基本面不樂觀

展望后市，玉米進(jìn)口量龐大，需求端替代品較多，加之飼料和深加工需求均表現(xiàn)不佳，玉米期貨將延續(xù)下跌趨勢。

圖為近4年來我國玉米月度進(jìn)口量（單位：噸）

隨著氣溫回升，農(nóng)民加速玉米銷售，短期內(nèi)供應(yīng)增加導(dǎo)致玉米價格下滑，拖累玉米期貨3月以來破位低走。

進(jìn)口增加迅猛

去年，在玉米成熟時期出現(xiàn)臺風(fēng)天氣，市場預(yù)計國內(nèi)玉米產(chǎn)量下降較多，加之臨儲玉米拋售殆盡，新年度國內(nèi)玉米供應(yīng)或短缺。在此預(yù)期支撐下，玉米期現(xiàn)貨價格大幅上漲，刷新近十多年高點。但價格上漲不但會抑制需求，而且內(nèi)外價差擴(kuò)大，使得進(jìn)口利潤極為豐厚，還將刺激玉米進(jìn)口量迅猛增加。據(jù)監(jiān)測，截至目前，進(jìn)口美國玉米理論利潤為766元/噸，為近5年來最高水平。2021年1—2月我國玉米進(jìn)口量為480萬噸，較去年同期增加387萬噸，增幅為416.13%。據(jù)市場預(yù)計，2020/2021年度我國玉米進(jìn)口量有望達(dá)到2800萬噸，比上年度的760萬噸增加近3倍。

庫存普遍偏高

因預(yù)期玉米供應(yīng)緊張，去年各市場主體收購、囤積玉米愿望較為強(qiáng)烈，至今各市場主體庫存高企，經(jīng)銷商出貨壓力較大，而需求方庫存充裕、采購意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致玉米市場出現(xiàn)階段性供應(yīng)寬松局面，這也是前期玉米價格快速回落的重要因素之一。據(jù)監(jiān)測，截至4月9日，納入調(diào)查的119家玉米深加工企業(yè)玉米庫存為802.66萬噸，周環(huán)比減少4.55萬噸，但較去年同期的504.67萬噸增加297.99萬噸，增幅為59.04%，也是近3年來同期最高水平。截至4月9日，北方四港玉米庫存為329.46萬噸，僅比去年同期的350.1萬噸低20.46萬噸，降幅為5.9%。南方港口玉米庫存為106萬噸，比去年同期的79.7萬噸增加26.3萬噸，增幅為33%。

需求不及預(yù)期

由于下游產(chǎn)品進(jìn)入需求淡季，價格下滑，導(dǎo)致玉米深加工利潤萎縮，企業(yè)開工率明顯下降，深加工業(yè)玉米需求減少。據(jù)監(jiān)測，截至4月9日當(dāng)周，納入調(diào)查的82家玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率為67.05%，周環(huán)比下降0.35個百分點，較去年同期的71.63%下降4.58個百分點，為近4年來同期最低水平。納入調(diào)查的44家玉米酒精企業(yè)開工率為47.48%，周環(huán)比回落2.76個百分點，比去年同期下滑10個百分點，為近5年來同期最低水平。

飼料原料消費(fèi)是玉米最大的需求方向，但目前飼料端需求同樣不容樂觀。春節(jié)過后，全國生豬價格持續(xù)下行，養(yǎng)豬利潤大幅萎縮，一定程度上打擊了養(yǎng)豬企業(yè)的擴(kuò)欄積極性。與此同時，時而出現(xiàn)的非洲豬瘟疫情，以及非洲豬瘟疫苗毒傳言，也使得我國的生豬存欄恢復(fù)舉步維艱。據(jù)監(jiān)測，截至4月9日當(dāng)周，全國生豬養(yǎng)殖外購仔豬頭均利潤為-60.8元，已經(jīng)轉(zhuǎn)盈為虧。截至2月底，納入調(diào)查的1000家養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄為2469.7萬頭，月環(huán)比下降4.47%，已經(jīng)連續(xù)2個月減少。

消費(fèi)替代嚴(yán)重

玉米價格高企，造成養(yǎng)殖利潤縮水，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)紛紛使用價格偏低的小麥、稻谷等替代玉米作為能量飼料使用。而且目前小麥和稻谷價格穩(wěn)步走低，飼料廠替代比例越來越高，導(dǎo)致玉米消費(fèi)雪上加霜。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)對山東、湖南、安徽、山西、河北、黑龍江等地飼料企業(yè)調(diào)查，截至3月底，小麥以及稻谷對玉米的替代比例高達(dá)56%。而且目前由于新作小麥長勢良好，豐收在望，臨儲企業(yè)紛紛銷售騰庫，導(dǎo)致小麥供給充裕，價格下跌，進(jìn)一步加重玉米利空氛圍。

總之，后期玉米價格將延續(xù)下跌趨勢。