供需格局好轉(zhuǎn)

受種植收益下滑的影響，新疆棗樹種植面積縮減，紅棗產(chǎn)量下降，且這種趨勢短時間內(nèi)很難逆轉(zhuǎn)。與此同時，紅棗需求由于疫情得到控制而逐漸回暖，市場整體供需格局好轉(zhuǎn)。展望未來，供應(yīng)持續(xù)下降，紅棗價格的長期拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

A供應(yīng)減少趨勢很難被逆轉(zhuǎn)

受供大于求的影響，紅棗統(tǒng)貨價格逐年走低，由峰值50元/公斤跌至近兩年的4—6元/公斤，部分地區(qū)品質(zhì)較差的紅棗，甚至賣出2—3元/公斤的價格。種植棗樹的收益隨之減少，由每畝上萬元收縮至微利，甚至虧損狀態(tài)，棗賤傷農(nóng)現(xiàn)象頻發(fā)，農(nóng)戶種植積極性嚴(yán)重受挫。

圖為國內(nèi)干棗產(chǎn)量

從2020年10月底的實(shí)地調(diào)研以及后續(xù)電話問詢了解到的情況來看，2020/2021年度新疆紅棗產(chǎn)量整體呈下降態(tài)勢，降幅在10%—20%。減產(chǎn)已經(jīng)成為市場共識。結(jié)合產(chǎn)業(yè)特性，我們認(rèn)為，紅棗產(chǎn)量下滑態(tài)勢將延續(xù)，且未來幾年難以逆轉(zhuǎn)。

其一，政策導(dǎo)向發(fā)生變化。2010年前后，棗樹種植收益豐厚，很多農(nóng)戶通過種植棗樹脫貧致富了。在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下，南疆各地鼓勵種植棗樹，給予棗樹種植諸多優(yōu)惠，這促使棗樹種植面積持續(xù)擴(kuò)大。然而，經(jīng)過近幾年的價格下挫，當(dāng)?shù)卣_始引導(dǎo)農(nóng)戶優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)，一些不適宜種植棗樹的地區(qū)陸續(xù)改種其他作物。例如，阿克蘇部分位于天山南麓的地區(qū)，雨水豐沛，雖然棗樹畝產(chǎn)較高，但裂棗現(xiàn)象嚴(yán)重，紅棗品質(zhì)不佳，統(tǒng)貨銷售價格偏低。因此，近兩年，政府開始引導(dǎo)農(nóng)戶種植蘋果、核桃等適宜當(dāng)?shù)胤N植的作物。無獨(dú)有偶，在灰棗最大的產(chǎn)區(qū)阿拉爾，當(dāng)?shù)貙λ锬竞颖卑兜叵滤惠^淺水的1—10團(tuán)等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)采取逐漸減少種植面積的政策。可以說，政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，勢必令棗樹種植面積呈下降態(tài)勢。

其二，農(nóng)戶種植意愿下降。由于棗樹種植收益持續(xù)下滑，棄種、砍樹、套種現(xiàn)象在產(chǎn)區(qū)隨處可見。隨著“五統(tǒng)一”政策的逐步放開，兵團(tuán)對所屬職工土地予以確權(quán)，兵團(tuán)農(nóng)戶在種植方面擁有更多的自主權(quán)，他們能更加自主地調(diào)節(jié)種植結(jié)構(gòu)。

不過，需要注意，南疆部分農(nóng)戶由于享受著退耕還林優(yōu)惠，不能輕易砍伐棗樹，他們傾向于棄種。這部分棗樹雖然產(chǎn)量極低，但一旦種植收益上升，農(nóng)戶就可能重新加強(qiáng)棗樹管理，產(chǎn)量就能夠在來年恢復(fù)。這部分棄管的棗樹是未來幾年紅棗供應(yīng)的潛在增量來源。

其三，替代作物產(chǎn)生沖擊。2020年3月26日，國家發(fā)改委宣布，未來3年政府將再次執(zhí)行棉花直補(bǔ)政策，執(zhí)行價格為18600元/噸，且每3年評估一次價格。隨著棉花直補(bǔ)政策的落地，新疆種植棉花的收益有了政策保障。隨著政策的明朗，各級政府積極引導(dǎo)農(nóng)戶種植棉花，且由于收益穩(wěn)定，農(nóng)戶自主改種棉花的現(xiàn)象也頻繁發(fā)生。棉花和紅棗同樣喜歡干燥少雨的氣候，在南疆，很多棗園都是緊挨棉田的。棉花直補(bǔ)政策的出臺提升了農(nóng)戶種植棉花的熱情，加之棉花是木本植物，相較其他果樹的前期沉沒成本較低，棉花種植面積勢必增加，進(jìn)而擠占棗樹的種植空間。

除了棉花，受新冠肺炎疫情影響，全球陷入新一輪糧食危機(jī)之中，雖然我國口糧安全無礙，但政府居安思危，時刻關(guān)注糧食產(chǎn)量問題。特別是近兩年，玉米價格大幅上漲，出于糧食安全和經(jīng)濟(jì)效益的雙重考慮，新疆各地也提倡種植玉米，這進(jìn)一步壓縮了棗樹的生存空間。

其四，棗樹從種植到產(chǎn)出是一個漫長的過程。棗樹是木本植物，即使采用酸棗苗嫁接的方式，也需要3—5年的時間才能產(chǎn)出一定量的商品品質(zhì)的紅棗，進(jìn)入盛果期更是需要6—10年。因此，紅棗的供給價格彈性較低，即使未來價格上漲，紅棗供應(yīng)也很難在短時間內(nèi)放量。

因此，2020/2021年度紅棗產(chǎn)量下降只是開始，未來，紅棗供應(yīng)將呈逐年下降態(tài)勢。

B終端需求料維持穩(wěn)定狀態(tài)

2019/2020年度紅棗消費(fèi)受疫情的影響出現(xiàn)一定幅度的下滑，這是當(dāng)時紅棗期價單邊下行的重要原因。

2021年一季度，疫情再次沖擊紅棗消費(fèi)。1月初，河北新冠肺炎疫情反復(fù)，政府出于疫情防控需要，關(guān)閉了一些人員密集場所，國內(nèi)最大的紅棗集散地河北滄州崔爾莊市場也被迫關(guān)停。不僅如此，高速限行，滄州到外地的物流受到限制。紅棗貿(mào)易不暢，但并沒有停滯。當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商仍然和長期合作的客商進(jìn)行貿(mào)易，并且通過自有渠道進(jìn)行銷售，只有那些沒有渠道的客商，被分流至河南孟莊甚至新疆等地采購。不過，河北疫情得到有效控制后，2月20日，崔爾莊市場重新對外開放，疫情對紅棗消費(fèi)的利空解除。整體來看，隨著新冠肺炎疫苗的上市，全球新增確診人數(shù)明顯下滑，疫情拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，全球疫情得到控制只是時間問題。

除了疫情，2020/2021年度紅棗消費(fèi)的另一個變量是網(wǎng)紅產(chǎn)品奶棗的出現(xiàn)。2020年下半年，山東薛記炒貨研發(fā)了一款網(wǎng)紅爆款食品——奶棗。該產(chǎn)品一經(jīng)推出，就受到市場喜愛，各地紅棗加工企業(yè)紛紛模仿加工。根據(jù)新聞報道，薛記炒貨消耗了10噸紅棗用于加工奶棗。以全國的加工能力保守估算，用于奶棗生產(chǎn)的紅棗有100噸。由于奶棗這個單品的推出，理論上，紅棗年消費(fèi)量增加了3萬噸。不僅如此，由于奶棗中加入了巴旦木，其生產(chǎn)過程中對紅棗的大小有一定要求，需要使用1級以上的灰棗，這使得對應(yīng)的紅棗期貨交割基準(zhǔn)品的現(xiàn)貨銷售得到提振。

不過，2021年1月，山東產(chǎn)奶棗新冠檢測呈陽性，對奶棗消費(fèi)產(chǎn)生了極大沖擊，加之前期加工廠盲目擴(kuò)張，奶棗供應(yīng)呈現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求現(xiàn)象，且質(zhì)量參差不齊，奶棗價格由之前的幾十元/斤持續(xù)下跌，目前為8—9元/斤，生產(chǎn)基本處于微利狀態(tài)，企業(yè)走貨困難，庫存逐漸積累。終端回款的放緩導(dǎo)致奶棗生產(chǎn)企業(yè)補(bǔ)庫需求下滑?？陀^上說，一款新的下游產(chǎn)品的推出，增加了紅棗消費(fèi)，只要這個產(chǎn)品不退出市場，紅棗就會保持額外的需求。但是，由于奶棗不是生活必需品，隨著時間的推移，消費(fèi)熱情勢必減弱，后期消費(fèi)下降態(tài)勢不可避免。

由于消費(fèi)習(xí)慣的問題，紅棗消費(fèi)集中在我國，即使出口，也主要由當(dāng)?shù)厝A人消費(fèi)。1999年有統(tǒng)計(jì)以來，我國紅棗每年的出口量在10000噸左右，較為穩(wěn)定。而近3年，國內(nèi)紅棗出口量呈現(xiàn)上升態(tài)勢，顯示出國外市場對于紅棗的需求開始增加。2020年，我國出口紅棗16671噸，較2019年提高3315噸，增幅為24.82%。不過，由于紅棗出口量占總產(chǎn)量的比重較低，出口量增加對于市場供需格局的影響有限，紅棗出口想要左右價格走勢仍然需要進(jìn)一步開拓國外市場。

圖為國內(nèi)紅棗出口量及單價（單位：噸）

整體來看，紅棗消費(fèi)人群較為固定，加之近幾年價格低廉，線上電商銷售渠道和線下門店普及使得紅棗消費(fèi)較為充分?？紤]到疫情的影響逐漸消退，奶棗生產(chǎn)和紅棗出口對于紅棗的消費(fèi)難有較大幅度的提振，故紅棗后期消費(fèi)相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)太大變動。

C托市收購政策效應(yīng)或遞減

紅棗主產(chǎn)區(qū)南疆是我國較為貧困的地區(qū)，為了維護(hù)農(nóng)戶利益，助力脫貧攻堅(jiān)，近兩年新疆維吾爾自治區(qū)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)推出了紅棗托市收購政策。政府通過包括新疆果業(yè)在內(nèi)的主體，以高于市場的價格收購紅棗，希望起到穩(wěn)定市場價格、保障農(nóng)戶基本收益的目的。但是，如果目標(biāo)價格低于市場價格，那么不再進(jìn)行托市收購。2020/2021年度，由于新疆紅棗品質(zhì)良好，統(tǒng)貨價格較高，托市收購政策對于紅棗市場的影響力要小于2019/2020年度。

后市來看，雖然國內(nèi)所有的貧困縣已經(jīng)在2020年年底成功摘帽，但為了鞏固脫貧成果，避免返貧現(xiàn)象發(fā)生，2021年政府扶貧力度應(yīng)該不會明顯下降。即使托市收購政策常態(tài)化，其必要性也將降低，對于紅棗價格的影響力也將減弱，除非天氣惡劣導(dǎo)致統(tǒng)貨質(zhì)量較差、價格大幅下挫。

D若超跌則可把握買入機(jī)會

品質(zhì)好于往年

2019/2020年度，由于主產(chǎn)區(qū)阿克蘇在紅棗成熟期出現(xiàn)了持續(xù)降雨，導(dǎo)致紅棗品質(zhì)較差，當(dāng)?shù)亟y(tǒng)貨的商品率極低，統(tǒng)貨價格僅1—2元/公斤。為了緩解降雨引發(fā)的裂果現(xiàn)象，2020年新疆停止對棗樹澆水的時間較往年提前1個多月。而2020/2021年，新疆降水偏少，裂果問題明顯減輕，商品率高于上年度至少10個百分點(diǎn)，部分棗園可供交割的紅棗比例超過70%，市場可供交割貨源并沒有因?yàn)楫a(chǎn)量的下降而明顯減少。

近幾年棗價持續(xù)下跌，各地政府紛紛出臺疏密間伐、提質(zhì)增效的鼓勵政策，在降低紅棗產(chǎn)量的同時，提升紅棗品質(zhì)，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，促進(jìn)紅棗產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。2021/2022年度，在產(chǎn)區(qū)不出現(xiàn)持續(xù)降雨的前提下，紅棗品質(zhì)有望保持較高水平。

倉單數(shù)量攀升

紅棗期貨上市之初，由于現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)和期貨標(biāo)準(zhǔn)存在一定差異，紅棗產(chǎn)業(yè)主體在倉單生成的過程中遇到一些問題，倉單生成數(shù)量有限。經(jīng)過1年時間的學(xué)習(xí)，目前，紅棗產(chǎn)業(yè)主體適應(yīng)了期貨標(biāo)準(zhǔn)，注冊倉單數(shù)量大幅增加。截至3月18日收盤，紅棗期貨注冊倉單數(shù)量為1192張，較2020年同期上升786張，增幅為193.6%。客觀上，倉單數(shù)量的上升對于紅棗期價產(chǎn)生了壓制作用。

消費(fèi)進(jìn)入淡季

春節(jié)之后，紅棗進(jìn)入年度消費(fèi)淡季，并且隨著夏季的臨近，新鮮水果集中上市也會擠占紅棗市場份額。不僅如此，5月之后，紅棗必須要進(jìn)入冷庫存放，倉儲費(fèi)用根據(jù)地區(qū)的不同，在45—80元/噸/月不等，這增加了現(xiàn)貨企業(yè)的囤貨成本。為了規(guī)避倉儲成本，每年5月，現(xiàn)貨企業(yè)會集中拋售品質(zhì)較差、單位價值較低的紅棗，這進(jìn)一步抑制紅棗現(xiàn)貨價格。在上述因素的作用下，紅棗在二季度的表現(xiàn)通常要弱一些。

貿(mào)易庫存偏低

圖為全國樣本企業(yè)紅棗庫存

由于產(chǎn)量下降，2020/2021年度紅棗整體貨源偏緊。特別是受疫情影響，貿(mào)易商不敢大量囤貨，而是采取快進(jìn)快出的銷售策略，將現(xiàn)貨大量銷售至終端市場，造成貿(mào)易商庫存普遍偏低。

根據(jù)天下糧倉公布的數(shù)據(jù)，截至3月12日，全國樣本企業(yè)的紅棗庫存為10085噸，較前一周下降795噸，降幅為7.31%，也遠(yuǎn)低于2020年同期水平。目前，多數(shù)中小貿(mào)易商已經(jīng)將前期采購的紅棗銷售了80%—90%，隨著端午節(jié)的臨近，4—5月將迎來一波備貨行情。屆時，紅棗價格有望反彈。

綜上所述，長期來看，由于紅棗需求相對穩(wěn)定，想要打破供大于求格局只有寄托于供應(yīng)端。近幾年紅棗價格處于低位，逼迫不具產(chǎn)量和質(zhì)量優(yōu)勢的產(chǎn)區(qū)退出市場，紅棗整體供需格局正在好轉(zhuǎn)，價格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，從大趨勢來說，上漲基礎(chǔ)已經(jīng)形成，未來幾年大概率走高，操作思路也要轉(zhuǎn)變。而短期來看，受倉單持續(xù)增加、現(xiàn)貨進(jìn)入消費(fèi)淡季等因素影響，近期紅棗期價出現(xiàn)較大幅度的下跌。但是，目前貨源偏緊的現(xiàn)實(shí)沒有改變，5月集中拋售品質(zhì)較差的紅棗之后，貿(mào)易商貨源將進(jìn)一步偏緊，后期隨著端午節(jié)、中秋節(jié)的臨近，市場可能會出現(xiàn)爭搶貨源的現(xiàn)象，故對本年度的合約不宜過分悲觀。如果價格超跌，那么可以采取買入策略。