一、行情回顧

截止3月26日，兩粕3月呈現(xiàn)先下跌后上漲的走勢。上漲的主因是：1、美豆期價上漲，進(jìn)口大豆盤面壓榨利潤虧損嚴(yán)重；2、大豆到港數(shù)較少，油廠開機(jī)率處于較低水平，部分油廠3月現(xiàn)貨早早銷售完畢，4月貨源銷售進(jìn)度也較高，挺價意愿較強(qiáng)；3、隨著全國天氣回暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求有望好轉(zhuǎn)。4、油脂價格暴跌，買油賣粕套利集中解鎖。

二、基本面分析

1．大豆：

（1）3月供需報告：美新豆播種面積8310萬英畝（上月8310萬英畝、上年7610萬英畝），收割面積8230萬英畝（上月8230萬英畝、上年7500萬英畝），單產(chǎn)50.2蒲（上月50.2蒲、上年47.4蒲），產(chǎn)量41.35億蒲（上月41.35億蒲、上年35.52億蒲），出口22.50億蒲（上月22.50億蒲、上年16.76億蒲），壓榨22.00億蒲（上月22.00億蒲、上年21.65億蒲），期末庫存1.20億蒲（預(yù)期1.17億蒲，上月1.20億蒲、上年5.75億蒲）。

USDA基本維持美豆上月各項(xiàng)數(shù)據(jù)，令期末庫存預(yù)估數(shù)據(jù)最終略高于此前市場預(yù)期，同時巴西產(chǎn)量預(yù)估有所上調(diào)抵消了阿根廷大豆產(chǎn)量小幅下降的不利影響，本次報告對大豆市場影響中性略偏空。

Agri Visor的高級市場分析師Durchholz表示，他預(yù)計(jì)2021-2022年美國玉米種植面積為9280萬英畝，大豆種植面積為9130萬英畝，均高于美國農(nóng)業(yè)部論壇的估計(jì)。

糧食貿(mào)易公司Teucrium的總裁薩爾·吉爾伯蒂（Sal Gilbertie）也贊同這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為有可能超過1.82億英畝，也許再增加200萬英畝左右。他的猜測是，在糧食價格居高不下的今天，農(nóng)民們將種下每一片土地。

吉爾伯蒂說：“如果美國本季種植了9300萬英畝玉米和9100萬英畝大豆，我不會感到驚訝。”。

標(biāo)普全球認(rèn)為，美國玉米種植面積預(yù)計(jì)比美國農(nóng)業(yè)部論壇預(yù)測的高出200萬英畝，為9300萬英畝，而大豆種植面積預(yù)計(jì)為9000萬英畝。

3月31日即將公布的USDA種植面積意向報告上調(diào)大豆種植面積的可能性較大，需關(guān)注調(diào)整的幅度。

（2）據(jù)Cofeed最新調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2021年3月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港95船620.2萬噸，4月份進(jìn)口大豆到港量初步預(yù)估760萬噸，5月份到港量初步預(yù)估1020萬噸，6月份初步預(yù)估1000萬噸，7月份初步預(yù)估960萬噸。

2021年第12周（3月20日-3月26日），上周國內(nèi)油廠開機(jī)率如期下降，上周全國各地油廠大豆壓榨總量1563980噸，較前一周1568610降4630噸，降幅0.30%，當(dāng)周大豆壓榨開機(jī)率為44.10%，較前一周的44.23%降幅0.13%。

2．豆粕：

油廠開機(jī)率繼續(xù)回升，且豆粕需求還處于慢慢恢復(fù)中，導(dǎo)致上周豆粕庫存止降小幅回升。截止3月19日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量74.53萬噸，較前一周的74.47萬噸增加0.06萬噸，增幅在0.08%，較去年同期44.05萬噸增加69.19%。不過，因巴西大豆收割和裝船延遲，及大豆榨利虧損，部分油廠3-4月有階段性停機(jī)計(jì)劃，而水產(chǎn)養(yǎng)殖需求逐步啟動，預(yù)計(jì)后期豆粕庫存還將適度下降。

圖1：國內(nèi)沿海油廠豆粕庫存

資料來源：華聯(lián)期貨天下糧倉

圖2：國內(nèi)生豬存欄

資料來源：華聯(lián)期貨 wind

三、結(jié)論及操作策略

巴西收割進(jìn)度加快，阿根廷終于迎來降雨，或能挽回部分損失，但總體減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。市場對美豆種植面積預(yù)期過高，關(guān)注31日公布的種植面積及季度谷物庫存報告。豆粕庫存環(huán)比繼續(xù)增長，短期缺乏大幅上漲的動力。美豆方面，庫銷比仍在低位，而美國干旱天氣引發(fā)春播延遲擔(dān)憂，預(yù)計(jì)美豆將維持高位震蕩。長期看，國內(nèi)生豬恢復(fù)勢頭仍難改變，但需要時間，豆粕需求長期仍看好。