從全行業(yè)深陷虧損，到利潤刷新歷史最好水平，電解鋁只用了不到一年時間。

行業(yè)利潤創(chuàng)歷史最好水平

2020年初，受新冠肺炎疫情影響，LME鋁價大幅下挫，帶動了國內滬鋁期貨價格一路下行。去年4月初，滬鋁主力2012合約下破11500元/噸關口，現貨市場價格也跌破12000元/噸水平，鋁行業(yè)陷入全面虧損。

之后，鋁價企穩(wěn)回升，并持續(xù)上行，直到12月才暫緩步伐。經過一個多月的調整、下跌，進入今年2月，滬鋁期貨價格再度從低位反彈，最高觸及近10年高位。截至3月18日收盤，滬鋁主力05合約報17475元/噸。2月初至今，滬鋁的漲幅已經達15%。

滬鋁主力合約走勢

現貨鋁的價格走勢，與期價走勢幾乎同頻。數據顯示，2月份全國電解鋁行業(yè)平均理論利潤在2600元以上，當時華東電解鋁均價為16070元附近，到3月中旬，鋁價上漲至17700元附近，而成本漲幅有限，這意味著，電解鋁行業(yè)的平均利潤已經達到4000元/噸。

有產業(yè)人士表示，“萬萬沒想到，電解鋁的高利潤能夠一直持續(xù)。近半年的行情，過去十年都沒有過。”

市場觀點認為，此輪鋁價大漲的直接原因是內蒙古自治區(qū)未完成2020年能源雙控考核，隨后市場傳聞部分電解鋁廠計劃以檢修性質減產，影響約10萬噸左右產能，且內蒙古從今年起不再審批鋼鐵、電解鋁等新增產能項目。上述消息提振了市場情緒，資金聞風而動，對鋁價形成有力支撐。

近期，市場上關于電解鋁行業(yè)可能將優(yōu)先納入全國碳交易市場的消息，又給本就熱鬧的電解鋁市場再添了一把火。業(yè)內人士表示，在碳中和政策下，火電鋁生產成本將上升，電解鋁新增產能受限，對鋁價形成支撐。日前，有券商在研報中提出，未來一年，鋁價有望站上20000元/噸的高點。

電解鋁產能利用率持續(xù)提高

在高利潤的刺激下，我國電解鋁產能利用率持續(xù)提高，截至3月中旬已經達到93.9%，不僅部分閑置產能開始運作復產，就連個別老產能擴建計劃也被提上日程。據悉，河南的恒康鋁業(yè)24萬噸產能有望上半年復產，甘肅的中瑞鋁業(yè)在大型鋁業(yè)集團介入后也已經列入復產計劃。

2021-2022年電解鋁規(guī)劃投產產能（單位：萬噸）

資料來源：上海有色網、中信證券

據統(tǒng)計局數據顯示，我國2021年1-2月原鋁（電解鋁）產量為645.2萬噸，累計同比增加8.4%。同期，全國鋁合金產量為146.1萬噸，累計同比增加47.1%；全國鋁材產量為1027.6萬噸，累計同比增加59.3%；全國氧化鋁產量為1264.3萬噸，累計同比增加14.8%。另據世界鋁業(yè)協(xié)會數據，2021年2月，全球電解鋁產量升至570.7萬噸，同比增長4.3%。

據預測，到2021年底，國內電解鋁的產能或達到4078萬噸，建成產能達4430萬噸，建成產能將距離4500萬噸的“天花板”越來越近。

需求復蘇明顯，景氣度有望延續(xù)

對于需求，我們主要可以從三個方面來看其景氣度，分別是庫存、進口和下游消費情況。

庫存方面，據SMM最新數據顯示，截至3月11日，國內電解鋁社會庫存122.8萬噸，周度累庫5.5萬噸，累庫幅度放緩?？紤]到近期電解鋁產能增速較快，而累庫幅度卻有所放緩，意味著目前下游需求復蘇明顯。

國內電解鋁社會庫存（圖源：安信證券）

進口方面，據海關總署，2020年12月未鍛造的鋁及鋁材進口數量為26.56萬噸，同比增長 147.27%；2020年累計進口270.39萬噸，同比上升318.7%。原鋁方面，由于電解鋁進口需繳納較高的增值稅，因此原鋁進口在中國的電解鋁供應中占比相對較小，但2020年全年國內累計進口原鋁卻創(chuàng)下歷史新高，達到106.25噸。這也顯示出2020年國內對鋁的整體需求強勁，且該需求極有可能會持續(xù)到2021年。

從終端消費的結構來看，建筑、交通和電力占我國電解鋁需求的68%，其中建筑占比最高，達到31%，需求主要集中在房地產行業(yè)。安信證券認為，房地產竣工周期極有可能是拉動鋁終端消費需求的最大動力。

產業(yè)鏈上市公司獲益明顯

鋁價被引爆，鋁產業(yè)鏈上的上市公司業(yè)績也獲益明顯，股價表現同樣可圈可點。

以有色金屬龍頭中國鋁業(yè)為例，據公司最新財報數據顯示，中國鋁業(yè)在2020年三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元，同比增長3倍，環(huán)比增長超80倍。云鋁股份也在2020年業(yè)績預告中披露，公司預計2020年盈利約8.9億元，比去年同期增長80%。

再比如焦作萬方，直接收獲4個漲停，賺足市場眼球。3月17日晚間，焦作萬方發(fā)布2020年年報，在報告期內，公司實現營業(yè)收入47.44億元，同比微降0.36%；歸屬于上市公司所有者的凈利潤5.68億元，同比增長432.52%。報告期內，焦作萬方的業(yè)務類型、利潤構成并未發(fā)生重大變化。公司實現業(yè)績大幅增長的主要原因為鋁產品銷售價格同比上升，煤炭、氧化鋁等主要原材料價格同比下降。

焦作萬方近期股價走勢

鋁價能否繼續(xù)堅挺？

針對此次鋁價狂歡及其后市表現，分析人士也表達了自己的觀點。

上海中期期貨分析道，原料上，氧化鋁價格整體承壓運行，內蒙古能耗雙控持續(xù)發(fā)酵壓縮電解鋁產能。需求端，鋁加工龍頭企業(yè)開工微幅增長0.2%至69.3%，高鋁價對下游開工增長影響較大，鋁加工企業(yè)均出現明顯畏高情緒，多數企業(yè)開始消減庫存，轉為按需采購。整體上內蒙古領銜的產能壓縮預期支撐，下游需求持續(xù)復蘇，庫存拐點或將至。建議區(qū)間偏多參與，關注中線逢低布局多單機會，期權暫時觀望。

廣發(fā)證券指出，國內電解鋁供應端在產能天花板以及碳排放交易下將得到進一步限制，未來產能增長十分有限，而海外電解鋁新投及復產產能在百萬噸級別，總體增量有限。預計全球電解鋁供需平衡將由目前的供應過剩格局逐步轉為供需緊平衡，電解鋁價格運行中樞有望進一步抬升，目前電解鋁行業(yè)利潤處于近10年來高點具備較強的持續(xù)性。

卓創(chuàng)分析師鄭春蕾則表示，近期市場熱度高漲并不乏炒作預期的因素。目前市場基本面很難支撐鋁價繼續(xù)攀高，近期市場整體還是會呈現高位震蕩的走勢，雖然跌的機會不大，但漲到20000元/噸的可能性也比較小。

注：以上內容僅提供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

七禾研究中心綜合整理自網絡

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