股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2103漲50.0點或1.00%，報5053.2點；上證50股指期貨主力合約IH2103漲39.6點或1.12%，報3588.0點；中證500股指期貨主力合約IC2103漲30.8點或0.50%，報6179.2點。

【市場要聞】

1、京津冀協(xié)同發(fā)展領導小組會議要求，穩(wěn)妥有序推進京津冀協(xié)同發(fā)展各項工作；加快推進一體化交通基礎設施建設，構建“軌道上的京津冀”，完善區(qū)域公路網(wǎng)，提高京津冀機場群和港口群管理水平；穩(wěn)步有序推進北京非首都功能疏解，完善疏解激勵約束政策體系。

2、商務部指出，今年前兩個月消費市場延續(xù)去年四季度以來回升勢頭，由于去年基數(shù)較低，社零總額呈現(xiàn)大幅增長。隨著我國疫情防控形勢平穩(wěn)向好，各項政策措施落地見效，預計后期消費市場總體將繼續(xù)呈現(xiàn)恢復性增長態(tài)勢。

【觀點】

歐美二次疫情緩和，美國新刺激法案業(yè)已通過，國內經(jīng)濟繼續(xù)回暖，同時當前相對寬松的宏觀政策暫未轉向，期指長期整體依然偏多，短期指數(shù)預計將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材礦石

【鋼材】

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯上漲，唐山4440（20），華東4560（10）；螺紋維持或上漲，杭州4710（0），北京4600（20），廣州4900（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4950（-50），天津4890（10），廣州4930（-60）；冷軋維持或下跌，上海5660（-30），天津5470（0），廣州5640（-20）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利403（-7），螺紋毛利298（-18），熱卷毛利376（-68），電爐毛利270（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利237（10），螺紋毛利126（0），熱卷毛利204（-50）。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約109（86），10合約174（76）；上海熱卷05合約19（87），10合約140（96）。

4、供給：整體增加，螺增卷降。03.11螺紋349（11），熱卷312（-8），五大品種1040（7）。

5、需求：建材成交量17.0（-8.4）萬噸。商務部：1-2月份，社會消費品零售總額6.97萬億元，同比增長33.8%，比2019年同期增長6.4%。

6、庫存：除螺紋以外開始去庫。03.11螺紋社庫1302（-2），廠庫530（8）；熱卷社庫313（-8），廠庫121（-4），五大品種整體庫存3178（-23）。

7、總結：成材絕對價格歷史高位，基差低位震蕩，利潤中性偏高，整體估值中性偏高。高產(chǎn)量高庫存下，螺紋價格進一步上漲需要強現(xiàn)實支撐，關注貨權分散及冬儲結算帶來的價格節(jié)奏變化。熱卷整體基本面好于螺紋，估值也相對更高。需求強勁導致熱卷短期偏強震蕩，但由于高價壓制國內下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點，驅動邊際轉弱，中長期價格承壓。當前成材價格包含碳達峰限產(chǎn)以及全年供需存在缺口等樂觀預期，期現(xiàn)價格聯(lián)動緊密，但受政策穩(wěn)健趨緊、下游融資受限、訂單出現(xiàn)虧損等因素影響，終端需求可能較難承接當前的價格，預期強現(xiàn)實中性的交易周期錯位可能導致盤面寬幅波動，后續(xù)存在大幅調整可能，價格高位謹慎追高。

【鐵礦石】

1、現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1365（0），日照卡拉拉1360（13），日照金布巴1096（14），日照PB粉1135（21），普氏現(xiàn)價166（3），張家港廢鋼現(xiàn)價2970（0）。

2、利潤：上漲。鐵廢價差342（77），PB20日進口利潤-61（5）。

3、基差：走弱。金布巴05基差177（-12），金布巴09合約323（0）；超特05基差114（-24），超特09基差260（-12）。

4、供應：增加。312，澳巴19港發(fā)貨量2342（134）；3.12，45港到貨量，2174（33）。

5、需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家鋼廠日耗298（-7）。

6、庫存：累積。3.5，45港庫存12882（+93）；247家鋼廠庫存11532（+156）。

7、總結：鐵礦石價格高位波動，基差大幅走強，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復，但近月貼水再次擴大需引起關注，短期鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600（-），焦煤山西倉單1509（-）；焦炭倉單2538（+53）。

期貨：JM2105升水山西煤55，貼水外煤36，持倉10.7365萬手（夜盤-1642手）；J2105貼水272，持倉13.3341萬手（-9920手）。

煉焦煤庫存（3.12當周）：煤礦151.21（-19.76），港口251.7（+6），消費端2925.62（-72.95）。合計3328.53（-86.71）。

焦炭庫存（3.12當周）：全樣本獨立焦化157.42（+33.56）；247家鋼廠857.17（+7.86），可用天數(shù)14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）?？値齑?208.09（+44.92）。

產(chǎn)量（3.12當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量74.67（-0.53）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.23（-0.23），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.02（-0.61）。

總結：整體雙焦依然處于下游去庫階段中，但焦煤主動去庫或接近尾聲，本周焦煤庫存再次大幅下滑，當前總庫存已回歸至接近去年同期水平，蒙煤通關再添變數(shù)，但盤面升水幅度較大，追多需謹慎。本周焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)下降，或與去產(chǎn)能有關，但各環(huán)節(jié)庫存均出現(xiàn)積累，焦炭現(xiàn)貨驅動依然向下，焦炭提降速度加快，盤面仍有利潤情況下，看空情緒較濃，短期不建議抄底。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價39美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡165元/噸，印尼煤5000大卡-38元/噸。

期貨：主力5月升水16，持倉20.9867萬手（夜盤+6730手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2383.2（+5.5），調入118.9（-14.4），調出113.4（-2），錨地船75（-1），預到船77（+19）。

運費：BDI指數(shù)2017（+34），沿海煤炭運價指數(shù)942.02（-11.9）

總結：采暖季即將結束，日耗快速回落，電廠庫存中性略偏低，而北方港口庫存大幅積累至接近近幾年最高值，上下游博弈維持，短期建議觀望。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素走強，液氨、甲醇反彈后轉震蕩。

尿素：河南2050（日+20，周+50），東北2060（日+0，周+0），江蘇2130（日+30，周+70）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3021（日+0，周+10），河南3000（日+0，周+70）；

甲醇：西北1990（日-50，周-55），華東2430（日+25，周+30），華南2555（日+30，周+40）。

2.期貨市場：盤面回落基差走強，月間價差正常。

期貨：5月1950（日-19，周+55），9月1849（日-12，周+57），1月1844（日+0，周+49）；

基差：5月100（日+39，周-5），9月201（日+32，周-7），1月206（日+20，周+1）；

月差：5-9價差101（日-7，周+5），9-1價差5（日-12，周+8）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費319（日+20，周+10），尿素-甲醇-310（日-5，周+20）；河南-東北60（日+20，周+50），河南-江蘇-10（日-10，周-20）。

4.利潤：尿素利潤轉增，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿520（日+10，周+20），華東航天爐615（日+10，周+20），華東固定床317（日+55，周+85）；西北氣頭480（日+0，周+0），西南氣頭528（日+0，周+0）；硫基復合肥49（日-3，周-7），氯基復合肥236（日+0，周-3），三聚氰胺1308（日-60，周-260）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比持平，同比偏高。

截至2021-3-11，尿素企業(yè)開工率76.6%(環(huán)比+2.4%，同比+4.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比+7.5%，同比+10.2%)；日產(chǎn)量16.7萬噸(環(huán)比+0.5萬噸，同比+1.6萬噸）。

6.需求：銷售繼續(xù)回落，工業(yè)需求回暖。

尿素工廠：截至2021-3-11，預收天數(shù)6.6天(環(huán)比-0.3天)。

復合肥：截至2021-3-11，開工率49.3%（環(huán)比+0.5%，同比-1.9%），庫存67.8萬噸（環(huán)比-0.9萬噸，同比-18.7萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當月同比增速維持正增長，竣工當月同比增速轉負；人造板1月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-11，開工率65.9%（環(huán)比+1.8%，同比+16.8%）。

7.庫存：工廠庫存回落，同比大幅偏低；港口庫存和去年相當。

截至2021-3-11，工廠庫存68.4萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-36.3萬噸）；港口庫存32.2萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比+0.2萬噸）。

8.總結：

周二現(xiàn)貨價格繼續(xù)回暖，盤面回落；動力煤開始轉弱；5/9價差持續(xù)在100元/噸附近，當前處于合理偏高水平；盤面基差走高，仍處于偏高位置。上周尿素供需情況略好于預期，開工走高庫存去化銷售回落，下游開工略增，表觀消費持平，3月第二周尿素需求兌現(xiàn)情況正常。綜上尿素當前主要利多因素在于即期銷售情況仍在高位、國內返青肥需求正在進行、庫存開始去化并且絕對量較低；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復、期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售情況持續(xù)回落、國際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結；關注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢

3.16，CBOT大豆5月合約收1421.75美分/蒲，+3.25美分，+0.23%；美豆油5月合約收55.14美分/磅，+0.08美分，+0.15%；美豆粉5月合約收405.7美元/短噸，-1.8美元，-0.44%。

3.16，DCE豆粕5月合約收3232元/噸，+19元，+0.59%，夜盤收于3272元/噸，+40元，+1.24%；DCE豆油5月合約收9320元/噸，-82元，-0.87%，夜盤收于9270元/噸，-50元，-0.54%；DCE棕櫚油5月合約收7874元/噸，-126元，-1.57%，夜盤收于7782元/噸，-92元，-1.17%。

二、一口價（上周至今豆油現(xiàn)貨報價普遍在1萬以上）

3.16，沿海一級豆油10170-10320元/噸，+50-130元/噸。沿海豆粕3260-3320元/噸，波動10-30元/噸。

三、基差與成交（上周豆粕基差周比回落，豆油基差堅挺）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差120元/噸，周比跌40元/噸。4月提貨m2105合約基差80元/噸.m2109合約6-9月提貨基差20元/噸，周比-20元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差1050元/噸。

節(jié)后3周豆粕成交清淡，整體維持在50-60萬噸/周。昨日豆粕8.88成交萬噸，前一日5.06萬噸，基差0.2萬噸；豆油成交6.94萬噸，基差6.79萬噸，前一日3.95萬噸。

四、周度壓榨（缺豆及豆粕脹庫導致壓榨下降）

截至3月12日當周大豆壓榨144.87萬噸，前一周大豆壓榨168.15萬噸，前2周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預計本周150萬噸，下周152萬噸。

五、主要消息

1、美聯(lián)儲將在當?shù)貢r間周三下午將發(fā)布貨幣政策聲明和季度預測，盡管預計量化寬松將保持不變，但市場已開始消化美聯(lián)儲在明年底之前收緊政策的可能性。債券天王格羅斯稱正做空美債，預計未來數(shù)月通脹率將達到3%-4%；

2、2月MPOB報告顯示：

馬來西亞2月毛棕油產(chǎn)量110.6萬噸，環(huán)比降1.85%（預期112.6-119，1月112.7，去年2月129），出口89.6萬噸環(huán)比降5.49%（預期89.1-98，1月94.7，去年2月108），庫存130萬噸環(huán)比降1.8%（預期140-142.5萬噸，1月132.5，去年2月170），進口8.7萬噸，環(huán)比降47.14%（預期10.9-14.9萬噸，1月16.5，去年2月6.7萬）。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、外圍市場及流動性對股市及商品影響顯著，建議持續(xù)關注外圍及商品整體動向對油脂油料的影響；

2、3月USDA月度供需報告顯示2020/2021年度美豆庫消比依舊為2.61%，美豆供需關系十分緊張，但同時也確認了巴西2020/2021年度大豆豐產(chǎn)的事實（產(chǎn)量預估從1.33調升至1.34億噸），加之3月初開始巴西大豆裝運速度加快；

3、從估值上來看美豆價格不算低，從市場關注焦點來看美豆雖然緊張但是市場主要關注巴西豐產(chǎn)背景下的裝運問題，從基本面來看在目前南美豐產(chǎn)基本確認對美都需求已經(jīng)轉向南美，3月初開始巴西裝船顯著提升，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，因此豆粕行情承壓，建議對中期行情不要過于悲觀；

4、國際原油價格1月底開始持續(xù)發(fā)力，領植物油外圍環(huán)境持續(xù)好轉；

5、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

6、從基差角度看豆油期現(xiàn)貨基差年前至年后持續(xù)處于高位，59價差處于高位，因此上周開始y2109期價補漲，整體來看基差關系較為支持遠期盤面。不過市場近期焦點持續(xù)關注東南亞棕櫚油動態(tài)，建議關注其出口形勢。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，3月16日河南外三元生豬均價為27.24元/公斤（+0.16），全國均價27.79（+0.06）。

（2）期貨市場，3月16日單邊總持倉16242手(-470)，成交量2967（-2314）。2109合約收于28450元/噸（+45），LH2111收于27350（+115），LH2201收于27495（+235）；9-11價差1100(+70)；9-1價差955（-190）；11-1價差-145（-120）。

（3）短期現(xiàn)貨整體穩(wěn)定，華北、東北局部區(qū)域價格小幅上調。養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏尚可，需求端走貨依舊疲軟。受冬季疫病影響，涌益預估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預期悲觀，當前補欄仔豬對應8-9月后肥豬供應，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預期，短期或繼續(xù)震蕩，但預計整體仍將偏強，等待新的驅動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。