報(bào)告摘要：

鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨貼水14.45美元/噸，前一交易日貼水13.25美元/噸。根據(jù)SMM，昨日上海0#鋅主流成交于21505~21590元/噸，0#鋅普通對(duì)2104合約報(bào)升水-10~5元/噸報(bào)價(jià)，進(jìn)口鋅對(duì)2104合約報(bào)貼水60~40元/噸。早間鋅價(jià)維持低位震蕩，持貨商普通鋅錠升水報(bào)價(jià)至對(duì)2104合約貼水0~10元/噸，價(jià)格接近21500元/噸處市場(chǎng)反應(yīng)成交轉(zhuǎn)好，然由于貿(mào)易商間交投較差疊加庫(kù)存壓力較大，整體升貼水表現(xiàn)仍弱；進(jìn)入第二時(shí)段，鋅價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)各家成交情況出現(xiàn)分化，現(xiàn)貨升水保持對(duì)2104合約升水-10~5元/噸。隨著鋅價(jià)走弱，下游對(duì)于當(dāng)前價(jià)位接受度有所轉(zhuǎn)好，部分企業(yè)已開(kāi)始采購(gòu)備貨，而貿(mào)易商間交投較弱，整日交投較前期轉(zhuǎn)暖。

庫(kù)存方面，3月25日，LME鋅庫(kù)存減少0.01 萬(wàn)噸至27.12萬(wàn)噸。根據(jù)SMM訊，3月25日，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存25.65萬(wàn)噸，較上周減少0.20萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：昨日鋅價(jià)仍以偏弱震蕩為主，基本面上整體變化不大，供應(yīng)端鋅精礦持續(xù)緊張，內(nèi)蒙地區(qū)要求當(dāng)?shù)劂U鋅礦企以及冶煉企業(yè)當(dāng)年能耗不能超過(guò)去年同期，預(yù)計(jì)導(dǎo)致Q2減產(chǎn)1.6-3.2萬(wàn)噸，TC的不斷下行也擠壓了煉廠利潤(rùn)，導(dǎo)致部分煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)的情況大概率仍將延續(xù)，消費(fèi)端下游企業(yè)積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示鋅錠已經(jīng)開(kāi)始去庫(kù)，對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，但有一點(diǎn)需要注意的是，繼春節(jié)前海外大幅交倉(cāng)后，1-2月份海外鋅錠進(jìn)口量也一直在增加，而且這一趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)，從而持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格形成沖擊。 

策略：?jiǎn)芜叄褐?jǐn)慎看漲。套利：買(mǎi)近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外反套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、累庫(kù)超預(yù)期。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水26.50美元/噸，前一交易日貼水29.85美元/噸。根據(jù)SMM，

昨日盤(pán)面繼續(xù)維持窄幅運(yùn)行為主，當(dāng)月運(yùn)行17210元/噸附近，華東現(xiàn)貨成交繼續(xù)趨于穩(wěn)定，下游入場(chǎng)情緒較高，采購(gòu)積極態(tài)勢(shì)下，現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月平水為主，滬錫兩地實(shí)際成交價(jià)格集中17200-17220元/噸。短期看，下游在絕對(duì)價(jià)格下探后，直接入場(chǎng)的情緒明顯增加，也顯示出企業(yè)對(duì)當(dāng)前價(jià)位認(rèn)可程度提升。 

中原（鞏義）市場(chǎng)方面，絕對(duì)價(jià)格抬升后，現(xiàn)貨貼水?dāng)U張，早盤(pán)報(bào)價(jià)自對(duì)華東貼水120元/噸開(kāi)始不斷下移，后續(xù)成交集中對(duì)華東貼水140-150元/噸。 

庫(kù)存方面，3月25日，LME鋁錠庫(kù)存增加1.21 萬(wàn)噸至193.44萬(wàn)噸。根據(jù)我的有色，3月25日，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存較周一下降1.9萬(wàn)噸至123.6萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：經(jīng)歷周初的國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)風(fēng)波后，市場(chǎng)觀望情緒加重，鋁價(jià)趨穩(wěn)運(yùn)行，雖然目前相關(guān)傳聞仍未得到證實(shí)，但結(jié)合之前海外的大幅交倉(cāng)，短期對(duì)鋁價(jià)上行形成較大的壓制。從基本面上看，“碳中和”概念依然會(huì)不時(shí)地對(duì)鋁價(jià)形成“事件性”沖擊，減產(chǎn)預(yù)期將持續(xù)對(duì)電解鋁行業(yè)的供給端產(chǎn)生利好，需求端上，本周現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)初現(xiàn)，去庫(kù)周期或已經(jīng)開(kāi)啟，消費(fèi)企穩(wěn)后，去庫(kù)水平或進(jìn)一步抬升，對(duì)鋁價(jià)仍有一定支撐。多空交織下，結(jié)合短期內(nèi)情緒面、資金面對(duì)于鋁價(jià)的影響來(lái)看，觀望階段過(guò)后，多空博弈可能再度加劇。

策略：?jiǎn)芜叄褐行浴Ｌ桌嘿I(mǎi)近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外反套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、累庫(kù)超預(yù)期。