股指

【期貨市場(chǎng)】　

滬深300股指期貨主力合約IF2104跌39.8點(diǎn)或0.8%，報(bào)4917.4點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2104跌24點(diǎn)或0.69%，報(bào)3462點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2104跌34.8點(diǎn)或0.56%，報(bào)6133.4點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】　

1、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，今年1月1日起，將制造業(yè)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例由75%提高至100%，相當(dāng)于企業(yè)每投入100萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用，可在應(yīng)納稅所得額中扣除200萬(wàn)元。實(shí)施這項(xiàng)政策，預(yù)計(jì)可在去年減稅超過(guò)3600億元基礎(chǔ)上，今年再為企業(yè)新增減稅800億元。2、國(guó)務(wù)院決定，將普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃進(jìn)一步延至今年底。對(duì)今年底前到期的普惠小微企業(yè)貸款，由企業(yè)和銀行自主協(xié)商延期還本付息，并繼續(xù)對(duì)辦理貸款延期還本付息的地方法人銀行按規(guī)定給予激勵(lì)，激勵(lì)比例為貸款本金1%。對(duì)符合條件的地方法人銀行發(fā)放小微信用貸款，繼續(xù)按本金40%提供優(yōu)惠資金支持。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情緩和，美國(guó)新刺激法案業(yè)已通過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，同時(shí)當(dāng)前相對(duì)寬松的宏觀政策暫未轉(zhuǎn)向，期指長(zhǎng)期整體依然偏多，短期指數(shù)預(yù)計(jì)將延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼材礦石

鋼材

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4600（40），華東4510（-30）；螺紋，杭州4750（20），北京4650（0），廣州4900（0）；熱卷，上海5100（30），天津5040（40），廣州5120（30）；冷軋，上海5720（0），天津5540（0），廣州5690（0）。

利潤(rùn)（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利497（-30），螺紋毛利489（21），熱卷毛利677（30），電爐毛利353（20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利154（-44），螺紋毛利132（7），熱卷毛利320（16）。

基差：擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約34（-81），10合約114（-40）；上海熱卷05合約-61（-3），10合約118（18）。

供給：減少。03.19螺紋346（-2），熱卷308（-5），五大品種1027（-13）。

需求：建材成交量28.8（8.2）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：整體去庫(kù)。03.19螺紋社庫(kù)1281（-21），廠庫(kù)515（-15）；熱卷社庫(kù)298（-15），廠庫(kù)112（-0），五大品種整體庫(kù)存3086（-91）。

總結(jié)：成材絕對(duì)價(jià)格歷史高位，螺紋貼水，熱卷升水，利潤(rùn)接近供改水平，整體估值中性偏高。螺紋高產(chǎn)量高庫(kù)存，表需增速放緩，強(qiáng)度略弱于19年，螺紋價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲需要強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐，關(guān)注貨權(quán)分散鋼廠資金回籠及冬儲(chǔ)結(jié)算帶來(lái)的價(jià)格節(jié)奏變化。熱卷整體基本面好于螺紋，估值也相對(duì)更高。需求強(qiáng)勁導(dǎo)致熱卷短期偏強(qiáng)震蕩，但由于高價(jià)壓制國(guó)內(nèi)下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)邊際轉(zhuǎn)弱，中長(zhǎng)期價(jià)格承壓，關(guān)注出口退稅政策落地及汽車受芯片緊缺而被動(dòng)減產(chǎn)情況。鋼谷數(shù)據(jù)螺紋去庫(kù)超預(yù)期，拉動(dòng)盤面大幅反彈，等待今日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。預(yù)期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)中性的交易周期錯(cuò)位可能導(dǎo)致盤面寬幅波動(dòng)，后續(xù)存在大幅調(diào)整可能，價(jià)格高位謹(jǐn)慎追高，建議多以月間、品種間套利形式參與當(dāng)前市場(chǎng)。

鐵礦石

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1235（0），日照卡拉拉1350（3），日照金布巴1066（2），日照PB粉1101（0），普氏現(xiàn)價(jià)160（-1），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2930（0）。

利潤(rùn)：下降。鐵廢價(jià)差439（0），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-140（-5）。

基差：走弱。金布巴05基差157（-14），金布巴09合約326（-10）；超特05基差102（-8），超特09基差271（-4）。

供應(yīng)：發(fā)運(yùn)下滑到貨增加。3.19，澳巴19港發(fā)貨量2294（-48）；3.19，45港到貨量，2340（166）。

需求：漲跌互現(xiàn)。3.19，45港日均疏港量282（+4），3.12，247家鋼廠日耗289（-9）。

庫(kù)存：漲跌互現(xiàn)。3.19，45港庫(kù)存13021（+139）；247家鋼廠庫(kù)存11397（-136）。

總結(jié)：鐵礦石期現(xiàn)貨高位震蕩，較前期已有較大下滑，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復(fù)，但近月貼水依舊較大需引起關(guān)注，短期鐵礦石港口庫(kù)存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)或跟隨成材價(jià)格波動(dòng)，持續(xù)關(guān)注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策落地情況。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤進(jìn)口煤倉(cāng)單1600，焦煤山西倉(cāng)單1491；焦炭倉(cāng)單2118。

期貨：JM2105升水山西煤52.5，貼水外煤56.5，持倉(cāng)9.7449萬(wàn)手（夜盤-3818手）；J2105貼水28.5，持倉(cāng)13.2203萬(wàn)手（-9064手）。

煉焦煤庫(kù)存（3.19當(dāng)周）：港口268.3（+16.6），獨(dú)立焦化1727.09（-47.28），247家鋼廠1132.87（+0.7）。

焦炭庫(kù)存（3.19當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化189.66（+32.24）；247家鋼廠858.09（+0.92），可用天數(shù)15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。總庫(kù)存1246.25（+38.16）。

產(chǎn)量（3.19當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量73.85（-0.82）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.31（+0.08），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量232（-8.6）。

總結(jié)：蒙古疫情導(dǎo)致通關(guān)銳減至50車以下，能耗管控以及安全檢查，內(nèi)煤產(chǎn)量尚不及往年同期，澳煤通關(guān)受限，非澳煤無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，焦炭產(chǎn)量處于上升過(guò)程中，整體焦煤驅(qū)動(dòng)向上，內(nèi)煤價(jià)格低估，盤面略升水，期貨估值中性，焦煤自身不具備單邊大幅下行的基礎(chǔ)，5-9反套逐步離場(chǎng)。整體焦炭依然處于焦化廠被動(dòng)累庫(kù)、貿(mào)易商觀望、鋼廠控制到貨的狀態(tài)中，現(xiàn)貨價(jià)格仍有調(diào)降空間，但供給端開(kāi)始出現(xiàn)限產(chǎn)，目前影響不大，關(guān)注是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大范圍，整體當(dāng)前焦炭驅(qū)動(dòng)依然向下，盤面焦化利潤(rùn)或有進(jìn)一步下降空間。

動(dòng)力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡663（+12），5000大卡581（+11），4500大卡509（+10）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價(jià)40美元/噸（-）。

進(jìn)口利潤(rùn)：澳煤5500大卡198元/噸，印尼煤5000大卡0元/噸。

期貨：主力5月平水附近，持倉(cāng)25.1165萬(wàn)手（夜盤+962手）。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)2349.4（+9），調(diào)入122.6（-3.1），調(diào)出113.6（-27.6），錨地船85（+4），預(yù)到船65（-2）。

運(yùn)費(fèi)：BDI指數(shù)2194（-77），沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1174.48（-0.56）

總結(jié)：產(chǎn)地煤礦限產(chǎn)超預(yù)期，電廠低庫(kù)存、高日耗，水電有不及預(yù)期跡象，盤面平水，整體動(dòng)力煤驅(qū)動(dòng)依然向上，短期或?qū)⒗^續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素銷區(qū)跟漲，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2090（日+0，周+0），東北2090（日+30，周+30），江蘇2120（日+20，周-10）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3297（日+50，周+119），河南3270（日+10，周+160）；

甲醇：西北1915（日+0，周-65），華東2340（日+15，周+30），華南2440（日+10，周-5）。

2.期貨市場(chǎng)：盤面反彈基差走弱，月間價(jià)差正常。

期貨：5月1969（日+30，周-12），9月1845（日+13，周-14），1月1828（日+3，周-19）；

基差：5月121（日-30，周+32），9月245（日-13，周+34），1月262（日-3，周+39）；

月差：5-9價(jià)差124（日+17，周+25），9-1價(jià)差17（日+10，周+5）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差收窄。

合成氨加工費(fèi)203（日-6，周-92），尿素-甲醇-190（日-5，周-30）；河南-東北60（日-20，周-30），河南-江蘇30（日-10，周+10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)轉(zhuǎn)降，復(fù)合肥利潤(rùn)上行趨緩，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿551（日+8，周+10），華東航天爐641（日-2，周+4），華東固定床351（日-1，周-4）；西北氣頭480（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥87（日-4，周+28），氯基復(fù)合肥214（日-1，周+9），三聚氰胺979（日-40，周-329）。

5.供給：開(kāi)工日產(chǎn)回升，開(kāi)工同比偏低，產(chǎn)量同比偏高；氣頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回落，同比持平。

截至2021/3/18，尿素企業(yè)開(kāi)工率75.1%(環(huán)比-1.5%，同比-2.1%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率72.5%(環(huán)比-0.4%，同比-1.1%)；日產(chǎn)量16.4萬(wàn)噸(環(huán)比-0.3萬(wàn)噸，同比+0.2萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)升，工業(yè)需求回暖趨緩。

尿素工廠：截至2021/3/18，預(yù)收天數(shù)7.9天(環(huán)比+1.3天)。

復(fù)合肥：截至2021/3/18，開(kāi)工率49.3%（環(huán)比+0.0%，同比-3.0%），庫(kù)存67.9萬(wàn)噸（環(huán)比+0.1萬(wàn)噸，同比-15.4萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)1月數(shù)據(jù)分化，銷售超預(yù)期，新開(kāi)工不及預(yù)期；人造板2月PMI繼續(xù)在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/3/18，開(kāi)工率67.3%（環(huán)比+1.4%，同比+16.2%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存大幅回落，同比大幅偏低；港口庫(kù)存和去年相當(dāng)。

截至2021/3/18，工廠庫(kù)存49.8萬(wàn)噸，（環(huán)比-18.6萬(wàn)噸，同比-35.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存39.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+7.7萬(wàn)噸，同比+8.9萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

周三銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，盤面反彈；動(dòng)力煤走高，預(yù)計(jì)上方空間有限；5/9價(jià)差拉大到120元/噸附近，當(dāng)前處于偏高水平；盤面基差回落，仍處于偏高位置。上周尿素供需情況好于預(yù)期，開(kāi)工走高、庫(kù)存快速去化、銷售回暖，下游開(kāi)工略增，表觀消費(fèi)大幅走高，3月第三周尿素需求兌現(xiàn)情況略好于預(yù)期。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于新一輪印標(biāo)即將啟動(dòng)、即期銷售情況仍在高位、國(guó)內(nèi)返青肥需求正在進(jìn)行、庫(kù)存去化加快并且絕對(duì)量較低；主要利空因素在于期貨或已部分提前反映返青肥高點(diǎn)、銷售回暖持續(xù)性存疑、國(guó)際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結(jié)；關(guān)注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢(shì)

3.24，CBOT大豆5月合約收1431.50美分/蒲，+9.75美分，+0.69%；美豆油5月合約收57.41美分/磅，+0.45美分，+0.79%；美豆粉5月合約收401.1美元/短噸，+3.1美元，+0.78%。

3.24，DCE豆粕5月合約收3288元/噸，+31元，+0.95%，夜盤收于3318元/噸，+30元，+0.91%；DCE豆油5月合約收9268元/噸，+30元，+0.32%，夜盤收于9246元/噸，-22元，-0.24%；DCE棕櫚油5月合約收8046元/噸，-62元，-0.76%，夜盤收于8032元/噸，-14元，-0.17%。

二、一口價(jià)（上周豆油報(bào)價(jià)從回1萬(wàn)之下，周一在美豆油帶動(dòng)下再現(xiàn)1萬(wàn)報(bào)價(jià)）

3.24，沿海一級(jí)豆油9970-10170元/噸，漲30-40元/噸。沿海豆粕3230-3300元/噸，漲20-50元/噸。

三、基差與成交（近2周近月提貨豆粕基差顯著回落，豆油基差高位小幅回落）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差-30元/噸，近兩周跌210元/噸，6-9月提貨m2109合約基差20元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差930元/噸，跌70元/噸。

節(jié)后3周豆粕成交清淡，整體維持在50-60萬(wàn)噸/周，上周豆粕成交38.20萬(wàn)噸。昨日豆粕成交14.4萬(wàn)噸，前一日20.36萬(wàn)噸，基差1.9萬(wàn)噸；豆油成交0.38萬(wàn)噸，基差0.30萬(wàn)噸，前一日0.585萬(wàn)噸。

四、周度壓榨（壓榨雖低但與歷史同期均值相比基本持平）

截至3月19日當(dāng)周大豆壓榨151.861萬(wàn)噸，前一周144.87萬(wàn)噸，前2周大豆壓榨168.15萬(wàn)噸，前3周大豆壓榨151.92萬(wàn)噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬(wàn)噸，節(jié)前一周為198.73萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周152萬(wàn)噸，下周162萬(wàn)噸。

五、主要消息（長(zhǎng)賜號(hào)巨輪擱淺給原油帶來(lái)助力）

1、長(zhǎng)賜號(hào)巨輪脫淺嘗試未果，蘇伊士運(yùn)河可能面臨長(zhǎng)時(shí)間阻塞，全球能源市場(chǎng)或受到波及；

2、美油5月合約漲5.37%，報(bào)60.86美元/桶。布油6月合約漲5.32%，報(bào)64.10美元/桶。巨型貨輪在蘇伊士運(yùn)河擱淺并截?cái)嗪铰?，令市?chǎng)擔(dān)憂原油運(yùn)輸可能受阻。另外，歐佩克+產(chǎn)油國(guó)可能會(huì)在4月保持產(chǎn)量穩(wěn)定也在一定程度上提振油價(jià)。

3、據(jù)傳拜登政府據(jù)稱考慮高達(dá)3萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，涉及基建和加稅，可能在綠色項(xiàng)目上投入約4000億美元。

六、蛋白與植物油走勢(shì)階段總結(jié)和展望

1、3月USDA月度供需報(bào)告顯示2020/2021年度美豆庫(kù)消比依舊為2.61%，美豆供需關(guān)系十分緊張，但同時(shí)也確認(rèn)了巴西2020/2021年度大豆豐產(chǎn)的事實(shí)（產(chǎn)量預(yù)估從1.33調(diào)升至1.34億噸），南北美焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)換令豆粕承壓；

2、從估值上來(lái)看美豆價(jià)格不算低，從市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)來(lái)看美豆雖然緊張但是巴西豐產(chǎn)，從基本面來(lái)看在目前南美豐產(chǎn)基本確認(rèn)，3月初開(kāi)始巴西大豆裝船速度顯著提升，這幾點(diǎn)令年前年后豆粕行情承壓下行；

3、5月起即將開(kāi)啟2021/2022年度美豆為焦點(diǎn)的新榨季，也是容易引發(fā)天氣炒作的時(shí)間段，建議關(guān)注市場(chǎng)對(duì)中期天氣炒作的熱情；

4、從油籽油料基本面來(lái)看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個(gè)月上修全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比，但全球植物油庫(kù)消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

5、從基差角度看豆油期現(xiàn)貨基差年前至年后持續(xù)處于高位，關(guān)注基差對(duì)盤面的影響；

6、豆棕價(jià)差此前高位，因此棕櫚油相對(duì)豆油抗跌，不過(guò)最近價(jià)差已經(jīng)得到了快速的修復(fù)。市場(chǎng)近期焦點(diǎn)持續(xù)關(guān)注東南亞棕櫚油動(dòng)態(tài)，3月即將開(kāi)啟增產(chǎn)周期，建議關(guān)注出口與增產(chǎn)博弈對(duì)庫(kù)存的影響；

7、從外圍環(huán)境來(lái)看，原油及美政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃對(duì)植物油價(jià)格均影響顯著，增加了植物油在相對(duì)高位背景下大幅波動(dòng)的可能。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)，3月24日河南外三元生豬均價(jià)為25.88元/公斤（持平），全國(guó)均價(jià)26.36（-0.09）。

（2）期貨市場(chǎng)，3月23日單邊總持倉(cāng)15021手(-117)，成交量2283（+414）。2109合約收于28000元/噸（-135），LH2111收于26850（-265），LH2201收于27115（-45）；9-11價(jià)差1150(+130)，9-1價(jià)差885（-90）；11-1價(jià)差-265（-220）。

（3）現(xiàn)貨市場(chǎng)，北方相對(duì)穩(wěn)定，大肥出欄正常，屠企仍有壓價(jià)意向。南方市場(chǎng)臨近月底大場(chǎng)出欄增加，而需求無(wú)提振，走勢(shì)相對(duì)弱勢(shì)。受冬季疫病影響，涌益預(yù)估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個(gè)月下跌，市場(chǎng)對(duì)存欄預(yù)期悲觀，但此前盤面價(jià)格快速拉升大部?jī)冬F(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期或繼續(xù)震蕩，等待新的驅(qū)動(dòng)，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。