近期，在8200—8600元/噸振蕩的PVC突破上行，V2105合約站上9200元/噸，價(jià)格再度刷新近十年紀(jì)錄，內(nèi)蒙古嚴(yán)格的能耗雙控政策成為價(jià)格上漲的導(dǎo)火索。

供應(yīng)受限

受“碳中和、碳達(dá)峰”政策影響，各地區(qū)能耗雙控政策相繼出臺(tái)。PVC產(chǎn)業(yè)鏈屬于高能耗產(chǎn)業(yè)鏈，電石和PVC的供應(yīng)都會(huì)受到政策限制。其中，內(nèi)蒙古的政策執(zhí)行力度在近期超出市場(chǎng)預(yù)期，受影響的電石產(chǎn)量占全國(guó)的5.19%。隨著供給端的收縮，電石供不應(yīng)求矛盾凸顯，截至3月15日，山東地區(qū)電石采購(gòu)價(jià)突破5300元/噸。

原料的短缺和能耗雙控政策使得電石法PVC裝置不得不降低負(fù)荷。截至3月12日，電石法PVC開(kāi)工率在85.56%，環(huán)比降低2.33%，3月份PVC開(kāi)工有繼續(xù)走低預(yù)期。

從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，PVC將不再有新增產(chǎn)能審批，存在供應(yīng)天花板。短期來(lái)看，能耗雙控政策的執(zhí)行力度超出市場(chǎng)預(yù)期，存量供應(yīng)亦受到影響，PVC開(kāi)工下行。PVC供給側(cè)改革正在路上。

需求支撐較強(qiáng)

由于下游企業(yè)漲價(jià)幅度較小，PVC價(jià)格的不斷上行對(duì)下游企業(yè)造成了巨大的成本壓力。

高價(jià)對(duì)需求的抑制是此前市場(chǎng)的擔(dān)憂所在。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)各地區(qū)下游開(kāi)工率出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。其中，華北下游開(kāi)工率52%，環(huán)比走強(qiáng)4%；華東下游開(kāi)工率79%，環(huán)比走強(qiáng)20%；華南地區(qū)開(kāi)工率72%，環(huán)比走強(qiáng)20%。分行業(yè)來(lái)看，膜料開(kāi)工表現(xiàn)最好，不少行業(yè)滿負(fù)荷開(kāi)工；個(gè)別型材企業(yè)開(kāi)工亦達(dá)100%；管材開(kāi)工明顯提高，但原料價(jià)格上漲向下傳導(dǎo)并不順暢，開(kāi)工不太穩(wěn)定。

整體而言，雖然原料價(jià)格高企，多數(shù)企業(yè)沒(méi)有過(guò)多對(duì)原料的投機(jī)性需求，但目前處在需求季節(jié)性走強(qiáng)階段，PVC下游企業(yè)對(duì)原料的剛性需求支撐仍然存在，原料價(jià)格上漲的向下傳導(dǎo)路徑并未完全斷裂。

出口旺盛

海外的供給恢復(fù)進(jìn)程相對(duì)較慢，美國(guó)前期因天氣而停車的裝置在3月18日恢復(fù)得比較多，其中臺(tái)塑裂解裝置確定推遲重啟，外盤價(jià)格延續(xù)大漲。截至當(dāng)前，臺(tái)灣臺(tái)塑4月份PVC出口船貨上調(diào)300美元/噸，CIF印度價(jià)格1640美元/噸，CFR中國(guó)1510元/噸，CFR東南亞1570美元/噸。國(guó)內(nèi)PVC出口窗口大幅打開(kāi)，預(yù)計(jì)1—3月PVC出口量在35萬(wàn)噸左右，出口訂單充足支撐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

庫(kù)存健康

PVC企業(yè)在持續(xù)交付出口訂單，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求亦季節(jié)性走強(qiáng)，因此PVC生產(chǎn)企業(yè)一直沒(méi)有庫(kù)存壓力，剩余可售庫(kù)存同比明顯低于往年，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

社會(huì)庫(kù)存方面，截至3月12日，PVC華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存水平在33.52萬(wàn)噸，周環(huán)比降低1.38%，進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)通道。今年就地過(guò)年政策使得下游企業(yè)春節(jié)開(kāi)工高于往年同期，因此社會(huì)庫(kù)存春節(jié)累庫(kù)幅度亦大幅低于往年。當(dāng)下隨著庫(kù)存拐點(diǎn)的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入全面去庫(kù)階段。

綜合以上分析，從大方向來(lái)看，PVC存在供應(yīng)天花板，在需求維持正常增速的背景下，供需維持緊平衡格局，行業(yè)處在景氣周期內(nèi)。短期受到內(nèi)蒙古嚴(yán)格能耗雙控政策的影響，存量供給出現(xiàn)收縮，而需求處在季節(jié)性回升階段，疊加出口訂單的支撐，供需缺口被放大。建議對(duì)PVC長(zhǎng)期以逢低買入思路對(duì)待。