一、走勢(shì)回顧

2021年3月份，PVC2105合約走出了一個(gè)震蕩走高的格局。月初，受日本，韓國(guó)及歐洲部分裝置故障停車(chē)，美國(guó)極寒天氣導(dǎo)致不少煉廠及化工企業(yè)停產(chǎn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于原油及化工商品供應(yīng)緊張的擔(dān)憂(yōu)。PVC的價(jià)格震蕩走高。月初至3月15日，PVC的價(jià)格于8340元一跌上漲，并創(chuàng)出歷史新高9280元，上漲940元，漲幅11.27%。3月中旬，受生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)高位，但下游需求恢復(fù)不足等因素的影響，PVC價(jià)格有所回落。PVC的價(jià)格自9280元一路回調(diào)至8455元，下跌825元，跌幅8.89%，基本回到了月初水平。至3月下旬，內(nèi)蒙能耗雙控政策持續(xù)發(fā)酵，部分電石企業(yè)紛紛減產(chǎn)，導(dǎo)致電石價(jià)格快速?zèng)_高，同時(shí)也推高了PVC的生產(chǎn)成本。PVC再度走強(qiáng)。目前正處于8850附近震蕩運(yùn)行。

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二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

從PVC產(chǎn)能圖中我們可以看到，自2015年我國(guó)PVC產(chǎn)能增速降至最低后，2016年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)PVC的產(chǎn)能增速明顯回升，近兩年來(lái)一直保持在5%--6%的增速。進(jìn)入2021年后，我國(guó)PVC裝置的新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在221萬(wàn)噸，增幅約為7.92%，增幅創(chuàng)出自2013年以來(lái)的新高。屆時(shí)國(guó)內(nèi)PVC總體產(chǎn)能有望達(dá)到3011萬(wàn)噸。

圖表來(lái)源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

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2021年2月，我國(guó)共生產(chǎn)PVC186.43萬(wàn)噸，環(huán)比減少了11.56萬(wàn)噸，增幅-5.84%，同比上升了37.54萬(wàn)噸，升幅25.21%。從產(chǎn)量走勢(shì)圖中可以看到，盡管2月份PVC產(chǎn)量環(huán)比有所減少，但仍遠(yuǎn)高于往年同期水平。2021年，隨著產(chǎn)能的增加，國(guó)內(nèi)PVC的產(chǎn)量應(yīng)該呈穩(wěn)步上升的格局，預(yù)計(jì)3月份國(guó)內(nèi)PVC的產(chǎn)量仍將明顯增加。

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2、進(jìn)出口分析

2月國(guó)內(nèi)PVC進(jìn)口量繼續(xù)明顯減少，報(bào)1.96萬(wàn)噸，環(huán)比1月份下降了2.81萬(wàn)噸，升幅-58.84%，較去年同期水平-4.80萬(wàn)噸，升幅為-70.98%。2021年1-2月，我國(guó)共進(jìn)口PVC6.73萬(wàn)噸，同比-5.36萬(wàn)噸，升幅44.35%；2月份，我國(guó)出口PVC14.46萬(wàn)噸，環(huán)比+0.92萬(wàn)噸，升幅6.79%；較去年同期水平則上升了10.20萬(wàn)噸，升幅239.12%。2021年1--2月份，我國(guó)共出口PVC28.00萬(wàn)噸，較去年同期+19.09萬(wàn)噸，升幅214.08%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2021年1—2月，受歐亞裝置檢修及美國(guó)極寒天氣的影響，海外PVC產(chǎn)量大幅減少，供應(yīng)緊張，從而帶動(dòng)了我國(guó)PVC出口量大幅增長(zhǎng)。由于海外供應(yīng)仍未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月份PVC的出口量仍將保持高位，但進(jìn)入4月份后，隨著海外裝置逐漸復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)屆時(shí)進(jìn)口量或?qū)⒚黠@回落。

圖表來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院

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3、裝置檢修分析

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2020年3月份，計(jì)劃?rùn)z修的裝置并不多，僅涉及76萬(wàn)噸的產(chǎn)能，但受內(nèi)蒙雙控政策影響，臨時(shí)降負(fù)荷生產(chǎn)的裝置卻達(dá)到23套，涉及的產(chǎn)能為773萬(wàn)噸。也正是因?yàn)槿绱?，?guó)內(nèi)PVC的產(chǎn)量有所減少，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)略顯緊張。進(jìn)入4月份后，國(guó)內(nèi)PVC裝置檢修有所增加，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2021年4月份，國(guó)內(nèi)共有7套裝置有檢修計(jì)劃，涉及產(chǎn)能約為305萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于3月份的76萬(wàn)噸和2月份的115萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)4月份，國(guó)內(nèi)PVC的產(chǎn)量將有所減少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

4、裝置開(kāi)工率分析

3月26日，國(guó)內(nèi)PVC的裝置開(kāi)工率環(huán)比同比均有所回升。數(shù)據(jù)顯示：截至3月26日，PVC裝置的開(kāi)工率報(bào)79.31%，較2月份上升了0.2%，與去年同期相比，也上升了3.53%。從圖中可以看到，2021年3月，PVC裝置開(kāi)工率繼續(xù)上升，并高于去年同期水平，處于歷史波動(dòng)區(qū)間高位。

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5、庫(kù)存分析

3月份PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)有所回升，但仍遠(yuǎn)低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至3月19日，PVC總庫(kù)存報(bào)547600噸，較2月份+34870噸，升幅6.8%，同比-183453噸，增幅-25.9%。分項(xiàng)細(xì)看，石化企業(yè)庫(kù)存報(bào)28700噸，環(huán)比-11300噸，升幅-28.25%，同比-53700噸，降幅65.17%，華南倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存報(bào)84100噸，環(huán)比增加了29100噸，增幅52.91%，同比-93200噸，增幅-52.57%，華東倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存227800噸，環(huán)比+22800噸，升幅11.12%，同比-33800噸，增幅-12.92%，華北貿(mào)易商報(bào)28100噸，環(huán)比-15200噸，升幅-35.120%，同比+9850噸，升幅53.97%，華南貿(mào)易商報(bào)63000噸，環(huán)比+9200噸，升幅17.10%，同比+14000噸，升幅28.57%；華北下游企業(yè)報(bào)7800噸，環(huán)比+0噸，升幅0.00%，同比-2500噸，增幅-24.27%，華南下游企業(yè)報(bào)102200噸，環(huán)比-200噸，升幅-0.20%，同比-20600噸，增幅-16.78%。

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6、下游需求分析

2021年3月份，國(guó)內(nèi)PVC下游企業(yè)的開(kāi)工率均明顯回升。數(shù)據(jù)顯示：截至3月26日，華北下游制品企業(yè)開(kāi)工率報(bào)52%。較2月份大幅上升了15%，同比去年同期也上升了5%。華南地工開(kāi)工率報(bào)79%，較2月份大幅上升了44%，較去年同期民大幅上升了29%。從圖中可以看出，2021年3月份，PVC下游企業(yè)的開(kāi)工率較2020年有較大的提升。這一方面是今年疫情明顯好于去年同期水平，此外，今年國(guó)家提倡在就業(yè)地過(guò)年也是下游企業(yè)開(kāi)工率回升較快的原因。

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12月份。我國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示：2021年2月份，國(guó)房景氣指數(shù)報(bào)101.41，環(huán)比回升了0.32個(gè)百分點(diǎn)，同比則上升了4.02個(gè)百分點(diǎn)。此外，新屋開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積及銷(xiāo)售面積環(huán)比均繼續(xù)回升。數(shù)據(jù)顯示：新屋開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積及銷(xiāo)售面積環(huán)比分別上升了6667.32、76387.70、3889.43及8888.19萬(wàn)平方米，漲幅分別為64.3%、11.00%、40.40%與104.90%。從以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，2021年2月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度環(huán)比大幅回升，四項(xiàng)數(shù)值增幅均達(dá)到兩位數(shù)，其中，銷(xiāo)售面積更是高達(dá)104.90%。

圖表來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院

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12月份，國(guó)內(nèi)PVC的表觀消費(fèi)量環(huán)比有所下降，但高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年1月份，國(guó)內(nèi)報(bào)189.22萬(wàn)噸，較1月份-1.103萬(wàn)噸，升幅-0.58%；較去年同期水平則仍上升了6.026萬(wàn)噸，增幅3.29%。2月份，國(guó)內(nèi)報(bào)173.93萬(wàn)噸，較1月份-15.29萬(wàn)噸，升幅-8.08%；較去年同期水平則仍上升了25.43萬(wàn)噸，增幅17.13%。2021年1—2月份，國(guó)內(nèi)PVC表觀消費(fèi)量累計(jì)為363.15萬(wàn)噸，較去年同期上升了31.46萬(wàn)噸，升幅9.48%。國(guó)內(nèi)PVC的需求平穩(wěn)增長(zhǎng)中。

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三、上游原材料分析

2020年3月份，國(guó)內(nèi)電石的價(jià)格環(huán)比同比均大幅上升。數(shù)據(jù)顯示：截至3月25日，西北電石報(bào)4950元，較2月份+1275元，升幅34.69%，與去年同期相比+2000元，升幅67.80%。華北電石也明顯上升，報(bào)5600元，環(huán)比+1350元，漲幅31.76%，同比+2325元，漲幅70.99%。從電石價(jià)格走勢(shì)圖中可以看出，2021年3月，國(guó)內(nèi)電石的價(jià)格快速回升。主要是由于內(nèi)蒙能耗雙控的影響，不少電石企業(yè)停產(chǎn)或降負(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致電石供應(yīng)不足所致。進(jìn)入4月份后，內(nèi)蒙能耗雙控大概率延續(xù)下去，因此，預(yù)計(jì)電石的供應(yīng)仍將偏緊，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。

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2021年3月份，亞洲EDC與VCM的價(jià)格走勢(shì)震蕩走高。截至3月26日，EDC CFR遠(yuǎn)東報(bào)714美元，環(huán)比漲145美元，漲幅25.48%，較去年同期則上漲了471美元，漲幅193.83%。CFR東南亞的價(jià)格報(bào)723美元，較上月上漲了119美元，漲幅19.7%，較去年同期則上漲了480美元，漲幅197.53%。VCM CFR遠(yuǎn)東的價(jià)格報(bào)1301美元，較上月+200美元，漲幅18.17%，同比+732美元，漲幅128.65%；東南亞報(bào)1374美元，環(huán)比+210美元，漲幅18.04%，同比也上漲了765美元，漲幅125.62%。由于前期受不可抗力而停產(chǎn)的裝置有望在4月份恢復(fù)生產(chǎn)，屆時(shí)供應(yīng)應(yīng)該有所回升，預(yù)計(jì)4月份亞洲VCM、EDC的價(jià)格將維持高位震蕩，重心下移的格局。

圖表來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院

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四、基差分析

從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，我們選取PVC期貨活躍合約與華東常州現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差來(lái)預(yù)測(cè)兩者后市可能走勢(shì)。從圖中我們可以看到，自2016年下半年以來(lái)，PVC的基差基本維持在500元—負(fù)280元之間波動(dòng)，一旦超出上下軌，基差會(huì)在極短的時(shí)間內(nèi)回歸到正常波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，從而產(chǎn)能期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。截至于3月25日，PVC基差為-35元，處于正常波動(dòng)范圍之間，暫時(shí)沒(méi)有期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

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五、技術(shù)分析

2021年3月份，PVC主力合約走出了一個(gè)上行遇阻，高全震蕩的格局。3月份PVC2105合約創(chuàng)出9280元的歷史新高后，目前期價(jià)依托20周均線的支撐震蕩整理，成交量大幅增加，持倉(cāng)量則有所減少。均線系統(tǒng)仍呈現(xiàn)多頭排列格局，下方均線仍對(duì)價(jià)格形成支撐，但均線上行力度似乎有所放緩。技術(shù)指標(biāo)上，MACD高位走平，紅柱收縮，KDJ指標(biāo)則在高位走平，短期形成死叉的跡象。

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六、期權(quán)分析

截止至2021年03月26日，PVC期權(quán)日持倉(cāng)量報(bào)70023張，較月初的41471張?jiān)黾恿?8552張。持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比也上升至147.61%。顯示投資者交易意愿有所增強(qiáng)，且認(rèn)購(gòu)數(shù)量上升速度明顯低于認(rèn)沽數(shù)量的上升速度。

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七、觀點(diǎn)總結(jié)

進(jìn)入2021年4月份，PVC的基本面多空并存。首先是供應(yīng)方面將有所增加。進(jìn)入4月份后，PVC有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，而美國(guó)因極寒天氣停產(chǎn)的裝置也將逐漸復(fù)工，臺(tái)灣檢修的裝置也基本復(fù)工，因此，PVC的供應(yīng)將有所增加。不過(guò)，進(jìn)入4月份后，PVC裝置檢修明顯增加，且有眾多因內(nèi)蒙能耗雙控政策導(dǎo)致的臨時(shí)停車(chē)與降負(fù)荷生產(chǎn)的現(xiàn)象。此外，由于內(nèi)蒙能耗雙控政策導(dǎo)致的控電，限電預(yù)計(jì)會(huì)在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)影響電石的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月份電石的供應(yīng)仍較為緊張，價(jià)格將保持堅(jiān)挺，對(duì)PVC的成本支撐仍在。出口方面，PVC1、2月份的同口大幅上升，3月份，由于海外供應(yīng)仍未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)出口也將保持高位。但進(jìn)入4月份后，由于海外裝置逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)出口量將會(huì)明顯減少。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)相對(duì)樂(lè)觀，有望在一定程度上拉動(dòng)PVC的需求。預(yù)計(jì)4月份PVC將走出高位震蕩，重心下移的格局。