股指

【市場要聞】　

1、1-2月份，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額11140.1億元，同比增長1.79倍，比2019年1-2月份增長72.1%，兩年平均增長31.2%，延續(xù)去年下半年以來較快增長的良好態(tài)勢。

國家統(tǒng)計局指出，隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成效的持續(xù)顯現(xiàn)，在國內(nèi)外市場需求穩(wěn)定恢復、同期基數(shù)較低以及“就地過年”等因素共同作用下，1-2月工業(yè)生產(chǎn)銷售增長加快，企業(yè)收入、利潤加速恢復，盈利水平回升明顯。下階段要加快構建新發(fā)展格局，為工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復創(chuàng)造有利條件。

2、銀保監(jiān)會、住建部、央行聯(lián)手升級監(jiān)管嚴防經(jīng)營貸違規(guī)流入樓市，要求聯(lián)合開展一次經(jīng)營用途貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)問題專項排查，于5月31日前完成排查工作，并加大對違規(guī)問題督促整改和處罰力度。三部門要求，銀行業(yè)金融機構應加強借款人資質(zhì)核查、信貸需求審核、貸款抵押物及貸中貸后管理，在和借款人簽訂貸款協(xié)議時應同時簽訂資金用途承諾函，明確一旦發(fā)現(xiàn)貸款被挪用于房地產(chǎn)領域的將立刻收回貸款，壓降授信額度，并追究相應法律責任。

3、近期全國水泥價格迎來“漲價潮”，華東、中南、西南、西北甚至東北水泥價格均大幅上調(diào)，其中，長三角熟料開啟第四輪上調(diào)，累計漲幅100元/噸，珠三角水泥價格第三輪上漲，累計漲幅度達到60元/噸。

【觀點】

伴隨疫苗接種速度加快，歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟逐步恢復，同時美國相關財政政策落地及貨幣政策持續(xù)寬松，此外國內(nèi)經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，因而長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，不過短期由于高估值股票調(diào)整拖累市場走低，整體看短線市場方向未明，預計市場仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4710（60），華東4620（50）；螺紋，杭州4830（60），北京4710（40），廣州4940（20）；熱卷，上海5140（40），天津5100（30），廣州5160（30）；冷軋，上海5690（-30），天津5540（0），廣州5700（0）。

利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利633（40），螺紋毛利599（51），熱卷毛利744（29），電爐毛利433（60）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利238（35），螺紋毛利187（46），熱卷毛利332（25）。

基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約-4（-79），10合約104（-46）；上海熱卷05合約-55（-25），10合約111（-21）。

供給：整體回升。03.26螺紋352（5），熱卷327（20），五大品種1054（26）。

需求：建材成交量29.3（6.3）萬噸。

庫存：持續(xù)去庫。03.26螺紋社庫1229（-51），廠庫497（-18）；熱卷社庫405（-18），廠庫114（2），五大品種整體庫存3253（-137）。

總結：

估值：絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，基差升水，整體估值偏高。

螺紋：表需回升，強預期有兌現(xiàn)跡象，關注需求釋放持續(xù)性。高價下建材成交依舊放量，下游對價格的接受度有所改善，疊加鋼坯螺紋價格部分倒掛，螺紋存在價格向上修復的可能，短期驅(qū)動向上。由于產(chǎn)量也處于高位，去庫速度中性偏弱，后續(xù)庫存壓力依舊較大，關注后續(xù)鐵水流向變化以及貨權分散情況。

熱卷：產(chǎn)量回升較快，對去庫形成壓制，估值有所回調(diào)。限產(chǎn)加嚴及需求強勁導致熱卷短期偏強震蕩，但由于高價壓制國內(nèi)下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點，驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱，關注出口退稅政策落地及汽車減產(chǎn)情況。

整體：限產(chǎn)嚴格下產(chǎn)量不降反升，不排除后續(xù)限產(chǎn)進一步擴散的可能。成材價格已處高位，任何邊際的走弱都可能帶來較大的調(diào)整，建議謹慎追高，在政策完全落地前，建議多以期權、套利對沖形式參與當前市場。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1225（0），日照卡拉拉1360（10），日照金布巴1072（4），日照PB粉1114（6），普氏現(xiàn)價161（1），張家港廢鋼現(xiàn)價2930（0）。

利潤：上漲。鐵廢價差322（11），PB20日進口利潤-108（1）。

基差：走弱。金布巴05基差136（-14），金布巴09合約292（-21）；超特05基差71（-19），超特09基差227（-25）。

供應：發(fā)運下滑到貨增加。3.19，澳巴19港發(fā)貨量2294（-48）；3.19，45港到貨量，2340（166）。

需求：漲跌互現(xiàn)。3.26，45港日均疏港量307（+24），3.26，247家鋼廠日耗292（+3）。

庫存：漲跌互現(xiàn)。3.26，45港庫存13066（+45）；247家鋼廠庫存11347（-49）。

總結：鐵礦石期現(xiàn)貨高位震蕩，鐵礦石在黑色系品種間估值中性偏高，但近月貼水依舊較大存在基差行情，短期鐵礦石港口庫存或維持震蕩，現(xiàn)貨成交不高，鋼廠剛需采購為主，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策落地情況。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600，焦煤山西倉單1491；焦炭倉單2086。

期貨：JM2105升水山西煤97，貼水外煤12，持倉9.0472萬手（夜盤-5052手）；J2105升水207.5，持倉12.0133萬手（-1.0882萬手）。

煉焦煤庫存（3.26當周）：港口266（-2.3），獨立焦化1688（-39.09），247家鋼廠1145.76（+12.89）。

焦炭庫存（3.26當周）：全樣本獨立焦化195.72（+6.06）；247家鋼廠861.12（+3.03），可用天數(shù)14.96（-0.17）；沿海四港205（+6.5）?？値齑?261.84（+15.59）。

產(chǎn)量（3.26當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量73.05（-0.8）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.08（-0.23），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.05（+3.05）。

總結：蒙古疫情導致通關銳減至50車以下，能耗管控以及安全檢查，內(nèi)煤產(chǎn)量尚不及往年同期，澳煤通關受限，非澳煤價格優(yōu)勢微弱，若無政策管控，焦炭產(chǎn)量中長期處于上升過程中，整體焦煤驅(qū)動向上，內(nèi)煤價格低估，盤面升水幅度較大，期貨估值中性，焦煤易漲難跌。焦炭現(xiàn)貨驅(qū)動出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，焦炭產(chǎn)量受政策管控以及超產(chǎn)減量影響連續(xù)下降，部分焦化廠甚至開始去庫，貿(mào)易商開始小量采購，部分鋼廠有補庫行為，但焦炭現(xiàn)貨利潤依然較高，若無政策管控的進一步加嚴，產(chǎn)量難以形成大幅下降趨勢，且盤面升水幅度較大，期現(xiàn)套出現(xiàn)無風險套利機會，短期繼續(xù)向上空間或?qū)⒂邢蕖?/p>

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡688（+13）,5000大卡605（+13）,4500大卡530（+11）。

期貨：主力5月升水10左右，持倉26.7534萬手（夜盤+1.2021萬手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2340.9（+0.6），調(diào)入125.3（-11.1），調(diào)出98.3（-47.2），錨地船109（+23），預到船72（-）。

運費：BDI指數(shù)2178（+6），沿海煤炭運價指數(shù)1170.09（-5.01）

總結：產(chǎn)地煤礦限產(chǎn)超預期，電廠低庫存、高日耗，大秦線面臨檢修，水電有不及預期跡象，短期驅(qū)動依然向上，關注電廠日耗表現(xiàn)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素繼續(xù)走強，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2110（日+20，周+20），東北2090（日+0，周+30），江蘇2160（日+10，周+30）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3467（日+100，周+289），河南3350（日+10，周+240）；

甲醇：西北1915（日+0，周-65），華東2340（日+10，周+30），華南2425（日+10，周-20）。

2.期貨市場：盤面反彈基差走弱，月間價差走強。

期貨：5月2020（日+41，周+81），9月1875（日+17，周+35），1月1851（日+11，周+9）；

基差：5月90（日-21，周-61），9月235（日+3，周-15），1月259（日+9，周+11）；

月差：5-9價差145（日+24，周+38），9-1價差24（日+6，周+26）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差回落；產(chǎn)銷區(qū)價差高位。

合成氨加工費177（日+14，周-118），尿素-甲醇-170（日-10，周-10）；河南-東北80（日+0，周-10），河南-江蘇10（日-10，周-10）。

4.利潤：尿素利潤轉(zhuǎn)增，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤持平。

華東水煤漿556（日+3，周+15），華東航天爐642（日-5，周+5），華東固定床365（日+17，周+10）；西北氣頭480（日+0，周+0），西南氣頭578（日+0，周+0）；硫基復合肥84（日+0，周+25），氯基復合肥213（日-1，周+8），三聚氰胺889（日+0，周-40）。

5.供給：開工日產(chǎn)持平，開工同比偏低，產(chǎn)量同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比偏高。

截至2021-3-25，尿素企業(yè)開工率75.1%(環(huán)比-0.0%，同比-2.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.1%(環(huán)比+3.9%，同比+4.5%)；日產(chǎn)量16.4萬噸(環(huán)比-0.0萬噸，同比+0.1萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)升，工業(yè)需求回暖趨緩。

尿素工廠：截至2021-3-25，預收天數(shù)8.2天(環(huán)比+0.3天)。

復合肥：截至2021-3-25，開工率51.4%（環(huán)比+2.1%，同比-10.2%），庫存66.8萬噸（環(huán)比-1.1萬噸，同比-9.1萬噸）。

人造板：地產(chǎn)1月數(shù)據(jù)分化，銷售超預期，新開工不及預期；人造板2月PMI繼續(xù)在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-25，開工率73.9%（環(huán)比+6.6%，同比+18.0%）。

7.庫存：工廠庫存大幅回落，同比大幅偏低；港口庫存和去年相當。

截至2021-3-25，工廠庫存38.1萬噸，（環(huán)比-11.7萬噸，同比-36.2萬噸）；港口庫存46.0萬噸，（環(huán)比+6.1萬噸，同比+15.8萬噸）。

8.總結：

周五現(xiàn)貨價格在出口帶動下重啟上行，盤面反彈；動力煤近期新高，預計上方空間有限；5/9價差回升到140元/噸附近，當前處于偏高水平；盤面基差回落，處于合理偏高位置。上周尿素供需情況好于預期：庫存繼續(xù)快速去化、銷售良好、下游開工回暖、出口持續(xù)向好、表觀消費處于高位，3月整體表現(xiàn)前低后高，內(nèi)需不足的情況下外貿(mào)成為重要支撐。綜上尿素當前主要利多因素在于外需持續(xù)向好、下游工業(yè)開工率高位、即期銷售情況仍在高位、庫存去化較快并且絕對量較低；主要利空因素在于內(nèi)需大概率低于預期、國際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結；關注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢（上周四周五美豆油主力連續(xù)2日跌停）

3.22-26，CBOT大豆5月合約收1401.50美分/蒲，-15美分，-1.06%；美豆油5月合約收52.48美分/磅，-1.39美分，-2.58%；美豆粉5月合約收404.0美元/短噸，-3.9美元，-0.96%。

3.22-26，DCE豆粕5月合約收3343元/噸，+100元，+3.08%，夜盤收于3327元/噸，-16元，-0.48%；DCE豆油5月合約收8726元/噸，-136元，-1.53%，夜盤收于8720元/噸，-6元，-0.07%；DCE棕櫚油5月合約收7524元/噸，-130元，-1.70%，夜盤收于7512元/噸，-12元，-0.16%。

二、一口價（上周豆油報價從回1萬之下）

3.22-26，沿海一級豆油9380-9630元/噸，周比跌230-360元/噸。沿海豆粕3280-3350元/噸，周比漲20-60元/噸。

三、基差與成交（近2周近月提貨豆粕基差顯著回落，豆油基差高位回落）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差-30元/噸，近兩周跌210元/噸，6-9月提貨m2109合約基差20元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差880元/噸，周度跌150元/噸。

節(jié)后4周豆粕成交清淡，整體維持在30-60萬噸/周。上周豆粕成交58.74萬噸，前一周38.20萬噸，去年同期124.61萬噸；豆油成交2.515萬噸，基差2.33萬噸，前一周15.1萬噸。

四、周度壓榨（壓榨雖低但與歷史同期均值相比基本持平）

截至3月25日當周大豆壓榨156.398萬噸，前1周151.861萬噸，前2周144.87萬噸，前3周大豆壓榨168.15萬噸，前4周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，預計本周152萬噸，下周162萬噸。

五、主要消息（中國分別對英國、美國及加拿大一些個人和實體宣布制裁）

1、繼上周五制裁英國9名人員和4個實體后，中國周六宣布對美國和加拿大一些個人及實體也采取反制措施，報復兩國就人權問題對中國新疆有關人員和實體實施的制裁；

2、截止到3月23日這一周，管理基金在大豆期貨及期權上多頭部位增加5356至174370，空頭部位減少1457至11517，表現(xiàn)為管理基金持有凈多頭部位增加6813至162853。

六、蛋白與植物油走勢階段總結和展望

1、5月起即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，也是容易引發(fā)天氣炒作的時間段，建議關注市場對中期天氣炒作的熱情，能夠?qū)Χ蛊蛇h期合約帶來的支撐；

2、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

3、從基差角度看，豆油期現(xiàn)貨基差年前至年后持續(xù)處于高位，雖然上周回落，但基準交割地基差依舊為880元/噸，關注基差對盤面的影響；

4、從外圍環(huán)境來看，原油的日間顯著波動及美政府的經(jīng)濟發(fā)展計劃對植物油價格均影響顯著，增加了植物油在相對高位背景下大幅波動的可能；

5、上周美豆油連續(xù)2個交易日跌停，關注美豆油對國內(nèi)盤面的階段影響，

白糖

1、ICE原糖期貨周五收高，巴西中南部地區(qū)收榨開局緩慢及對該國港口擁塞的擔憂支撐價格。ICE5月原糖期貨合約收高0.1美分或0.7%，結算價報每磅15.19美分，脫離周四觸及的三個月低點15.01美分。

2、鄭糖主力09合約周五跌59點，收于5350元/噸，持倉增約1萬4千手。（夜盤反彈12點，持倉增1萬7千余手。）。9月合約持倉主力持倉上，多增1萬1千余手，空增8千余手，其中變化較大的有：多頭方中州增3千余手，華融融達、中大、海通、宏源各增1千余手，空頭方中糧、國泰君安、海通各增1千余手。近月05合約跌65點，收于5272元/噸，持倉增2千余手。（夜盤反彈30點，持倉減2萬余手）。主力持倉多增125手，空減977手，其中變化較明顯的有：多方光大增1千余手，而華泰減1千余手，空頭方東證增2千余手，海通、銀河各增1千余手，而中糧大減5千余手，南華減約2千手。

3、資訊：1）CFTC持倉顯示，截至3月23日當周，投機客繼續(xù)減持ICE原糖期貨期權凈多頭16377手，至115014手。

2）泰國預計將在3月31日前完成2020/21年度甘蔗壓榨作業(yè)，業(yè)內(nèi)人士預計最終甘蔗壓榨量約為6,650萬噸。據(jù)一名市場消息人士分享的一份官方報告顯示，截至3月22日，甘蔗壓榨總量為6,648萬噸，比去年同期下降近13%。壓榨通常在4月至5月結束，但今年的壓榨時間較短，因為今年的收成低于往年。

3）2021年3月1日-3月25日，巴西對中國裝船數(shù)量為33.24萬噸，較3月22日28.72萬噸增加4.52萬噸，主要進口商為達孚6.81萬噸，億能富6萬噸，雅韋安8.17萬噸，豐益12.26萬噸。整個2021年2月份巴西對中國裝船數(shù)量為15.23萬噸，較1月份6萬噸增加9.23萬噸，而2020年12月巴西對中國裝船數(shù)量為36.53萬噸，11月份為51.96萬噸，10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。截止3月25日，巴西主流港口對中國食糖排船量為4萬噸。2021年3月1日-3月25日，巴西港口對全球裝船數(shù)量為147.57萬噸，其中原糖140.52萬噸，成品糖7.05萬噸。截止3月25日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為103.13萬噸，其中桑托斯占比72.17%，巴拉那瓜港口12.71%，馬塞約港口7.1%。當前食糖裝運等待船只29艘，而已裝船船只為38艘，等待裝運時間在1-35天，較前期1-20天的等待時長有所延長。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨低開低走，市場交投氣氛清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交5500噸（其中廣西成交3600噸，云南成交1900噸），較昨日降低13700噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價穩(wěn)中下跌，白糖出廠均價為5333元/噸，較昨日5336元/噸跌3元/噸（跌幅0.06%）。廣西新糖報價在5290-5370元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5290-5300元/噸，大理報5260-5270元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5260-5290元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。沿海加工糖企業(yè)報價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5450元/噸，較昨日下跌30元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5380元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5470元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5400元/噸，較昨日報價跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖報5390元/噸，較昨日下跌30元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5250-5260元/噸，較昨日報價跌10元/噸，新疆報價5100元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖價格前期漲至高位后，對短期供應緊張計價，而隨著供應問題緩解，且基金持倉高位后獲利了結不斷減持，糖價弱勢回跌。巴西新榨季即將到來，巴西再次進入市場視野，其供應壓力仍存，且目前的原油弱勢對糖價亦產(chǎn)生壓力。宏觀引起的商品整體走勢亦需關注，目前對糖價走勢的影響也是偏不利，同時也是昨晚再次大跌的主因。不過隨著價格的下跌，不同支撐因素也會顯現(xiàn)，關注低位可能的支撐。國內(nèi)方面，前期偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領下發(fā)生，調(diào)整也跟隨進行。而自身基本面上，1-2月份進口壓力伴隨數(shù)據(jù)公布將逐漸消化，關注點轉(zhuǎn)向后面許可進口數(shù)量上。進口成本也依然是焦點，后期需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放變化。此外，甜菜糖已全部收榨，廣西甘蔗糖月底也將面臨收榨95%局面，再加之消費端有一定支撐，對低位價格會形成一定支撐。但目前消費時間上處于淡季，加工糖和國內(nèi)產(chǎn)量供應集中上量均使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠（現(xiàn)貨目前存在產(chǎn)銷區(qū)倒掛），對盤面有壓力（只有持倉進一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。近期商品整體走弱，會使得支撐變?nèi)酢４蠓较蛏先云蛏希绕涞恋臀缓笃渚邆淞艘欢ü乐祪?yōu)勢，等待短期價格企穩(wěn)。

養(yǎng)殖

（1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室3月27日發(fā)布，湖南省長沙市長沙縣從查獲的外省違規(guī)調(diào)運生豬中排查出非洲豬瘟疫情。查獲時，該車共載有生豬61頭，發(fā)病死亡3頭。

（2）現(xiàn)貨市場，3月28日河南外三元生豬均價為24.94元/公斤（較周五跌0.26元/公斤），全國均價25.44（-0.39）。

（3）期貨市場，3月26日單邊總持倉15354手(+99)，成交量3721（+307）。2109合約收于27215元/噸（-305），LH2111收于26365（-245），LH2201收于26515（-170）；9-11價差850(-60)，9-1價差700（-135）；11-1價差-150（-75）。

（4）3月25日當周涌益跟蹤15公斤仔豬價格1705元/頭，前值為1830，豬價下跌，補欄積極性下降，大集團限價采購；50公斤二元母豬價格4204元/頭，前值為4247，純種二元母豬價格未有明顯回落；商品豬出欄均重131.45公斤，前值為128.09。大體重豬出欄增加，短期有望持續(xù)。

（5）現(xiàn)貨市場仍無明顯利好，或仍存回落空間。周末豬價北方回落較為明顯，肥豬出欄增加令價格承壓。南方市場同樣弱勢，大肥供應充足而需求仍顯疲軟。受冬季疫病影響，涌益預估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預期悲觀，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預期，加之凍肉庫存增加以及補欄仔豬情緒降溫令市場預期再度發(fā)生轉(zhuǎn)變，期價跟隨現(xiàn)貨價格回落，目前交投清淡，等待新的驅(qū)動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。