股指

【期貨市場(chǎng)】　

滬深300股指期貨主力合約IF2104漲3.8點(diǎn)或0.08%，報(bào)4916.6點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2104漲1.8點(diǎn)或0.05%，報(bào)3455.8點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2104漲32.2點(diǎn)或0.53%，報(bào)6155.6點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】　

1、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于落實(shí)〈政府工作報(bào)告〉重點(diǎn)工作分工的意見(jiàn)》，明確國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)和有關(guān)地方的分工責(zé)任及完成時(shí)限。意見(jiàn)要求，進(jìn)一步解決中小微企業(yè)融資難題。延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，3月底前出臺(tái)相關(guān)政策，年內(nèi)持續(xù)推進(jìn)。

2、針對(duì)各方面都在熱議全球通脹問(wèn)題，國(guó)家發(fā)改委回應(yīng)稱，大宗商品價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)。綜合判斷，今年CPI將在比較溫和的區(qū)間運(yùn)行，全年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右的調(diào)控目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)；PPI走勢(shì)可能出現(xiàn)波動(dòng)，但全年平均預(yù)計(jì)將處于合理水平。

3、央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善央行政策利率體系，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。

【觀點(diǎn)】

歐美二次疫情緩和，同時(shí)貨幣寬松及財(cái)政政策繼續(xù)形成支撐，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，因而維持期指長(zhǎng)期向上的觀點(diǎn)，近期指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)寬幅震蕩，短線需防范指數(shù)回落風(fēng)險(xiǎn)。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：維持或上漲。普方坯，唐山4650（50），華東4570（60）；螺紋，杭州4770（20），北京4670（20），廣州4920（20）；熱卷，上海5100（0），天津5070（30），廣州5130（10）；冷軋，上海5720（0），天津5540（0），廣州5700（10）。

利潤(rùn)（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利597（100），螺紋毛利551（62），熱卷毛利718（41），電爐毛利373（20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利202（48），螺紋毛利141（8），熱卷毛利308（-12）。

基差：擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約75（41），10合約150（36）；上海熱卷05合約-30（31），10合約132（14）。

供給：整體回升。03.26螺紋352（5），熱卷327（20），五大品種1054（26）。

需求：建材成交量23（-5.8）萬(wàn)噸。交通運(yùn)輸部：2021年1至2月，完成交通固定資產(chǎn)投資3032億元，比2020年同期增長(zhǎng)71.7%，比2019年同期增長(zhǎng)11.6%

庫(kù)存：持續(xù)去庫(kù)。03.26螺紋社庫(kù)1229（-51），廠庫(kù)497（-18）；熱卷社庫(kù)405（-18），廠庫(kù)114（2），五大品種整體庫(kù)存3253（-137）。

總結(jié)：成材估值中性偏高。螺紋表需較好，增速環(huán)比維持，但產(chǎn)量處于高位，后續(xù)庫(kù)存壓力依舊較大，價(jià)格的進(jìn)一步大幅上漲需要強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐，關(guān)注貨權(quán)分散鋼廠資金回籠及冬儲(chǔ)結(jié)算帶來(lái)的價(jià)格節(jié)奏變化。熱卷產(chǎn)量超預(yù)期，對(duì)去庫(kù)形成壓制，估值有所回調(diào)。需求強(qiáng)勁導(dǎo)致熱卷短期偏強(qiáng)震蕩，但由于高價(jià)壓制國(guó)內(nèi)下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)邊際轉(zhuǎn)弱，關(guān)注出口退稅政策落地及汽車減產(chǎn)情況。限產(chǎn)嚴(yán)格下產(chǎn)量不降反升，不排除后續(xù)限產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散的可能，但價(jià)格已處高位，任何邊際的走弱都可能帶來(lái)較大的調(diào)整，建議謹(jǐn)慎追高，在政策擾動(dòng)完全落地前，建議多以期權(quán)、套利對(duì)沖形式參與當(dāng)前市場(chǎng)。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1225（-10），日照卡拉拉1350（0），日照金布巴1068（2），日照PB粉1108（7），普氏現(xiàn)價(jià)160（1），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2930（0）。

利潤(rùn)：走強(qiáng)。鐵廢價(jià)差311（-128），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-109（31）。

基差：走弱。金布巴05基差150（-7），金布巴09合約313（-13）；超特05基差90（-12），超特09基差253（-19）。

供應(yīng)：發(fā)運(yùn)下滑到貨增加。3.19，澳巴19港發(fā)貨量2294（-48）；3.19，45港到貨量，2340（166）。

需求：漲跌互現(xiàn)。3.19，45港日均疏港量282（+4），3.12，247家鋼廠日耗289（-9）。

庫(kù)存：漲跌互現(xiàn)。3.19，45港庫(kù)存13021（+139）；247家鋼廠庫(kù)存11397（-136）。

總結(jié)：鐵礦石期現(xiàn)貨高位震蕩，較前期已有較大下滑，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復(fù)，但近月貼水依舊較大需引起關(guān)注，短期鐵礦石港口庫(kù)存或維持震蕩，現(xiàn)貨成交不高，鋼廠剛需采購(gòu)為主，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)或跟隨成材價(jià)格波動(dòng)，持續(xù)關(guān)注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策落地情況。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價(jià)格：焦煤進(jìn)口煤倉(cāng)單1600，焦煤山西倉(cāng)單1491；焦炭倉(cāng)單2118。

期貨：JM2105升水山西煤52.5，貼水外煤56.5，持倉(cāng)8.7774萬(wàn)手（夜盤(pán)-6128手）；J2105升水61.5，持倉(cāng)13.1441萬(wàn)手（-4920手）。

煉焦煤庫(kù)存（3.26當(dāng)周）：港口266（-2.3），獨(dú)立焦化1688（-39.09），247家鋼廠1145.76（+12.89）。

焦炭庫(kù)存（3.26當(dāng)周）：全樣本獨(dú)立焦化195.72（+6.06）；247家鋼廠861.12（+3.03），可用天數(shù)14.96（-0.17）；沿海四港205（+6.5）。總庫(kù)存1261.84（+15.59）。

產(chǎn)量（3.26當(dāng)周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量73.05（-0.8）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.08（-0.23），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.05（+3.05）。

總結(jié)：蒙古疫情導(dǎo)致通關(guān)銳減至50車以下，能耗管控以及安全檢查，內(nèi)煤產(chǎn)量尚不及往年同期，澳煤通關(guān)受限，非澳煤無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，焦炭產(chǎn)量處于上升過(guò)程中，整體焦煤驅(qū)動(dòng)向上，內(nèi)煤價(jià)格低估，盤(pán)面略升水，期貨估值中性，焦煤自身不具備單邊大幅下行的基礎(chǔ)。整體焦炭依然處于焦化廠被動(dòng)累庫(kù)、貿(mào)易商觀望、鋼廠控制到貨的狀態(tài)中，現(xiàn)貨價(jià)格仍有調(diào)降空間，但供給端開(kāi)始出現(xiàn)限產(chǎn)，目前影響不大，關(guān)注是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大范圍，整體當(dāng)前焦炭驅(qū)動(dòng)依然向下，盤(pán)面焦化利潤(rùn)或有進(jìn)一步壓縮空間。

動(dòng)力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡675（+12）,5000大卡592（+11）,4500大卡519（+10）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價(jià)40.5美元/噸（+0.5）。

進(jìn)口利潤(rùn)：澳煤5500大卡200元/噸，印尼煤5000大卡5元/噸。

期貨：主力5月平水附近，持倉(cāng)25.1396萬(wàn)手（夜盤(pán)-1.9675萬(wàn)手）。

CCTD統(tǒng)計(jì)環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)2340.3（-9.1），調(diào)入136.4（+13.8），調(diào)出145.5（+31.9），錨地船86（+1），預(yù)到船72（+7）。

運(yùn)費(fèi)：BDI指數(shù)2172（-22），沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1175.1（+0.62）

總結(jié)：產(chǎn)地煤礦限產(chǎn)超預(yù)期，電廠低庫(kù)存、高日耗，大秦線面臨檢修，水電有不及預(yù)期跡象，但盤(pán)面估值已明顯偏高，價(jià)格的進(jìn)一步大幅上漲或需有更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力，且沿海電廠日耗連續(xù)走低，關(guān)注全國(guó)電廠日耗變化情況，短期預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但上方空間有限。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素銷區(qū)補(bǔ)漲，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2090（日+0，周+0），東北2090（日+0，周+30），江蘇2150（日+30，周+20）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3367（日+70，周+189），河南3340（日+70，周+230）；

甲醇：西北1915（日+0，周-65），華東2330（日-10，周+20），華南2415（日-25，周-30）。

2.期貨市場(chǎng)：盤(pán)面反彈基差走弱，月間價(jià)差正常。

期貨：5月1979（日+10，周+10），9月1858（日+13，周-12），1月1840（日+12，周-19）；

基差：5月111（日-10，周-10），9月232（日-13，周+12），1月250（日-12，周+19）；

月差：5-9價(jià)差121（日-3，周+36），9-1價(jià)差18（日+1，周+7）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差轉(zhuǎn)為回升；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差收斂。

合成氨加工費(fèi)163（日-40，周-133），尿素-甲醇-160（日+30，周+0）；河南-東北80（日+20，周-10），河南-江蘇20（日-10，周+0）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)轉(zhuǎn)降，復(fù)合肥利潤(rùn)上行趨緩，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿554（日+3，周+13），華東航天爐646（日+6，周+10），華東固定床348（日-3，周-7）；西北氣頭480（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥84（日-3，周+25），氯基復(fù)合肥213（日-1，周+8），三聚氰胺889（日-60，周-39）。

5.供給：開(kāi)工日產(chǎn)基本持平，開(kāi)工同比偏低，產(chǎn)量同比偏高；氣頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比增加，同比偏高。

截至2021-3-25，尿素企業(yè)開(kāi)工率75.1%(環(huán)比-0.0%，同比-2.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率77.1%(環(huán)比+3.9%，同比+4.5%)；日產(chǎn)量16.4萬(wàn)噸(環(huán)比-0.0萬(wàn)噸，同比+0.1萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)升，工業(yè)需求繼續(xù)回暖。

尿素工廠：截至2021-3-18，預(yù)收天數(shù)7.9天(環(huán)比+1.3天)。

復(fù)合肥：截至2021-3-25，開(kāi)工率51.4%（環(huán)比+2.1%，同比-10.2%），庫(kù)存66.8萬(wàn)噸（環(huán)比-1.1萬(wàn)噸，同比-9.1萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)2月數(shù)據(jù)在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上大幅增加，但是新開(kāi)工不及2019年水平；人造板2月PMI繼續(xù)在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-25，開(kāi)工率73.9%（環(huán)比+6.6%，同比+18.0%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存大幅回落，同比大幅偏低；出口支撐下港口庫(kù)存持續(xù)積累。

截至2021-3-25，工廠庫(kù)存38.1萬(wàn)噸，（環(huán)比-11.7萬(wàn)噸，同比-36.2萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存46.0萬(wàn)噸，（環(huán)比+6.1萬(wàn)噸，同比+15.8萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

周四銷區(qū)價(jià)格繼續(xù)補(bǔ)漲，盤(pán)面反彈；動(dòng)力煤沖高回落，預(yù)計(jì)上方空間有限；5/9價(jià)差在120元/噸附近，當(dāng)前處于合理偏高水平；盤(pán)面基差回落，仍處于偏高位置。本周尿素供需情況好于預(yù)期：庫(kù)存繼續(xù)快速去化、銷售良好、下游開(kāi)工回暖、出口持續(xù)向好、表觀消費(fèi)處于高位，3月整體表現(xiàn)前低后高，內(nèi)需不足的情況下外貿(mào)成為重要支撐。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于外需持續(xù)向好、下游工業(yè)開(kāi)工率高位、即期銷售情況仍在高位、庫(kù)存去化較快并且絕對(duì)量較低；主要利空因素在于內(nèi)需大概率低于預(yù)期、國(guó)際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結(jié)；關(guān)注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢(shì)

3.25，CBOT大豆5月合約收1415.50美分/蒲，-16美分，-1.12%；美豆油5月合約收54.98美分/磅，-2.43美分，-4.23%；美豆粉5月合約收404.4美元/短噸，+3.3美元，+0.82%。

3.25，DCE豆粕5月合約收3305元/噸，+17元，+0.52%，夜盤(pán)收于3313元/噸，+8元，+0.24%；DCE豆油5月合約收9228元/噸，-40元，-0.43%，夜盤(pán)收于8864元/噸，-364元，-3.94%；DCE棕櫚油5月合約收8016元/噸，-30元，-0.37%，夜盤(pán)收于7730元/噸，-286元，-3.57%。

二、一口價(jià)

3.25，沿海一級(jí)豆油9860-10130元/噸，跌40-110元/噸。沿海豆粕3260-3330元/噸，漲20-40元/噸。

三、基差與成交（近2周近月提貨豆粕基差顯著回落，豆油基差高位小幅回落）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差20元/噸，近兩周跌180元/噸，6-9月提貨m2109合約基差20元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差930元/噸，跌70元/噸。

節(jié)后3周豆粕成交清淡，整體維持在50-60萬(wàn)噸/周，上周豆粕成交38.20萬(wàn)噸。昨日豆粕成交2.61萬(wàn)噸，前一日14.4萬(wàn)噸，基差0萬(wàn)噸；豆油成交0.91萬(wàn)噸，基差0.30萬(wàn)噸，前一日0.38萬(wàn)噸。

四、周度壓榨（壓榨雖低但與歷史同期均值相比基本持平）

截至3月19日當(dāng)周大豆壓榨151.861萬(wàn)噸，前一周144.87萬(wàn)噸，前2周大豆壓榨168.15萬(wàn)噸，前3周大豆壓榨151.92萬(wàn)噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬(wàn)噸，節(jié)前一周為198.73萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周152萬(wàn)噸，下周162萬(wàn)噸。

五、主要消息（原油進(jìn)入高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)）

1、美油5月合約跌4.64%，報(bào)58.34美元/桶。布油6月合約跌3.97%，報(bào)61.70美元/桶。蘇伊士運(yùn)河堵塞對(duì)全球原油運(yùn)輸影響有限，而歐洲國(guó)家延長(zhǎng)疫情限制措施打擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望，再加之美元上漲，對(duì)油價(jià)造成打擊。

2、針對(duì)各方面都在熱議全球通脹問(wèn)題，國(guó)家發(fā)改委回應(yīng)稱，大宗商品價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)。綜合判斷，今年CPI將在比較溫和的區(qū)間運(yùn)行，全年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右的調(diào)控目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)；PPI走勢(shì)可能出現(xiàn)波動(dòng)，但全年平均預(yù)計(jì)將處于合理水平。

六、蛋白與植物油走勢(shì)階段總結(jié)和展望

1、5月起市場(chǎng)即將關(guān)注2021/2022年度美豆為焦點(diǎn)的新榨季，也是容易引發(fā)天氣炒作的時(shí)間段，建議關(guān)注市場(chǎng)對(duì)中期天氣炒作的熱情；

2、從油籽油料基本面來(lái)看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個(gè)月上修全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比，但全球植物油庫(kù)消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

3、從外圍環(huán)境來(lái)看，原油及美政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃對(duì)植物油價(jià)格均影響顯著，增加了植物油在相對(duì)高位背景下大幅波動(dòng)的可能。

白糖

1、ICE原糖期貨周四大幅下跌，歐洲感染新冠病毒人數(shù)激增，促使更廣泛金融市場(chǎng)拋售，同時(shí)美元繼續(xù)走強(qiáng)，突破四個(gè)月高點(diǎn)，對(duì)美元計(jì)價(jià)商品價(jià)格施壓。ICE5月原糖期貨合約收跌0.54美分或3.45%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅15.09美分，盤(pán)中追平周二觸及的三個(gè)月低點(diǎn)15.05美分。

2、鄭糖主力05合約周四反彈19點(diǎn)，收于5337元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)5千余手。（夜盤(pán)跌45點(diǎn)，持倉(cāng)增1千余手）。5月合約持倉(cāng)主力持倉(cāng)上，多空均減9千余手，其中變化較大的有：中糧減多2千余手，中信、光大、海通、國(guó)投安信各減多1千余手，而中糧減空3千余手，中信、銀河各減空1千余手。09合約反彈13點(diǎn)，收于5409元/噸，持倉(cāng)減約4千手。（夜盤(pán)跌37點(diǎn)，持倉(cāng)增約6千手）。主力持倉(cāng)多減1千余手，空增322手。其中變化較明顯的是海通減多約3千手，中糧增空3千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電，全球最大產(chǎn)糖區(qū)巴西中南部地區(qū)2021/22年度開(kāi)榨緩慢，3月上半月糖廠和乙醇廠共加工甘蔗167萬(wàn)噸，同比去年同期的295萬(wàn)噸下降43%。去年有21家糖廠開(kāi)榨，去年同期為31家。

2）據(jù)外電3月25日消息，歐洲貿(mào)易商周四表示，埃塞俄比亞一國(guó)有買(mǎi)家已發(fā)出一項(xiàng)國(guó)際招標(biāo)，將購(gòu)買(mǎi)最高32萬(wàn)噸白糖。投標(biāo)截止日期為4月20日。埃塞俄比亞周四也發(fā)出購(gòu)買(mǎi)40萬(wàn)噸小麥和17萬(wàn)噸蒸谷米招標(biāo)。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨高開(kāi)高走，集團(tuán)成交較昨日繼續(xù)轉(zhuǎn)好，但區(qū)域分化較為明顯，整體不算十分火爆，集團(tuán)對(duì)于大單優(yōu)惠可觀。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交19200噸（其中廣西成交5800噸，云南成交13400噸），較昨日增加11200噸。

4）現(xiàn)貨價(jià)格：今日國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價(jià)穩(wěn)中上漲，白糖出廠均價(jià)為5336元/噸，較昨日5332元/噸上漲4元/噸（漲幅0.08%）。廣西新糖報(bào)價(jià)在5290-5370元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報(bào)5290-5300元/噸，大理報(bào)5260-5270元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報(bào)5260-5290元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報(bào)5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。沿海加工糖企業(yè)報(bào)價(jià)普遍上漲，福建地區(qū)一級(jí)碳化糖5480元/噸，較昨日上漲30元/噸，廣東地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5380元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級(jí)碳化糖5470元/噸，較昨日上漲50元/噸，遼寧地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5420元/噸，較昨日上漲20元/噸，河北地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5420元/噸，較昨日上漲20元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價(jià)在5250-5280元/噸，較昨日?qǐng)?bào)價(jià)漲50元/噸，新疆報(bào)價(jià)5100元/噸，較昨日?qǐng)?bào)價(jià)持平。

4、綜述：原糖價(jià)格前期漲至高位后，對(duì)短期供應(yīng)緊張計(jì)價(jià)，而隨著供應(yīng)問(wèn)題緩解，且基金持倉(cāng)高位后獲利了結(jié)不斷減持，糖價(jià)弱勢(shì)回跌。巴西新榨季即將到來(lái)，巴西再次進(jìn)入市場(chǎng)視野，其供應(yīng)壓力仍存，且目前的原油弱勢(shì)對(duì)糖價(jià)亦產(chǎn)生壓力。宏觀引起的商品整體走勢(shì)亦需關(guān)注，目前對(duì)糖價(jià)走勢(shì)的影響也是偏不利，同時(shí)也是昨晚再次大跌的主因。不過(guò)隨著價(jià)格的下跌，不同支撐因素也會(huì)顯現(xiàn)，關(guān)注低位可能的支撐。國(guó)內(nèi)方面，前期偏強(qiáng)走勢(shì)也是在外糖上漲和商品普漲帶領(lǐng)下發(fā)生，調(diào)整也跟隨進(jìn)行。而自身基本面上，1-2月份進(jìn)口壓力伴隨數(shù)據(jù)公布將逐漸消化，關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向后面許可進(jìn)口數(shù)量上。進(jìn)口成本也依然是焦點(diǎn)，后期需跟進(jìn)原糖和進(jìn)口利潤(rùn)以及進(jìn)口額度發(fā)放變化。此外，甜菜糖已全部收榨，廣西甘蔗糖月底也將面臨收榨95%局面，再加之消費(fèi)端有一定支撐，對(duì)低位價(jià)格會(huì)形成一定支撐。但目前消費(fèi)時(shí)間上處于淡季，加工糖和國(guó)內(nèi)產(chǎn)量供應(yīng)集中上量均使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠（現(xiàn)貨目前存在產(chǎn)銷區(qū)倒掛），對(duì)盤(pán)面有壓力（只有持倉(cāng)進(jìn)一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。近期商品整體走弱，會(huì)使得支撐變?nèi)?。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具備了一定估值?yōu)勢(shì)，等待短期價(jià)格企穩(wěn)。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)，3月25日河南外三元生豬均價(jià)為25.44元/公斤（-0.44），全國(guó)均價(jià)26.03（-0.33）。

（2）期貨市場(chǎng)，3月25日單邊總持倉(cāng)15255手(+234)，成交量3414（+1131）。2109合約收于27520元/噸（-480），LH2111收于26610（-240），LH2201收于26685（-430）；9-11價(jià)差910(-240)，9-1價(jià)差835（-50）；11-1價(jià)差-75（+190）。

（3）現(xiàn)貨市場(chǎng)，北方大肥出欄正常，屠企仍有壓價(jià)意向。南方市場(chǎng)臨近月底大場(chǎng)出欄增加，而需求無(wú)提振，走勢(shì)相對(duì)弱勢(shì)。受冬季疫病影響，涌益預(yù)估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個(gè)月下跌，市場(chǎng)對(duì)存欄預(yù)期悲觀，但此前盤(pán)面價(jià)格快速拉升大部?jī)冬F(xiàn)階段性斷檔預(yù)期，短期或繼續(xù)震蕩，等待新的驅(qū)動(dòng)，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。