fèi)市場(chǎng)總體將繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情緩和，美國(guó)新刺激法案業(yè)已通過，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，同時(shí)當(dāng)前相對(duì)寬松的宏觀政策暫未轉(zhuǎn)向，期指長(zhǎng)期整體依然偏多，短期指數(shù)預(yù)計(jì)將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼材礦石

【鋼材】

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯上漲，唐山4440（20），華東4560（10）；螺紋維持或上漲，杭州4710（0），北京4600（20），廣州4900（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4950（-50），天津4890（10），廣州4930（-60）；冷軋維持或下跌，上海5660（-30），天津5470（0），廣州5640（-20）。

2、利潤(rùn)（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利403（-7），螺紋毛利298（-18），熱卷毛利376（-68），電爐毛利270（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利237（10），螺紋毛利126（0），熱卷毛利204（-50）。

3、基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約109（86），10合約174（76）；上海熱卷05合約19（87），10合約140（96）。

4、供給：整體增加，螺增卷降。03.11螺紋349（11），熱卷312（-8），五大品種1040（7）。

5、需求：建材成交量17.0（-8.4）萬噸。商務(wù)部：1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額6.97萬億元，同比增長(zhǎng)33.8%，比2019年同期增長(zhǎng)6.4%。

6、庫(kù)存：除螺紋以外開始去庫(kù)。03.11螺紋社庫(kù)1302（-2），廠庫(kù)530（8）；熱卷社庫(kù)313（-8），廠庫(kù)121（-4），五大品種整體庫(kù)存3178（-23）。

7、總結(jié)：成材絕對(duì)價(jià)格歷史高位，基差低位震蕩，利潤(rùn)中性偏高，整體估值中性偏高。高產(chǎn)量高庫(kù)存下，螺紋價(jià)格進(jìn)一步上漲需要強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐，關(guān)注貨權(quán)分散及冬儲(chǔ)結(jié)算帶來的價(jià)格節(jié)奏變化。熱卷整體基本面好于螺紋，估值也相對(duì)更高。需求強(qiáng)勁導(dǎo)致熱卷短期偏強(qiáng)震蕩，但由于高價(jià)壓制國(guó)內(nèi)下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)邊際轉(zhuǎn)弱，中長(zhǎng)期價(jià)格承壓。當(dāng)前成材價(jià)格包含碳達(dá)峰限產(chǎn)以及全年供需存在缺口等樂觀預(yù)期，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)緊密，但受政策穩(wěn)健趨緊、下游融資受限、訂單出現(xiàn)虧損等因素影響，終端需求可能較難承接當(dāng)前的價(jià)格，預(yù)期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)中性的交易周期錯(cuò)位可能導(dǎo)致盤面寬幅波動(dòng)，后續(xù)存在大幅調(diào)整可能，價(jià)格高位謹(jǐn)慎追高。

【鐵礦石】

1、現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1365（0），日照卡拉拉1360（13），日照金布巴1096（14），日照PB粉1135（21），普氏現(xiàn)價(jià)166（3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2970（0）。

2、利潤(rùn)：上漲。鐵廢價(jià)差342（77），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-61（5）。

3、基差：走弱。金布巴05基差177（-12），金布巴09合約323（0）；超特05基差114（-24），超特09基差260（-12）。

4、供應(yīng)：增加。312，澳巴19港發(fā)貨量2342（134）；3.12，45港到貨量，2174（33）。

5、需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家鋼廠日耗298（-7）。

6、庫(kù)存：累積。3.5，45港庫(kù)存12882（+93）；247家鋼廠庫(kù)存11532（+156）。

7、總結(jié)：鐵礦石價(jià)格高位波動(dòng)，基差大幅走強(qiáng)，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復(fù)，但近月貼水再次擴(kuò)大需引起關(guān)注，短期鐵礦石港口庫(kù)存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)或跟隨成材價(jià)格波動(dòng)，持續(xù)關(guān)注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤進(jìn)口煤倉(cāng)單1600（-），焦煤山西倉(cāng)單1509（-）；焦炭倉(cāng)單2538（+53）。

期貨：JM2105升水山西煤55，貼水外煤36，持倉(cāng)10.7365萬手（夜盤-1642手）；J2105貼水272，持倉(cāng)13.3341萬手（-9920手）。

煉焦煤庫(kù)存（3.12當(dāng)周）：煤礦151.21（-19.76），港口251.7（+6），消費(fèi)端2925.62（-72.95）。合計(jì)3328.53（-86.71）。

焦炭庫(kù)存（3.12當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化157.42（+33.56）；247家鋼廠857.17（+7.86），可用天數(shù)14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）?？値?kù)存1208.09（+44.92）。

產(chǎn)量（3.12當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量74.67（-0.53）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.23（-0.23），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.02（-0.61）。

總結(jié)：整體雙焦依然處于下游去庫(kù)階段中，但焦煤主動(dòng)去庫(kù)或接近尾聲，本周焦煤庫(kù)存再次大幅下滑，當(dāng)前總庫(kù)存已回歸至接近去年同期水平，蒙煤通關(guān)再添變數(shù)，但盤面升水幅度較大，追多需謹(jǐn)慎。本周焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)下降，或與去產(chǎn)能有關(guān)，但各環(huán)節(jié)庫(kù)存均出現(xiàn)積累，焦炭現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)依然向下，焦炭提降速度加快，盤面仍有利潤(rùn)情況下，看空情緒較濃，短期不建議抄底。

動(dòng)力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價(jià)39美元/噸（-）。

進(jìn)口利潤(rùn)：澳煤5500大卡165元/噸，印尼煤5000大卡-38元/噸。

期貨：主力5月升水16，持倉(cāng)20.9867萬手（夜盤+6730手）。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)2383.2（+5.5），調(diào)入118.9（-14.4），調(diào)出113.4（-2），錨地船75（-1），預(yù)到船77（+19）。

運(yùn)費(fèi)：BDI指數(shù)2017（+34），沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)942.02（-11.9）

總結(jié)：采暖季即將結(jié)束，日耗快速回落，電廠庫(kù)存中性略偏低，而北方港口庫(kù)存大幅積累至接近近幾年最高值，上下游博弈維持，短期建議觀望。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素走強(qiáng)，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2050（日+20，周+50），東北2060（日+0，周+0），江蘇2130（日+30，周+70）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3021（日+0，周+10），河南3000（日+0，周+70）；

甲醇：西北1990（日-50，周-55），華東2430（日+25，周+30），華南2555（日+30，周+40）。

2.期貨市場(chǎng)：盤面回落基差走強(qiáng)，月間價(jià)差正常。

期貨：5月1950（日-19，周+55），9月1849（日-12，周+57），1月1844（日+0，周+49）；

基差：5月100（日+39，周-5），9月201（日+32，周-7），1月206（日+20，周+1）；

月差：5-9價(jià)差101（日-7，周+5），9-1價(jià)差5（日-12，周+8）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差走強(qiáng)；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差正常。

合成氨加工費(fèi)319（日+20，周+10），尿素-甲醇-310（日-5，周+20）；河南-東北60（日+20，周+50），河南-江蘇-10（日-10，周-20）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)轉(zhuǎn)增，復(fù)合肥利潤(rùn)上行趨緩，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿520（日+10，周+20），華東航天爐615（日+10，周+20），華東固定床317（日+55，周+85）；西北氣頭480（日+0，周+0），西南氣頭528（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥49（日-3，周-7），氯基復(fù)合肥236（日+0，周-3），三聚氰胺1308（日-60，周-260）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比持平，同比偏高。

截至2021-3-11，尿素企業(yè)開工率76.6%(環(huán)比+2.4%，同比+4.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比+7.5%，同比+10.2%)；日產(chǎn)量16.7萬噸(環(huán)比+0.5萬噸，同比+1.6萬噸）。

6.需求：銷售繼續(xù)回落，工業(yè)需求回暖。

尿素工廠：截至2021-3-11，預(yù)收天數(shù)6.6天(環(huán)比-0.3天)。

復(fù)合肥：截至2021-3-11，開工率49.3%（環(huán)比+0.5%，同比-1.9%），庫(kù)存67.8萬噸（環(huán)比-0.9萬噸，同比-18.7萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當(dāng)月同比增速維持正增長(zhǎng)，竣工當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板1月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-11，開工率65.9%（環(huán)比+1.8%，同比+16.8%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存回落，同比大幅偏低；港口庫(kù)存和去年相當(dāng)。

截至2021-3-11，工廠庫(kù)存68.4萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-36.3萬噸）；港口庫(kù)存32.2萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比+0.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周二現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回暖，盤面回落；動(dòng)力煤開始轉(zhuǎn)弱；5/9價(jià)差持續(xù)在100元/噸附近，當(dāng)前處于合理偏高水平；盤面基差走高，仍處于偏高位置。上周尿素供需情況略好于預(yù)期，開工走高庫(kù)存去化銷售回落，下游開工略增，表觀消費(fèi)持平，3月第二周尿素需求兌現(xiàn)情況正常。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于即期銷售情況仍在高位、國(guó)內(nèi)返青肥需求正在進(jìn)行、庫(kù)存開始去化并且絕對(duì)量較低；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長(zhǎng)一段時(shí)間難恢復(fù)、期貨或已部分提前反映返青肥高點(diǎn)、銷售情況持續(xù)回落、國(guó)際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結(jié)；關(guān)注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢(shì)

3.16，CBOT大豆5月合約收1421.75美分/蒲，+3.25美分，+0.23%；美豆油5月合約收55.14美分/磅，+0.08美分，+0.15%；美豆粉5月合約收405.7美元/短噸，-1.8美元，-0.44%。

3.16，DCE豆粕5月合約收3232元/噸，+19元，+0.59%，夜盤收于3272元/噸，+40元，+1.24%；DCE豆油5月合約收9320元/噸，-82元，-0.87%，夜盤收于9270元/噸，-50元，-0.54%；DCE棕櫚油5月合約收7874元/噸，-126元，-1.57%，夜盤收于7782元/噸，-92元，-1.17%。

二、一口價(jià)（上周至今豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)普遍在1萬以上）

3.16，沿海一級(jí)豆油10170-10320元/噸，+50-130元/噸。沿海豆粕3260-3320元/噸，波動(dòng)10-30元/噸。

三、基差與成交（上周豆粕基差周比回落，豆油基差堅(jiān)挺）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差120元/噸，周比跌40元/噸。4月提貨m2105合約基差80元/噸.m2109合約6-9月提貨基差20元/噸，周比-20元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差1050元/噸。

節(jié)后3周豆粕成交清淡，整體維持在50-60萬噸/周。昨日豆粕8.88成交萬噸，前一日5.06萬噸，基差0.2萬噸；豆油成交6.94萬噸，基差6.79萬噸，前一日3.95萬噸。

四、周度壓榨（缺豆及豆粕脹庫(kù)導(dǎo)致壓榨下降）

截至3月12日當(dāng)周大豆壓榨144.87萬噸，前一周大豆壓榨168.15萬噸，前2周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預(yù)計(jì)本周150萬噸，下周152萬噸。

五、主要消息

1、美聯(lián)儲(chǔ)將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三下午將發(fā)布貨幣政策聲明和季度預(yù)測(cè)，盡管預(yù)計(jì)量化寬松將保持不變，但市場(chǎng)已開始消化美聯(lián)儲(chǔ)在明年底之前收緊政策的可能性。債券天王格羅斯稱正做空美債，預(yù)計(jì)未來數(shù)月通脹率將達(dá)到3%-4%；

2、2月MPOB報(bào)告顯示：

馬來西亞2月毛棕油產(chǎn)量110.6萬噸，環(huán)比降1.85%（預(yù)期112.6-119，1月112.7，去年2月129），出口89.6萬噸環(huán)比降5.49%（預(yù)期89.1-98，1月94.7，去年2月108），庫(kù)存130萬噸環(huán)比降1.8%（預(yù)期140-142.5萬噸，1月132.5，去年2月170），進(jìn)口8.7萬噸，環(huán)比降47.14%（預(yù)期10.9-14.9萬噸，1月16.5，去年2月6.7萬）。

六、蛋白與植物油走勢(shì)階段總結(jié)和展望

1、外圍市場(chǎng)及流動(dòng)性對(duì)股市及商品影響顯著，建議持續(xù)關(guān)注外圍及商品整體動(dòng)向?qū)τ椭土系挠绊懀?/p>

2、3月USDA月度供需報(bào)告顯示2020/2021年度美豆庫(kù)消比依舊為2.61%，美豆供需關(guān)系十分緊張，但同時(shí)也確認(rèn)了巴西2020/2021年度大豆豐產(chǎn)的事實(shí)（產(chǎn)量預(yù)估從1.33調(diào)升至1.34億噸），加之3月初開始巴西大豆裝運(yùn)速度加快；

3、從估值上來看美豆價(jià)格不算低，從市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)來看美豆雖然緊張但是市場(chǎng)主要關(guān)注巴西豐產(chǎn)背景下的裝運(yùn)問題，從基本面來看在目前南美豐產(chǎn)基本確認(rèn)對(duì)美都需求已經(jīng)轉(zhuǎn)向南美，3月初開始巴西裝船顯著提升，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點(diǎn)的新榨季，因此豆粕行情承壓，建議對(duì)中期行情不要過于悲觀；

4、國(guó)際原油價(jià)格1月底開始持續(xù)發(fā)力，領(lǐng)植物油外圍環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)；

5、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個(gè)月上修全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比，但全球植物油庫(kù)消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

6、從基差角度看豆油期現(xiàn)貨基差年前至年后持續(xù)處于高位，59價(jià)差處于高位，因此上周開始y2109期價(jià)補(bǔ)漲，整體來看基差關(guān)系較為支持遠(yuǎn)期盤面。不過市場(chǎng)近期焦點(diǎn)持續(xù)關(guān)注東南亞棕櫚油動(dòng)態(tài)，建議關(guān)注其出口形勢(shì)。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)，3月16日河南外三元生豬均價(jià)為27.24元/公斤（+0.16），全國(guó)均價(jià)27.79（+0.06）。

（2）期貨市場(chǎng)，3月16日單邊總持倉(cāng)16242手(-470)，成交量2967（-2314）。2109合約收于28450元/噸（+45），LH2111收于27350（+115），LH2201收于27495（+235）；9-11價(jià)差1100(+70)；9-1價(jià)差955（-190）；11-1價(jià)差-145（-120）。

（3）短期現(xiàn)貨整體穩(wěn)定，華北、東北局部區(qū)域價(jià)格小幅上調(diào)。養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏尚可，需求端走貨依舊疲軟。受冬季疫病影響，涌益預(yù)估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個(gè)月下跌，市場(chǎng)對(duì)存欄預(yù)期悲觀，當(dāng)前補(bǔ)欄仔豬對(duì)應(yīng)8-9月后肥豬供應(yīng)，但此前盤面價(jià)格快速拉升大部?jī)冬F(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期或繼續(xù)震蕩，但預(yù)計(jì)整體仍將偏強(qiáng)，等待新的驅(qū)動(dòng)，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。