春節(jié)以來，瀝青在原油上漲但自身基本面偏弱的背景下，整體呈現(xiàn)高位區(qū)間振蕩。截至3月16日收盤，瀝青主力合約報收于3022元/噸，基本與春節(jié)后的價格持平。后期來看，原油在俄羅斯及美國產(chǎn)量上升的利空影響下，回調(diào)風(fēng)險加劇，同時瀝青自身高庫存進(jìn)一步利空價格，預(yù)計(jì)短期瀝青上方將繼續(xù)承壓。

成本支撐削弱

供應(yīng)存增長預(yù)期，原油高位承壓?；仡欀癘PEC達(dá)成延長減產(chǎn)的背景可以發(fā)現(xiàn)，沙特之所以同意減產(chǎn)是因?yàn)槎砹_斯及美國原油產(chǎn)量增長動能不足，沙特在享受高油價的福利的同時又不失市場份額是推動本輪減產(chǎn)達(dá)成的重要原因。后期來看，美國原油產(chǎn)量已經(jīng)逐步恢復(fù)，在沙特減產(chǎn)后，美國或彌補(bǔ)一部分沙特的供應(yīng)缺口。

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量增加90萬桶/日至1090萬桶/日，同時數(shù)據(jù)顯示2月美國取代沙特成為印度第二大原油出口國，沙特市場份額遭遇蠶食。此外，俄羅斯方面暗示其原油產(chǎn)量也會回升。因此，在美國和俄羅斯產(chǎn)量回升的情況下，沙特增產(chǎn)的可能性增大，預(yù)計(jì)在3月底OPEC會議前，原油供應(yīng)增加的預(yù)期就可能會在市場中反映，后期原油或面臨一定的回調(diào)壓力，成本端利空瀝青價格。

供應(yīng)維持寬松

瀝青煉廠裝置開工率穩(wěn)步提升，供應(yīng)維持寬松。2月由于春節(jié)前煉廠以降負(fù)排庫為主，節(jié)后下游成交清淡，部分裝置停工或轉(zhuǎn)產(chǎn)，煉廠低負(fù)荷運(yùn)行，2月瀝青產(chǎn)量環(huán)比下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，2月國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量216.4萬噸，環(huán)比下降16.29%。進(jìn)入3月以后，節(jié)前鎖價的貿(mào)易商開始逐步提貨，加之瀝青價格相較焦化料仍有優(yōu)勢，瀝青供應(yīng)呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)市場統(tǒng)計(jì)，3月國內(nèi)煉廠計(jì)劃排產(chǎn)253.3萬噸，環(huán)比增加16.4%，按照截至3月10日的平均裝置開工率測算，到3月底還需要生產(chǎn)140萬噸左右才能達(dá)到生產(chǎn)計(jì)劃。綜合來看，目前煉廠開工率仍有一定的提升需求，預(yù)計(jì)瀝青供應(yīng)端將維持寬松。

高庫存延續(xù)

瀝青終端需求釋放有限，短期高庫存將延續(xù)。由于瀝青需求的傳導(dǎo)機(jī)制是煉廠到貿(mào)易商再到終端項(xiàng)目，貿(mào)易商的接貨并不能反映終端的實(shí)際需求。春節(jié)后的一周至3月底，煉廠庫存出現(xiàn)一定程度的下降，資源由煉廠向中間商轉(zhuǎn)移，而下游實(shí)際需求并未跟上，導(dǎo)致對應(yīng)的社會庫存出現(xiàn)一定程度的回升。3月以后，煉廠已執(zhí)行前期訂單為主，資源繼續(xù)向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，同時高價瀝青抑制下游的接貨積極性，終端需求沒有起色，使得瀝青社會庫存繼續(xù)增加。

此外，后期到港的國外進(jìn)口瀝青在終端需求沒有改善的背景下也成為社會庫存的一部分，進(jìn)一步加劇了當(dāng)前瀝青的庫存壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日當(dāng)周，國內(nèi)瀝青社會庫存為75.4萬噸，較春節(jié)前增加10.41萬噸。后期來看，雨水天氣影響下游施工，加之供應(yīng)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)瀝青高庫存壓力仍將持續(xù)。

圖為瀝青社會庫存走勢

原油在供應(yīng)增長預(yù)期的利空壓制下，面臨一定的回調(diào)風(fēng)險，削弱瀝青成本端支撐?；久嫔希?dāng)前煉廠開工率穩(wěn)步提升，瀝青供應(yīng)相對寬松，同時下游終端需求表現(xiàn)疲弱，供需矛盾使得瀝青延續(xù)高庫存壓力。綜合來看，瀝青在成本端與基本面的利空影響下，后期將繼續(xù)承壓。