從適應性市場理論的角度理解行業(yè)趨勢和擁擠度。我們認為趨勢是市場投資者的投票結果，代表市場的認知，但市場并不總是聰明的，尤其是當羊群效應很強，非理性行為盛行的時候，擁擠度的本質就是識別市場的非有效性，以此捕獲市場真正的有效信息。

1）當行業(yè)進入強趨勢&低擁擠區(qū)間時，往往代表后續(xù)行業(yè)仍具備上漲的潛力；2）當行業(yè)已經在強趨勢&高擁擠的區(qū)間時， 往往代表行情已經基本上告一段落。

當前有哪些新進入超配區(qū)間的行業(yè)。

1） 從“弱趨勢&低擁擠”中逐漸走強的行業(yè)，如紡織服裝、建筑、交通運輸和電力及公用事業(yè)。這種走勢類型往往代表之前市場非?？纯掌浠久?，因此一直處于趨勢走弱和成交低迷的狀態(tài)，但是近期走強一般代表未來該行業(yè)具有基本面改善的可能性。

2）從“強趨勢&高擁擠”中充分調整消化擁擠度的行業(yè)，如家電和汽車。這種走勢類型一般是該行業(yè)前期有過一波很強的趨勢性行情，乃至于市場定價過高，交易非常擁擠，然而通過3-4個月的調整和消化，其定價已經基本理性，后續(xù) 如果基本面能夠持續(xù)保持優(yōu)勢，將再有一波較強的行情。 

其他值得重點關注的行業(yè)。綜合評分最高的（建議超配）：機械、輕工制造、 消費者服務、紡織服裝和建材。景氣度上升最快的（建議關注）：基礎化工、 電子、消費者服務、鋼鐵和煤炭。擁擠度最高的（建議回避）：有色金屬、 食品飲料、國防軍工、基礎化工等。

行業(yè)輪動組合跟蹤。在報告《行業(yè)輪動的三個標尺》中我們將行業(yè)動量和行業(yè)擁擠度結合，產生了“1+1>>2”的驚人效果?；谮厔?擁擠度圖譜的行業(yè)輪動策略，自2011年以來年化超額為11.6%，最大回撤為8.5%。2021年以來推薦的石油石化、基礎化工、鋼鐵、建材、消費者服務和輕工制造等行業(yè)均大幅跑贏了基準指數，年初至今創(chuàng)造了8.0%的超額收益。根據當前 趨勢、擁擠度和景氣度的綜合評分，最新的行業(yè)配置為：機械、輕工制造、 消費者服務、紡織服裝和建材。 

風險提示：以上結論均基于歷史數據和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。