本周，驅(qū)動(dòng)黑色商品（尤其是成材），價(jià)格上漲的主要因素，源自于下游需求的如期釋放。具體來(lái)看：

需求如期而至。從本周螺紋的需求數(shù)據(jù)來(lái)看，表需421萬(wàn)噸，處于歷年農(nóng)歷同期的最高水平。較之于2019年農(nóng)歷同期高出18萬(wàn)噸。而420萬(wàn)噸的周度表需，在19年之前，基本是全年的峰值水平。之所以需求保持如此高水平，還是源于地產(chǎn)去年的存量高需求以及今年的新增高需求，加之基建的高存量的高新增量。正是基于上述因素，我們?cè)诮衲昵皫灼诘膱?bào)告中對(duì)上半年的螺紋需求始終保持較為樂(lè)觀的預(yù)期。而近期的需求表現(xiàn)基本驗(yàn)證了我們前期的判斷。與之相應(yīng)的，螺紋的價(jià)格也逐步漲至了我們預(yù)期的價(jià)格區(qū)間上限5000附近。

供應(yīng)有所回升。在需求持續(xù)釋放和供應(yīng)端限產(chǎn)的雙重驅(qū)動(dòng)之下，目前螺紋和熱卷的即時(shí)現(xiàn)貨利潤(rùn)均已上升至800之上的歷史高位水平，盤(pán)面利潤(rùn)更是恢復(fù)至1000附近的同期最高水平。在高利潤(rùn)和唐山限產(chǎn)從峰值回到常態(tài)的雙重因素驅(qū)動(dòng)下，本周成材的供應(yīng)也有所回升。這其中，熱卷的供應(yīng)增量較為顯著，而螺紋的增量則相對(duì)有限。不過(guò)，今年由于廢鋼優(yōu)勢(shì)較為顯著，使得短流程利潤(rùn)處于近幾年最好的狀態(tài)。這也使得目前電弧爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)恢復(fù)至歷史最高水平附近。去年因?yàn)橐咔榈挠绊?，短流程螺紋供應(yīng)同比下降了1500萬(wàn)噸。今年大概率會(huì)將去年的產(chǎn)量損失超額彌補(bǔ)回來(lái)。

螺紋高度在何處？目前大家最為關(guān)心的問(wèn)題，或許是：05合約交割之前，其價(jià)格能漲至什么高度？我們認(rèn)為螺紋05的價(jià)格高度須由其需求強(qiáng)度的表現(xiàn)來(lái)決定。從過(guò)去兩周的表現(xiàn)來(lái)看，每周需求增幅均保持在40萬(wàn)噸的水平。如果在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，需求能持續(xù)上升至去年的峰值480萬(wàn)噸的水平，那螺紋的價(jià)格站穩(wěn)5000之上應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。

唐山限產(chǎn)從高峰過(guò)渡到常態(tài)，鐵水產(chǎn)量有所回升。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至88.3%，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。鐵水產(chǎn)量235.1萬(wàn)噸/天，環(huán)比增3.1萬(wàn)噸，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)21萬(wàn)噸。從上周開(kāi)始，唐山地區(qū)的限產(chǎn)力度從高峰狀態(tài)向常態(tài)化過(guò)渡。這也使得本周的高爐產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量均有所回升。

利潤(rùn)大幅度下滑，焦?fàn)t負(fù)荷緩慢下降。本周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率89.5%。環(huán)比降0.8個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比增11.8個(gè)百分點(diǎn)。焦炭日產(chǎn)量63.8萬(wàn)噸，環(huán)比降0.7萬(wàn)噸，農(nóng)歷同比增2.4萬(wàn)噸。隨著利潤(rùn)的持續(xù)下滑，庫(kù)存的持續(xù)上升，焦?fàn)t負(fù)荷也連續(xù)三周下降。焦?fàn)t產(chǎn)能利用率從峰值下來(lái)2.1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量下降1.6萬(wàn)噸/天。唐山的限產(chǎn)使得原料的供需徹底轉(zhuǎn)入寬松過(guò)剩的預(yù)期，倒逼著原料企業(yè)不得不自我調(diào)節(jié)供應(yīng)狀態(tài)。

供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)均趨于寬松。（1）發(fā)運(yùn)量保持高位穩(wěn)定。上周的發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降102萬(wàn)噸至2012萬(wàn)噸。雖然發(fā)運(yùn)量波動(dòng)性較大，但發(fā)運(yùn)量均值維持在2100萬(wàn)噸的高位水平。（2）庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，供應(yīng)總量矛盾不在。45港口庫(kù)存13066萬(wàn)噸。環(huán)比增45萬(wàn)噸，同比增1371萬(wàn)噸，增幅顯著擴(kuò)大。從庫(kù)存同環(huán)比變化來(lái)看，今年鐵礦供應(yīng)的總量矛盾已近不復(fù)存在。（3）供應(yīng)端結(jié)構(gòu)矛盾亦不復(fù)存在。從品種庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，粉礦庫(kù)存自去年8月底創(chuàng)下歷史低點(diǎn)后，已經(jīng)進(jìn)入了持續(xù)增長(zhǎng)階段。而塊礦和球團(tuán)雖然由于限產(chǎn)緣故階段性庫(kù)存下降，但近期均處于逐步回升的狀態(tài)。

最后，對(duì)于原料而言，唐山限產(chǎn)的常態(tài)化使得鐵礦和焦炭今年的供需格局徹底進(jìn)入寬松狀態(tài)。但是隨著成材利潤(rùn)的大幅度上升，原料價(jià)格也隨之而獲得了基差修復(fù)的動(dòng)力。