一、引言

2021年3月29日至4月2日，市場(chǎng)呈現(xiàn)出反彈的格局：上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50漲幅分別為1.93%、2.56%、3.89%、3.44%。碳中和主題和順周期相關(guān)的鋼鐵、有色、化工等行業(yè)出現(xiàn)了回調(diào)，白酒、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等行業(yè)呈現(xiàn)出明顯上漲。我們?cè)谏现苤軋?bào)中明確指出：核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間，配置型投資者可以根據(jù)投資期限進(jìn)行左側(cè)建倉(cāng)或者繼續(xù)觀望。市場(chǎng)的表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。

在上周周報(bào)中我們提出了4條投資建議：第一，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間；第二，銀行等高股息板塊和高鐵、景區(qū)等疫情恢復(fù)板塊持續(xù)占優(yōu)；第三，結(jié)束PPI交易；第四，謹(jǐn)慎使用PEG<1策略。在本周路演中，客戶反饋呈現(xiàn)出較大的分歧。這個(gè)分歧集中在如何判斷經(jīng)濟(jì)狀態(tài)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣程度是繼續(xù)維持還是回落中推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)？

1.1

PMI的分歧

2021年3月官方PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出顯著的反彈。制造業(yè)PMI達(dá)到51.9，顯著高于2月的50.6。從產(chǎn)出情況來(lái)看，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)都達(dá)到53.9和53.6，顯著高于2月。從價(jià)格情況來(lái)看，出廠價(jià)格和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格繼續(xù)回升。庫(kù)存水平維持在低位。官方PMI數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持在景氣狀態(tài)。但是，財(cái)新PMI數(shù)據(jù)顯示出持續(xù)回落。我們進(jìn)一步檢查鋼鐵行業(yè)PMI和光伏行業(yè)PMI，在2021年3月也持續(xù)回落。財(cái)新PMI和行業(yè)PMI持續(xù)回落。

2021年3月公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在調(diào)整掉疫情影響的基數(shù)效應(yīng)之后，制造業(yè)投資、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資和基建投資均不及預(yù)期，社會(huì)零售消費(fèi)品增速也呈現(xiàn)出顯著的不及2019年同期。出口和工業(yè)生產(chǎn)維持景氣。

通常而言，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)均處于不同狀態(tài)之間的交替或者過(guò)渡階段。我們選擇商品價(jià)格進(jìn)一步驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)所處的位置：

第一，從上游來(lái)看，鐵礦石跌幅達(dá)到10%，原油和焦煤保持相對(duì)穩(wěn)定，漲幅均在0.6%左右的水平。只有動(dòng)力煤上漲6.07%。最上游周期品的表現(xiàn)出高位運(yùn)行特征。

第二，從中游來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)上漲，銅、鋁小幅下跌。我們認(rèn)為上漲的原因與唐山減產(chǎn)存在著較大的關(guān)聯(lián)。重要商品的價(jià)格還是維持高位。

第三，從庫(kù)存來(lái)看，煤炭、鋼鐵等行業(yè)的庫(kù)存維持在相對(duì)低位。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身的情況來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)位于最佳的景氣運(yùn)行的階段，但是結(jié)構(gòu)上開(kāi)始反應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中必要的回落特征。

1.2

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期

4月10日左右即將公布社融數(shù)據(jù)、3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，這是觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要窗口。從Wind市場(chǎng)的一致預(yù)期來(lái)看，一季度市場(chǎng)預(yù)期GDP增長(zhǎng)在18%左右，CPI增長(zhǎng)約0.2%，PPI增長(zhǎng)為3.3%。市場(chǎng)普遍預(yù)期2021年5月PPI將達(dá)到高點(diǎn)。

現(xiàn)階段討論最多的問(wèn)題是社會(huì)融資規(guī)模。2021年1-2月社會(huì)融資規(guī)模遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。在2021年貨幣政策回歸中性的條件下，我們預(yù)期2021年社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)將與2020年持平。那么，2021年3月開(kāi)始，前期超額的信貸將在歷史同期基礎(chǔ)上有所回落。因此，我們與市場(chǎng)預(yù)期判斷一致：3月新增人民幣貸款規(guī)模大約2.5萬(wàn)億，社融規(guī)模3.7萬(wàn)億。如果貨幣政策持續(xù)保持中性略偏緊的狀態(tài)，通常而言貨幣領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)6個(gè)月左右，那么經(jīng)濟(jì)可能在2021年三季度開(kāi)始逐步回落。

1.3

投資策略：核心資產(chǎn)帶動(dòng)短暫反彈

我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持在景氣狀態(tài)下運(yùn)行，但經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中不可避免的呈現(xiàn)短期回落。在這種情況下，與我們宏觀固收組的判斷一致：利率水平在波動(dòng)中會(huì)緩慢下降，股票市場(chǎng)下行過(guò)程逐步結(jié)束，估值將在波動(dòng)中逐步企穩(wěn)。市場(chǎng)將在4-5月出現(xiàn)短暫的反彈。

我們維持上周周報(bào)策略建議不變：第一，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間；第二，高鐵、景區(qū)等疫情恢復(fù)板塊持續(xù)占優(yōu)；第三，結(jié)束PPI交易；第四，謹(jǐn)慎使用PEG<1策略。我們推薦：估值終值較大的白酒、CXO等核心資產(chǎn)，供需不平衡帶來(lái)高景氣的半導(dǎo)體板塊和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的光伏、新能源汽車板塊。

二、宏觀：經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，景氣度持續(xù)

3月海外疫情有所反復(fù)。3月以來(lái)，以歐洲和印度為代表的部分國(guó)家地區(qū)新增疫情病例數(shù)有所反彈。德法等國(guó)的封鎖措施升級(jí)，將延長(zhǎng)至4月下旬左右。在德法更加嚴(yán)厲的執(zhí)行封鎖政策之后，新增病例的上升趨勢(shì)有所緩和。印度由于民眾防疫意識(shí)不到位以及管控措施松懈等原因，疫情再次擴(kuò)大，4月當(dāng)日新增病例數(shù)上升至8萬(wàn)左右，接近2020年疫情最嚴(yán)重時(shí)期當(dāng)日新增病例數(shù)。印度的疫情管控工作對(duì)于全球疫情防控來(lái)說(shuō)存在變數(shù)，建議持續(xù)關(guān)注。

中美疫苗接種持續(xù)提速。3月以來(lái)，美國(guó)疫苗日均注射量大幅增長(zhǎng)，維持在250萬(wàn)/天的水平。根據(jù)拜登政府公布的注射目標(biāo)(百日內(nèi)實(shí)現(xiàn)2億劑)，未來(lái)美國(guó)日均接種量需要提升至300-350萬(wàn)/天。截止4月1日，據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)疫苗接種數(shù)達(dá)到了12661.6萬(wàn)劑次，日接種數(shù)超679.5萬(wàn)劑。目前國(guó)內(nèi)的總體目的是在6月底前完成40%左右的接種覆蓋率，也即11.2萬(wàn)億劑量左右。在該目標(biāo)導(dǎo)向下，中國(guó)的疫苗接種數(shù)需要進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)或有望繼續(xù)改善。

3月PMI環(huán)比上升，經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，景氣度持續(xù)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)3月制造業(yè)PMI指數(shù)為51.9，高于上月1.3個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)四月下降后開(kāi)始反彈回升。

拆分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看：

(1)供需兩端均表現(xiàn)回升，生產(chǎn)指數(shù)錄得53.9，高于上月2個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)錄得53.6，高于上月2.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣，開(kāi)工率回升，制造業(yè)的生產(chǎn)和需求可能維持持續(xù)的改善。

(2)出口新訂單指數(shù)由48.8上升至51.2，拉升至榮枯線以上。隨著以美國(guó)為代表的海外疫情改善，海外需求進(jìn)一步復(fù)蘇，出口有所增強(qiáng)?？紤]到目前歐洲等地區(qū)疫情控制和疫苗接種還有提升空間，預(yù)計(jì)出口將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持繁榮。

(3)出廠價(jià)格及主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格分別上升1.3和2.7個(gè)百分點(diǎn)，3月分別錄得59.8和69.4，均處于高位。受大宗商品漲價(jià)等因素影響，或?qū)?duì)PPI帶來(lái)一定壓力。我們認(rèn)為，工業(yè)品價(jià)格或在短期內(nèi)持續(xù)保持高位。

總體來(lái)說(shuō)，制造業(yè)運(yùn)行良好，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持高位運(yùn)行，景氣度持續(xù)，建議持續(xù)關(guān)注海外疫情影響下的全球需求變動(dòng)以及出口。

建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)回升幅度較大。非制造業(yè)PMI中，3月建筑業(yè)PMI錄得62.3，比上月上升7.6個(gè)百分點(diǎn)；3月服務(wù)業(yè)錄得55.2，比上月上升4.4個(gè)百分點(diǎn)。二者回升幅度均較大，既與2月季節(jié)性因素帶來(lái)的基數(shù)較低有關(guān)，也反映了服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)均絕對(duì)值上的改善。在建筑業(yè)上，新訂單指數(shù)創(chuàng)2019年以來(lái)新高，這也反映了房地產(chǎn)投資業(yè)目前投資較強(qiáng)。在服務(wù)業(yè)中，新訂單指數(shù)由48.1上升至55.4，說(shuō)明服務(wù)業(yè)正在加快步伐走出疫情的影響。我們建議關(guān)注疫情最后復(fù)蘇的酒店、景區(qū)旅游等服務(wù)業(yè)。

三、市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤：全球疫情再嚴(yán)峻，科技股重受青睞

全球新冠肺炎確診人數(shù)本周持續(xù)新增，主因來(lái)自于更具傳播性的變異毒株蔓延。歐洲方面，雖然多數(shù)國(guó)家采取了較為嚴(yán)格的封鎖令，但英法等國(guó)仍無(wú)法減緩疫情再抬頭的速度。美國(guó)本周新增確診433927例，邁入第四波疫情，雖然聯(lián)邦政府積極推進(jìn)疫苗接種，但部分地方州依然存在著防疫措施過(guò)松的問(wèn)題。新興市場(chǎng)國(guó)家也不容樂(lè)觀，印度和巴西的周內(nèi)新增感染已連續(xù)上升近一個(gè)月。在全球疫情形勢(shì)再次嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期受到打壓，傳統(tǒng)制造業(yè)和大宗商品等被視為經(jīng)濟(jì)健康風(fēng)向標(biāo)的板塊明顯下挫。相比之下，受益于疫情的科技股則再次受到市場(chǎng)追捧，這一邏輯可也在本周美股納斯達(dá)克指數(shù)優(yōu)于道瓊斯工業(yè)指數(shù)的漲勢(shì)中窺見(jiàn)。

A股方面，3月29日-4月2日，波動(dòng)行情有所修復(fù)，三大指數(shù)總體延續(xù)上周五的反彈走勢(shì)。全周上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50漲幅分別為1.93%、2.56%、3.89%、3.44%。消息面上，3月官方制造業(yè)PMI數(shù)值回升超預(yù)期，疊加央行再次強(qiáng)調(diào)將保持流動(dòng)性合理充裕，有助于安撫市場(chǎng)情緒。美國(guó)方面，4月1日拜登正式宣布推出一份8年超2萬(wàn)億美元的基建計(jì)劃，重點(diǎn)方向?yàn)榈缆?、橋梁、機(jī)場(chǎng)、電動(dòng)汽車等。計(jì)劃推出后，納斯達(dá)克表現(xiàn)意外強(qiáng)于道瓊斯，而A股、港股也與之類似，碳中和主題下順周期熱度逐漸褪去，而機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股、科技股反彈幅度較大。

具體來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)方面，食品飲料本周以6.56%的漲幅絕對(duì)領(lǐng)先。本次上漲主要受益于白酒企業(yè)第一季度高于預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。休閑服務(wù)和電子以4.85%和4.80%的漲幅緊隨其后。近日全球多地芯片巨頭宣布擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)期將減輕因疫情導(dǎo)致的“芯片荒”，疊加龍頭公司亮眼的財(cái)報(bào)披露，提振了市場(chǎng)資金對(duì)電子板塊青睞度。此外，家用電器、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物等漲幅居前。高估值板塊本周有明顯反彈，而相應(yīng)的低估值板塊如傳媒、非銀金融、商業(yè)貿(mào)易等集體走弱，跌幅在前。二級(jí)行業(yè)方面，半導(dǎo)體、飲料制造、醫(yī)療服務(wù)、旅游綜合、航運(yùn)、專業(yè)工程、醫(yī)療器械等漲幅居前，而林業(yè)、園林工程、營(yíng)銷傳播、環(huán)保工程及服務(wù)、動(dòng)物保健等跌幅居前。

概念板塊方面，半導(dǎo)體封測(cè)、半導(dǎo)體、醫(yī)療美容、第三代半導(dǎo)體、中芯國(guó)際、晶圓產(chǎn)業(yè)、IGBT、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體硅片、飲料制造、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、集成電路等漲幅居前。而美麗中國(guó)、PM2.5、電梯、碳中和、大氣治理、土地流轉(zhuǎn)、環(huán)保概念、冷鏈物流、裝飾園林、大豆、固廢處理、環(huán)保工程及服務(wù)、智能電網(wǎng)、小程序、超硬材料等跌幅居前。

四、行業(yè)景氣觀察：航運(yùn)供需失衡，面板兩家沖高

堵船引供需失衡，航運(yùn)價(jià)格拉升。截至2021年3月31日，中國(guó)進(jìn)口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(CICFI)為1179.65，周漲幅為3.14%。，創(chuàng)2017年1月以來(lái)新高。其中，歐洲、美西的航線的出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)分別為1211.96、1077.00，周漲幅為1.71%和。6.79%。近日航運(yùn)價(jià)格大幅上漲主要與此前蘇伊士運(yùn)河堵船事件所帶來(lái)的成本增加和集裝箱供需失衡有關(guān)。一方面，部分貨輪面對(duì)擁堵選擇繞行更遠(yuǎn)的航道，燃油成本顯著提升，拉動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲；另一方面，蘇伊士運(yùn)河作為歐洲和亞洲間最快的航線，輸送世界上約22%的集裝箱，堵塞導(dǎo)致的到港延期將加重此前受疫情影響導(dǎo)致的集裝箱短缺問(wèn)題，有望為航運(yùn)價(jià)格帶來(lái)進(jìn)一步支撐。

面板量?jī)r(jià)沖高，行業(yè)進(jìn)入高景氣。截至2021年3月31日，23.8英寸、27英寸的液晶顯示器面板價(jià)為66.4美元/片、84.9美元/片，月漲幅分別為6.41%和3.66%。32英寸和43英寸的液晶電視面板的月漲幅也分別達(dá)到了8.45%和6.79%。此外，2020年6月以來(lái)，部分尺寸的液晶面板價(jià)格漲幅已超過(guò)60%，行業(yè)進(jìn)入高景氣周期。液晶面板作為手機(jī)、電視和電腦的重要組件，伴隨全球IT需求的快速增長(zhǎng)和5G科技的普及，下游產(chǎn)品備貨意愿強(qiáng)烈，出貨量穩(wěn)步提升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外對(duì)上游面板需求的升溫。供給方面，由于上游驅(qū)動(dòng)IC廠商產(chǎn)能吃緊，液晶面板供應(yīng)缺口目前較大，因此面板價(jià)格還有進(jìn)一步上漲空間。

硫酸價(jià)格大漲。截至2021年3月2日，國(guó)內(nèi)98%硫酸價(jià)格為490.7元，年內(nèi)漲幅達(dá)29.54%，為2019年來(lái)新高。本次大漲來(lái)源于供需雙重利好。需求方面，硫酸產(chǎn)業(yè)鏈下游的磷肥(磷酸氫二銨)產(chǎn)量有抬頭趨勢(shì)，同時(shí)以美元計(jì)價(jià)的磷肥出口金額也有所回升，下游明顯的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿帶來(lái)對(duì)原材料的旺盛需求，支持硫酸量?jī)r(jià)齊升。供給面來(lái)看，當(dāng)前產(chǎn)量雖處于高位，但全國(guó)一些大廠計(jì)劃本月暫時(shí)停工進(jìn)行裝置檢修，未來(lái)幾個(gè)月產(chǎn)能或有所收緊，供應(yīng)量下滑預(yù)期疊加需求景氣，助推酸價(jià)上漲。

五、海外政策：美國(guó)再推天量刺激計(jì)劃，推動(dòng)基建和制造業(yè)投資

美國(guó)東部時(shí)間3月31日(北京時(shí)間4月1日凌晨)，拜登在匹茨堡演講中披露了一項(xiàng)高達(dá)2.3萬(wàn)億美元的新刺激計(jì)劃《American Jobs Plan》(即美國(guó)就業(yè)計(jì)劃)。與上個(gè)月剛剛通過(guò)國(guó)會(huì)的美國(guó)救助計(jì)劃以及特朗普時(shí)期開(kāi)展的數(shù)輪刺激方案不同，本輪美國(guó)就業(yè)計(jì)劃甚少涉及個(gè)人和企業(yè)補(bǔ)助，而是重點(diǎn)聚焦在交通基礎(chǔ)設(shè)施、公共基礎(chǔ)設(shè)施和建筑翻新改造等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和制造業(yè)領(lǐng)域。我們認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)計(jì)劃如能按預(yù)期落地，在長(zhǎng)期視角下將有助于抬升美國(guó)的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率，但由于新一輪計(jì)劃以稅收和預(yù)期加稅為主要資金來(lái)源，美國(guó)政府的財(cái)政壓力有可能會(huì)進(jìn)一步加大，因此對(duì)于美元體系和通脹壓力需要保持關(guān)注。

稅制改革帶來(lái)的增量稅收將是本輪刺激計(jì)劃實(shí)施的主要資金來(lái)源，但大概率存在缺口，或?qū)⑹姑绹?guó)財(cái)政繼續(xù)承壓。根據(jù)文本披露，本輪刺激計(jì)劃的執(zhí)行期為8年，資金則將由同期披露的《The Made in America Tax Plan》(即“美國(guó)制造”稅收計(jì)劃)在未來(lái)15年內(nèi)帶來(lái)的增量稅收進(jìn)行支撐。值得一提的是，新稅制改革將美國(guó)企業(yè)的所得稅從21%重新提升至28%、重新回到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的較高水平，同時(shí)配合上提高跨國(guó)公司的全球最低稅率、收緊注冊(cè)地在海外的公司的避稅口徑等一系列輔助措施，主要加大的是針對(duì)跨國(guó)公司和大型本土公司的稅收。從總投資規(guī)模倒推測(cè)算，美國(guó)就業(yè)計(jì)劃的單年平均支出應(yīng)該在3000億美元，但在特朗普的減稅法案落實(shí)后，當(dāng)下美國(guó)的企業(yè)所得稅規(guī)模僅在2000億美元上下，因此稅制改革至少帶來(lái)50%以上的增量所得稅稅收才能覆蓋美國(guó)就業(yè)計(jì)劃，可行性需要后續(xù)觀察。且考慮增量稅收期接近執(zhí)行期的2倍，美國(guó)財(cái)政赤字壓力勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步加大，對(duì)于美元體系可能會(huì)帶來(lái)額外沖擊。

最后，從落地時(shí)間上看，計(jì)劃通過(guò)國(guó)會(huì)審議并簽署時(shí)間可能不會(huì)早于今年10月?？紤]到此前拜登在推進(jìn)美國(guó)救助計(jì)劃的過(guò)程中已經(jīng)采用了和解法案，因此在新一財(cái)年(10月份)到來(lái)之前，將無(wú)法以底線手段保證計(jì)劃推進(jìn)。同時(shí)，拜登在前期法案的推進(jìn)態(tài)度較為強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)一步加大了民主黨與共和黨之間的分歧，為本輪計(jì)劃的推進(jìn)增添了阻礙。綜合來(lái)看，在不考慮將部分條款分拆并提交國(guó)會(huì)審議的情況下，計(jì)劃可能在10月前難以有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

綜合來(lái)看我們認(rèn)為，本輪計(jì)劃主要帶來(lái)的四方面影響可歸納如下：

(1)首先從宏觀層面來(lái)看，計(jì)劃按預(yù)期推進(jìn)將使得美國(guó)的GDP增速重新獲得上臺(tái)階的機(jī)會(huì)。當(dāng)下，美國(guó)的政府投資占比長(zhǎng)期保持在20%以下，而美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施水平在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中排名已經(jīng)處于相對(duì)靠后的位置，存在基建投資發(fā)力的空間。而基建投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的拉動(dòng)能力，疊加上疫苗帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能會(huì)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速重新上一臺(tái)階。

(2)但也需要注意，本輪刺激計(jì)劃大概率會(huì)加大美國(guó)財(cái)政赤字壓力，且與特朗普的補(bǔ)助計(jì)劃帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)短期大幅擴(kuò)表，就業(yè)計(jì)劃在執(zhí)行期內(nèi)會(huì)持續(xù)擠占政策調(diào)控空間且對(duì)美元體系形成持續(xù)沖擊。且就業(yè)計(jì)劃的沖擊強(qiáng)度存在不確定性，具體缺口規(guī)模依賴于稅收計(jì)劃的改革情況。

(3)僅從計(jì)劃本身的推進(jìn)來(lái)看，大規(guī)模的傳統(tǒng)基建(規(guī)模累計(jì)占比超40%)將為鋼鐵、水泥、機(jī)械設(shè)備和其它化工產(chǎn)業(yè)帶來(lái)較為旺盛的需求。同時(shí)受到美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)限制，這部分需求將有較高的比例經(jīng)由出口渠道傳導(dǎo)到我國(guó)，使我國(guó)從事基建產(chǎn)業(yè)的公司存在受益空間。

(4)隨著大規(guī)?；ㄓ?jì)劃的推進(jìn)，大宗商品市場(chǎng)的熱度也會(huì)水漲船高，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)也不能忽視輸入性通脹發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。