供給端：供給壓力有限

1、 疫情影響：全球新冠疫情控制向好

2、 鋁土礦：據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-2月份中國(guó)鋁土礦進(jìn)口總量為1706萬(wàn)噸，同比下降17%。

3、 氧化鋁：國(guó)內(nèi)產(chǎn)能多，海外過(guò)剩，氧化鋁價(jià)格弱勢(shì)維持

4、 預(yù)焙陽(yáng)極與動(dòng)力煤：預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格穩(wěn)步上升，動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)回升

內(nèi)蒙能耗雙控逐漸落實(shí)推進(jìn)，3月12日包頭市發(fā)布《包頭市能耗雙控（一季度）紅色預(yù)警相應(yīng)措施》對(duì)重點(diǎn)用能行業(yè)實(shí)施限電措施，其中包括包頭森都碳素和固陽(yáng)正誠(chéng)碳素至3月底分別減少用電200萬(wàn)千瓦時(shí)和170萬(wàn)千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)對(duì)碳素的供給產(chǎn)生一定影響。

5、12月進(jìn)口廢鋁8.25萬(wàn)噸，同比增217.87%。2020年全年進(jìn)口廢鋁82.0萬(wàn)噸。

6、 電解鋁：碳減排背景下，電解鋁產(chǎn)能釋放壓力降低

1)、電解鋁利潤(rùn)：煤價(jià)回落，氧化鋁價(jià)格弱勢(shì)，鋁價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，電解鋁利潤(rùn)高位保持

2）、電解鋁產(chǎn)能：碳減排或致內(nèi)蒙運(yùn)行產(chǎn)能壓減， 整體產(chǎn)能釋放壓力有限

I、 減產(chǎn)方面：減產(chǎn)主要集中在內(nèi)蒙地區(qū)。結(jié)合雙控調(diào)控目標(biāo)及機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們推測(cè)內(nèi)蒙當(dāng)前受到影響電解鋁產(chǎn)能約約51.7萬(wàn)噸，約影響全國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能的13%。

II、復(fù)產(chǎn)方面：預(yù)計(jì)3月復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約30萬(wàn)噸

III、擬投產(chǎn)：二季度待投產(chǎn)產(chǎn)能約60萬(wàn)噸

百川盈孚數(shù)據(jù)：截至 2021 年 3 月 11 日，中國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能（以有生產(chǎn)能力的裝置計(jì)算）4880.8萬(wàn)噸，開(kāi)工 3963.05 萬(wàn)噸，開(kāi)工率 81.20%。

3）、電解鋁產(chǎn)量：全球原鋁增量主要來(lái)自中國(guó)，海外幾無(wú)增量

4）、進(jìn)口：進(jìn)口窗口再次開(kāi)啟，進(jìn)口流入明顯增多

需要注意的是，去年年底進(jìn)口窗口打開(kāi)幅度較大，但12月進(jìn)口量來(lái)看，低于去年8月進(jìn)口高峰近10多萬(wàn)噸，海外流入的積極性不高了，可能與海外消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)好，疊加補(bǔ)庫(kù)需求，來(lái)中國(guó)的動(dòng)力不強(qiáng)了，因此這次窗口打開(kāi)，進(jìn)口壓力有限，保稅庫(kù)存快速報(bào)關(guān)流入。

需求端：需求韌性維持

1、 鋁材：

1） 鋁棒庫(kù)存已經(jīng)有所去化，加工費(fèi)偏低水平

2)、鋁加工：節(jié)后逐步復(fù)工，型材開(kāi)工即將回升

3） 板帶箔開(kāi)工好于今年同期水平

2、 終端消費(fèi)：

1）、房地產(chǎn)：地產(chǎn)竣工表現(xiàn)良好

2）、汽車(chē)：汽車(chē)庫(kù)存預(yù)警指數(shù)明顯低于近幾年水平

3)、外需: 鋁價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱，鋁材出口利潤(rùn)回落，但鋁材出口仍處近年同期較高水平

4）、電力：能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)對(duì)鋁消費(fèi)有明顯拉動(dòng)

5）、家電：拋開(kāi)2020年低基數(shù)影響，對(duì)比2019 年數(shù)據(jù)亦有不同程度增長(zhǎng)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)1-2月空調(diào)產(chǎn)量為2940.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)70.8%；洗衣機(jī)產(chǎn)量為1313.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)68.2%；彩電產(chǎn)量為2578.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.4%；冰箱產(chǎn)量為1210.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)83%。

2020年疫情影響，拋開(kāi)基數(shù)低的影響，我們把2021年和2019年的產(chǎn)出數(shù)據(jù)做對(duì)比，空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5%、20%、10%，電視機(jī)產(chǎn)量降約8%。

庫(kù)存與升貼水：累庫(kù)接近尾聲

1、庫(kù)存：季節(jié)性累庫(kù)接近尾聲，接下來(lái)庫(kù)存表現(xiàn)進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

2、月差與升貼水：現(xiàn)貨小幅貼水，期貨月差維持back結(jié)構(gòu)

滬鋁技術(shù)走勢(shì)圖：震蕩向上，面臨通道上沿壓力

結(jié)論：

國(guó)內(nèi)碳減排背景下，無(wú)異于電解鋁行業(yè)的再一次供給側(cè)改革，內(nèi)蒙2021年起不再審批新的電解鋁產(chǎn)能，煤電鋁投產(chǎn)將明顯受到壓，經(jīng)濟(jì)總要發(fā)展，電力轉(zhuǎn)換將加快步伐，綠色能源光伏、風(fēng)電等將加速推進(jìn)，同時(shí)電力傳輸需求都將明顯拉動(dòng)鋁的消費(fèi)，鋁價(jià)大方向長(zhǎng)期看好。

關(guān)于庫(kù)存我們認(rèn)為庫(kù)存關(guān)注到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，從近期的累庫(kù)強(qiáng)度來(lái)看，明顯接近庫(kù)存累計(jì)尾聲，密切關(guān)注下階段庫(kù)存是否能夠去化，1）如果在產(chǎn)能提升、進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口流入增多背景下，仍然能夠去庫(kù)，那則表明電解鋁需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，有助于助推鋁價(jià)繼續(xù)上行；2）如果庫(kù)存維持較高水平或庫(kù)存略增，結(jié)合提產(chǎn)及進(jìn)口因素，這樣判斷為中性數(shù)據(jù)；3）如果逆季節(jié)性，庫(kù)存明顯上升，則對(duì)鋁價(jià)明顯不利，鋁價(jià)格可能出現(xiàn)壓制回調(diào)。

短期來(lái)看，內(nèi)蒙因能耗雙控對(duì)電解鋁的影響有所消化，同時(shí)由于進(jìn)口窗口打開(kāi)，保稅區(qū)鋁錠流入明顯增多，供給壓力有所上升。需求端，加工及終端需求逐步回升，在電解鋁產(chǎn)能提升及進(jìn)口流入明顯增多的背景下，鋁錠庫(kù)存仍無(wú)明顯超季節(jié)性累庫(kù)表現(xiàn)，側(cè)面反映國(guó)內(nèi)鋁的消費(fèi)表現(xiàn)尚可。經(jīng)過(guò)階段上漲，技術(shù)上亦存在一定壓力，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持高位震蕩態(tài)勢(shì)，密切關(guān)注下周鋁錠庫(kù)存表現(xiàn)。